導(dǎo)語：電力企業(yè)并購風(fēng)險控制一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：以上海電力并購巴基斯坦卡拉奇（KE）電力公司為例，以跨國并購相關(guān)理論研究成果為指導(dǎo)，結(jié)合電力企業(yè)特點，重點分析我國電力企業(yè)在巴基斯坦跨國并購中關(guān)鍵環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險及其它特殊風(fēng)險，對風(fēng)險產(chǎn)生的原因、特點進行深入討論，從案例研究中得到具有現(xiàn)實意義的啟示，為我國電力企業(yè)在巴基斯坦的跨國并購實踐中的風(fēng)險控制和防范提供一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：中國電力企業(yè)；跨國并購；巴基斯坦；風(fēng)險控制

一、引言

巴基斯坦對我國投資者開放了一系列稅收、財政優(yōu)惠政策，再加上巴基斯坦龐大的電力缺口急需外商投資，這些促使我國大型電力企業(yè)紛紛向巴基斯坦的電力市場進軍，展開了一系列的投資活動。根據(jù)國家發(fā)改委國際合作中心在2005—2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國對外直接投資失敗金額最多的行業(yè)是電力企業(yè)和能源企業(yè)，投資金額達到893億美元，遠超其他行業(yè)。大量的并購失敗案例提醒我們，在我國企業(yè)積極進行跨國并購的過程中尤其要注意對各種不確定因素的防范，而且這些不確定因素往往是隱性的。而電力企業(yè)由于其涉及各國經(jīng)濟命脈，東道國政府極其重視，加上這方面并購一般交易金額較大，一旦失敗，對企業(yè)很可能造成致命性的打擊。因此電力企業(yè)跨國并購中的風(fēng)險防范與控制顯得尤為重要。上海電力正是順應(yīng)了國家戰(zhàn)略形勢，積極參與“一帶一路”沿線電力項目建設(shè)，于2016年10月30日與迪拜阿布拉吉集團簽署了關(guān)于收購巴基斯坦卡拉奇電力公司股份的買賣協(xié)議。本文針對上海電力在并購過程中涉及的風(fēng)險控制與防范進行研究，旨在給我國其它電力企業(yè)到巴基斯坦投資提供一定的經(jīng)驗和借鑒。

二、中國電力企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀及特點分析

1、中國電力企業(yè)跨國并購現(xiàn)狀隨著全球第三次并購浪潮的興起，在中國“一帶一路”構(gòu)想的大背景下，中國電力行業(yè)積極活躍于國際并購市場，跨國并購成為中國電力企業(yè)進入成熟市場的一種重要途徑。主要體現(xiàn)在以下三個方面：（1）“一帶一路”構(gòu)想推動。基于中國建設(shè)“一帶一路”構(gòu)想的推進，中國電力企業(yè)開展跨國并購得到了中國與沿線國家雙方的鼓勵和支持，加大了中國企業(yè)進入國際市場的信心。中國與“一帶一路”沿線國家的合作內(nèi)容主要涉及房屋建筑、通信工程、電力工程等領(lǐng)域，合作國家主要包括巴基斯坦、老撾和俄羅斯等。例如，哈薩克斯坦?；退箞D茲至河南南陽的±1100千伏高壓直流工程的前期規(guī)劃工作已于2015年展開，電力合作內(nèi)容涉及從傳統(tǒng)的能源勘探開發(fā)到新能源的研發(fā)以及先進技術(shù)設(shè)備的引入。（2）傳統(tǒng)電力行業(yè)積極“走出去”。近幾年，我國電力行業(yè)對外投資趨勢迅猛，將國產(chǎn)水電、火電設(shè)備和先進技術(shù)作為投資重點。比如，在巴西公司和國家電網(wǎng)的聯(lián)營企業(yè)2014年中標“巴西美麗山水電一期工程”后，國家電網(wǎng)又在2015年成功中標“巴西美麗山水電二期項目”，這些項目都意味著我國特高壓輸電技術(shù)、裝備和工程總承包一體化正式“走出去”。而我國火電行業(yè)在環(huán)保、經(jīng)營成本、監(jiān)管審查、設(shè)計標準等壓力下，不斷改進和調(diào)整其戰(zhàn)略方針，制定相應(yīng)的解決對策，積極向上游煤礦產(chǎn)業(yè)擴張。例如，華能集團、中電投、大唐、國電等發(fā)電集團涉及的境外火電市場已遍及土耳其、印度等新興國家。（3）綠地投資項目呈現(xiàn)放量趨勢。中國具有代表性的大型水電企業(yè)看中海外具有潛力的電力市場后，也相繼啟動了各自的新能源海外擴張計劃，包括三峽集團、大唐集團和國電集團等二十多家中國企業(yè)。中國龍源電力集團股份有限公司于2014年11月順利建成投產(chǎn)中國電力企業(yè)在海外投資的第一個風(fēng)力發(fā)電項目———加拿大德芙琳風(fēng)電項目。該項目預(yù)計能達到年上網(wǎng)電量3億度的目標，滿足當(dāng)?shù)?萬個家庭的日常用電。這對我國電力企業(yè)積極開展海外綠地投資具有里程碑式的意義。2、中國電力企業(yè)跨國并購特點與發(fā)達國家相比，我國電力企業(yè)海外跨國并購起步較晚，不過近幾年發(fā)展勢頭較猛，主要表現(xiàn)出以下特點。（1）以國有企業(yè)為主。近幾年中國企業(yè)活躍于海外市場，電力企業(yè)也不例外，跨國并購已成為我國電力企業(yè)對外直接投資的主要形式。由于電力行業(yè)本身的特殊性，對外直接投資都具有投資基數(shù)大、投資期長、過程復(fù)雜、回收期長等特點，這就需要擁有雄厚資金、管理、人才、技術(shù)的國有背景作為支撐，比如中國兩大電網(wǎng)集團和五大發(fā)電集團。而且在跨國并購中，國有背景更易得到政府在政策和資金方面的支持?，F(xiàn)階段，國家電網(wǎng)、中水電、中電投等在國外都有較大型的并購項目。（2）并購規(guī)模和資金需求量大。因為電力企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營需要巨額資金，在跨國并購過程中，投資規(guī)模一般都以億美元計，且現(xiàn)金支付是中國企業(yè)跨國并購的主要支付方式，所以電力行業(yè)跨國并購涉及規(guī)模和資金都較大，并購的資金多來源于銀行貸款、債券融資等，會給企業(yè)帶來較大的財務(wù)負擔(dān)。（3）多以橫向并購為主。橫向并購是指發(fā)生在同行業(yè)兩家競爭企業(yè)之間的并購。電力企業(yè)具有電量難以儲存的特點，通過橫向跨國并購，能更有效地處理我國的富余電量，提高生產(chǎn)規(guī)模效益和在東道國的市場占有率，節(jié)約成本費用，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。同時，橫向并購方式的后期整合風(fēng)險較低，是我國電力企業(yè)跨國并購的首選方式。（4）并購方式趨于多元化。根據(jù)并購后企業(yè)對目標資產(chǎn)的控制程度來分，中國電力企業(yè)跨國并購方式分為全資、控股、參股三種。由于一國的電力資源通常被認為涉及國家軍事、安全等問題，東道國通常對電力企業(yè)跨國并購比較嚴格，有些國家甚至?xí)跃S護本國戰(zhàn)略安全為由給并購企業(yè)設(shè)置重重障礙。故東道國政府的態(tài)度能直接影響電力企業(yè)跨國并購的成敗，目前我國電力企業(yè)跨國并購以參股方式為主。（5）電力企業(yè)跨國并購成功率較低。中國企業(yè)跨國并購起點較晚，在跨國并購的各個階段都缺乏經(jīng)驗，而電力企業(yè)的跨國并購又受到東道國的政府、法律等方面的制約，故與發(fā)達國家相比，中國電力企業(yè)跨國并購的成功率較低。國家發(fā)改委國際合作中心2005—2014年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國對外直接投資失敗金額最多的行業(yè)是電力企業(yè)和能源企業(yè)，投資金額達到893億美元左右，遠超其他行業(yè)，占同期全部失敗項目金額的36.3%。

三、上海電力并購卡拉奇電力（KE）公司風(fēng)險控制分析

1、案例背景巴基斯坦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)極為落后，公路密度低，鐵路老化，海運能力薄弱。能源的短缺，特別是電力的缺口，是巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)展的重大阻力。據(jù)統(tǒng)計，巴基斯坦電力缺口為5000~8000兆瓦，造成的GDP損失在2%以上。巴基斯坦政府和民間一直對外商投資抱以積極的歡迎態(tài)度，與52個國家簽署了避免雙重征稅協(xié)定，還對來自周邊國家的外商投資開放了一系列稅收、財政優(yōu)惠政策。同時，恐怖襲擊在巴基斯坦也時有發(fā)生，安全形勢較為嚴峻。伊斯蘭堡和拉合爾治安較好，卡拉奇形勢較為復(fù)雜，經(jīng)常發(fā)生宗教派別仇殺和恐怖襲擊事件?？ɡ骐娏荆ê喎QKE公司）于1913年成立，擁有百年歷史，屬于巴基斯坦的上市公司，在上海電力對其完成收購前，實際控股人是迪拜的阿布拉吉集團。截止到2015年末，KE公司資產(chǎn)負債表顯示其總資產(chǎn)約244億元人民幣。從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，KE公司的盈利情況可觀，在2015年，利潤表中銷售收入折合人民幣約127.4億元，共實現(xiàn)凈利潤約19億元人民幣。巴基斯坦的電力需求隨著經(jīng)濟增長日趨擴大，但發(fā)電設(shè)備陳舊、技術(shù)落后等原因?qū)е缕浒l(fā)電量遠不能滿足其日益增長的電力需求。該國從2003年開始進口電力，但效果甚微，仍無法解決其電力供需矛盾。有數(shù)據(jù)顯示，在夏季的用電高峰期，巴基斯坦農(nóng)村每日停電可高達16h，城市每日停電時間可高達12h，其人均用電量不足世界平均水平的六分之一，故巴基斯坦未來用電需求潛力巨大。KE公司負責(zé)供應(yīng)卡拉奇市及其周邊地區(qū)的電力，也是巴基斯坦唯一一家能集發(fā)電、輸電、配電和售電于一體的實力雄厚的電力公司。并購方上海電力股份有限公司（簡稱“上海電力”）隸屬于我國國家電力投資集團，是上海最主要的電力上市企業(yè)之一。上海電力自2013年以來，正在將產(chǎn)業(yè)布局逐步向海外開拓，先后進行了馬耳他合作項目、巴基斯坦KE公司、加拿大Northland公司等并購項目的前期工作。2014年，完成了馬耳他并購項目的整合并開始實現(xiàn)盈利，這是上海電力第一個在歐洲落地的項目，馬耳他也將成為上海電力進一步進軍歐洲市場的重要平臺。2、并購動因（1）助力“一帶一路”構(gòu)想，提升中國電力企業(yè)的國際影響力。電力行業(yè)是中國的戰(zhàn)略性和基礎(chǔ)性行業(yè)，對中國“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)建設(shè)有著重要作用，其海外發(fā)展能促進國家經(jīng)濟發(fā)展、提高國家綜合實力。同時，由于國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)的不均衡和有限性，上海電力積極進行海外跨國并購，能使我國電力的供需在全球范圍內(nèi)融合，增加電力資源的供給彈性。上海電力還可以將國內(nèi)比較先進的設(shè)備、技術(shù)和管理理念輸入目標企業(yè)，參與國際競爭，在國外市場進行磨煉并積累經(jīng)驗，提升企業(yè)生存能力，實現(xiàn)上海電力在海外“再造一個上海電力”的戰(zhàn)略目標，從而提升中國電力行業(yè)的國際影響力和話語權(quán)，推進我國電力企業(yè)的國際化進程。（2）提升整體經(jīng)營業(yè)績，增強綜合盈利能力。KE公司作為巴基斯坦唯一一家能做到發(fā)電、輸電、配電、售電一體化服務(wù)的電力企業(yè)，在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展中的地位尤其重要，并在巴基斯坦經(jīng)濟發(fā)達的港口城市卡拉奇地區(qū)擁有舉足輕重的地位，同時，其設(shè)備和技術(shù)方面還有很大的優(yōu)化發(fā)展空間。上海電力根據(jù)KE歷史經(jīng)營情況，預(yù)計在收購KE公司之后，KE公司本身的利潤就能夠覆蓋并購時的貸款利息成本，本次交易預(yù)計將使上海電力的整體經(jīng)營業(yè)績有所提升，增強上海電力的綜合盈利能力。（3）為開拓新的國際市場積累寶貴經(jīng)驗。我國企業(yè)跨國并購歷史不長，尤其是對于電力企業(yè)，并購金額較大，且涉及到各國的政治問題、文化問題等，成功率更低。上海電力此次若能成功進入巴基斯坦的電力市場，克服重重困難，實現(xiàn)跨民族、跨文化的雙方企業(yè)整合，對上海電力的發(fā)展戰(zhàn)略意義重大，也對我國“一帶一路”沿線國家的基建工程建設(shè)涉及的相關(guān)企業(yè)的海外發(fā)展具有指導(dǎo)性意義。尤其是上海電力在日本、馬耳他項目實現(xiàn)盈利，更是給我國電力企業(yè)的海外擴張注入了強心劑。而且上海電力在火力發(fā)電、燃氣發(fā)電方面擁有領(lǐng)先的技術(shù)和設(shè)備，在國內(nèi)市場的經(jīng)驗也使其在面對巴基斯坦的新興市場時能提供一定的借鑒。（4）落實“再造一個上海電力”的戰(zhàn)略目標。截至2016年末，上海電力海外項目總資產(chǎn)為65.83億元，同比增長104.09%；海外項目完成歸屬于母公司凈利潤1.3億元。截至2016年末已有多個海外項目落地，遍及19個國家，超過40個項目。此次對巴基斯坦KE公司的并購屬于上海電力在“十三五”期間完成“再造一個上海電力”海外布局中重要的一步，有利于上海電力將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到海外，利用協(xié)同效應(yīng)增強盈利水平，同時解決巴基斯坦的供電問題，達到雙贏。3、并購過程KE公司的原控股股東阿布拉吉集團是一家財務(wù)投資公司，從2008年開始連續(xù)7年長期控制KE公司，于2015年開始尋找下家將股份變現(xiàn)退出。最后上海電力在國內(nèi)外各種競爭者中成功奪得購買權(quán)。上海電力擬作價17.7億美元，分兩個階段以全現(xiàn)金的支付方式收購KE公司66.40%股份。第一階段收購KE公司約169.55億股，約占KE公司總發(fā)行股本的61.4%，支付對價為16.62億美元（折合人民幣約112.61億元）。第二階段交易股份為KE公司的約13.81億股，約占KE公司總發(fā)行股本的5%，采取“earn-out”法，根據(jù)KE公司的EBITDA情況在第一階段完成17個月后再收購KE公司剩下5%股權(quán)。上海電力先后于2016年10月30日與迪拜阿布拉吉集團簽署了關(guān)于收購巴基斯坦卡拉奇電力公司的股份買賣協(xié)議；于2017年1月獲得商務(wù)部批準，2017年2月國家發(fā)改委批準。截止到2017年6月30日，該收購交易尚未完成。4、并購中關(guān)鍵環(huán)節(jié)主要風(fēng)險控制分析（1）并購戰(zhàn)略定位清晰，規(guī)避并購對象選擇風(fēng)險。上海電力對其戰(zhàn)略定位清晰，將KE公司作為并購對象目的明確：首先是完善海外布局，積極參與“一帶一路”沿線電力項目；其次是將企業(yè)做強做大，落實集團海外發(fā)展戰(zhàn)略；最后是看中巴基斯坦的市場容量和供應(yīng)缺口，有助于上海電力的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。上海電力提出到2020年在海外“再造一個上海電力”的戰(zhàn)略目標，其近幾年也活躍于國際市場，已經(jīng)在土耳其、馬耳他、坦桑尼亞以及日本等地進行戰(zhàn)略布局，巴基斯坦的KE公司也是其并購戰(zhàn)略中的一部分，有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)。清晰的定位有助于上海電力做出最優(yōu)的并購對象選擇，準備充足，準確把握并購時機，提高并購成功率。（2）多渠道獲取信息，降低定價估值風(fēng)險。在并購前上海電力多次邀請專業(yè)人員對該并購項目進行可行性專題論證，并組織各類盡職調(diào)查團隊遠赴巴基斯坦，從多領(lǐng)域、多角度對KE公司進行詳盡細致的調(diào)查，對可能面臨的風(fēng)險全方位進行了預(yù)判。充分掌握了巴基斯坦作為新興經(jīng)濟體，在政策、法律等方面不確定的政治風(fēng)險和中巴兩國因企業(yè)文化差異、經(jīng)營理念和經(jīng)營環(huán)境等潛在的整合風(fēng)險可能給并購帶來的阻礙?；谥邪土己玫膽?zhàn)略合作關(guān)系、巴基斯坦本地巨大的電力市場以及上海電力本身先進的技術(shù)管理水平等因素為本次跨國并購提供的政策保障和整合發(fā)展保障，上海電力最終還是選擇了KE公司，以很快的速度履行了企業(yè)的決策程序。（3）現(xiàn)金支付能力強，規(guī)避融資支付風(fēng)險。上海電力作為上海最主要的能源電力企業(yè)之一，雖然此次收購金額龐大，但其收購的主要資金來源為自有資金及銀行貸款，支付方式選擇現(xiàn)金支付。上海電力在選擇融資方案時，會考慮各種搭配組合的可行性，在確定選擇的融資方案可行的前提下，再基于匯率風(fēng)險及成本、綜合融資成本和第三方增信的影響，考慮是否有降低融資風(fēng)險和成本的空間。截至2016年第三季度末上海電力合并財務(wù)報表的貨幣資金余額為43.07億元，現(xiàn)金流量充足為上海電力擴張海外市場奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)，為其降低了融資和支付風(fēng)險。我國大型電力企業(yè)大都是國有企業(yè)，上海電力也不例外，尤其是并購KE公司有助于落實國家“一帶一路”構(gòu)想的建設(shè)目標，能得到本國的政策扶持，向銀行貸款壓力相對較小，故采用現(xiàn)金支付方式并不會給企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負擔(dān)，有效降低了在資本市場上融資所帶來的風(fēng)險，支付風(fēng)險也相對較小。（4）合理設(shè)計稅務(wù)架構(gòu)，降低稅務(wù)風(fēng)險。上海電力在進行跨境并購時，特別關(guān)注稅務(wù)架構(gòu)的設(shè)計，因為通過設(shè)計合理的稅務(wù)架構(gòu)可以達到稅務(wù)最優(yōu)化、提高投資收益。從融資方式、境內(nèi)外控股結(jié)構(gòu)、未來營運資金和投資資金的比例和使用安排等角度進行一系列考慮，以期達到并購前、并購中、并購后的綜合稅負最優(yōu)。在本次并購中主要考慮以下幾個因素：融資結(jié)構(gòu)和支付方式、巴基斯坦與并購?fù)顿Y相關(guān)的政府和地方稅收政策，包括巴基斯坦給予中國投資者的稅收優(yōu)惠政策、利潤轉(zhuǎn)回中國境內(nèi)需補繳的稅費差額成本等。通過合理設(shè)計稅務(wù)架構(gòu)，有利于上海電力降低此次并購的稅務(wù)風(fēng)險。（5）積極溝通交流，降低整合風(fēng)險。本文的研究案例因還未進入并購?fù)瓿珊蟮恼想A段，故此處尚無法進行案例經(jīng)驗總結(jié)，只能對該風(fēng)險的防范和控制措施提出以下建議：一是積極促進兩國員工之間的溝通交流，推動被并購企業(yè)的員工認同并購方的管理理念和戰(zhàn)略目標。二是組織并購方管理團隊熟悉當(dāng)?shù)毓芾憝h(huán)境、員工習(xí)慣及原有的管理模式。三是重視雙方文化整合。在不影響經(jīng)營理念的前提下，尊重東道國的文化自由，也可以組織東道國員工代表到國內(nèi)參觀、交流，促進雙方文化融合。四是設(shè)計一套成體系的財務(wù)整合系統(tǒng)。并購后高效的財務(wù)整合才能給企業(yè)帶來高效的財務(wù)管理，提升經(jīng)營效率、降低財務(wù)風(fēng)險。5、并購中特殊風(fēng)險控制分析（1）利用中巴良好合作關(guān)系，降低政治風(fēng)險。東道國政權(quán)的穩(wěn)定和政策的連續(xù)性會直接影響投資環(huán)境和投資收益。巴基斯坦歷史上多次出現(xiàn)新一屆政府上臺后直接推翻上一屆政府批準案例的情況。自謝里夫總理執(zhí)政以來，巴基斯坦國內(nèi)政治整體保持穩(wěn)定，但其新政的推行也面臨著很多的挑戰(zhàn)，比如聯(lián)邦政府與地方政府的權(quán)利之爭、軍方與民選政府的矛盾等都會影響國家資源的分配。不過，上海電力最終還是選擇向巴基斯坦的電力市場進軍，就是充分利用中巴兩國良好的政治關(guān)系，隨著“中巴經(jīng)濟走廊”大型合作項目的推進，并購中國家層面的政治風(fēng)險進一步降低。（2）多方積極協(xié)調(diào)，降低電價變動風(fēng)險。NEPRA將根據(jù)對KE公司盈利水平的約定測算出其電價收入，同時制定終端用戶需支付的電價，終端用戶支付的電價與KE公司電價收入差額部分由政府以補貼的形式進行補足。為了達到上海電力預(yù)期的新電價機制，KE公司已經(jīng)提交新電價機制申請，交易對方（KE公司原控股股東）也承諾協(xié)助KE公司取得符合上海電力預(yù)期的新電價機制。經(jīng)過三方的積極協(xié)調(diào)，交易對方聲稱有信心取得符合上海電力預(yù)期的新電價機制，降低電價變動風(fēng)險。（3）與當(dāng)?shù)卣畢f(xié)商，降低拖欠電費風(fēng)險。截至2016年3月31日，KE公司應(yīng)收賬款中有57.83%是當(dāng)?shù)卣肮檬聵I(yè)單位用電欠費所致。由于KE公司為卡拉奇地區(qū)的唯一電力銷售企業(yè)，與當(dāng)?shù)卣肮檬聵I(yè)單位用電關(guān)系相對穩(wěn)定。巴基斯坦政府致力于維護公用事業(yè)企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定，采取多種措施協(xié)調(diào)各企業(yè)之間的供應(yīng)關(guān)系及銷售關(guān)系。鑒于此，上海電力與巴政府積極協(xié)商，通過一些基本的保證協(xié)議保障KE公司的基本運營，同時KE公司及交易對方也將協(xié)助上海電力解決上述“循環(huán)債”問題。（4）利用全面的外匯監(jiān)管措施降低外匯風(fēng)險。上海電力公司在其《上海電力股份有限公司重大資產(chǎn)購買報告書（草案）（修訂稿）》中提到，對于外匯風(fēng)險將積極采取以下措施進行防范：一是防范融資與投資幣種錯配風(fēng)險：上海電力將在本次交易中考慮采用美元融資。將近年內(nèi)獲得的紅利主要用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，一定程度上與KE公司現(xiàn)金回流匹配。二是防范紅利匯出和歧視性兌換風(fēng)險：對以后年度將要匯回的紅利及退出款，根據(jù)巴基斯坦當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)確認巴基斯坦對外商投資者未來的正常利潤匯出的保護，落實對限制匯出和歧視性匯兌的保護措施。三是防范巴基斯坦美元儲備不足風(fēng)險：持續(xù)跟蹤巴基斯坦人民幣外匯儲備情況，目前巴基斯坦人民幣外匯儲備較少，將來隨著中國與巴基斯坦合作關(guān)系的推進，密切跟蹤巴基斯坦人民幣外匯儲備的情況，試圖探尋將巴基斯坦盧比直接兌換成人民幣的路徑，以規(guī)避盧比對美元匯率波動的影響。四是防范巴基斯坦盧比兌美元大幅波動風(fēng)險：持續(xù)跟蹤巴基斯坦盧比兌美元匯率波動情況，在預(yù)期出現(xiàn)巴基斯坦盧比兌美元匯率重大波動時，對預(yù)計匯回的款項進行鎖定。

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[9]王洪敏：我國資源型企業(yè)海外并購財務(wù)風(fēng)險控制問題探析[D].江西財經(jīng)大學(xué)，2014.

[10]張華瑋：我國企業(yè)海外并購財務(wù)風(fēng)險控制研究[D].山東財經(jīng)大學(xué)，2014.

[11]李艾米：資源性公司海外并購策略研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2012.

[12]何時有、肖欣：“中巴經(jīng)濟走廊”能源電力項目的投資風(fēng)險[J].國際經(jīng)濟合作，2015（2）.

作者:鄧越 單位:廣西財經(jīng)學(xué)院