導(dǎo)語：法律障礙對(duì)策論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

abs（assetsbackedsecuritization）也叫資產(chǎn)支撐證券化，簡(jiǎn)稱資產(chǎn)證券化，它有著現(xiàn)代金融“煉金術(shù)”的美稱，是美、歐發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛采用的一種先進(jìn)的融資手段。abs70年源于美國(guó)，80年代盛行于歐美，90年代出現(xiàn)于亞洲各國(guó)，如今，我國(guó)也開始了abs在各個(gè)領(lǐng)域的廣泛試點(diǎn)。本文旨在介紹abs的一般流程，并簡(jiǎn)單介紹abs在亞太各國(guó)的發(fā)展情況，重點(diǎn)就我國(guó)開展abs在現(xiàn)有的法律框架內(nèi)所遇到的法律難題及可能的解決途徑作一論析。

一、abs的一般流程

簡(jiǎn)單來說，abs是指需要融資并且擁有一定數(shù)量能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金收入資產(chǎn)的企業(yè)（原始權(quán)益人）將該穩(wěn)定現(xiàn)金收入的權(quán)益（receivable，收益權(quán)）轉(zhuǎn)讓給一個(gè)特別設(shè)立的公司（spv，specialpurposevehicle），spv向原始權(quán)益人支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)后取得該收益權(quán)，并以該收益權(quán)為支持向投資者發(fā)行債券的融資方式。換言之，由一個(gè)特別設(shè)立的spv發(fā)行債券，用發(fā)債所得購買原始權(quán)益人所擁有的收益權(quán)，以收益權(quán)所能夠產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金收入償還所發(fā)行債券。spv可以由原始權(quán)益人自己設(shè)立，也可以由其他機(jī)構(gòu)設(shè)立，其存在的唯一或主要職能是發(fā)債及還債。abs的簡(jiǎn)單過程是：①spv的設(shè)立；②spv發(fā)行債券；③spv用發(fā)債所得購買原始權(quán)益人的收益權(quán)；④spv用其擁有的收益權(quán)所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金收入還債。abs的要旨即在于需要融通資金的原始權(quán)益人自己并沒有借債，而是利用它所設(shè)立的一個(gè)spv發(fā)債，通過把收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給spv，從而獲得經(jīng)營(yíng)發(fā)展所亟需的資金。由于通過信用擔(dān)保等手段，使spv獲得比原始權(quán)益人更高的信用評(píng)級(jí)，對(duì)債券投資者而言，abs債券（即spv發(fā)行的債券）比原始權(quán)益人自已發(fā)行的債券更安全，更具流通性。

abs的適用領(lǐng)域主要看原始權(quán)益人有無能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，一般來說，凡有可預(yù)見收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流量的，如果加以適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可以采用abs進(jìn)行融資。從實(shí)踐來看，適宜采用abs的資產(chǎn)主要有：房地產(chǎn)抵押貸款和租金收入；飛機(jī)租賃應(yīng)收款和汽車貸款；信用卡應(yīng)收款；出口收入和貿(mào)易應(yīng)收款；航空和火車票銷售款；電訊等公用事業(yè)收益；收費(fèi)公路橋梁和其他基礎(chǔ)設(shè)施收益；稅收和財(cái)政收入等。

abs之所以能夠風(fēng)行世界，這與它具有的突出優(yōu)點(diǎn)分不開。與一般的抵押債券相比較，abs債券在如下方面具有優(yōu)越性：①資產(chǎn)負(fù)債表外的融資方式降低了資產(chǎn)負(fù)債率。abs通常被認(rèn)為是“表外業(yè)務(wù)”，原始權(quán)益人通過出售收益權(quán)，獲得了急需的資金，而并沒有增加資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債；②資產(chǎn)證券化可以增加籌資機(jī)會(huì)，因?yàn)閍bs債券在多重?fù)?dān)保的情況下，往往能夠獲得較高的信用評(píng)級(jí)，有時(shí)甚至高于主權(quán)等級(jí)，而債券市場(chǎng)上，一個(gè)好的評(píng)級(jí)是必須的，這樣就為等級(jí)較差的企業(yè)發(fā)行債券提供可能；③abs債券有著更高的信用等級(jí)，這就使發(fā)行abs債券所需付出的利息更低，因?yàn)閭膬r(jià)格與債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況成反比；④資產(chǎn)證券化可以改善資產(chǎn)的流動(dòng)性。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化使各種收益權(quán)能夠轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)造出一個(gè)應(yīng)收款交易的市場(chǎng)，為企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供方便。由于abs債券明顯地提高了投資的質(zhì)量和收益，使投資風(fēng)險(xiǎn)更分散，收益更易兌現(xiàn)，所以在國(guó)際債券市場(chǎng)上，abs債券對(duì)投資者很有吸引力。

二、亞太地區(qū)國(guó)家開展abs業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

abs最早發(fā)源于美國(guó)的mbs，隨后在美歐各國(guó)大量被采用。由于社會(huì)發(fā)展程度和市場(chǎng)發(fā)育程度的不同，美歐各國(guó)所進(jìn)行的abs業(yè)務(wù)不能照搬于中國(guó)。而市場(chǎng)發(fā)育程度相近的亞太地區(qū)的發(fā)展中國(guó)家所進(jìn)行的abs業(yè)務(wù)，更適宜中國(guó)參考。下面則是筆者收集的部分資料：

一般認(rèn)為，亞洲的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于雷曼兄弟公司代表美洲銀行于1994年7月在香港完成的業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是把銀行的住房抵押貸款賣給在百慕大注冊(cè)的一家特殊目的公司（spv），此spv發(fā)行了3.5億元港幣的債券。隨后的第二筆交易是美國(guó)花旗銀行將香港住房抵押貸款賣給一家在百慕大注冊(cè)的公司，該公司發(fā)行10億元港幣的債券以購買該筆住房抵押貸款，該債券后來在盧森堡證券交易所上市。除了住房抵押貸款外，曼哈頓信用卡公司將其信用卡應(yīng)收款轉(zhuǎn)賣給一家信托投資公司，該信托公司發(fā)行了2億美元以信用卡應(yīng)收款作支撐，并且由單一業(yè)務(wù)保險(xiǎn)公司擔(dān)保的債券；1995年香港一家汽車公司將其汽車分期購買合同以及租賃合同轉(zhuǎn)讓給一家在百慕大注冊(cè)的spv，該spv發(fā)行了10億元港幣的證券。應(yīng)該說，在香港進(jìn)行的abs業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是非常廣泛的。

1996年下半年，亞洲資產(chǎn)證券化進(jìn)一步深入發(fā)展。印度尼西亞一家大型聯(lián)合企業(yè)下屬的一家財(cái)務(wù)公司將其擁有的汽車貸款賣給了在開曼群島注冊(cè)的一家spv，該spv發(fā)行了2億美元經(jīng)過評(píng)級(jí)的債券。因?yàn)樵搨山鹑谧C券擔(dān)保公司做了擔(dān)保，標(biāo)準(zhǔn)普爾以及穆迪公司都將其評(píng)為aaa級(jí)，這是印度尼西亞的第一個(gè)abs項(xiàng)目。泰國(guó)tisco公司向在開曼群島注冊(cè)的泰國(guó)汽車有限公司出售了一批汽車分期付款合同，泰國(guó)汽車有限公司發(fā)行價(jià)值2.5億美元經(jīng)過mbia單一業(yè)務(wù)保險(xiǎn)公司擔(dān)保且得到標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪aaa評(píng)級(jí)的債券以購買這些合同，這是泰國(guó)的第一個(gè)abs項(xiàng)目。菲律賓航空公司也將通過信用卡出售機(jī)票的收入用以開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

澳大利亞從80年代中期就開始了abs，早期的abs項(xiàng)目以住房抵押貸款為主，目前，abs的適用范圍已經(jīng)擴(kuò)大到金融票據(jù)證券化、汽車和設(shè)備出租銷售合同證券化、俱樂部記帳卡應(yīng)收款證券化、貿(mào)易應(yīng)收款證券化等多個(gè)領(lǐng)域。

日本的abs項(xiàng)目是亞洲最多的，租契和汽車應(yīng)收款是主要的證券化項(xiàng)目。

中國(guó)近年來也在多個(gè)領(lǐng)域開展abs的試點(diǎn)，但由于種種限制，尚無一例成功的abs項(xiàng)目。亞太地區(qū)各國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐表明，abs并不高深，中國(guó)可以也應(yīng)該利用這一被世界各國(guó)廣泛采用的現(xiàn)代融資方式，以加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、我國(guó)開展abs業(yè)務(wù)的法律障礙及對(duì)策

許多人士認(rèn)為，考慮到中國(guó)廣袤的地域和多種多樣的業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，證券化業(yè)務(wù)的范圍在理論上幾乎可以說是無限的。目前，我國(guó)已經(jīng)在多個(gè)領(lǐng)域、多個(gè)城市開始abs的試點(diǎn)，理論方面也有不少專家學(xué)者對(duì)abs的概念、過程、中國(guó)引進(jìn)abs的障礙進(jìn)行了分析和介紹，應(yīng)該說，abs已經(jīng)成為理論界的熱點(diǎn)之一。我國(guó)的abs試點(diǎn)主要集中于如下領(lǐng)域：

①基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，abs的前提是具有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，像收費(fèi)公路、收費(fèi)橋染、電廠、水廠等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就屬于此類，因此，有人把a(bǔ)bs同bot相比較，也把它歸入項(xiàng)目融資之列；

②房地產(chǎn)抵押貸款，房地產(chǎn)證券化一直是理論熱點(diǎn)，如何把存量的房地產(chǎn)變成可以流通的證券，仁者見仁，知者見智，說法不一。但把房地產(chǎn)抵押貸款組合，再發(fā)行債券一直是主流意見。但反對(duì)者也不少，其依據(jù)是中國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款并不發(fā)達(dá)；

③我國(guó)目前銀行不良資產(chǎn)極其龐大，如何重組國(guó)有商業(yè)銀行，降低其不良資產(chǎn)比率，及時(shí)補(bǔ)充資本，提高銀行的資本充足率，是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的問題。金融界許多人提出要成立專門的不良資產(chǎn)處理機(jī)構(gòu)，收購銀行的不良債權(quán)，以提高銀行的資本充足率，從而提高銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。由這個(gè)專門機(jī)構(gòu)通過出售、重組、證券化等方式，迅速處理不良資產(chǎn)。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)著手設(shè)立這些專門機(jī)構(gòu)；

④為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，解決其貸款難的現(xiàn)實(shí)問題，設(shè)立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)也成為熱點(diǎn)問題，也有地方在試點(diǎn)成立一個(gè)專門的spv，以收購中小企業(yè)的具有穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，從而解決中小企業(yè)融資問題；

⑤還有一些地方在做把企業(yè)貿(mào)易產(chǎn)生的應(yīng)收款組合起來發(fā)行abs債券的試點(diǎn)，但為數(shù)不多。

法律障礙之一：spv的設(shè)立與破產(chǎn)隔離

資產(chǎn)證券化能夠成功的一個(gè)重要原因在于其破產(chǎn)隔離的特點(diǎn)，所謂破產(chǎn)隔離，是指當(dāng)原始權(quán)益人破產(chǎn)清算時(shí)，證券化資產(chǎn)權(quán)益不作為清算財(cái)產(chǎn)，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流仍然按照證券化交易契約的規(guī)定由spv擁有，并支付給abs債券持有人，從而達(dá)到保護(hù)投資者利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。abs的一個(gè)特點(diǎn)是證券化資產(chǎn)由與原始權(quán)益人分離的spv持有，并由spv發(fā)債，以確保證券化資產(chǎn)和由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流免受原始權(quán)益人任何不測(cè)事件所造成的不利影響，從而達(dá)到破產(chǎn)隔離的目的。

spv的設(shè)立，是資產(chǎn)證券化過程中一個(gè)重要環(huán)節(jié)，從各國(guó)實(shí)踐來看，spv一般均要受到資產(chǎn)證券化法律的嚴(yán)格限制，限制體現(xiàn)在：（1）目標(biāo)和權(quán)力限制。除交易規(guī)定所必須進(jìn)行的活動(dòng)外，禁止spv從事其它任何活動(dòng)和業(yè)務(wù)，其主要功能即在于發(fā)債和償債；（2）債務(wù)限制。spv除為履行交易中確立的債務(wù)及擔(dān)保義務(wù)外，一般不應(yīng)再發(fā)生任何其他債務(wù)和擔(dān)保；（3）獨(dú)立董事。如果spv設(shè)立董事會(huì)，則應(yīng)有至少一個(gè)獨(dú)立董事。在實(shí)質(zhì)性地改變spv的目標(biāo)和修改其組織文件時(shí)，應(yīng)征得獨(dú)立董事的同意，獨(dú)立董事應(yīng)代表債券人的利益。（4）分立性。spv應(yīng)該保證遵循有關(guān)保持spv分立的契約，防止其信用等級(jí)的降低，導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)的增加。（5）不得發(fā)生重組兼并。spv應(yīng)保證不與他人合并或轉(zhuǎn)讓原始權(quán)益，這是為了確保在評(píng)級(jí)債券未到期時(shí)spv的破產(chǎn)隔離性不受任何破產(chǎn)兼并、資產(chǎn)出讓的影響。（6）開支。spv開支應(yīng)非常有限，只限于年度商業(yè)登記費(fèi)等。

由于我國(guó)目前并沒有abs的任何法律規(guī)定，所以應(yīng)參考其他國(guó)家對(duì)spv的法律限制，用特別法或在有關(guān)契約中加以嚴(yán)格限制，以保護(hù)投資者的利益。

法律障礙之二：abs債券的發(fā)行

abs債券在國(guó)際債券市場(chǎng)上很有生命力，并且已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)之市場(chǎng)份額，這與國(guó)際債券市場(chǎng)的機(jī)制與市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度很有關(guān)系。abs債券憑借其風(fēng)險(xiǎn)低等突出的優(yōu)點(diǎn)深受專門債券投資者（如各種基金）的歡迎。從亞太地區(qū)各國(guó)的實(shí)踐來看，發(fā)行abs債券主要是針對(duì)國(guó)際債券市場(chǎng)。改革開放以來，中國(guó)在國(guó)際債券市場(chǎng)上已經(jīng)有過多次成功的發(fā)債記錄，但abs債券至今未有。1998年中國(guó)廣東國(guó)際信托投資公司的破產(chǎn)，極大地影響了中國(guó)公司對(duì)外發(fā)債的信用，許多著名大公司均被標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩個(gè)評(píng)級(jí)公司評(píng)為極低的等級(jí)，這樣中國(guó)公司在國(guó)際債券市場(chǎng)上發(fā)債深受影響，但這樣也有可能促成中國(guó)采用abs方式，提高債券的評(píng)級(jí)，以使中國(guó)企業(yè)債券能夠在國(guó)際債券市場(chǎng)上順利發(fā)行。

abs是一種現(xiàn)代融資方式，它首要職能是發(fā)行債券，以獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金。因此，在我國(guó)發(fā)展abs，第一個(gè)問題便是要明確發(fā)行abs債券應(yīng)面對(duì)國(guó)際債券市場(chǎng)，還是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)？從實(shí)踐來看，abs債券主要是面向國(guó)際債券市場(chǎng)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說尤為如此，發(fā)債的主要目的便是獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的資金。但我國(guó)實(shí)行資本項(xiàng)下外匯管制，嚴(yán)格控制外債規(guī)模，在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)債受到有關(guān)外匯管理法律法規(guī)的嚴(yán)格限制，這就使一般企業(yè)利用abs發(fā)債的可能性很小。abs的特點(diǎn)在于用一種金融手段或技巧，變相提高發(fā)債主體（或融資主體）的信用等級(jí)，從而獲得更多的資金，因?yàn)樵趥袌?chǎng)上，信用即財(cái)富，發(fā)債主體的信用等級(jí)與其所發(fā)行債券的價(jià)格、利息緊密相關(guān)。但我國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)有一個(gè)問題，即“信用即財(cái)富”這一原理在我國(guó)并不適用，在我國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)上發(fā)行債券，信用并非第一位，第一位的是“額度”，“額度”即財(cái)富。spv如何取得額度是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問題。

另外，在我國(guó)現(xiàn)行法律體制下，spv發(fā)債也與有關(guān)法律規(guī)定相沖突?！豆痉ā返?61條規(guī)定了發(fā)行公司債券的條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；（2）累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息（下略）。按此條件，spv根本無法發(fā)債，首先，spv的職能在于用發(fā)債的收入購買原始權(quán)益人的有穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)，再用所得現(xiàn)金收入流來償債，spv本身并不需要多少凈資產(chǎn)；其次，由于spv本身的凈資產(chǎn)并不多，它不可能僅僅發(fā)行本身凈資產(chǎn)40％的債券，它發(fā)行的債券往往要超出其凈資產(chǎn)數(shù)倍；第三，spv往往是一設(shè)立就發(fā)債，它本來就是為發(fā)債而特別設(shè)立的，因此，它不可能有三年盈利的經(jīng)營(yíng)歷史。abs之所以與現(xiàn)行發(fā)債法律沖突至此，其原因在于abs發(fā)債并不依靠spv（發(fā)債主體）自身的信用狀況與經(jīng)營(yíng)狀況，而主要依賴其將要購買之有穩(wěn)定現(xiàn)金收入資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。

法律障礙之三：收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓與“真實(shí)交易”

原始權(quán)益人向發(fā)行人（spv）出售能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)也是資產(chǎn)證券化的重要一個(gè)環(huán)節(jié)，這也被稱為“資產(chǎn)發(fā)起”或“真實(shí)銷售（truesale）”?！罢鎸?shí)銷售”是資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)，只有實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)銷售”，才能夠保證已經(jīng)證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離，即原始權(quán)益人的破產(chǎn)清算情況的發(fā)生，并不影響spv擁有已經(jīng)證券化的資產(chǎn)所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金收入流并用其償債。在已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化立法的國(guó)家，一般對(duì)“真實(shí)銷售”立案處理，以確保“真實(shí)銷售”得到法律保護(hù)。對(duì)“真實(shí)銷售”的界定，往往取決于各國(guó)法律的規(guī)定，在某種情況下，盡管資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是通過購買合同進(jìn)行的，但該轉(zhuǎn)移所涉及的客觀情況可能令法律或有關(guān)部門認(rèn)為不是一種銷售，而是一種借貸融資，是發(fā)行人向出售者提供的抵押貸款，這樣破產(chǎn)隔離就會(huì)無法實(shí)現(xiàn)。

有人認(rèn)為，目前我國(guó)如果進(jìn)行資產(chǎn)證券化的“真實(shí)銷售”，將會(huì)產(chǎn)生轉(zhuǎn)讓過程中涉及到原始權(quán)益人、spv、債務(wù)人三方面的合同變更有效性的法律依據(jù)問題。其理由是：根據(jù)民法原理，權(quán)利人轉(zhuǎn)讓權(quán)利必須采取一定的步驟，以便準(zhǔn)確有效地把這些權(quán)利賦予受讓人，如債權(quán)人在轉(zhuǎn)讓債權(quán)時(shí)，必須事先通知債務(wù)人或者得到債務(wù)人的許可。當(dāng)有許多債務(wù)人時(shí)，如在租約應(yīng)收款或貿(mào)易應(yīng)收款情況下，如何通知債務(wù)人或得到債務(wù)人的許可在操作上很困難，而不這么做又違反法律的規(guī)定，將會(huì)導(dǎo)致“真實(shí)銷售”無法成立。

韓國(guó)政府在1997金融危機(jī)之后，感到急需處置金融機(jī)構(gòu)所擁有的大量閑置資產(chǎn)，于是由國(guó)會(huì)在1998年9月2日通過了財(cái)產(chǎn)證券化法律和與此相關(guān)的稅收減免控制法修正案。該財(cái)產(chǎn)證券化法對(duì)真實(shí)交易的條件有著明確規(guī)定，可以讓我們有所參考，這些條件是：1.證券化財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移必須根據(jù)購銷合同；2.除了當(dāng)受讓人處置有關(guān)財(cái)產(chǎn)時(shí)，轉(zhuǎn)讓人享有最初拒絕權(quán)外，受讓人對(duì)證券化財(cái)產(chǎn)必須享有獲取利潤(rùn)權(quán)和處置權(quán)；3.轉(zhuǎn)讓人無權(quán)要求受讓人歸還證券化財(cái)產(chǎn)，受讓人也無須考慮對(duì)證券化財(cái)產(chǎn)給予補(bǔ)償；4.除了相關(guān)的證券化財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓人承擔(dān)一定時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)或提供缺陷擔(dān)保外（包括轉(zhuǎn)讓人為債務(wù)人金融能力提供的擔(dān)保），受讓人承擔(dān)被轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)的一切風(fēng)險(xiǎn)。

法律障礙之四：信用增級(jí)

信用增級(jí)是運(yùn)用各種有效手段和金融工具，確保spv按時(shí)支付債券本息，它是提高abs交易質(zhì)量和安全性的重要手段。信用增級(jí)是spv獲得較高信用等級(jí)的關(guān)鍵所在。信用增級(jí)主要分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)，其中內(nèi)部信用增級(jí)主要是通過直接追索、資產(chǎn)儲(chǔ)備、保留從屬權(quán)方式進(jìn)行；外部信用增級(jí)是第三方為資產(chǎn)證券化提供金融擔(dān)保，從而增加abs債券的信用等級(jí)。一般來說，實(shí)踐中常用的信用增級(jí)主要是通過以金融擔(dān)保為主的外部信用增級(jí)，信用增級(jí)是abs債券被廣大投資者接受的關(guān)鍵所在。

我國(guó)金融體制改革以來，金融機(jī)構(gòu)普遍注重風(fēng)險(xiǎn)管理后，中小企業(yè)出現(xiàn)了貸款難的問題，許多人士呼吁設(shè)立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，來為中小企業(yè)貸款作出擔(dān)保，目前，擔(dān)保公司如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)，abs債券的信用增級(jí)就是通過類似擔(dān)保公司的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)的。問題在于，目前設(shè)立的許多擔(dān)保公司并不規(guī)范，比如，中國(guó)人民銀行有關(guān)文件規(guī)定，擔(dān)保公司屬于金融機(jī)構(gòu)，設(shè)立擔(dān)保公司必須由中國(guó)人民銀行審批，但是實(shí)踐中許多擔(dān)保公司并沒有取得中國(guó)人民銀行的批準(zhǔn)，而地方工商管理部門對(duì)是否有中國(guó)人民銀行的批準(zhǔn)文件并不在意。abs債券發(fā)行，牽涉到設(shè)立中外合資擔(dān)保公司的規(guī)定，而某些地方正在作積極的試點(diǎn)。這就要求有關(guān)部門盡快作出關(guān)于設(shè)立擔(dān)保公司和中外合資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)定。

我國(guó)的資本市場(chǎng)受到國(guó)家的嚴(yán)格管理，由于外匯管制的原因，資本市場(chǎng)的對(duì)外開放更是管理嚴(yán)格。資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資手段，尤其是在國(guó)際證券市場(chǎng)上融資的一種新型工具，已經(jīng)日益受到國(guó)人的關(guān)注。但是，由于法律制度和市場(chǎng)完善程度的差異，abs必須要在符合中國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上才能引入中國(guó)，目前，資產(chǎn)證券化在我國(guó)所面臨的法律障礙還是很多的，如何與中國(guó)現(xiàn)行的法律制度相協(xié)調(diào)，以及盡早制定有關(guān)資產(chǎn)證券化的專門法律，使得已經(jīng)進(jìn)行的工作有法可依，從而利用這一金融技術(shù)為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來益處，需要認(rèn)真進(jìn)行研究和探索。

「參考文獻(xiàn)」

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2.楊大楷等：《關(guān)于資產(chǎn)證券化的運(yùn)作》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2／98.

3.伊炯國(guó)：《韓國(guó)的證券化》。