導(dǎo)語：商貿(mào)流通企業(yè)投資效率與金融的關(guān)系一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：探究商貿(mào)流通企業(yè)投資效率與金融發(fā)展水平的互動(dòng)關(guān)系，對(duì)于引導(dǎo)區(qū)域金融發(fā)展并加強(qiáng)其對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的促進(jìn)作用具有重要意義。本文通過構(gòu)建回歸模型對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)投資效率與金融發(fā)展水平的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果表明：在5%顯著水平下，金融發(fā)展水平對(duì)我國各區(qū)域商貿(mào)流通企業(yè)的整體投資效率的作用系數(shù)為0.3227，表明我國金融發(fā)展水平的提高可以促進(jìn)我國商貿(mào)流通企業(yè)總體投資效率的提升；金融發(fā)展水平對(duì)國有商貿(mào)流通企業(yè)和民營商貿(mào)流通企業(yè)的投資效率的作用系數(shù)分別為0.3945和0.5418，說明金融發(fā)展水平對(duì)我國國有商貿(mào)流通企業(yè)和民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的增加均產(chǎn)生了正向影響，且金融發(fā)展水平對(duì)民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的促進(jìn)效果強(qiáng)于對(duì)國有商貿(mào)流通企業(yè)的促進(jìn)效果。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展水平；商貿(mào)流通企業(yè)；投資效率；金融約束；GMM估計(jì)法

本文通過構(gòu)建分析模型對(duì)我國商貿(mào)流通企業(yè)投資效率與金融發(fā)展水平的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行研究，旨在為我國商貿(mào)流通企業(yè)提升投資效率、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長提供依據(jù)。

金融發(fā)展緩解商貿(mào)流通企業(yè)融資約束的理論分析

（一）金融市場(chǎng)的流動(dòng)性功能

基于凱恩斯的消費(fèi)理論，當(dāng)今市場(chǎng)中無論是營銷還是消費(fèi)都存在著很大的不確定性，其中商貿(mào)流通企業(yè)的參與者對(duì)金融中介和市場(chǎng)需求主要表現(xiàn)在預(yù)防性需求和投資性需求兩個(gè)方面。在這兩方面需求的影響下，商貿(mào)流通企業(yè)的參與者需要保持一定的流動(dòng)性，但對(duì)于企業(yè)而言，較大的流動(dòng)性會(huì)對(duì)企業(yè)的收益造成負(fù)面影響。通常而言，資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性之間存在著反向關(guān)系，所以商貿(mào)流通企業(yè)的參與者通常都會(huì)面臨著流動(dòng)性的沖擊。

（二）金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能

金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)通常指運(yùn)營不確定性，對(duì)于商貿(mào)流通企業(yè)而言，如果所要投資的項(xiàng)目存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資過程中會(huì)遇到很多不確定性事件，則投資者最終會(huì)選擇放棄投資。那么高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目可能因此無法獲得足夠資金，因而遭受嚴(yán)重的融資約束。金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能就是將大量分散的投資者集中起來，將其資金用于一個(gè)項(xiàng)目，使得該項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)由所有投資者共同分擔(dān)，降低單一投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而緩解高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目的融資約束。金融發(fā)展對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的作用機(jī)制金融發(fā)展水平可以通過金融部門的商業(yè)化程度來判斷，此時(shí)商貿(mào)流通企業(yè)收益率相對(duì)較高的項(xiàng)目便會(huì)獲取優(yōu)先的融資機(jī)會(huì)，主要體現(xiàn)為商貿(mào)流通企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的增加。由于我國金融市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，對(duì)于商貿(mào)流通企業(yè)而言，金融部門也許不會(huì)以貸款利率的高低來決定貸款額度，而是會(huì)充分考慮商貿(mào)流通企業(yè)的行業(yè)信譽(yù)度。對(duì)于行業(yè)信譽(yù)度較高的商貿(mào)流通企業(yè)而言，金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)對(duì)其實(shí)行較低的貸款利率，而對(duì)于行業(yè)信譽(yù)度較低且投資風(fēng)險(xiǎn)較高的商貿(mào)流通企業(yè)而言，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)對(duì)其實(shí)行高利率的貸款制度，甚至拒絕對(duì)其給予貸款。整體而言，在金融約束政策背景下，金融發(fā)展水平越高，越有助于降低商貿(mào)流通企業(yè)的融資壓力，進(jìn)而有利于提高企業(yè)的投資效率，同時(shí)也有助于通過消除商貿(mào)流通企業(yè)與金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱現(xiàn)象來增強(qiáng)企業(yè)的資金流動(dòng)性。

我國區(qū)域金融發(fā)展水平評(píng)價(jià)

（一）金融發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文通過金融中介發(fā)展層面和股票市場(chǎng)發(fā)展層面來構(gòu)建金融發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)合我國現(xiàn)階段的具體金融約束政策環(huán)境，將銀行等金融機(jī)構(gòu)納入到金融中介發(fā)展程度的研究范圍中來，進(jìn)而構(gòu)建金融發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（二）地區(qū)金融發(fā)展評(píng)價(jià)

本文通過主成份分析法將所有數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行濃縮處理，并提取出能夠真實(shí)反映我國金融市場(chǎng)發(fā)展信息的指標(biāo)，以便進(jìn)一步進(jìn)行分析檢驗(yàn)。在此，本文選取我國在2015-2019年的股票市場(chǎng)和GDP數(shù)據(jù)作為分析樣本，對(duì)我國區(qū)域金融發(fā)展水平對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的作用進(jìn)行分析。本文首先對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，經(jīng)過檢驗(yàn)各指標(biāo)的KMO均大于0.5，故可以進(jìn)一步通過主成分分析法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析。由于個(gè)別省份的綜合因子小于0，本文需要將這些數(shù)據(jù)f轉(zhuǎn)化為正值，進(jìn)而作為金融發(fā)展指數(shù)（KN）。其中，轉(zhuǎn)化公式為：Fi=(fi-fmin)/(fmax-fmin)，其中fi為各省份的金融發(fā)展因子，fmin和fmax為因子最小和最大值。具體評(píng)價(jià)結(jié)果如表1所示。根據(jù)表1評(píng)價(jià)結(jié)果可知，我國在2017年的金融發(fā)展水平最高，其他四個(gè)年份的金融發(fā)展水平比較接近；通過我國各個(gè)省份的金融發(fā)展水平平均值來分析，我國整體呈現(xiàn)出了金融發(fā)展水平不均衡這一現(xiàn)象，其中，北京的金融發(fā)展水平平均值最高，為0.9999，上海次之，為0.7285，而甘肅、河南、河北、湖南、黑龍江金融發(fā)展水平平均值較低，部分地區(qū)平均值低于0.2，其余省份的金融發(fā)展平均值均處于0.2-0.5之間。

商貿(mào)流通企業(yè)投資效率與金融發(fā)展水平的互動(dòng)關(guān)系

（一）模型及變量的選取

1.模型選取。本文構(gòu)建分析模型：TCpit=β1TCpit-1+β2KNit+εit其中，ε為模型的隨機(jī)變量。2.被解釋變量選取。本文選取2010-2019年我國29個(gè)省市區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)平均投資效率作為被解釋變量。TCit為我國29個(gè)省市區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的平均投資效率，TCgit為我國國有商貿(mào)流通企業(yè)平均投資效率，TCpit為我國民營商貿(mào)流通企業(yè)平均投資效率。3.解釋變量選取。本文選取金融發(fā)展水平和商貿(mào)流通企業(yè)投資效率滯后一期作為解釋變量。其中，通過金融指數(shù)來表示區(qū)域金融發(fā)展水平，通過商貿(mào)流通企業(yè)滯后一期系數(shù)來表示企業(yè)歷史投資因素對(duì)本期投資效率的影響程度。

（二）模型的估計(jì)結(jié)果分析

本文通過GMM估計(jì)法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表2所示。通過表2可以得出，在5%顯著條件下，金融發(fā)展對(duì)我國29個(gè)省市區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的整體投資效率系數(shù)為0.3227，說明隨著我國金融發(fā)展水平的不斷提升，其能夠促進(jìn)我國商貿(mào)流通企業(yè)總體投資效率的提升。在5%顯著條件下，商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的滯后一期對(duì)本期的投資效率具有明顯影響，系數(shù)為0.6602，這表明上一期商貿(mào)流通企業(yè)的投資效率會(huì)對(duì)本期投資效率產(chǎn)生影響，商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展容易受到歷史因素的影響，如果近期商貿(mào)流通企業(yè)的投資效率較高，則企業(yè)本期的投資效率也會(huì)受到上期的正面影響。通過分別研究我國國有商貿(mào)流通企業(yè)和民營商貿(mào)流通企業(yè)所受到的金融發(fā)展的影響可知，在5%顯著條件下，金融發(fā)展對(duì)我國國有商貿(mào)流通企業(yè)的投資效率系數(shù)為0.3945，金融發(fā)展對(duì)我國民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的回歸系數(shù)為0.5418，可見金融發(fā)展對(duì)我國國有商貿(mào)流通企業(yè)和民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的增加均產(chǎn)生了促進(jìn)作用，且國營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的回歸系數(shù)較小，即金融發(fā)展對(duì)民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率提升的促進(jìn)效果較國有商貿(mào)流通企業(yè)更為顯著。

研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

在5%顯著水平下，金融發(fā)展水平與我國29個(gè)省市區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)總體投資效率的回歸系數(shù)為0.3227，這表明我國金融發(fā)展水平的提高可以促進(jìn)我國商貿(mào)流通企業(yè)總體投資效率的提升。在5%顯著水平下，商貿(mào)流通企業(yè)投資效率上期對(duì)本期的投資效率存在明顯影響，回歸系數(shù)為0.6602，說明上一期商貿(mào)流通企業(yè)的投資效率會(huì)對(duì)本期的投資效率產(chǎn)生影響，即商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展容易受到歷史因素的影響。在5%顯著條件下，金融發(fā)展水平與我國國有商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的回歸系數(shù)為0.3945，與我國民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率的回歸系數(shù)為0.5418，說明金融發(fā)展對(duì)我國國有商貿(mào)流通企業(yè)和民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率均具有正向影響，且金融發(fā)展水平對(duì)民營商貿(mào)流通企業(yè)投資效率提高的正向影響較國有商貿(mào)流通企業(yè)更為顯著。

（二）政策建議

完善金融市場(chǎng)信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系。目前，我國金融市場(chǎng)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系尚不完善，這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)難以完全了解商貿(mào)流通企業(yè)在運(yùn)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國需要進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系，定期對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)的運(yùn)營情況進(jìn)行分析，及時(shí)記錄企業(yè)的貸款償還情況，根據(jù)企業(yè)償還貸款是否準(zhǔn)時(shí)來對(duì)其信譽(yù)等級(jí)進(jìn)行劃分。這不僅可以保障金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行，還能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)商貿(mào)流通企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。出臺(tái)嚴(yán)格健全的法律法規(guī)來打擊違法圈錢現(xiàn)象，完善商貿(mào)流通企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)。我國商貿(mào)流通企業(yè)多以中小型企業(yè)為主，部分企業(yè)會(huì)通過融資手段來違法圈錢。因此，我國政府應(yīng)該出臺(tái)健全的法律法規(guī)，對(duì)違法圈錢現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)格處理，將部分嚴(yán)重違反市場(chǎng)規(guī)則和破壞行業(yè)穩(wěn)定的企業(yè)列入黑名單。同時(shí)，還需督促商貿(mào)流通企業(yè)不斷完善公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)運(yùn)營合理化、規(guī)范化，最終實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和商貿(mào)流通企業(yè)的穩(wěn)定健康成長。拓寬商貿(mào)流通企業(yè)的投資渠道，吸引優(yōu)秀投資者參與到企業(yè)的發(fā)展中來。在產(chǎn)業(yè)區(qū)域多元化的市場(chǎng)中，商貿(mào)流通企業(yè)需要緊跟時(shí)展步伐，適當(dāng)進(jìn)行跨領(lǐng)域投資，借助企業(yè)以往的投資經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展特色來實(shí)現(xiàn)新投資領(lǐng)域與已有投資領(lǐng)域的融合發(fā)展。這不僅可以提高商貿(mào)流通企業(yè)的資源利用率，還能夠保障企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1.黃朝暉，黃家慶，李書敏.互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融對(duì)我國商貿(mào)流通業(yè)支持的實(shí)證分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2020（4）

2.陳舜.金融發(fā)展、融資約束與民營企業(yè)的就業(yè)增長——基于民營上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2020，39（7）

3.張景新.投資多元化、營銷投入與企業(yè)業(yè)績——來自商貿(mào)流通企業(yè)數(shù)據(jù)的分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2019（14）

4.許珂，耿成軒.金融發(fā)展、融資約束與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2020（4）

5.賀剛.金融創(chuàng)新對(duì)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響——基于區(qū)域經(jīng)濟(jì)理論的研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2019（4）

6.胡定杰.金融發(fā)展水平與融資約束對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性影響研究——基于2012-2018年上市公司數(shù)據(jù)的分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2019（9）

7.劉放.金融發(fā)展、金融資產(chǎn)配置與企業(yè)投資效率[J].財(cái)會(huì)月刊，2019（18）

8.范倩倩.金融約束政策下金融發(fā)展對(duì)企業(yè)投資效率的影響[D].天津：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012

9.楊繼偉，張?jiān)圃?金融發(fā)展、股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資效率[J].會(huì)計(jì)之友，2017（2）

作者：許詩源 單位：中共中央黨校