一、問(wèn)題的提出

1978年以來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，居民儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。進(jìn)入90年代以后，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額始終保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)有著有利的一面，但也會(huì)帶來(lái)一定程度的負(fù)面影響。所以國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列積極的財(cái)政和貨幣政策，以刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需求，分流儲(chǔ)蓄，但是居民儲(chǔ)蓄依然持續(xù)增加。由于居民的儲(chǔ)蓄存款直接影響著居民的消費(fèi)行為，影響著貨幣的供給量，進(jìn)而間接影響著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，宏觀調(diào)控的力度和效果。因此，對(duì)我國(guó)居民存款儲(chǔ)蓄問(wèn)題的深入研究就顯得尤為重要，這有助于認(rèn)清現(xiàn)狀，做出合理的決策。

二、變量的選取及分析

目前，我國(guó)正處于改革時(shí)期，各種不確定性因素很多。因而，要分析各種因素對(duì)居民儲(chǔ)蓄行為的影響，必須立足于我國(guó)的國(guó)情。1998年后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入了一種新的體制約束狀態(tài)，出現(xiàn)了明顯的供給過(guò)剩，需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束與拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)，投資、消費(fèi)膨脹的內(nèi)在動(dòng)力明顯不足；同時(shí)，由于我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育不成熟，市場(chǎng)體制的控制力還有限，從而不能形成一種有效地傳導(dǎo)機(jī)制。市場(chǎng)化改革對(duì)人們的經(jīng)濟(jì)行為、心理行為帶來(lái)了很大影響，銀行開(kāi)始考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)，投資者開(kāi)始考慮投資回報(bào)，而消費(fèi)者也開(kāi)始考慮最佳的消費(fèi)時(shí)機(jī)和預(yù)期收入。

這說(shuō)明，我們的微觀經(jīng)濟(jì)層面已生長(zhǎng)出一種內(nèi)在的約束機(jī)制，然而社會(huì)各個(gè)方面對(duì)這些積極的因素還很不適應(yīng)，微觀主體內(nèi)在約束機(jī)制較強(qiáng)與宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制不暢之間的矛盾，導(dǎo)致了投資行為受阻、消費(fèi)行為審慎和儲(chǔ)蓄持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的因素有很多，概括起來(lái)有以下幾點(diǎn)：居民對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期、可選擇的投資渠道、信貸消費(fèi)的發(fā)展、利率因素的影響、“假性”存款的影響、消費(fèi)領(lǐng)域的信用等級(jí)、高收入階層消費(fèi)狀況、就業(yè)形勢(shì)壓力、體制改革、居民收入水平等。

筆者綜合考慮，選取一部分變量進(jìn)行研究，而且為了方便查找數(shù)據(jù)，只建立我國(guó)城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款模型進(jìn)行研究，選用當(dāng)年的收入增長(zhǎng)率來(lái)考察收入因數(shù)對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響。用城鎮(zhèn)居民的鍺蓄率作為被解釋變量。另外還選取了我國(guó)1981年到2009年各年的城鎮(zhèn)居民收入的基尼系數(shù)、一年期儲(chǔ)蓄利率和通貨膨脹率作為解釋變量。

內(nèi)容摘要：本文對(duì)1999-2004年間我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變化及其影響因素進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入、通貨膨脹率以及通貨膨脹預(yù)期造成實(shí)際利率的變化，居民消費(fèi)支出、房地產(chǎn)投資、金融投資收益及渠道的變化對(duì)儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)產(chǎn)生了重要影響；最后，有針對(duì)性地提出了上調(diào)存款利率調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)等相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：居民儲(chǔ)蓄存款；影響因素

居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)情況的變化

2004年第3季度末，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額為115458.7億元，增加額從2003年第3季度以來(lái)出現(xiàn)了連續(xù)下降的勢(shì)頭（2004年第1季度除外），由2003年第3季度的3214.03億元持續(xù)下降到2004年第3季度的1666.27億元；同比增長(zhǎng)率也由2003年第3季度的19.22%連續(xù)下降到2004年第3季度的14.44%。中國(guó)人民銀行在2004年10月公布上調(diào)存款利率，雖然居民儲(chǔ)蓄存款增加額和同比增長(zhǎng)率在2004年第4季度出現(xiàn)了一定程度的上升；但是，如果這種勢(shì)頭繼續(xù)保持下去，2004年將是維系了近10年高速增長(zhǎng)的居民儲(chǔ)蓄的拐點(diǎn)。本文利用了1999年1季度至2004年第4季度的季度數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變化趨勢(shì)和影響因素做深入分析，并提出相關(guān)建議。居民儲(chǔ)蓄-[飛諾網(wǎng)]

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加額和儲(chǔ)蓄率表現(xiàn)出幾乎完全一致的走勢(shì)，即1999年第3季度至2002年第2季度一直穩(wěn)定上升，2002年第3季度略有下降后又恢復(fù)上升，2003年3季度2004年第3季度以較大速度下滑；各年1季度數(shù)據(jù)相比較，儲(chǔ)蓄存款增加額和儲(chǔ)蓄率從2000年至2004年均穩(wěn)步上升。根據(jù)儲(chǔ)蓄率的定義（儲(chǔ)蓄率等于儲(chǔ)蓄存款增加額與可支配總收入的比），當(dāng)收入不變時(shí)，儲(chǔ)蓄率隨儲(chǔ)蓄存款增加額的變化而變化，即兩者同步變化并表現(xiàn)出一致的走勢(shì)；但實(shí)際情況是，我國(guó)居民收入是不斷提高的，只有當(dāng)存款增加額隨著居民收入的增加而加速增加時(shí)，儲(chǔ)蓄率才會(huì)表現(xiàn)出與儲(chǔ)蓄存款增加額一致的走勢(shì)，所以我國(guó)居民的平均儲(chǔ)蓄傾向是不斷上升的。每年1季度的儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)大于其他3個(gè)季度，這進(jìn)一步驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)：我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加額隨著收入的增加而加速增加，平均儲(chǔ)蓄傾向是不斷上升的。這一期間，1998年12月、1999年6月和2002年2月，三次降低存款利率，但上述兩個(gè)指標(biāo)并沒(méi)有因利率下調(diào)而下降；相反，2004年10月上調(diào)利率時(shí)，兩個(gè)指標(biāo)均大幅度上漲。這一反差說(shuō)明我國(guó)居民存款對(duì)名義利率下調(diào)的利率彈性小，而對(duì)名義利率上調(diào)的彈性大，即我國(guó)居民儲(chǔ)蓄意愿非常強(qiáng)烈。綜上所述，收入是影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的重要因素，除此之外，還受到其他因素的影響。

儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)變化的影響因素分析

【摘要】改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款經(jīng)歷了幾個(gè)重要的增減階段?，F(xiàn)階段我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款總量較大，增長(zhǎng)速度較快，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較高。居民收入，居民消費(fèi)，利率，金融環(huán)境等是影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的重要因素。分流儲(chǔ)蓄已經(jīng)成為我國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種必然。

【關(guān)鍵詞】居民儲(chǔ)蓄存款利率居民可支配收入儲(chǔ)蓄分流

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入了一個(gè)新的發(fā)展階段，隨著我國(guó)人民收入水平的提高，居民儲(chǔ)蓄存款量也不斷的增加。在改革開(kāi)放以來(lái)近30年中，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款經(jīng)歷了幾個(gè)顯著的增長(zhǎng)階段。（1）改革開(kāi)放近十年，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款年平均增長(zhǎng)率達(dá)到了30%以上，這一階段是增長(zhǎng)最快的時(shí)期。（2）1989—1996年，進(jìn)入第二個(gè)增長(zhǎng)高峰期，存款余額年增長(zhǎng)率達(dá)31.6%。（3）1998—2000年，增長(zhǎng)率開(kāi)始一路下滑，甚至出現(xiàn)了負(fù)值，其主要原因是股市火爆促進(jìn)了儲(chǔ)蓄的分流，更多的資金從銀行流入了股市。（4）2003—2006年，居民儲(chǔ)蓄存款沖破了幾個(gè)大關(guān)：03年9月首破10萬(wàn)億元，05年超過(guò)了14萬(wàn)億元，06年2月，12月份分別突破15萬(wàn)億元和16萬(wàn)億元。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款現(xiàn)階段的特征

近年來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款每年都在以較大的比率增長(zhǎng)，主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：

（一）居民儲(chǔ)蓄意愿繼續(xù)增高，但是居民儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)有所變化

內(nèi)容摘要：本文對(duì)1999-2004年間我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變化及其影響因素進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入、通貨膨脹率以及通貨膨脹預(yù)期造成實(shí)際利率的變化，居民消費(fèi)支出、房地產(chǎn)投資、金融投資收益及渠道的變化對(duì)儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)產(chǎn)生了重要影響；最后，有針對(duì)性地提出了上調(diào)存款利率調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)等相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：居民儲(chǔ)蓄存款；影響因素

居民儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)情況的變化

2004年第3季度末，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額為115458.7億元，增加額從2003年第3季度以來(lái)出現(xiàn)了連續(xù)下降的勢(shì)頭（2004年第1季度除外），由2003年第3季度的3214.03億元持續(xù)下降到2004年第3季度的1666.27億元；同比增長(zhǎng)率也由2003年第3季度的19.22%連續(xù)下降到2004年第3季度的14.44%。中國(guó)人民銀行在2004年10月公布上調(diào)存款利率，雖然居民儲(chǔ)蓄存款增加額和同比增長(zhǎng)率在2004年第4季度出現(xiàn)了一定程度的上升；但是，如果這種勢(shì)頭繼續(xù)保持下去，2004年將是維系了近10年高速增長(zhǎng)的居民儲(chǔ)蓄的拐點(diǎn)。本文利用了1999年1季度至2004年第4季度的季度數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變化趨勢(shì)和影響因素做深入分析，并提出相關(guān)建議。居民儲(chǔ)蓄-[飛諾網(wǎng)]

通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加額和儲(chǔ)蓄率表現(xiàn)出幾乎完全一致的走勢(shì)，即1999年第3季度至2002年第2季度一直穩(wěn)定上升，2002年第3季度略有下降后又恢復(fù)上升，2003年3季度2004年第3季度以較大速度下滑；各年1季度數(shù)據(jù)相比較，儲(chǔ)蓄存款增加額和儲(chǔ)蓄率從2000年至2004年均穩(wěn)步上升。根據(jù)儲(chǔ)蓄率的定義（儲(chǔ)蓄率等于儲(chǔ)蓄存款增加額與可支配總收入的比），當(dāng)收入不變時(shí)，儲(chǔ)蓄率隨儲(chǔ)蓄存款增加額的變化而變化，即兩者同步變化并表現(xiàn)出一致的走勢(shì)；但實(shí)際情況是，我國(guó)居民收入是不斷提高的，只有當(dāng)存款增加額隨著居民收入的增加而加速增加時(shí)，儲(chǔ)蓄率才會(huì)表現(xiàn)出與儲(chǔ)蓄存款增加額一致的走勢(shì)，所以我國(guó)居民的平均儲(chǔ)蓄傾向是不斷上升的。每年1季度的儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)大于其他3個(gè)季度，這進(jìn)一步驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)：我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款增加額隨著收入的增加而加速增加，平均儲(chǔ)蓄傾向是不斷上升的。這一期間，1998年12月、1999年6月和2002年2月，三次降低存款利率，但上述兩個(gè)指標(biāo)并沒(méi)有因利率下調(diào)而下降；相反，2004年10月上調(diào)利率時(shí)，兩個(gè)指標(biāo)均大幅度上漲。這一反差說(shuō)明我國(guó)居民存款對(duì)名義利率下調(diào)的利率彈性小，而對(duì)名義利率上調(diào)的彈性大，即我國(guó)居民儲(chǔ)蓄意愿非常強(qiáng)烈。綜上所述，收入是影響我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的重要因素，除此之外，還受到其他因素的影響。

儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)變化的影響因素分析

近年來(lái)，隨著我區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，人民生活水平的逐漸提高，我區(qū)的居民儲(chǔ)蓄存款余額也產(chǎn)生了一系列新的變化，其中最為引人注目的是居民儲(chǔ)蓄存款余額的高增長(zhǎng)。到2004年末首次突破了200億元，此后在保持原有增勢(shì)的基礎(chǔ)上表現(xiàn)得更為“突飛猛進(jìn)”，至2006年6月，更是達(dá)到了297.3億元，在兩年半的時(shí)間里增加了97億元之多。那是什么原因使我區(qū)的居民儲(chǔ)蓄存款不斷攀升呢？本文將對(duì)這一情況作簡(jiǎn)要分析。

一、五年來(lái)居民儲(chǔ)蓄存款現(xiàn)狀

（一）總體規(guī)模日益壯大

按照戶籍人口計(jì)算，2002年，全區(qū)金融機(jī)構(gòu)居民儲(chǔ)蓄存款余額為150.2億元，人均儲(chǔ)蓄余額為3.0萬(wàn)元；此后一路飚升：2003年為3.9萬(wàn)元/人、2004年為4.4萬(wàn)元/人，2005年為5.1萬(wàn)元/人，到今年上半年人均儲(chǔ)蓄余額上升至5.6萬(wàn)元/人。

（二）儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)變化明顯

居民儲(chǔ)蓄存款高成長(zhǎng)的另一個(gè)突出表現(xiàn)是定期儲(chǔ)蓄存款的居高不下。雖然近年來(lái)儲(chǔ)蓄利率較低，國(guó)家又征收利息稅，但是仍未能讓居民的“儲(chǔ)蓄熱情”減退，定期儲(chǔ)蓄仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。從2002年至今年上半年，比重始終保持在70%以上，其中2002年達(dá)到最高值78.6%，2005年跌至70.8%，到今年上半年又回升至73.1%。

該項(xiàng)研究得到中國(guó)體改基金會(huì)北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的資助，許多觀點(diǎn)是在與樊綱、余永定、米建國(guó)等教授的中形成的，在研究過(guò)程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時(shí)期以來(lái)，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款分流速度加快，但分流出來(lái)的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實(shí)際產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級(jí)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)采取措施，通過(guò)改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國(guó)債和利率市場(chǎng)化等方式，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款資金進(jìn)入實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)狀況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款保持了較高的增長(zhǎng)速度，其發(fā)展過(guò)程大致分為三個(gè)階段：（1）持續(xù)增長(zhǎng)階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款平均每年增長(zhǎng)30％以上，1988年居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長(zhǎng)階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一時(shí)期儲(chǔ)蓄存款余額年均增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%，至1996年儲(chǔ)蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長(zhǎng)階段：1996-1999年居民儲(chǔ)蓄存款余額雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，1998年底達(dá)到5.3萬(wàn)億元，但這一時(shí)期，儲(chǔ)蓄存款余額的增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，增長(zhǎng)率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時(shí)，新增儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長(zhǎng)率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲(chǔ)蓄存款形勢(shì)發(fā)生新的變化。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長(zhǎng)率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個(gè)百分點(diǎn),其中6至9月新增儲(chǔ)蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲(chǔ)蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費(fèi)、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲(chǔ)蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因

該項(xiàng)研究得到中國(guó)體改基金會(huì)北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的資助，許多觀點(diǎn)是在與樊綱、余永定、米建國(guó)等教授的中形成的，在研究過(guò)程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時(shí)期以來(lái)，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款分流速度加快，但分流出來(lái)的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實(shí)際產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級(jí)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)采取措施，通過(guò)改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國(guó)債和利率市場(chǎng)化等方式，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款資金進(jìn)入實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)狀況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款保持了較高的增長(zhǎng)速度，其發(fā)展過(guò)程大致分為三個(gè)階段：（1）持續(xù)增長(zhǎng)階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款平均每年增長(zhǎng)30％以上，1988年居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長(zhǎng)階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一時(shí)期儲(chǔ)蓄存款余額年均增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%，至1996年儲(chǔ)蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長(zhǎng)階段：1996-1999年居民儲(chǔ)蓄存款余額雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，1998年底達(dá)到5.3萬(wàn)億元，但這一時(shí)期，儲(chǔ)蓄存款余額的增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，增長(zhǎng)率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時(shí)，新增儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長(zhǎng)率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲(chǔ)蓄存款形勢(shì)發(fā)生新的變化。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長(zhǎng)率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個(gè)百分點(diǎn),其中6至9月新增儲(chǔ)蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲(chǔ)蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費(fèi)、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲(chǔ)蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因

該項(xiàng)研究得到中國(guó)體改基金會(huì)北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的資助，許多觀點(diǎn)是在與樊綱、余永定、米建國(guó)等教授的中形成的，在研究過(guò)程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時(shí)期以來(lái)，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款分流速度加快，但分流出來(lái)的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實(shí)際產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級(jí)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)采取措施，通過(guò)改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國(guó)債和利率市場(chǎng)化等方式，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款資金進(jìn)入實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)狀況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款保持了較高的增長(zhǎng)速度，其發(fā)展過(guò)程大致分為三個(gè)階段：（1）持續(xù)增長(zhǎng)階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款平均每年增長(zhǎng)30％以上，1988年居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長(zhǎng)階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一時(shí)期儲(chǔ)蓄存款余額年均增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%，至1996年儲(chǔ)蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長(zhǎng)階段：1996-1999年居民儲(chǔ)蓄存款余額雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，1998年底達(dá)到5.3萬(wàn)億元，但這一時(shí)期，儲(chǔ)蓄存款余額的增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，增長(zhǎng)率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時(shí)，新增儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長(zhǎng)率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲(chǔ)蓄存款形勢(shì)發(fā)生新的變化。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長(zhǎng)率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個(gè)百分點(diǎn),其中6至9月新增儲(chǔ)蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲(chǔ)蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費(fèi)、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲(chǔ)蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因

該項(xiàng)研究得到中國(guó)體改基金會(huì)北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的資助，許多觀點(diǎn)是在與樊綱、余永定、米建國(guó)等教授的中形成的，在研究過(guò)程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時(shí)期以來(lái)，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款分流速度加快，但分流出來(lái)的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實(shí)際產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級(jí)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)采取措施，通過(guò)改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國(guó)債和利率市場(chǎng)化等方式，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款資金進(jìn)入實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)狀況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款保持了較高的增長(zhǎng)速度，其發(fā)展過(guò)程大致分為三個(gè)階段：（1）持續(xù)增長(zhǎng)階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款平均每年增長(zhǎng)30％以上，1988年居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長(zhǎng)階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一時(shí)期儲(chǔ)蓄存款余額年均增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%，至1996年儲(chǔ)蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長(zhǎng)階段：1996-1999年居民儲(chǔ)蓄存款余額雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，1998年底達(dá)到5.3萬(wàn)億元，但這一時(shí)期，儲(chǔ)蓄存款余額的增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，增長(zhǎng)率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時(shí)，新增儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長(zhǎng)率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲(chǔ)蓄存款形勢(shì)發(fā)生新的變化。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長(zhǎng)率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個(gè)百分點(diǎn),其中6至9月新增儲(chǔ)蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲(chǔ)蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費(fèi)、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲(chǔ)蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因

該項(xiàng)研究得到中國(guó)體改基金會(huì)北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的資助，許多觀點(diǎn)是在與樊綱、余永定、米建國(guó)等教授的中形成的，在研究過(guò)程中還得到孫濤、羅振宇、李紹光、袁平等幾位博士的大力幫助。

提要：近一時(shí)期以來(lái)，中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款分流速度加快，但分流出來(lái)的資金未能如期望的那樣進(jìn)入實(shí)際產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)和投資需求，而是大量流入股市，且主要匯集于一級(jí)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國(guó)家應(yīng)及時(shí)采取措施，通過(guò)改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國(guó)債和利率市場(chǎng)化等方式，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款資金進(jìn)入實(shí)際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的變動(dòng)狀況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款保持了較高的增長(zhǎng)速度，其發(fā)展過(guò)程大致分為三個(gè)階段：（1）持續(xù)增長(zhǎng)階段：1978－1988年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款平均每年增長(zhǎng)30％以上，1988年居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到3798億元人民幣，為1978年210億元的18倍。（2）高速增長(zhǎng)階段：在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，1989－1996年，居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這一時(shí)期儲(chǔ)蓄存款余額年均增長(zhǎng)率達(dá)到31.6%，至1996年儲(chǔ)蓄余額上升為38520億元。（3）減速增長(zhǎng)階段：1996-1999年居民儲(chǔ)蓄存款余額雖然繼續(xù)增長(zhǎng)，1998年底達(dá)到5.3萬(wàn)億元，但這一時(shí)期，儲(chǔ)蓄存款余額的增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，增長(zhǎng)率由1994年的41.5%,一路下降到1998年的15.4%。同時(shí)，新增儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，其中1997年增長(zhǎng)率為-12.4%，1998年為-8.2%。

進(jìn)入1999年，居民儲(chǔ)蓄存款形勢(shì)發(fā)生新的變化。我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額到12月末為59621億元，同比增長(zhǎng)率僅為11.6％，增幅比去年末下降3.8個(gè)百分點(diǎn),其中6至9月新增儲(chǔ)蓄存款僅為396億元，比去年同期少增1485億元。特別是，6月、10月和11月，當(dāng)月新增儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)負(fù)值，儲(chǔ)蓄存款減少數(shù)額分別高達(dá)25億元、94億元和84億元。上述情況表明，居民儲(chǔ)蓄存款分流進(jìn)一步加快，投資、消費(fèi)、金融結(jié)構(gòu)等方面都由此產(chǎn)生一系列變化，分析儲(chǔ)蓄資金流向、貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究和制定具有重要意義。

二、儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因