導(dǎo)語(yǔ)：國(guó)家保險(xiǎn)資金研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)自2004年12月11日實(shí)現(xiàn)全國(guó)對(duì)外開(kāi)放后保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。截至2006年12月底，全國(guó)保費(fèi)收入5641.4億元，同比增長(zhǎng)了14.5％，略高于上年的平均增長(zhǎng)速度。其中，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1509.4億元，同比增長(zhǎng)了22.7％；壽險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)4132億元，同比增長(zhǎng)了27％。隨著保費(fèi)收入的增長(zhǎng)，2006年保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。截至2006年12月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額1.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.3％。巨額的保險(xiǎn)資金，表明了保險(xiǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的良好狀態(tài)，也預(yù)示著保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)來(lái)看，直接業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)普遍下降，甚至虧損，保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)已成為保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，在資金業(yè)務(wù)中，保險(xiǎn)資金的經(jīng)營(yíng)與管理的重要性也進(jìn)一步凸顯。

現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要特征是承保業(yè)務(wù)與資金業(yè)務(wù)并重，二者被喻為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的“兩個(gè)輪子”，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展均具有重要意義。正如摩根·斯坦利所說(shuō)：“投資是保險(xiǎn)行業(yè)的核心任務(wù)，沒(méi)有投資就等于沒(méi)有保險(xiǎn)行業(yè)……沒(méi)有保險(xiǎn)投資，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不能維持下去的?！币虼耍芯勘ｋU(xiǎn)資金經(jīng)營(yíng)與管理的基本理論，總結(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金經(jīng)營(yíng)與管理的經(jīng)驗(yàn)，分析我國(guó)保險(xiǎn)資金經(jīng)營(yíng)與管理中存在的問(wèn)題以及相應(yīng)的對(duì)策等具有重大的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

一、發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金的經(jīng)營(yíng)與管理

從表面上看，一國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況是由該國(guó)監(jiān)管部門(mén)決定的，但更深層次上，它反映了保險(xiǎn)業(yè)整體發(fā)展的內(nèi)在需要，同時(shí)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體系結(jié)構(gòu)以及金融發(fā)展階段等多種因素的深刻影響。

美國(guó)整個(gè)金融結(jié)構(gòu)以直接金融為主，而在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中又以債券為主。資本市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及成熟的市場(chǎng)規(guī)則制度使得美國(guó)資本市場(chǎng)成為高度有效的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)同宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)度相對(duì)較高，同時(shí)資本市場(chǎng)的收益率相對(duì)較高。盡管保險(xiǎn)資金運(yùn)用的外部市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，但美國(guó)仍然實(shí)施多層次、嚴(yán)格的投資監(jiān)管制度，強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)監(jiān)管和個(gè)體監(jiān)管并重。美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會(huì)(NAIC)制定了一系列示范法規(guī)以控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，確保保險(xiǎn)公司的償付能力。為了便于監(jiān)管，NAIC證券評(píng)估處還對(duì)公司債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并詳細(xì)地規(guī)定了對(duì)包括債務(wù)證券、投資組合、股本投資、動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、對(duì)外投資以及人壽保險(xiǎn)公司的保單貸款等在內(nèi)的不同投資形式的質(zhì)量和數(shù)量限制。與這種金融市場(chǎng)環(huán)境與監(jiān)管制度相適應(yīng)，美國(guó)保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為以債券為主，在債券投資中又以高質(zhì)量債券為主。在壽險(xiǎn)公司的債券投資中，高質(zhì)量債券(NAIC評(píng)定的1級(jí)和2級(jí)債券)占到將近95％。在非壽險(xiǎn)公司的債券投資中，高質(zhì)量債券也占到很高的比重。從投資實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)的投資模式取得了良好的效果。美國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總量自1990年以來(lái)增長(zhǎng)迅速，平均投資收益率保持在較高水平，凈投資收益則基本呈遞增狀態(tài)。

與美國(guó)相比英國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用較為分散。英國(guó)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用最為自由、寬松的國(guó)家，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用幾乎沒(méi)有任何限制。雖然英國(guó)也是以直接金融為主，但是英國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用以股票投資為主，因?yàn)橛?guó)是傳統(tǒng)的金融中心，股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)。英國(guó)投資連接險(xiǎn)十分發(fā)達(dá)，投連險(xiǎn)保費(fèi)收入占到了英國(guó)總保費(fèi)收入的50％以上。保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也決定了股票投資在保險(xiǎn)基金運(yùn)用中的重要地位。

歐洲另一個(gè)保險(xiǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家是德國(guó)。與英美不同，德國(guó)以間接金融為主，擁有強(qiáng)大的銀行體系，商業(yè)銀行在信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位，其金融體系的整體特征體現(xiàn)為穩(wěn)健平和。穩(wěn)健的金融體系為保險(xiǎn)公司提供了穩(wěn)定的投資環(huán)境，但市場(chǎng)收益率并不突出。同時(shí)，由于德國(guó)秉持的穩(wěn)健性經(jīng)營(yíng)理念，德國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)其保險(xiǎn)業(yè)采取了嚴(yán)格的事前監(jiān)管模式，為保險(xiǎn)公司規(guī)定了十分具體的資金運(yùn)用的許可范圍、可選擇幣種，并對(duì)投資于國(guó)內(nèi)債券、國(guó)內(nèi)股票、國(guó)內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)、外國(guó)公司股票及債券等金融資產(chǎn)，以及建筑物、土地等實(shí)物資產(chǎn)規(guī)定了投資比例。因此，適應(yīng)本國(guó)的監(jiān)管體系與金融環(huán)境，德國(guó)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)了穩(wěn)健性特征，即總體上，保險(xiǎn)資金投資于抵押貸款和銀行存款的比重要高于英美等發(fā)達(dá)國(guó)家，因?yàn)橐员緡?guó)為基地的工業(yè)十分發(fā)達(dá)，因而貸款比重一直居高不下。但近年來(lái)，隨著德國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)的變化，以及歐盟共同市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需要，德國(guó)保險(xiǎn)公司也在逐漸增加對(duì)股票等高回報(bào)率的金融工具的投資。

日本也是以間接金融為主的國(guó)家，以銀行為主導(dǎo)的金融體系決定了日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中貸款占比重較大，日本在20世紀(jì)80年代以前的投資比例依次為：貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款；1986年日本的保險(xiǎn)資金運(yùn)用才從貸款為主轉(zhuǎn)向證券投資為主，貸款退居第二位，但是貸款的比例在發(fā)達(dá)國(guó)家中應(yīng)該算是高的。現(xiàn)在日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用日益轉(zhuǎn)向證券投資，這是因?yàn)槿毡镜谋ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用主要同該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程相聯(lián)系，20世紀(jì)50、60年代，日本側(cè)重重工業(yè)，重工業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好，日本保險(xiǎn)業(yè)于是以貸款方式投資機(jī)械制造和化工工業(yè)，20世紀(jì)70年代末、80年代初，轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主，后來(lái)證券投資收益好，又轉(zhuǎn)向證券投資。

二、對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資金經(jīng)營(yíng)與管理的借鑒意義

目前，我國(guó)對(duì)于保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識(shí)在理論上已達(dá)成共識(shí)，但從法規(guī)的制定到保險(xiǎn)公司的實(shí)際運(yùn)行都不能適應(yīng)這一地位的要求。隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)育與完善，保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融體系中的地位和作用將日益增強(qiáng)，保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)的重要性也在宏觀上有所體現(xiàn)。因此外國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置對(duì)我國(guó)具有一定的借鑒和啟示意義。

(一)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置，既需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，更需要以本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)

各國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)存在很大差異，并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)律。這主要是因?yàn)橛绊懕ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用的因素是多方面的，既有金融體制、保險(xiǎn)投資法律限制原因，又有金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)制度、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及其他方面的原因。而各個(gè)國(guó)家在上述各方面的情況又是千差萬(wàn)別的。上述美國(guó)和英國(guó)、日本和德國(guó)的對(duì)比就是很好的例證。

我國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、市場(chǎng)巨大的、正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和從封閉不斷走向開(kāi)放的國(guó)家，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場(chǎng)狀況、法律社會(huì)制度、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的階段等都與發(fā)達(dá)國(guó)家存在顯著差異。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的重要組成部分，我國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置不僅應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，而且應(yīng)充分考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)(包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場(chǎng)條件、法律法規(guī)約束等)，以本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)及發(fā)展趨勢(shì)為基礎(chǔ)，而不是脫離中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)，盲目照搬外國(guó)經(jīng)驗(yàn)。只有這樣，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)才有可能在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的同時(shí)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

(二)科學(xué)的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，需要以“資產(chǎn)負(fù)債管理”思想為指導(dǎo)，對(duì)不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金來(lái)源采取不同的投資策略

保險(xiǎn)公司與其他機(jī)構(gòu)投資者的差異主要在于其負(fù)債的特殊性，不同類(lèi)型的保險(xiǎn)公司也具有不同的保險(xiǎn)資金來(lái)源性質(zhì)。由于不同的負(fù)債特性具有不同的“風(fēng)險(xiǎn)—收益”要求和現(xiàn)金流特征，從而在資金運(yùn)用的收益目標(biāo)設(shè)定和投資策略上都存在顯著差異。如前所析，對(duì)于壽險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、單獨(dú)賬戶和一般賬戶，由于其資金性質(zhì)不同，一般都需要采取顯著不同的資產(chǎn)配置策略。只有這樣，才能有效地防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保證長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益。

在這方面，美國(guó)和日本的壽險(xiǎn)公司為此提供了相互對(duì)照的例證。1980年以前，日本壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中一般貸款高達(dá)60％以上，而證券比重不到30％，但隨著20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本股市、樓市大幅飆升，日本壽險(xiǎn)業(yè)無(wú)視自己95％以上的壽險(xiǎn)負(fù)債都是期限長(zhǎng)、具有最低收益保證的一般負(fù)債的特性大舉進(jìn)入股市、樓市，在資金組合中，一般貸款比重由60％快速下降到了1986年的36％左右，而有價(jià)證券的比重也快速上升到了41.5％左右，在各項(xiàng)投資中比重最高。同時(shí)大量投資房地產(chǎn)，大炒地皮，而一般貸款中不少資金也投向了樓市。但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本股市、樓市一路下跌，日本壽險(xiǎn)業(yè)很快就陷入了困境。與此形成鮮明對(duì)比的是美國(guó)，其壽險(xiǎn)公司對(duì)不同的負(fù)債來(lái)源采取了嚴(yán)格的賬戶分類(lèi)管理，一般壽險(xiǎn)資金進(jìn)入一般賬戶，投資性壽險(xiǎn)資金進(jìn)入單獨(dú)賬戶。對(duì)于壽險(xiǎn)一般賬戶，美國(guó)采取了嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，將絕大多數(shù)資金投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)，對(duì)于權(quán)益類(lèi)投資則進(jìn)行嚴(yán)格的比例控制。即使在20世紀(jì)90年代的10年大牛市，美國(guó)壽險(xiǎn)一般賬戶中股票的比重并未相應(yīng)增加，相反還隨著壽險(xiǎn)負(fù)債中年金比例的不斷增加而將股票比重由1992年的5.02％進(jìn)一步降到了2002年的3.52％。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理才處于起步階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)管理和直接入市時(shí)應(yīng)充分借鑒國(guó)際保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快樹(shù)立“資產(chǎn)負(fù)債管理”理念，努力塑造保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理文化；在對(duì)不同賬戶的資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)—收益要求、投資期限的深入分析的基礎(chǔ)上確定不同保險(xiǎn)負(fù)債的資產(chǎn)配置策略；在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)理性、穩(wěn)健投資，獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。

(三)為降低投資風(fēng)險(xiǎn)、適度提高投資收益需要根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)變化適時(shí)調(diào)整保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)的變遷，各類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)—收益特性會(huì)發(fā)生顯著改變。而只有通過(guò)深入研究，根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)變動(dòng)趨勢(shì)適時(shí)調(diào)整保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)才有可能最大限度地降低投資的風(fēng)險(xiǎn)、適度提高投資的收益。美國(guó)壽險(xiǎn)公司就是這方面成功的典范。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷中，美國(guó)壽險(xiǎn)公司在保持固定收益類(lèi)資產(chǎn)總體投資比重基本不變的條件下適時(shí)調(diào)整了其資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，先是根據(jù)抵押貸款與債券收益的相對(duì)收益變化不斷降低抵押貸款比重，提高債券比重；再是在債券投資結(jié)構(gòu)上，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的支柱產(chǎn)業(yè)的變化適時(shí)調(diào)整其債券行業(yè)配置結(jié)構(gòu)。這種適時(shí)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整取得了良好效果。1965～2002年的37年間，美國(guó)壽險(xiǎn)公司一般賬戶37年間獲得了與10年期國(guó)債基本接近的、高達(dá)7.5％左右的收益率，而收益標(biāo)準(zhǔn)差卻遠(yuǎn)低于美國(guó)10年期國(guó)債(國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)差為2.36％，而壽險(xiǎn)僅1.6％)。