導(dǎo)語(yǔ)：會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)新股弱勢(shì)影響一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：證券市場(chǎng)健康有序地發(fā)展前提之一是會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠，然而證券市場(chǎng)不完善，信息不對(duì)稱(chēng)、財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾、會(huì)計(jì)信息造假等現(xiàn)象時(shí)常發(fā)生，嚴(yán)重影響了會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量及信息使用者的判斷。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在我國(guó)迅速發(fā)展，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與企業(yè)科技進(jìn)步保駕護(hù)航的同時(shí)，在企業(yè)認(rèn)證和監(jiān)督方面發(fā)揮了重要作用。那么，在我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，風(fēng)險(xiǎn)投資參與能否改善企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，從而緩解新股弱勢(shì)？通過(guò)對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行探索研究，選取2013－2015年在深市上市的創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)為樣本，基于風(fēng)險(xiǎn)投資視角分析會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)新股弱勢(shì)的影響，研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資有助于提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，使IPO企業(yè)新股弱勢(shì)問(wèn)題得到改善。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；會(huì)計(jì)信息；新股弱勢(shì)

我國(guó)的證券市場(chǎng)上披露的會(huì)計(jì)信息，不按規(guī)章制度披露、信息披露違規(guī)事件的現(xiàn)象仍是屢見(jiàn)不鮮，其原因在于企業(yè)治理機(jī)制失效，政府監(jiān)管、社會(huì)中介等不夠完善等原因。企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露不充分，對(duì)于企業(yè)利好的會(huì)披露，還會(huì)進(jìn)行一些炒作，而對(duì)于企業(yè)不利好的，不對(duì)其披露或者是少量披露，這也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)管理和社會(huì)監(jiān)督工作不能有效的開(kāi)展，阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；我國(guó)對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)法律法規(guī)不夠健全，雖然現(xiàn)有《會(huì)計(jì)法》《公司法》和《證券法》等法律的存在，但是對(duì)一些會(huì)計(jì)信息披露出現(xiàn)的新情況未能合理地處理，也會(huì)導(dǎo)致其信息披露的質(zhì)量不佳。由此可見(jiàn)，對(duì)于上市公司信息披露質(zhì)量的研究，仍是一個(gè)熱門(mén)的話題，尤其是新上市公司，由于信息不對(duì)稱(chēng)、信息質(zhì)量問(wèn)題的存在，其新股弱勢(shì)的異象一直存在，如何提高其會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、緩解新股弱勢(shì)，將有待研究。

1研究概述

由于資本市場(chǎng)不完善，會(huì)計(jì)信息的披露真實(shí)可靠就顯得相當(dāng)重要?，F(xiàn)有研究表明，存在第三方的監(jiān)督和認(rèn)證對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息披露行為也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。被稱(chēng)為企業(yè)戰(zhàn)略合作重要伙伴的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)進(jìn)入被投企業(yè)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)有著監(jiān)督和認(rèn)證作用（Bartholdetal．2015）。Baginski（2012）研究發(fā)現(xiàn)借助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)能力，可促進(jìn)上市公司提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與，將會(huì)給外部投資者傳遞一種信號(hào)，即被投企業(yè)質(zhì)量較高的信號(hào)，因此可以吸引到更多的外部資金和獲取更多資源提供給被投企業(yè)，Ball、Morsfield和Tan等學(xué)者研究認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與將會(huì)增加公司上市的可預(yù)見(jiàn)性，因而風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司其盈余管理程度會(huì)更低（MorsfieldandTan，2006；BallandShivakumar，2008）。郭名媛（2005）提出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)積極參與目標(biāo)企業(yè)的管理來(lái)監(jiān)控目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)作，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候以適當(dāng)?shù)姆绞綖槟繕?biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出有益的建議，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值增值。談毅（2009）認(rèn)為，高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理有顯著的積極作用?；谥行∑髽I(yè)成長(zhǎng)的不同階段，白雪（2017）研究結(jié)果表明，在初創(chuàng)期風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)管理，能夠提供中小企業(yè)的成活率，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市過(guò)程中的企業(yè)有一定的認(rèn)證作用?；陲L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和認(rèn)證作用，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從長(zhǎng)期發(fā)展獲利出發(fā)，會(huì)通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理層實(shí)行監(jiān)管和管理，對(duì)目標(biāo)企業(yè)前期的甄別以及后期的經(jīng)營(yíng)監(jiān)督促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)，而且通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，能進(jìn)一步降低企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)的情況，減少企業(yè)的問(wèn)題造成的損失，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和被投企業(yè)獲得更多的回報(bào)。綜上，本文將基于風(fēng)險(xiǎn)投資視角，以創(chuàng)業(yè)板新上市公司為樣本探索研究在風(fēng)險(xiǎn)投資影響下，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)新上市公司新股弱勢(shì)的影響機(jī)理。

2數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

2．1樣本說(shuō)明與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文借鑒姬新龍等（2016）等相關(guān)文獻(xiàn)的研究方法來(lái)確定上市公司是否具有風(fēng)險(xiǎn)投資參與，如果上市公司前十大股東的名稱(chēng)中含有風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本投資、創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)新投資、創(chuàng)新資本等，則界定為有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的上市公司；對(duì)于前十大股東中包含高科技投資、高科技股份投資、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資、高新投資、科技投資、創(chuàng)新投資等字樣的公司，通過(guò)2010－2015年度中國(guó)科學(xué)技術(shù)促進(jìn)發(fā)展研究中心創(chuàng)業(yè)投資研究所編制的《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》中中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名錄中所披風(fēng)險(xiǎn)投資公司名錄與樣本數(shù)據(jù)中的股東對(duì)比，在《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》中有該股東則歸為有風(fēng)險(xiǎn)投資參與，同時(shí)還通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜索查詢(xún)?cè)摴蓶|，查看其主要業(yè)務(wù)范圍，其中有創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等字樣的，也要?dú)w為有風(fēng)險(xiǎn)投資參與。本文選取2011年至2015年創(chuàng)業(yè)板每年新上市公司作為樣本，所需數(shù)據(jù)通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)獲得，剔除數(shù)據(jù)不全的樣本，共有339個(gè)樣本，其中有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的新上市公司有124家。2．2變量說(shuō)明。2．2．1被解釋變量本文選取樣本12個(gè)月的股票回報(bào)率來(lái)反映新股收益，M1－M12。2．2．2解釋變量風(fēng)險(xiǎn)投資變量。本文借鑒權(quán)小鋒（2010）的方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資特征的測(cè)量主要是以下兩個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)投資背景有無(wú)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股比例。風(fēng)險(xiǎn)投資背景（VC）：風(fēng)險(xiǎn)投資參與變量，以1為變量數(shù)值，沒(méi)有參與的，以0為變量數(shù)值。風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例（VCP）：在上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例代表著在企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)控制權(quán)力的大小，持股比例越大，能對(duì)企業(yè)控制程度就越大，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響也會(huì)越大。盈余激進(jìn)度。借鑒Bhattacharya等（2003）學(xué)者的方法用盈余激進(jìn)度反映會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，借鑒Bhat－tacharya等（2003）的計(jì)算方法，計(jì)算盈余激進(jìn)度（EA），公式如下：EAit＝ACCit／TAit（1）ACCit＝△CAit－△CLit－△CASHit＋△STDit－DEPit＋△TPit（2）在該等式里，i是指第i家上市企業(yè)，ACCit是指第i家上市企業(yè)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，△CAit是指第t年流動(dòng)資產(chǎn)的增加額，△CLit是指第t年流動(dòng)負(fù)債的增加額，△CASHit是指第t年貨幣資金的增加額，△STDit是指第t年一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債的增加額，DEPit是指第t年的折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)用，△TPit是指第t年應(yīng)交稅金的增加額，TAit是指第t年期初總資產(chǎn)。盈余激進(jìn)度的指數(shù)越大，說(shuō)明公司具有更強(qiáng)的盈余激進(jìn)動(dòng)機(jī)，盈余質(zhì)量就越高，則會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低。

3風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量影響分析

首先，從風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)盈余激進(jìn)度描述性統(tǒng)計(jì)分析如表1所示，有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的新上市公司的盈余激進(jìn)度均值為－0．039835，要低于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的新上市公司的盈余激進(jìn)度均值－0．018438，由此看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資參與新上市公司對(duì)公司的認(rèn)證和監(jiān)督有著積極的作用，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)新上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量提高有一定的促進(jìn)作用。通過(guò)獨(dú)立檢驗(yàn)進(jìn)一步分析研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量指標(biāo)盈余激進(jìn)度的影響并不顯著。進(jìn)而，本文將風(fēng)險(xiǎn)投資變量對(duì)盈余激進(jìn)度進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例影響顯著，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資僅僅是參與新上市公司還不夠，而風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，對(duì)目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量影響更大。由于創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險(xiǎn)相較主板和中小板的風(fēng)險(xiǎn)要更高，因而風(fēng)險(xiǎn)投資需要增大對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)證和監(jiān)督作用會(huì)通過(guò)大量持股，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)和管理層達(dá)到一定控制范圍，從而增加對(duì)目標(biāo)公司的監(jiān)管與控制，進(jìn)而使其管理層更真實(shí)準(zhǔn)確地披露公司的信息，達(dá)到提高企業(yè)對(duì)信息披露的質(zhì)量。通過(guò)測(cè)算2011年至2015年在深交所上市的新股其上市后12個(gè)月的月股票收益率進(jìn)行分析，具體描述性統(tǒng)計(jì)值如表5所示，研究樣本339家IPO企業(yè)分為兩組，有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的賦值為1，有215家IPO企業(yè)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的賦值為0，有124家IPO企業(yè)。從表5可知，339家IPO企業(yè)上市后的1個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、5個(gè)月、8個(gè)月、9個(gè)月、10個(gè)月、11個(gè)月，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的IPO企業(yè)的月股票收益率均值高于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的IPO企業(yè)的月股票收益率，差額分別為13．2％、4．96％、0．42％、1．21％、1．07％、4．2％、3．66％和1．0％，說(shuō)明IPO企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資支持的背景下，其新股弱勢(shì)現(xiàn)象得到了一定程度的緩解，即風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)新股弱勢(shì)存在著緩沖的作用。為了驗(yàn)證在風(fēng)險(xiǎn)投資參與的情況下會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量對(duì)新股弱勢(shì)的影響分析，將風(fēng)險(xiǎn)投資參與變量、風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例、盈余激進(jìn)度對(duì)股票收益率進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如表6所示。從表6可知，有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的IPO企業(yè)在上市后1個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、9個(gè)月和10個(gè)月的月股票收益率分別在0．05、0．10和0．10的顯著性水平下高于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的IPO企業(yè)的月股票收益率，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例在3個(gè)月、10個(gè)月的月股票收益率在0．05的顯著性水平下高于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的IPO企業(yè)的月股票收益率。說(shuō)明IPO企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資參與的背景下，其新股弱勢(shì)現(xiàn)象得到了一定程度的緩解。綜上所述，新股弱勢(shì)是股票市場(chǎng)上3類(lèi)異?，F(xiàn)象之一，已有很多國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究論證發(fā)現(xiàn)全球很多國(guó)家都存在新股長(zhǎng)期弱勢(shì)異象。學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)也同樣存在著新股弱勢(shì)異象，其原因有很多，本文主要從投資者與IPO企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)、IPO企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的方面出發(fā)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新創(chuàng)企業(yè)有認(rèn)證和監(jiān)督的作用，能緩解信息不對(duì)稱(chēng)和降低盈余管理程度，這已得到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域?qū)W者們的理論論證和實(shí)踐證明，那么基于此風(fēng)險(xiǎn)投資能否有助于減輕或緩解新股長(zhǎng)期弱勢(shì)的異象呢，本文對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了初步探討。采用事件研究法，選取2011－2015年在深市上市的339家IPO企業(yè)為樣本，通過(guò)分析風(fēng)險(xiǎn)投資支持與否對(duì)新上市企業(yè)IPO之后12個(gè)月的月股票收益率的影響，發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的IPO企業(yè)其新股弱勢(shì)問(wèn)題得到一定程度的緩解，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)新股弱勢(shì)異象有緩沖效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)新股弱勢(shì)異象有緩沖效應(yīng)，然而，本文只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持對(duì)新股弱勢(shì)異象的影響進(jìn)行探索研究，然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的哪些特征在減輕和緩解新股弱勢(shì)中起到主要作用及其作用機(jī)理等問(wèn)題，還有待今后進(jìn)一步的探索和研究。

作者:閉樂(lè)華 梁攀 單位:廣西大學(xué)