導(dǎo)語(yǔ)：股票市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)消費(fèi)的聯(lián)系一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

1導(dǎo)言

在目前我國(guó)財(cái)政、貨幣政策啟動(dòng)消費(fèi)乏力的局面下，人們開(kāi)始普遍關(guān)心股市上揚(yáng)（現(xiàn)期收入增加）到底能否真正啟動(dòng)消費(fèi)？目前我國(guó)證券主管部門(mén)充分肯定了股票市場(chǎng)在啟動(dòng)消費(fèi)、刺激經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)中的積極作用，這一判斷與定位具有充分的理論基礎(chǔ)，也為發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)所檢驗(yàn)。通過(guò)股市發(fā)展來(lái)刺激消費(fèi)的機(jī)制之一就是財(cái)富效應(yīng)。不過(guò)，我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，股市啟動(dòng)消費(fèi)并非是直接與自然的，而是需要具備一定的條件與基礎(chǔ)，只有當(dāng)股市增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性時(shí)，股市帶來(lái)的財(cái)富增值才會(huì)被居民通過(guò)預(yù)期納入持久收入范疇，此時(shí)持久收入的增加才會(huì)促使居民增加即期消費(fèi)，進(jìn)而刺激需求。

如何制定合適的財(cái)政、貨幣政策刺激我國(guó)居民的最終消費(fèi)需求，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一項(xiàng)亟待解決的問(wèn)題。通過(guò)股票市場(chǎng)的“財(cái)富效應(yīng)”啟動(dòng)消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，諸如美國(guó)、日本、英國(guó)等的實(shí)踐所證實(shí)，中國(guó)股票市場(chǎng)的財(cái)富及消費(fèi)效應(yīng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用，及其啟動(dòng)消費(fèi)的條件等都值得研究。

2股市上揚(yáng)啟動(dòng)消費(fèi)的“財(cái)富效應(yīng)”

哈伯勒、庇古、帕廷金等人認(rèn)為貨幣余額的變化將會(huì)在消費(fèi)者的消費(fèi)支出方面引起變動(dòng)，這一財(cái)富效應(yīng)常被稱之為“庇古效應(yīng)”或“實(shí)際余額效應(yīng)”，其核心內(nèi)容表明財(cái)富是消費(fèi)最重要的決定因素之一，而金融財(cái)富則是財(cái)富的一個(gè)重要組成部分，其變化會(huì)引致消費(fèi)支出的變化，當(dāng)財(cái)富增長(zhǎng)，即存在一個(gè)更大的資本存量時(shí)，消費(fèi)的增加是存在的。在財(cái)富效應(yīng)中，資產(chǎn)組合調(diào)整因素可能在不均衡狀態(tài)中以實(shí)際余額效應(yīng)發(fā)揮重要作用。簡(jiǎn)單地說(shuō)，“財(cái)富效應(yīng)”就是由資產(chǎn)價(jià)值變化而引起的當(dāng)期開(kāi)支的變動(dòng)，其載體包括：短期金融資產(chǎn)，如現(xiàn)金、支票、儲(chǔ)蓄帳戶、短期證券與國(guó)庫(kù)券；長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，如公司股票、長(zhǎng)期債券、保單等；有形資產(chǎn)，如耐用資產(chǎn)、消費(fèi)品、房屋、地產(chǎn)等。影響這些資產(chǎn)價(jià)格的不僅有利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等因素，而且還有政治變動(dòng)、居民心理因素等，這些因素的變動(dòng)都有可能影響家庭資產(chǎn)價(jià)值的變化、從而引起消費(fèi)的變化。

既然財(cái)富變動(dòng)是決定消費(fèi)支出的一個(gè)重要因素，而證券等則是實(shí)際財(cái)富的組成部分之一，股價(jià)的變動(dòng)會(huì)通過(guò)改變實(shí)際財(cái)富的數(shù)量而使人們感到富裕或貧窮，從而改變自己的支出意愿。

具體來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)的變化可以通過(guò)對(duì)金融財(cái)富的變動(dòng)、金融資產(chǎn)價(jià)格的上漲，導(dǎo)致資產(chǎn)持有人財(cái)富擁有量的增長(zhǎng)來(lái)影響消費(fèi)，即當(dāng)消費(fèi)者持有的金融產(chǎn)品（股票、債券等）價(jià)值增中，消費(fèi)者的財(cái)富隨之增長(zhǎng)，消費(fèi)的增加就是具有物質(zhì)基礎(chǔ)。換句話說(shuō)，股票市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)會(huì)通過(guò)資本價(jià)值上漲帶來(lái)的“意外收獲效應(yīng)”使消費(fèi)增加，其傳導(dǎo)機(jī)制為：股票價(jià)格上揚(yáng)----全社會(huì)資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲----社會(huì)公眾擁有的財(cái)富量增加----刺激消費(fèi)----企業(yè)增加投資----實(shí)際收入增加----消費(fèi)進(jìn)一步增加----刺激需求、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，股票市場(chǎng)只要能影響收入水平，就能直接或間接地影響消費(fèi)支出。

從居民方面而言，居民一生消費(fèi)來(lái)源主要分為人力資本、真實(shí)資本和金融財(cái)富三部分，其中金融財(cái)富是最重要的組成部分，而金融財(cái)富的核心則是股票等有價(jià)證券，當(dāng)股市上揚(yáng)，金融財(cái)富的價(jià)值增加，從而增加了消費(fèi)者畢生的消費(fèi)來(lái)源時(shí)，消費(fèi)就會(huì)隨之增加，最終導(dǎo)致國(guó)民收入的增加。

3居民持久收入的增加才能真正推動(dòng)現(xiàn)期消費(fèi)

爆發(fā)性的股市短暫繁榮，對(duì)消費(fèi)者而言，其收入屬于暫時(shí)性收入，而暫時(shí)性收入對(duì)消費(fèi)或邊際消費(fèi)傾向不會(huì)有顯著的影響，現(xiàn)期收入的變化只有在影響消費(fèi)者對(duì)永久性收入估計(jì)時(shí)才會(huì)影響到現(xiàn)期消費(fèi)。由于現(xiàn)期收入對(duì)永久性收入的影響是微弱的，因此無(wú)論暫時(shí)性收入如何變動(dòng)，消費(fèi)都是相對(duì)穩(wěn)定的。在證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，如果股市增長(zhǎng)是穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的、其長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)將使人們的預(yù)期收入持續(xù)上升，從而使永久性收入水平提高，因此消費(fèi)者戰(zhàn)占收入的比重將提高。即當(dāng)消費(fèi)預(yù)見(jiàn)到未來(lái)的收入和財(cái)富穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，將會(huì)增加當(dāng)期的消費(fèi)。

4股票市場(chǎng)的消費(fèi)效應(yīng)

在我國(guó)，現(xiàn)期介入股市的居民收入分為財(cái)產(chǎn)（證券等）收入、工資收入，當(dāng)工資收入水平一定時(shí)，總資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)將被視為暫時(shí)性波動(dòng)，在短期中，財(cái)產(chǎn)和可支配收入的比率是變動(dòng)的，公眾持有的股票、債券等證券價(jià)格升高時(shí)，公眾的財(cái)產(chǎn)也就增多，消費(fèi)也相應(yīng)增多，相反當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，消費(fèi)就會(huì)減少，不過(guò)由財(cái)產(chǎn)短期變動(dòng)引起的消費(fèi)增長(zhǎng)不會(huì)與財(cái)產(chǎn)增長(zhǎng)保持相同的比例。

在股票市場(chǎng)短暫繁榮的時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)期快速增長(zhǎng)的證券收入對(duì)現(xiàn)期消費(fèi)并沒(méi)有明顯的影響，即使有影響也是間接的，只有現(xiàn)期收入的變化已經(jīng)改變消費(fèi)者對(duì)其一生收入的預(yù)期，從而改變其一生中可支配資源的總量時(shí)，才能影響消費(fèi)者現(xiàn)在的消費(fèi)者現(xiàn)在的消費(fèi)行為。

顯然，對(duì)于股市的發(fā)展而言，短暫的繁榮對(duì)于刺激消費(fèi)的作用十分有限，只有穩(wěn)定、長(zhǎng)期增長(zhǎng)的股市，才能真正使居民證券收益不斷增長(zhǎng)，進(jìn)而使居民改變其對(duì)未來(lái)的收入預(yù)期，從而改變其消費(fèi)行為、增加即期消費(fèi)。

5我國(guó)股市上揚(yáng)如何啟動(dòng)消費(fèi)

5．1我國(guó)股市上揚(yáng)啟動(dòng)消費(fèi)的“財(cái)富效應(yīng)”已經(jīng)具備基本條件

一是居民的證券市場(chǎng)投資已經(jīng)成為居民的重要投資渠道，證券投資收益成為居發(fā)的重要的收益來(lái)源之一?，F(xiàn)在，國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、股票等逐漸成為居民可以選擇的金融資產(chǎn)，由于居民投資意識(shí)的強(qiáng)化，個(gè)人金融資產(chǎn)迅速增加，證券市場(chǎng)的投資收益已經(jīng)成為居民收入的重要源泉。

二是我國(guó)介入股市群體主要屬于城鎮(zhèn)居民，這現(xiàn)狀是我國(guó)股市財(cái)

富效應(yīng)發(fā)揮的基礎(chǔ)之一。根據(jù)我國(guó)居民消費(fèi)的統(tǒng)計(jì)分析表明：城鎮(zhèn)居民財(cái)產(chǎn)的消費(fèi)效應(yīng)基本上是農(nóng)村居民的兩倍左右，大量城鎮(zhèn)居民投入證券市場(chǎng)，當(dāng)股市上揚(yáng)時(shí)，投資者的消費(fèi)傾向相對(duì)較高。

5．2國(guó)股市上揚(yáng)啟動(dòng)消費(fèi)的“財(cái)富效應(yīng)”的制約因素

二是在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善、消費(fèi)者日漸理性之時(shí)，居民的現(xiàn)期消費(fèi)主要取決于居民的持久收入水平，暫性收入較少用于消費(fèi)。部分學(xué)者對(duì)我國(guó)大中城市、特別是上海市居民消費(fèi)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，居民現(xiàn)期消費(fèi)支出主要取決于現(xiàn)期收入中的持久收入部分，而與現(xiàn)期收入中的暫時(shí)性收入部分關(guān)系不大。

6長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮是股市啟動(dòng)消費(fèi)根本之所在

股市上揚(yáng)與消費(fèi)擴(kuò)張的相關(guān)關(guān)系、及其財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的作用，在我國(guó)證券市場(chǎng)中的存在是毫無(wú)疑問(wèn)的，但必須具備相應(yīng)的條件，諸如證券市場(chǎng)成長(zhǎng)的平衡性、回報(bào)的穩(wěn)定性、證券持有量的不斷增長(zhǎng)等。股市的短暫繁榮（一旦被預(yù)期是暫時(shí)性的），很難對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生顯著影響。我們的研究表明：

一是穩(wěn)定股市、規(guī)范市場(chǎng)、促進(jìn)股市繁榮及穩(wěn)定增長(zhǎng)是我國(guó)股市啟動(dòng)消費(fèi)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本之所在，沒(méi)有股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定與增長(zhǎng)，短暫的股市繁榮對(duì)啟動(dòng)消費(fèi)的作用極為有限，加之消費(fèi)本身的滯后性等原因，我國(guó)今年5至7月股票市場(chǎng)的短期上揚(yáng)，在刺激消費(fèi)方面短期內(nèi)不易取得預(yù)期的效果。但只要我們努力維護(hù)好股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，通過(guò)市場(chǎng)各方的努力，創(chuàng)造條件推動(dòng)股市的活躍與增長(zhǎng)，以保持股市的持久繁榮，并最終通過(guò)證券市場(chǎng)的發(fā)展最大限度地啟動(dòng)消費(fèi)、刺激需求。

二是保護(hù)中小投資者利益，進(jìn)一步提高中小投資者的投資回報(bào)。因?yàn)槠骄M(fèi)傾向隨收入增加而下降，收入越低，平均消費(fèi)傾向越高，高收入群體隨著收入增加，消費(fèi)增加減緩，而低收入群體的收入將更多地用于現(xiàn)期消費(fèi)。

三是由于居民的消費(fèi)支出變動(dòng)主要取決于居民總收入中的持久收入部分，只有當(dāng)總收入的增量主要是由總收入中持久收入部分的增加所導(dǎo)致時(shí)，才能引起消費(fèi)需求的大幅增長(zhǎng)，而當(dāng)總收入中增量主要是由暫時(shí)性收入所導(dǎo)致時(shí)，引起消費(fèi)需求大幅度增長(zhǎng)的可能性較小，也就是說(shuō)，理性的消費(fèi)者通常不會(huì)因?yàn)槠鋾簳r(shí)性收入的一時(shí)增加而增加其消費(fèi)支出，除非其認(rèn)為這一收入的增減是持續(xù)的或穩(wěn)定的。因此要用消費(fèi)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，必須以增加持久收入為主，只要持久收入的平均增長(zhǎng)得到保證，人們就可能或愿意增加消費(fèi)，形成消費(fèi)行為的前瞻效應(yīng)。

在我國(guó)股市繁榮刺激消費(fèi)的過(guò)程中，消費(fèi)的啟動(dòng)還將受制于不同行業(yè)的收入彈性等因素的影響，消費(fèi)的擴(kuò)張效應(yīng)將首先在飲食、娛樂(lè)、旅游等行業(yè)先期展開(kāi)、進(jìn)一步地將在服裝、房地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)進(jìn)行，這些行業(yè)的發(fā)展又將推動(dòng)建材等相關(guān)行業(yè)。同時(shí)，行業(yè)上市公司效益的提高又將為股市的進(jìn)一步繁榮夯實(shí)基礎(chǔ)。