導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融抑制論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

1.1數(shù)據(jù)來源本文選取了天津地區(qū)1980—2010年的銀行貸款余額和GDP數(shù)據(jù)來分別表示銀行信貸（CREDIT）和經(jīng)濟(jì)增長（GDP），所選數(shù)據(jù)來自于《2011年天津統(tǒng)計(jì)年鑒》，如表1所示。由于所選數(shù)據(jù)是以當(dāng)年價(jià)格表示的，分析之前將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為1978年為基期的可比價(jià)格數(shù)據(jù)，以剔除價(jià)格的影響。另外，對(duì)原始數(shù)據(jù)分別取對(duì)數(shù)，以消除數(shù)據(jù)中的異方差，取對(duì)數(shù)后的銀行信貸和經(jīng)濟(jì)增長分別表示為LCREDIT和LGDP。

1.2變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)為了防止出現(xiàn)偽回歸，在進(jìn)行擬合分析之前，有必要對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文利用EVIEWS5.1軟件采用ADF方法對(duì)銀行信貸和經(jīng)濟(jì)增長變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。表2中單位根檢驗(yàn)的結(jié)果表明，LGDP和LCREDIT均為非平穩(wěn)序列，對(duì)其進(jìn)行一階差分后分別在5%和1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，兩者均為一階單整序列，因此，它們之間有可能存在協(xié)整關(guān)系。

1.3協(xié)整檢驗(yàn)盡管水平時(shí)間序列LGDP和LCREDIT非平穩(wěn)，但是根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果，二者之間可能存在長期均衡關(guān)系，故采用E-G兩步法對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。首先，建立LGDP和LCREDIT的回歸模型：在5%的顯著性水平下，樣本容量為31，D.W.的臨界值dL=1.36，dU=1.50，因?yàn)镈.W.=0.569722＜dL，所以模型（1）存在一階正自相關(guān)。如果仍利用上述模型（1）進(jìn)行回歸分析，將導(dǎo)致模型參數(shù)估計(jì)不再有效、參數(shù)的顯著性檢驗(yàn)失去意義和模型預(yù)測(cè)精度下降等問題。因此，考慮在模型（1）中引入適當(dāng)?shù)臏箅A數(shù)來消除自相關(guān)。模型（2）D.W.=1.608251介于（dU=1.50，4~dU=2.50）之間，表明已不再存在自相關(guān)。此時(shí)LGDP和LCREDIT之間協(xié)整關(guān)系的存在與否，取決于殘差序列是否平穩(wěn)。對(duì)模型（2）殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。殘差序列在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，表明殘差序列為平穩(wěn)序列，LGDP和LCREDIT之間存在協(xié)整關(guān)系。

1.4誤差修正模型協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明，天津地區(qū)銀行信貸和經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡關(guān)系。為進(jìn)一步了解銀行信貸和經(jīng)濟(jì)增長之間的短期關(guān)系，需要建立誤差修正模型。為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定的合理性，對(duì)誤差修正模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)如表4所示。表4的檢驗(yàn)結(jié)果表明，誤差修正模型的殘差序列在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，殘差序列為白噪聲過程，模型設(shè)定比較合理。

1.5結(jié)論分析模型（2）回歸結(jié)果顯示，從長期來看，天津地區(qū)銀行信貸對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)比較低，當(dāng)期銀行信貸余額對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)只有0.096739，而上期銀行信貸余額對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長的影響相對(duì)較高，達(dá)到0.211804。綜合來看，天津地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于銀行信貸的長期彈性為-0.3434，表明當(dāng)期銀行信貸增長一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長下降0.3434個(gè)百分點(diǎn)，這反映出當(dāng)期增加的銀行信貸并沒有轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的資本和生產(chǎn)力，新增銀行信貸的資本轉(zhuǎn)化率和利用率都比較低，銀行信貸對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的影響明顯滯后。另外，上期接GDP對(duì)于當(dāng)期GDP的影響系數(shù)達(dá)到1.002628，說明經(jīng)濟(jì)增長在某種程度上具有慣性，上一年的經(jīng)濟(jì)增長情況會(huì)影響到下一年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，進(jìn)而影響期初的投資計(jì)劃，使得經(jīng)濟(jì)增長維持某種趨勢(shì)。由模型（3）可知，誤差修正項(xiàng)系數(shù)為-1.164278，相對(duì)較大，反映了銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長長期均衡對(duì)短期波動(dòng)的調(diào)整力度。此外，天津經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于銀行信貸的短期彈性為0.063727，并且系數(shù)沒有通過t檢驗(yàn)，表明短期內(nèi)，銀行信貸增長對(duì)產(chǎn)出增長的影響不顯著，銀行信貸形成投資，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，存在滯后性。導(dǎo)致上述結(jié)果的原因可能在于天津地區(qū)的金融抑制。近年來，雖然我國金融領(lǐng)域的市場化改革在不斷推進(jìn)，但是金融抑制的現(xiàn)象還是很突出。在金融體系中，國有銀行占主體，國有銀行的上市并沒有改變國有股權(quán)處于支配地位的事實(shí)。在這種以國家為后盾的銀行發(fā)展模式下，國家維持對(duì)銀行較強(qiáng)的控制力度，在信貸的投放數(shù)量和投放方向上進(jìn)行比較嚴(yán)格的調(diào)控，再加上過高的金融領(lǐng)域準(zhǔn)入制度，使得在信貸領(lǐng)域缺乏有效的競爭機(jī)制，進(jìn)而導(dǎo)致銀行信貸投放效率低下。

利率市場化進(jìn)程過慢，使得利率等金融變量無法發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。在一定程度的管制利率下，利率變化受政府嚴(yán)格控制，無法通過自由浮動(dòng)來反映市場資金供求變化，從而對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營活動(dòng)也就不能產(chǎn)生約束機(jī)制。銀行利潤來源過度依賴存貸利差，穩(wěn)定的存貸利差也使得銀行缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，經(jīng)營效率偏低。此外，我國的金融抑制使得直接融資市場不發(fā)達(dá)，如債券市場，仍然以國債為主要發(fā)行對(duì)象，作為市場主體的企業(yè)很難發(fā)行債券融資。股票市場也同樣如此，股市投機(jī)氣氛嚴(yán)重，中小企業(yè)上市融資困難，侵害個(gè)人投資者利益的事件時(shí)有發(fā)生。直接融資渠道的不暢，導(dǎo)致銀行信貸成為企業(yè)獲取資金的主要渠道。在信貸市場上，國有企業(yè)和廣大中小企業(yè)也處于相互割裂的地位。國有銀行偏好于向大中型國有企業(yè)提供信貸，由于獲取資金的成本低廉，再加上國有的性質(zhì)，使得國有企業(yè)信貸資金的資本轉(zhuǎn)化率和使用效率都很低，從而使得國有商業(yè)銀行徹底淪為政策性銀行，形成大量不良資產(chǎn)，成為國有企業(yè)信貸資金的最后償債人。而廣大急需資金、資金使用效率相對(duì)較高的中小企業(yè)在信貸市場，由于缺乏有效擔(dān)保抵押，導(dǎo)致無法從銀行獲得貸款?？傊鹑谝种茖?dǎo)致信貸市場存在逆向選擇，利率等金融變量無法實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，從而使得信貸資金投放缺乏效率，導(dǎo)致銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用不明顯。

2對(duì)策建議

2.1深化金融改革，放松金融管制經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展相輔相成。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，金融領(lǐng)域的改革必然要跟上。深化金融改革，國家要適當(dāng)放松相關(guān)金融領(lǐng)域的管制，加快利率市場化的進(jìn)程，放寬民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制條件，打破金融壟斷，努力實(shí)現(xiàn)用市場化的手段來管理和調(diào)控金融活動(dòng)。

2.2推進(jìn)國有商業(yè)銀行的改革，強(qiáng)化市場約束機(jī)制造成銀行信貸效率低下的一個(gè)重要原因在于我國國有銀行的市場化改革不夠徹底。國有大型銀行上市后，并沒有真正地實(shí)現(xiàn)市場化經(jīng)營。國有銀行在信貸投放中，比較偏好大中型國有企業(yè)，較少去考慮信貸資源是否得到最佳配置。銀企雙方都為國有，使得信貸投放并未實(shí)現(xiàn)真正的市場化，真正急需資金的中小企業(yè)卻無法從銀行獲得信貸。部分國有企業(yè)在獲得資金后，并沒有將資金進(jìn)行合理運(yùn)用，投資效益不高，這些都是直接導(dǎo)致銀行信貸效率不高的原因。因此，必須從源頭上進(jìn)一步推進(jìn)國有商業(yè)銀行的市場化改革，強(qiáng)化銀行在信貸活動(dòng)中的市場化約束機(jī)制，提高信貸投放的效率。同時(shí)，要加大銀行創(chuàng)新的力度，改變目前銀行利潤過度依賴存貸利差的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)銀行利潤來源的多樣化。

2.3建立多層次完善的資本市場體系在金融抑制條件下，銀行信貸成為稀缺資源。急需資金的中小企業(yè)之所以無法得到銀行信貸，一個(gè)重要原因在于缺乏完善的資本市場體系和有效的金融服務(wù)體系。要大力推動(dòng)資本市場的建設(shè)，擴(kuò)大直接融資的比重，豐富市場交易的品種，降低進(jìn)入市場的準(zhǔn)入條件，實(shí)現(xiàn)金融市場參與主體的多元化。同時(shí)，完善市場的監(jiān)管體系，切實(shí)保障市場投資者的利益，引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資。

2.4深化國有企業(yè)改革，提高信貸資金使用效率國有企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有舉足輕重的地位，是目前信貸市場上資金的主要使用者。提高信貸資金的使用效率，更好地發(fā)揮銀行信貸拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用，就必須進(jìn)一步深化國企改革。強(qiáng)化企業(yè)的市場意識(shí)，建立健全的企業(yè)經(jīng)營監(jiān)督約束機(jī)制，嚴(yán)格信貸資金的使用管理，對(duì)資金的使用嚴(yán)格考核，建立有效的責(zé)任追究機(jī)制，確保信貸資金的高效使用。

3結(jié)束語

篇2

（一）中國保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放的進(jìn)程與現(xiàn)狀

1992年美國國際集團(tuán)首家獲準(zhǔn)在華營業(yè)以來，外資保險(xiǎn)公司一般以每年一至兩家的速度進(jìn)入中國市場。至2000年底，已有9家外資保險(xiǎn)公司和11家中外合資保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)在中國經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。眾多的外資保險(xiǎn)公司正在中國潛在巨大市場的吸引下排隊(duì)等待進(jìn)入。

中國保險(xiǎn)市場的開放速度同樣是很快的。日本的壽險(xiǎn)市場在開放了30年之后，外資保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入只占1.3％的市場份額。而我國開放8年將超過了這一水平。在保險(xiǎn)業(yè)開放試點(diǎn)城市上海，外資保險(xiǎn)公司數(shù)量已經(jīng)多于中資保險(xiǎn)公司。

（二）加入WTO議定書對(duì)保險(xiǎn)業(yè)開放的承諾

根據(jù)議定書，保險(xiǎn)業(yè)的開放承諾為：

1．企業(yè)設(shè)立形式方面：（1）加入時(shí)，允許外國非壽險(xiǎn)公司在華設(shè)立分公司或合資公司，合資公司外資比例可以達(dá)到51%。加入2年后，允許外國非壽險(xiǎn)公司設(shè)立獨(dú)資子公司，即沒有企業(yè)設(shè)立形式限制。（2）加入時(shí)，允許外國壽險(xiǎn)公司在華設(shè)立合資公司，外資比例不超過50%，外方可以自由選擇合資伙伴。合資企業(yè)投資方可在減讓表所承諾范圍內(nèi)，自由訂立合資條款。（3）合資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司在加入時(shí)的外資股比可達(dá)到50%，加入后3年內(nèi)，外資股比例不超過51%，加入后5年內(nèi)，允許設(shè)立全資外資子公司。（4）允許外資保險(xiǎn)公司按地域限制放開的時(shí)間表設(shè)立國內(nèi)分支機(jī)構(gòu)，內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)不再適用首次設(shè)立的資格條件。外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國市場，按照審慎監(jiān)管的原則審批市場準(zhǔn)入。

2．經(jīng)營地域方面：（1）加入時(shí)，允許外國壽險(xiǎn)公司和非壽險(xiǎn)公司在上海、廣州、大連、深圳和佛山提供服務(wù)。加入后2年內(nèi)，允許外國壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)公司在以下城市提供服務(wù)：北京、成都、重慶、福州、蘇州、廈門、寧波、沈陽、武漢和天津。（2）加入后3年內(nèi)，取消地域限制。

3．業(yè)務(wù)范圍方面：（l）加入時(shí)，允許外國非壽險(xiǎn)公司向在華外商投資企業(yè)提供財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及與之相關(guān)的責(zé)任險(xiǎn)和信用險(xiǎn)服務(wù)；加入后4年內(nèi)，允許外國非壽險(xiǎn)公司向外國和中國客戶提供所有商業(yè)和個(gè)人非壽險(xiǎn)服務(wù)。（2）加入時(shí)，允許外國保險(xiǎn)公司向外國公民和中國公民提供個(gè)人〈非團(tuán)體〉壽險(xiǎn)服務(wù)。加入后4年內(nèi)，允許外國保險(xiǎn)公司向中國公民和外國公民提供健康險(xiǎn)服務(wù)。加入后5年內(nèi)，允許外國保險(xiǎn)公司向外國公民和中國公民提供團(tuán)體險(xiǎn)和養(yǎng)老金/年金險(xiǎn)服務(wù)。

4．營業(yè)許可：加入時(shí)，營業(yè)許可的發(fā)放不設(shè)經(jīng)濟(jì)需求測(cè)試（數(shù)量限制）。申請(qǐng)?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的條件是：投資者應(yīng)為在WTO成員國有超過30年經(jīng)營歷史的外國保險(xiǎn)公司；必須在中國設(shè)立代表處連續(xù)2年；在提出申請(qǐng)前一年年末總資產(chǎn)不低于50億美元。

同證券業(yè)一樣，保險(xiǎn)市場也是發(fā)達(dá)國家（特別是歐盟）急待進(jìn)入的市場。經(jīng)過激烈的討價(jià)還價(jià)，我國守住了一些關(guān)口：一是外資進(jìn)入壽險(xiǎn)領(lǐng)域只能設(shè)立中外合資壽險(xiǎn)公司，而且，外方股份不得超過50%，外方不能擁有管理控制權(quán)；二是不承諾保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)入中國市場；三是拒絕了外方要求的每年必須開放若干家外資保險(xiǎn)公司，只承諾按審慎原則審批準(zhǔn)入。盡管如此，中國保險(xiǎn)市場的開放起點(diǎn)還是高于其它新興市場國家。如泰國，從允許外資準(zhǔn)入到外資在合資企業(yè)中擁有49％的股權(quán)的時(shí)間跨度為11年（1993-2003），擁有50%的股權(quán)則需要15年（-2007）。

（三）中國保險(xiǎn)業(yè)因循WTO規(guī)則開放后的壓力

中外資保險(xiǎn)業(yè)的競爭力差距同樣體現(xiàn)在規(guī)模懸殊上。1848年成立現(xiàn)已進(jìn)入我國的英國保誠集團(tuán)管理的總資產(chǎn)為2400億美元；1862年成立的美國恒康相互人壽保險(xiǎn)公司管理的總資產(chǎn)達(dá)1267億美元。而我國最大的壽險(xiǎn)公司中國人壽保險(xiǎn)公司，管理總資產(chǎn)僅746億元人民幣，約合90億美元。中國再保險(xiǎn)業(yè)僅有唯一的一家中國再保險(xiǎn)公司，權(quán)益性資產(chǎn)僅1．33億美元，而伯克希爾·漢塞威再保險(xiǎn)公司的權(quán)益性資產(chǎn)為401億美元。專業(yè)人才匱乏也是一個(gè)重要問題，中資保險(xiǎn)公司在險(xiǎn)種設(shè)計(jì)、保費(fèi)精算、公司經(jīng)營、市場營銷和保險(xiǎn)資金運(yùn)營等方面都嚴(yán)重缺乏專業(yè)人才。

（四）中國保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)加入WTO的改革對(duì)策

一是加快國有獨(dú)資保險(xiǎn)公司的股份化改革。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。產(chǎn)險(xiǎn)公司險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的調(diào)整以大力發(fā)展責(zé)任險(xiǎn)和信用、保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)，將傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)類業(yè)務(wù)與新興的責(zé)任險(xiǎn)類業(yè)務(wù)整體發(fā)展；壽險(xiǎn)公司的險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)當(dāng)以發(fā)展非傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品為主，在滿足保戶保障儲(chǔ)蓄需求的基礎(chǔ)上進(jìn)一步滿足保戶的投資需求，使得保單的保費(fèi)、保額、現(xiàn)金價(jià)值和保險(xiǎn)期限都可以隨保戶的需求而改變，進(jìn)一步提高我國設(shè)計(jì)開發(fā)報(bào)銷和監(jiān)管非傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的能力。三是拓寬保險(xiǎn)公司投資渠道和比例限制。四是積極與銀行結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，充分利用銀行的網(wǎng)點(diǎn)、客戶和資金優(yōu)勢(shì)，交叉銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品。

第四節(jié)人民幣資本可兌換

資本項(xiàng)目可兌換常常被認(rèn)為是中國進(jìn)行市場化經(jīng)濟(jì)改革的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。受亞洲金融危機(jī)的影響，中國的資本項(xiàng)目自由化改革一度中斷，以致于監(jiān)管當(dāng)局很長時(shí)期內(nèi)不愿意公開談及資本項(xiàng)目可兌換的問題。然而，由于經(jīng)濟(jì)全球化的壓力，特別是加入WTO以后，我國的資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程必然會(huì)加快。

一、資本項(xiàng)目可兌換的含義

貨幣自由兌換可理解為：一種貨幣持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按市場匯率兌換另一種貨幣的權(quán)利。在貨幣自由兌換的情況下，即使在國際收支出現(xiàn)逆差的時(shí)候，貨幣發(fā)行當(dāng)局也保證持有任何國家貨幣的任何人享有無限制的貨幣兌換權(quán)。

人們通常所說的可兌換常?？赡苤傅氖遣煌膬?nèi)容，它可能指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目可兌換和對(duì)內(nèi)可兌換，也可能指完全可兌換。在IMF協(xié)定中，“可兌換”只是指的是“經(jīng)常項(xiàng)目可兌換”，既不包括資本項(xiàng)目下的可兌換，也不涉及居民之間的可兌換；同時(shí)，它指的只是“對(duì)外可兌換”，即只適用于居民與非居民之間的國際交易，而不適用于國內(nèi)交易。

資本項(xiàng)目可兌換指的是“消除對(duì)國際收支資本和金融賬戶下各項(xiàng)交易的外匯管制，如數(shù)量限制、課稅及補(bǔ)貼”。資本項(xiàng)目可兌換的基本要求，就是對(duì)資本項(xiàng)目交易的資金轉(zhuǎn)移支付不得加以限制和拖延。具體表現(xiàn)為：（1）不得對(duì)因收購海外資產(chǎn)而要求購買外匯實(shí)行審批制度或施加專門限制。（2）不得限制到國外投資所需轉(zhuǎn)移外匯的數(shù)量。（3）不得對(duì)資本返還或外債償還匯出實(shí)行規(guī)定審批或限制。（4）不得因?qū)嵭信c資本交易有關(guān)的外匯購買或上繳制度而造成多重貨幣匯率。如果人民幣實(shí)現(xiàn)了自由兌換，則人民幣對(duì)外幣的兌換、人民幣和外匯資金的對(duì)外支付和轉(zhuǎn)移將不受限制，人民幣匯率將由國內(nèi)外匯市場的供求關(guān)系決定；居民可以自由選擇和持有貨幣資產(chǎn)；各種貨幣資產(chǎn)的國際國內(nèi)轉(zhuǎn)移將不受限制。

二、現(xiàn)行國際收支中資本項(xiàng)目的管理

通常所說的資本項(xiàng)目外匯管理是指對(duì)國際收支平衡表中資本和金融帳戶及其相關(guān)的項(xiàng)目所進(jìn)行的外匯管理。根據(jù)IMF國際收支手冊(cè)第五版的分類，所謂資本和金融項(xiàng)目交易，指的是資本項(xiàng)目項(xiàng)下的資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融項(xiàng)目。這里，資本轉(zhuǎn)移是指涉及固定資產(chǎn)所有權(quán)的變更及債權(quán)債務(wù)的減免等導(dǎo)致交易一方或雙方資產(chǎn)存量發(fā)生變化的轉(zhuǎn)移項(xiàng)目，主要包括固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、債務(wù)減免、移民轉(zhuǎn)移和投資捐贈(zèng)等。非生產(chǎn)/非金融資產(chǎn)交易是指非生產(chǎn)性有形資產(chǎn)（土地和地下資產(chǎn)）和無形資產(chǎn)（專利、版權(quán)、商標(biāo)和經(jīng)銷權(quán)等）的收買與放棄。資本及金融賬戶（即我們通常簡稱的資本項(xiàng)目）分成44個(gè)項(xiàng)目。按照管制項(xiàng)目的多少排序，IMF182個(gè)成員國中，中國排在第8位，處于嚴(yán)格管制階段。

中國資本項(xiàng)目外匯管理主要采取兩種形式：一是對(duì)跨境資本交易行為本身進(jìn)行管制，主要由國家計(jì)劃部門(如計(jì)委)和行業(yè)主管部門(如人民銀行、證監(jiān)會(huì)、外經(jīng)貿(mào)部)負(fù)責(zé)實(shí)施。二是在匯兌環(huán)節(jié)對(duì)跨境資本交易進(jìn)行管制，由國家外匯管理局負(fù)責(zé)實(shí)施。

（一）資本項(xiàng)目交易環(huán)節(jié)

對(duì)金融市場準(zhǔn)入的限制：允許外國投資者在境內(nèi)購買B股和中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外上市的證券；限制居民到境外出售、發(fā)行、購買資本和貨幣市場工具；不允許境外外國投資者在境內(nèi)出售、發(fā)行股票、證券及貨幣市場工具；不允許外國投資者購買A股和其他人民幣債券、以及貨幣市場工具。在對(duì)外借貸款(包括對(duì)外擔(dān)保)的限制：允許外商投資企業(yè)自行籌借長短期外債；境內(nèi)其他機(jī)構(gòu)對(duì)外借款有限制，如首先要取得借款主體資格，然后是要有借款指標(biāo)，并要經(jīng)外匯管理部門的金融條件審批；境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)后才可以遵照外匯資產(chǎn)負(fù)債比例管理規(guī)定對(duì)外放貸；一般情況下，境內(nèi)工商企業(yè)不可以對(duì)外放貸，但可以經(jīng)批準(zhǔn)提供對(duì)外擔(dān)保。

對(duì)直接投資(包括不動(dòng)產(chǎn)投資)的限制：對(duì)外商在華直接投資限制不多,主要是產(chǎn)業(yè)政策上的指導(dǎo)；境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資有一定限制，如國有企業(yè)對(duì)外直接投資要經(jīng)有關(guān)部門審批等。

（二）資本項(xiàng)目匯兌環(huán)節(jié)

允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)開立外匯帳戶保留資本項(xiàng)下的外匯收入，國家不強(qiáng)制要求其結(jié)匯。如外商投資企業(yè)可以申請(qǐng)開立外匯帳戶，用于其資本金的收支。

對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)進(jìn)行資本項(xiàng)下本外幣轉(zhuǎn)換。目前我國實(shí)行實(shí)需交易原則，境內(nèi)機(jī)構(gòu)只要提供真實(shí)的交易背景或需求后，匯兌基本沒有限制，可以申請(qǐng)結(jié)匯，也可以申請(qǐng)購匯。例如，境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債后需要轉(zhuǎn)換為人民幣使用，只要其提供真實(shí)交易背景，其結(jié)匯是允許的。境內(nèi)機(jī)構(gòu)償還外債需要購匯，我國的法規(guī)同樣允許其購匯。當(dāng)然，借用外債后要進(jìn)行登記，這是外債還本付息的前提條件。

表1我國資本項(xiàng)目管理概覽

資本項(xiàng)目內(nèi)容管理現(xiàn)狀

直接投資1.外國及港澳臺(tái)在大陸的直接投資資本金及協(xié)議借入投資

額經(jīng)外匯局審批后予以結(jié)匯。外方利潤可兌換匯出。

2.大陸在境外的直接投資由外匯管理機(jī)關(guān)審查其投資風(fēng)險(xiǎn)及

外匯來源，投資收益必須調(diào)回國內(nèi)。

間接投資1.境外發(fā)行股票發(fā)行所得外匯均要調(diào)回境內(nèi)，結(jié)匯要

憑資料到外匯局申請(qǐng)。

2.境外發(fā)行債券發(fā)行必須列入國家利用外資計(jì)劃，所得外匯必

須調(diào)回境內(nèi)，償還債務(wù)憑《外債登記證》或《外匯貸款登記證》

申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)方可匯兌。

其它資本項(xiàng)目1.外國政府貸款向外經(jīng)貿(mào)部申請(qǐng)并由其審批，由其授權(quán)金融機(jī)

構(gòu)辦理轉(zhuǎn)貸管理事務(wù)。外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯

2.國際金融組織貸款國務(wù)院審批，相應(yīng)國際金融機(jī)構(gòu)評(píng)估，由

國務(wù)院正式批準(zhǔn)，外匯管理部門批準(zhǔn)方可結(jié)匯。

3.國外銀行及其它金融機(jī)構(gòu)中長期貸款只有經(jīng)過批準(zhǔn)的金融機(jī)

構(gòu)和一些大企業(yè)有直接向外籌資權(quán)力，中長期(一年以上)國際商

業(yè)貸款必須列入國家利用外資計(jì)劃，由國家下達(dá)外債指標(biāo)。

4.國外銀行及其它金融機(jī)構(gòu)短期貸款短期國際商業(yè)貸款(一年以下)

實(shí)行余額管理，由國家外匯管理局每年下達(dá)短期外債余額控制指標(biāo)，

限額負(fù)債。

5.償還外債本金憑外債登記征經(jīng)國家外匯管理局審批后方可匯兌。

6.存放國外存款個(gè)人家庭不得在境外開立私人賬戶，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在

境外開立外匯賬戶要經(jīng)外匯管理部門審批。

7.對(duì)國外貸款和投資經(jīng)外匯管理局審批。

資料來源：《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》，《結(jié)匯、售匯及付匯管理暫行規(guī)定》以及《中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告》（1993年12月28日）。

盡管整體上我國屬于資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制國家，但也應(yīng)看到，我國已有相當(dāng)部分的資本項(xiàng)目事實(shí)上已經(jīng)不存在管制。正如戴相龍行長指出的，我國資本項(xiàng)目的自由兌換涉及到40多個(gè)項(xiàng)目，其中20多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開放，沒有開放的主要有兩個(gè)方面：一是中國企業(yè)直接向外舉債和把人民幣兌換成外匯進(jìn)行對(duì)外投資；二是外幣投向中國本幣證券市場?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著中國加入WTO，資本項(xiàng)目的管制將逐步放松。

三、人民幣資本項(xiàng)目可兌換的收益與風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換，各國無一例外地都慎之又慎。JagdisBhagwati（1998）指出：“任何國家如果想開放資本自由流動(dòng)，必須權(quán)衡利弊得失，考慮是否可能爆發(fā)危機(jī)。即使如某些人假定的那樣，資本自由流動(dòng)不會(huì)引發(fā)危機(jī)，也要將經(jīng)濟(jì)效率提高帶來的收益與所有的損失相比較，才能作出明智決策?！敝袊?jīng)濟(jì)要走向開放型經(jīng)濟(jì)，人民幣可兌換是不可或缺的內(nèi)容之一。但是，理論和實(shí)踐表明，資本項(xiàng)目可兌換對(duì)于發(fā)展中國家的風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，我國在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，應(yīng)綜合考慮正反兩方面因素的影響，盡量趨利避害。

（一）收益分析

1、降低交易成本

一是減少了煩瑣的審批手續(xù)。目前，我國資本項(xiàng)目實(shí)行逐筆審批制。這種事前審核和經(jīng)常項(xiàng)目事后核銷的工作量極大。企業(yè)要做成一筆出口業(yè)務(wù)，正常情況下至少要到外匯局三次(領(lǐng)取出口收匯核銷單，出口備案，收匯核銷)，無疑加大了企業(yè)的經(jīng)營成本。二是企業(yè)匯兌費(fèi)用直接得到減輕?，F(xiàn)行結(jié)售匯制使銀行獲得了固定了兩筆交易手續(xù)費(fèi)，企業(yè)的成本則同比例上升了。三是壓縮了尋租空間。只要政府對(duì)許可證的發(fā)放不是完全規(guī)范化和公開化，尋租者就會(huì)以各種方式影響政府官員的決策。存在經(jīng)濟(jì)租金就必然存在著一定程度的腐敗行為。

2推動(dòng)金融市場的完善和深化

一是促進(jìn)外匯市場的發(fā)展，表現(xiàn)為：外匯市場的資金來源和范圍擴(kuò)大，更多的外匯進(jìn)入市場；外匯交易方式更新，逐步將有形市場轉(zhuǎn)為推行遠(yuǎn)程柜臺(tái)交易；涌現(xiàn)多樣化的外匯市場工具；交易幣種增多。

二是推動(dòng)資本市場的規(guī)范化和國際化。境外投資者對(duì)中國資本市場的深入?yún)⑴c，將帶來新的市場規(guī)則、工具、技術(shù)和資金；還會(huì)直接促進(jìn)境內(nèi)區(qū)域性國際金融中心的形成。國際金融中心的形成不在于金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的多寡，而在于交易規(guī)模的擴(kuò)大及交易品種的多樣化，開放資本項(xiàng)目是必不可少的先決條件之一。

3、便利國企重組及其跨境資本運(yùn)營

中國急需境外資本收購、兼并和改組一部分大企業(yè)，外商也看好具有厚實(shí)的客戶基礎(chǔ)和龐大的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)的中資機(jī)構(gòu)，有意愿利用其雄厚的資金實(shí)力實(shí)施大手筆的跨國并購。國家經(jīng)貿(mào)委已經(jīng)出臺(tái)了《關(guān)于國有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定》，表明了中國政府在國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組和國有企業(yè)改革過程中大膽利用外資的積極態(tài)度。資本市場的逐步開放，為外資參與國內(nèi)企業(yè)的跨國兼并、重組提供良好的制度環(huán)境，促進(jìn)外資以多種形式投資國有企業(yè)改革與改造。同時(shí)，同樣重要的是，資本項(xiàng)目可兌換后，中國的企業(yè)、銀行可以更方便地去海外上市，進(jìn)行跨國資本運(yùn)營。

4、提高金融調(diào)控和監(jiān)管的有效性

資本項(xiàng)目可兌換后，中央銀行原則上無須頻繁出沒于外匯市場，也無須被動(dòng)供給外匯或人民幣。這樣，其貨幣政策的制定和實(shí)施，將不再受到外匯市場狀況的僵硬影響。資本項(xiàng)目可兌換后，部分過去非法流動(dòng)的外匯資本也會(huì)回歸金融體系，接受監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管。

（二）人民幣資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)上升

國內(nèi)金融市場深度開放后，金融活動(dòng)所引發(fā)的純金融性資金交易所導(dǎo)致的本外幣間的轉(zhuǎn)換將增多，市場供求中資本項(xiàng)目性質(zhì)的外匯比重將增加，決定人民幣匯率的因素將逐步由現(xiàn)在的經(jīng)常項(xiàng)目收支為主轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目綜合收支狀況。加入WTO后，人民幣匯率將在更大程度上受國際金融市場不確定因素的影響，國際游資也能通過外資金融機(jī)構(gòu)更輕易地進(jìn)入中國市場。中國的部分金融資產(chǎn)也將為境外投資者持有，外匯市場的波動(dòng)將更加頻繁。

2加重中國資本外逃的潛在風(fēng)險(xiǎn)

資本項(xiàng)目可兌換對(duì)于中國的最大風(fēng)險(xiǎn)在于貨幣替代和資產(chǎn)替代廣泛發(fā)生后的資本外逃。貨幣替代和資產(chǎn)替代“一邊倒”的趨勢(shì)引起的資本外逃一方面直接減少了國內(nèi)的資本形成，另方面中央銀行為制止這種趨勢(shì)將被迫提高利率以吸引資本流入，高利率的結(jié)果同樣壓抑了國內(nèi)的投資熱情。可見，資本項(xiàng)目可兌換引起國內(nèi)投資縮減是必然的，而中國作為人口眾多的發(fā)展中大國，投資無疑是最緊要的事。

四、中國經(jīng)濟(jì)深度開放形勢(shì)下的資本項(xiàng)目可兌換壓力

1、WTO以及相關(guān)國際組織的推動(dòng)

WTO并不直接對(duì)外匯制度作出安排，但它將外匯管制視為非關(guān)稅壁壘之一。本章第二節(jié)已經(jīng)指出，GATS第十一條已對(duì)外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場的資本管制。目前，WTO規(guī)則正日益向推動(dòng)資本流動(dòng)自由化方向發(fā)展。

90年代中期以后，IMF開始改變其立場，轉(zhuǎn)而積極推動(dòng)資本帳戶的自由化。1995年10月，IMF的一份正式研究報(bào)告指出：“由于工業(yè)化國家早已完成了經(jīng)常帳戶的可兌換，而且多數(shù)發(fā)展中國家也已接受了《IMF組織協(xié)定》第八條款的內(nèi)容，因此，IMF今后將把各國的資本帳戶作為其主要的監(jiān)管對(duì)象?！痹?997年的世界銀行和IMF第50屆年會(huì)上，IMF執(zhí)行主席正式向與會(huì)各國提出了修改基金組織章程的設(shè)想，其主旨就是將資本帳戶自由化列入修改后的章程。此后，IMF還專門成立了一個(gè)臨時(shí)委員會(huì)，以探討將資本帳戶自由化寫入新章程的問題。

在《中國入世工作組報(bào)告》“外匯和國際收支”部分，針對(duì)工作組的一些成員國擔(dān)心中國會(huì)使用外匯管制來管理商業(yè)和服務(wù)貿(mào)易的水平和構(gòu)成，中國代表已承諾，中國將根據(jù)“WTO協(xié)定”的規(guī)定以及WTO中與IMF相關(guān)的宣言和決定，盡中國在外匯方面的義務(wù)。根據(jù)這些義務(wù)，除非IMF另有規(guī)定，中國將不采取任何法規(guī)或措施達(dá)到限制任何個(gè)人或企業(yè)得到進(jìn)行經(jīng)常項(xiàng)目下國際交易所需外匯的目的。另外，中國代表還承諾，中國將根據(jù)“IMF協(xié)定”第8條款5節(jié)的規(guī)定，提供外匯方面的信息，并提供在過渡審查機(jī)制看來必需的其他外匯方面的信息。

2、開放型經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的內(nèi)在需要

一是外商直接投資對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的全面滲透，以及跨國公司在其財(cái)務(wù)計(jì)劃與風(fēng)險(xiǎn)管理中需要的一系列復(fù)雜而又嶄新的金融交易的擴(kuò)展，將對(duì)中國現(xiàn)有的匯率與資本管制提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二是中國對(duì)外貿(mào)易呈現(xiàn)從傳統(tǒng)進(jìn)出口方式向以投資帶動(dòng)和以承包工程帶動(dòng)方式的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)，與貿(mào)易流動(dòng)相伴隨的國際資本流動(dòng)會(huì)不斷增加，微觀層面的企業(yè)對(duì)投資自由化及資本流動(dòng)自由化的呼聲也會(huì)越來越高。

3.管制的有效性愈受挑戰(zhàn)

資本項(xiàng)目管制的有效性將進(jìn)一步下降。首先，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后，為實(shí)施資本項(xiàng)目管制，必須對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分。然而，從國際收支角度看，國際收支大部分交易同時(shí)具備了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目交易的特性，因此，客觀上造成難以對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目進(jìn)行有效區(qū)分，部分資本項(xiàng)目資金混入經(jīng)常項(xiàng)目逃避管制。其次，我國部分資本項(xiàng)目實(shí)際己經(jīng)放開，由于資本本身具有可替代性，對(duì)一種工具進(jìn)行控制而對(duì)另一工具不進(jìn)行控制就會(huì)導(dǎo)致資金流向未受控制的工具，容易出現(xiàn)資本項(xiàng)目監(jiān)管真空或漏洞，導(dǎo)致資本管制有效性降低。

值得關(guān)注的是，銀行市場全方位開放后，將對(duì)資本項(xiàng)目管理展開深層次沖擊。通過本外幣相互質(zhì)押貸款渠道、通過外資銀行聯(lián)行往來渠道、通過咨詢公司渠道、以及通過對(duì)背貸款渠道等，我們的資本項(xiàng)目事實(shí)上基本上無法守住。換言之，外資銀行全方位進(jìn)入中國市場以后，可以有多種途徑繞開資本項(xiàng)目管制，致使現(xiàn)有的管制措施失效。

4.難以承受的管制成本

與管制的復(fù)雜性相對(duì)應(yīng)，資本項(xiàng)目管制成本也急劇攀升。在管制日益無效的情況下，管制成本的上升需要認(rèn)真考慮。

五、謹(jǐn)慎推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程

前已述及，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，既有內(nèi)在動(dòng)力，也有外在壓力。這當(dāng)然意味著我們必須積極推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，但是，這也并不意味著我國推行資本項(xiàng)目可兌換就應(yīng)“快”字當(dāng)頭。從制度變遷的意義上說，推動(dòng)我國資本項(xiàng)目可兌換，重要的是要分析我國的經(jīng)濟(jì)條件。市場機(jī)制發(fā)育成熟、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)健康、宏觀調(diào)控技術(shù)嫻熟以及金融體系穩(wěn)健等，通常被列為一國進(jìn)行資本項(xiàng)目可兌換的必備條件。顯然，在近期內(nèi)，我國尚不完全具備這些條件。在條件不成熟時(shí)強(qiáng)行推動(dòng)自由兌換，必然會(huì)推高其風(fēng)險(xiǎn)的一面。

不過，也應(yīng)看到，中國獨(dú)具的某些條件使得資本項(xiàng)目可兌換可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)沒有那么大。一是長期以來的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差。在國際上，發(fā)展中國家普遍是經(jīng)常項(xiàng)目逆差，資本項(xiàng)目順差。而我國1982-2000年，資本項(xiàng)目順差累計(jì)高達(dá)1905億美元，經(jīng)常項(xiàng)目累計(jì)順差則為985億美元。二是WTO效應(yīng)所促進(jìn)的大量且長期的資本流入，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換也將產(chǎn)生積極的正面效應(yīng)。

總之，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換我們應(yīng)采取積極的態(tài)度。正如中國人民銀行行長戴相龍所指出的：“盡管我國還沒有一個(gè)資本賬戶開放的明確時(shí)間表，但有一點(diǎn)可以明確，即中國實(shí)現(xiàn)資本賬戶開放只是遲早的事情。在開放的經(jīng)濟(jì)中，放松管制是一種普遍趨勢(shì)，但自由兌換是相對(duì)的、有條件的；開放不等于不管理，管理也不等于消極的限制，要形成有中國特色的外匯管理理論和方法?！?/p>

我們認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程必須穩(wěn)妥推動(dòng)，具體而言，在一個(gè)相當(dāng)長時(shí)期中，我們對(duì)于資本項(xiàng)目可以實(shí)行分類開放的戰(zhàn)略。

1.盡快放開類

盡快統(tǒng)一對(duì)不同交易主體的資本項(xiàng)目管理標(biāo)準(zhǔn)。例如，對(duì)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面向外資企業(yè)的信貸存在很多限制。而發(fā)達(dá)國家卻是鼓勵(lì)。又如現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定境外法人或自然人作為投資匯入的外匯未經(jīng)外匯局批準(zhǔn)不得結(jié)匯。對(duì)于外商直接投資，由外匯局審批其資本金結(jié)匯已無太大的實(shí)際意義，應(yīng)取消對(duì)外匯資本金兌換人民幣的限制，允許外資資本金直接辦理銀行結(jié)匯。

目前我國實(shí)行的資本項(xiàng)目管理上，法人和自然人、國有企業(yè)和私營企業(yè)往往存在區(qū)別管理等。外匯市場的交易主體資格需要放寬，由指定銀行擴(kuò)展到大企業(yè)，再到非居民，但限制交易品種。

意愿結(jié)售匯制需盡快實(shí)現(xiàn)?？煽紤]改即時(shí)結(jié)匯為靈活的“限期結(jié)匯”，將在限期內(nèi)結(jié)售的外匯在銀行開立專戶存儲(chǔ)。在從強(qiáng)制結(jié)匯發(fā)展為意愿結(jié)匯的過程中，可能會(huì)經(jīng)歷將限額結(jié)匯制度推廣到所有中資企業(yè)的過渡階段，然后隨著最高限額不斷提高而逐步過渡到意愿結(jié)匯?？紤]參加WTO后外資流入增加的情況，可以適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)和居民購匯需求。

2.逐步放寬類

金融機(jī)構(gòu)海外融資。我國金融機(jī)構(gòu)在海外融資已有十多年歷史，銀團(tuán)貸款、海外借款和發(fā)債等一些融資方式都已采用。其間因取消雙重匯率制度、日元升值等原因，發(fā)生過匯率風(fēng)險(xiǎn)。但最大的問題還是金融機(jī)構(gòu)本身經(jīng)營不規(guī)范所引起的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上，應(yīng)給予合格金融機(jī)構(gòu)更大海外融資自。一般企業(yè)的海外融資還需要嚴(yán)格的控制。

外商投資企業(yè)在A股上市融資。中國企業(yè)已走出國門進(jìn)行融資，對(duì)外國企業(yè)開放本國證券市場也勢(shì)在必然。

3.偏嚴(yán)掌握類

國內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資。我國是一個(gè)對(duì)外投資的小國（擁有全球跨國投資存量的6％，但對(duì)外投資僅占全球的0．54％），累計(jì)投資額約為260億美元。我國的境外投資項(xiàng)目審批手續(xù)繁瑣，涉及部門多，對(duì)外投資存在嚴(yán)格的外匯管制。但至少現(xiàn)在看來這些管理仍然十分必要。至今為止，我國5800個(gè)對(duì)外投資項(xiàng)目很少是成功的?？梢姡覈狈φ嬲摹昂闷髽I(yè)”。在國有企業(yè)未轉(zhuǎn)換機(jī)制，又未從多數(shù)競爭性行業(yè)退出的情況下，放開境內(nèi)企業(yè)境外投資的匯兌限制，無疑給國有資產(chǎn)流失打開了大門，也增加了境內(nèi)資本外逃的機(jī)會(huì)。

外資投資中國證券市場。建立和完善合格外國投資者（QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestors）市場準(zhǔn)入制度，通過合格金融機(jī)構(gòu)將外匯資金投資于以人民幣標(biāo)價(jià)的證券產(chǎn)品。中外合資基金可先行一步。企業(yè)債券和金融債、國債先放開，股票市場后開，且要求非居民必須申報(bào)購股數(shù)量，并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制。在管理上，采取日本、韓國在資本市場開放過渡時(shí)期曾經(jīng)長期使用的“原則上禁止，個(gè)案例外審批”方式，允許經(jīng)過批準(zhǔn)的外商按照規(guī)定的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和持股限制比例入市交易。

篇3

論文關(guān)鍵詞：淺論我國中小企業(yè)融資難問題

 

改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速。截止到2009年10月底，我國中小企業(yè)數(shù)占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的58%，生產(chǎn)的商品占社會(huì)銷售額的59%，上繳稅收占50.2%。中小企業(yè)已經(jīng)成為保證我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場繁榮和實(shí)現(xiàn)就業(yè)的重要基礎(chǔ)，并繼續(xù)以其靈活的運(yùn)行機(jī)制和市場應(yīng)變能力金融論文，成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)體制變革的重要力量。但是，我國中小企業(yè)在發(fā)展中還面臨著許多問題，其中突出的是融資問題。融資困難造成我國中小企業(yè)資金缺乏，嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而影響我國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，深入了解中小企業(yè)融資難的成因，并找出解決問題的辦法，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

我國中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)自身信用缺失、企業(yè)整體信譽(yù)不佳；二是融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上；三是借貸期限較短且數(shù)目普遍不大，主要是用來解決臨時(shí)性的流動(dòng)資金，很少用于項(xiàng)目的開發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)等方面；另外現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，對(duì)中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認(rèn)為將資金投向中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高、成本高、工作量大且收效不大。

目前金融論文，我國盡管有了一些對(duì)中小企業(yè)金融扶持的政策和措施的出臺(tái)，但并沒有從根本解決中小企業(yè)融資難的問題。從現(xiàn)階段來看，我國中小企業(yè)要獲得自身發(fā)展所急需的資金，主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面努力：

（一）中小企業(yè)自身層面

1.要從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，關(guān)鍵還在于中小企業(yè)本身

首先，中小企業(yè)要想方設(shè)法擴(kuò)大人力資本以克服中小企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的不足。人力資本的豐富，一方面，可以提高其他資產(chǎn)的利用率；另一方面，能夠保持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的動(dòng)力，與此同時(shí)，又對(duì)減少企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增加融資的知識(shí)﹑信息以及提高企業(yè)成長的期望都起到了決定性的促進(jìn)作用。其次，中小企業(yè)要想取得銀行的支持，一方面固然必須解決好自身的發(fā)展問題，開發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品金融論文，加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和還款能力；另一方面還必須牢固樹立借債必還的思想，增強(qiáng)自身的信用觀念，建立完整的信用體系。誠信乃立業(yè)之本，信則立，不信則廢。實(shí)踐證明，凡是信用好的中小企業(yè)，在申請(qǐng)銀行貸款過程中同樣能夠享受國有和集體企業(yè)一樣的待遇。為此，每一個(gè)中小企業(yè)要像經(jīng)營自己的產(chǎn)品一樣維護(hù)和提高自身信譽(yù)。在生產(chǎn)經(jīng)營和向銀行貸款過程中要做到“講規(guī)則，講信譽(yù)，講效益”，切實(shí)杜絕各種惡意逃廢銀行債務(wù)和惡意欠息的行為。

2.努力拓展融資渠道，開辟融資新方式

中小企業(yè)在充分利用傳統(tǒng)渠道﹑方式的同時(shí)，要努力拓展融資視野，開辟新的融資渠道和方式。在融資渠道方面金融論文，企業(yè)既要依靠銀行資金，而且還要利用好非銀行資金，甚至大膽采用采取成本相對(duì)較高的私募基金和個(gè)人閑散資金。在融資方式方面，企業(yè)也要大膽開辟新途徑，比如可以采用典當(dāng)和商品融資新方式。其中所謂典當(dāng)就是將企業(yè)暫時(shí)不用的物品到有資金的銀行機(jī)構(gòu)﹑非銀行機(jī)構(gòu)﹑團(tuán)體和個(gè)人進(jìn)行質(zhì)押，到期贖回的方式；所謂商品貿(mào)易融資就是給基礎(chǔ)商品的貿(mào)易提供金融服務(wù)，通過這種服務(wù)向商品生產(chǎn)企業(yè)或者消費(fèi)者融通資金的新型融資方式。

（二）金融機(jī)制層面

1.深化金融體制改革，消除金融抑制

金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）要進(jìn)一步將已出臺(tái)的支持中小企業(yè)的一系列優(yōu)惠扶持政策落到實(shí)處，另外還要加快金融創(chuàng)新。第一，激勵(lì)商業(yè)銀行向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)放信貸款。在考察和發(fā)放貸款時(shí)，不分企業(yè)性質(zhì)和規(guī)模，只要企業(yè)有充足的償債能力就大膽支持，確保大型企業(yè)和中小型企業(yè)發(fā)展中“兩個(gè)輪子一起轉(zhuǎn)”；第二，適當(dāng)降低中小企業(yè)的貸款利率，如不能則應(yīng)從利率補(bǔ)貼入手金融論文，政府有責(zé)任為此墊付改革成本，給銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸支持以支持；第三，擴(kuò)大基層商業(yè)銀行的流動(dòng)資金貸款權(quán)限，固定資產(chǎn)的貸款權(quán)限因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較大可以適當(dāng)?shù)南蛏霞?jí)集中，而流動(dòng)資金貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要下降；第四，完善和健全商業(yè)銀行激勵(lì)和約束機(jī)制，建立貸款營銷的激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)基層銀行貸款的積極性；第五，加快發(fā)展專門為中小企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)允許金融資產(chǎn)管理公司在中小企業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合的探索；第六，大膽嘗試中小企業(yè)直接融資形式，及早建立創(chuàng)業(yè)板市場體系。建議政府適當(dāng)開辦中小企業(yè)股票小盤交易，允許有條件的中小企業(yè)發(fā)行地方企業(yè)股票，并允許在地方小盤上市交易。

2.盡快建立支持中小企業(yè)發(fā)展的多層次﹑多渠道的信用擔(dān)保制度及機(jī)構(gòu)

目前我國中小企業(yè)獲得信貸支持的主要現(xiàn)實(shí)障礙在于中小企業(yè)在貸款擔(dān)保方面缺乏制度性保障金融論文，而信用擔(dān)保制度是提高中小企業(yè)融資信譽(yù)度的有效方式，也是中小企業(yè)融資服務(wù)體系中最重要的組成部分。貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以采取多層次﹑多途徑來建立。一方面可以由政府設(shè)立具有法人資格的獨(dú)立的永久性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)行市場化公開運(yùn)作，接受政府監(jiān)督，不以盈利為目的，對(duì)共同體提供再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金支持，分散擔(dān)保共同體的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面可以由中小企業(yè)聯(lián)合組建互助型的擔(dān)保共同體，對(duì)銀行貸款提供擔(dān)保。這可以是中小企業(yè)根據(jù)自愿原則，自發(fā)組建擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以自我出資﹑自我服務(wù)﹑獨(dú)立法人﹑自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為特征，不以盈利為主要目的，中小企業(yè)按規(guī)定繳納一定的會(huì)費(fèi)，就可以獲得數(shù)倍于入會(huì)費(fèi)的貸款擔(dān)保額度。除上述兩方面外，也可以由政府﹑社會(huì)中介機(jī)構(gòu)﹑企業(yè)和銀行四方共同參與設(shè)立非盈利性擔(dān)保基金，專門用于為中小企業(yè)向銀行借款時(shí)提供擔(dān)保。

（三）政府層面

1.加強(qiáng)政府的制度支持力度

要加強(qiáng)中小企業(yè)經(jīng)營和融資的法律法規(guī)建設(shè)金融論文，改善企業(yè)融資環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展提供基本的制度保障。首先，國家要出臺(tái)有關(guān)的法律法規(guī)，下大力氣完善資本市場結(jié)構(gòu)，建立多層次的市場體系，推出針對(duì)中小企業(yè)直接融資的新市場，從客觀上逐步理順相關(guān)機(jī)制，適當(dāng)降低新市場中小企業(yè)發(fā)行上市的門檻，簡化程序，便捷服務(wù)，提高效率，并盡可能減少籌資成本，這是提高政府有關(guān)法律法規(guī)“法力”力度的基礎(chǔ)；其次，政府要重塑社會(huì)信用體系，強(qiáng)化《合同法》、《破產(chǎn)法》等法規(guī)的執(zhí)法力度金融論文，硬化企業(yè)還貸機(jī)制，嚴(yán)格保護(hù)并落實(shí)中小企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中的金融服務(wù)，堅(jiān)決抵制逃廢銀行債務(wù)行為，消除企業(yè)與銀行之間的信用障礙，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)；再次，政府在稅收方面要給中小企業(yè)（尤其是在創(chuàng)業(yè)期）以適當(dāng)支持，還要加大新《會(huì)計(jì)法》實(shí)施的檢查力度，使企業(yè)會(huì)計(jì)信息的失真得到有效控制，從而保障貸款人的利益，實(shí)現(xiàn)社會(huì)信用的良好循環(huán)。

2.擴(kuò)大政府對(duì)中小企業(yè)的金融扶持

首先，中國人民銀行應(yīng)大力發(fā)展專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以援助中小企業(yè)。這些專門金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸支持并且貸款利率和貸款期限優(yōu)惠于其他金融機(jī)構(gòu)。除此之外，還應(yīng)該鼓勵(lì)建立更多的專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的地方商業(yè)銀行，當(dāng)然前提是資本安全。其次，政府應(yīng)適時(shí)為中小企業(yè)提供專項(xiàng)基金貸款。目前金融論文，除開大型企業(yè)，我國政府對(duì)中小企業(yè)提供貸款就大多局限于少數(shù)“特”、“優(yōu)”企業(yè)，但是非“特”、非“優(yōu)”企業(yè)卻畢竟占現(xiàn)實(shí)多數(shù)，他們才是真正缺乏資金，需大力進(jìn)行金融扶持的對(duì)象。所以，政府必須對(duì)中小企業(yè)實(shí)行“非歧視性貸款政策”。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，除了銀行貸款外，國家有必要單列資金撥出一定經(jīng)費(fèi)，作為對(duì)中小企業(yè)的資金支持，這筆錢并不是說放出去不要回來的了，要是得要回來的，只是由國家來承擔(dān)出資風(fēng)險(xiǎn)而已。此外，政府還應(yīng)鼓勵(lì)設(shè)立支持中小企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，多渠道﹑多形式擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的范圍。

總之，解決中小企業(yè)融資難的問題是一個(gè)龐大復(fù)雜的系統(tǒng)工程金融論文，這個(gè)工程可以分為三個(gè)部分：中小企業(yè)自身，金融機(jī)制，政府。核心部分在于中小企業(yè)自身能力提升，基礎(chǔ)部分則在于金融機(jī)制的改進(jìn)配合相適應(yīng)和政府積極且恰當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和支持，而信用問題始終貫穿于這三個(gè)方面，是它們的交集。解決這一課題，不僅僅是資金量上的支持，更要提高企業(yè)自身融資能力和信譽(yù)度；注重金融體制創(chuàng)新，消除金融抑制；改善政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的職能，加強(qiáng)制度供給和金融扶持，培育良好的社會(huì)信用體系，發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置方面的基礎(chǔ)性作用。這些都是解決中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)選擇。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

放松金融抑制

中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 李濤等

“金融抑制與中國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)”

《經(jīng)濟(jì)研究》工作論文WP394號(hào)

中國居民消費(fèi)率遠(yuǎn)低于其他國家，而金融抑制是中國居民消費(fèi)水平低下、消費(fèi)率持續(xù)下滑的重要影響因素。

理論上，金融抑制會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)增長率和未來消費(fèi)水平下降，而對(duì)當(dāng)期消費(fèi)水平的影響則取決于財(cái)富效應(yīng)和替代效應(yīng)的相對(duì)大小?；趯?duì)微觀家庭數(shù)據(jù)的分析，真實(shí)利率壓低1%，消費(fèi)增長率將下降0.287%，這解釋了2000年以來中國消費(fèi)增長率和GDP增長率差異的62.4%。

金融抑制降低了未來消費(fèi)水平，也降低了當(dāng)期消費(fèi)水平，其財(cái)富效應(yīng)大于替代效應(yīng)。金融抑制導(dǎo)致居民財(cái)產(chǎn)性收入和預(yù)期可支配收入下降，進(jìn)而降低居民消費(fèi)水平，提高居民儲(chǔ)蓄率。

金融系統(tǒng)改革是刺激居民消費(fèi)、改善收入分配、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要手段。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期，金融抑制政策可能在一定程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展后期將嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)增長。

同時(shí)，金融抑制將導(dǎo)致國民收入分配結(jié)構(gòu)不斷從居民向企業(yè)和政府傾斜、居民內(nèi)部收入分配不斷惡化。而金融抑制也是中國經(jīng)濟(jì)周期的重要決定因素，是中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度較大的重要原因。

鑒于金融抑制是中國居民消費(fèi)需求不足、消費(fèi)增長相對(duì)緩慢的重要決定因素。所以，逐步放棄金融抑制政策、實(shí)現(xiàn)利率市場化不僅是刺激經(jīng)濟(jì)增長、降低波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)資源有效配置的手段，也是調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)、刺激內(nèi)需的重要方式。

目前，利率市場化的條件可能還未完全成熟，那么以利率市場化為市場準(zhǔn)入基本前提，在加強(qiáng)金融監(jiān)管的同時(shí)，放松中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、提高金融機(jī)構(gòu)間的競爭程度，以市場競爭方式逐步實(shí)現(xiàn)利率市場化，或許是中國金融體系改革的現(xiàn)實(shí)選擇。

制度

輸入型制度變遷

麻省理工學(xué)院 Dorn Acemoglu等

“激進(jìn)改革的后果：法國革命”

《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》第101卷第7期

對(duì)制度改革而言，普遍存在兩種情況：一種是國家內(nèi)部進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，也就是由于國內(nèi)矛盾而產(chǎn)生的改革；另一種是外部沖擊，例如被殖民，由殖民者帶來制度上的改革，這種改革往往通過強(qiáng)制實(shí)施殖民者自己的制度而無視被占領(lǐng)區(qū)的傳統(tǒng)而顯得非常激進(jìn)。

激進(jìn)改革通常意味著舊體制有巨大的負(fù)面后果。例如18世紀(jì)末19世紀(jì)初，歐洲的貴族寡頭政治、對(duì)貿(mào)易和勞務(wù)設(shè)置的進(jìn)入壁壘，以及其他要素市場的壁壘，阻礙了歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。那么通過殖民形式而導(dǎo)致的激進(jìn)改革，對(duì)經(jīng)濟(jì)又有何種影響呢？

通過對(duì)法國革命的研究，發(fā)現(xiàn)法國在入侵德國后，在其占領(lǐng)區(qū)強(qiáng)制實(shí)行了一系列激進(jìn)的改革，例如實(shí)施法國的民法，終結(jié)封建制和貴族特權(quán)，使法律面前人人平等。

考察這些制度對(duì)城市化和經(jīng)濟(jì)增長的影響，發(fā)現(xiàn)并沒有造成負(fù)面后果，相反這些制度帶來的長期經(jīng)濟(jì)效應(yīng)非常明顯，極大促進(jìn)了被占領(lǐng)區(qū)在19世紀(jì)后半期的城市化和經(jīng)濟(jì)增長。

觀點(diǎn)

環(huán)境因素影響長壽

中國科學(xué)院院士曾毅

“中國老年人中家族長壽對(duì)健康的影響”

北大國家發(fā)展研究院簡報(bào)第1017期

以往研究并沒有從多個(gè)維度研究身體和心里健康的影響機(jī)制，但精神健康（例如負(fù)面情緒）和主觀的幸福感（例如生活的滿足感）對(duì)于評(píng)價(jià)健康與否同樣重要。比如，相比年輕人，老年人出現(xiàn)焦慮或孤獨(dú)的可能性更大，這種負(fù)面情緒會(huì)影響老年人的身體健康，并降低其生活的質(zhì)量。

篇5

國家統(tǒng)計(jì)局于15日初步核算數(shù)據(jù)，2013年一季度GDP為118855億元，按可比價(jià)格計(jì)算同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，比2012全年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)測(cè)。由此包括世界銀行的很多研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)全年的預(yù)測(cè)， 全年的GDP預(yù)測(cè)增長數(shù)據(jù)甚至低于8%。

此外，最新公布其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有緩解中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期被下調(diào)的結(jié)果。五月份匯豐銀行公布采購經(jīng)理人指數(shù)為49.2，低于四月份的50.4，甚至回落到近8個(gè)月以來的最低點(diǎn)。生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)連續(xù)15個(gè)月負(fù)增長加重了中國經(jīng)濟(jì)的增長悲觀預(yù)期。《華爾街見聞》評(píng)論這是“中國經(jīng)濟(jì)的黑色5月”。

有學(xué)者指出指出，中國式金融抑制是導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)下滑的根本原因之一。

從2010年3月至今，我國的實(shí)行貨幣緊縮政策，在這期間的階段性放松只發(fā)生在2012上半年。從去年下半年的高存款準(zhǔn)備金率和高利息，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化。也由此說明，中國經(jīng)濟(jì)仍舊持續(xù)受到金融抑制的沖擊。

美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授麥金農(nóng)和愛德華?s?肖在前人研究的基礎(chǔ)上，于1973年提出了著名的"金融抑制"論斷，認(rèn)為發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)落后由于金融抑制的市場現(xiàn)狀。發(fā)展中國家金融系統(tǒng)的發(fā)展受到抑制是由于政府通過對(duì)金融活動(dòng)和金融體系的過多的干預(yù)，而滯后的金融體系又制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。兩位教授認(rèn)為，金融自由化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要前提。

利率價(jià)格反映出中國市場的金融抑制非常嚴(yán)重：非正規(guī)金融市場民間短期借貸的利率價(jià)格是20%-30%，中小企業(yè)私募債的利率價(jià)格為14%-15%，金融衍生理財(cái)產(chǎn)品的利率價(jià)格位于5%-7%，此外，信托的利率價(jià)格為7%-10%。

就中國經(jīng)濟(jì)市場現(xiàn)狀分析，財(cái)政政策是無法采取擴(kuò)張政策的。此外，貨幣供應(yīng)量M2已經(jīng)突破100萬億的界限，貨幣若是繼續(xù)大量投放是不明智的，所以貨幣擴(kuò)張政策也無法實(shí)行。而且，過高的實(shí)際利率制約了民間投資的積極性，進(jìn)而限制了其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。而與此同時(shí)，居民收入限制了居民消費(fèi)，因?yàn)榫用竦南M(fèi)與中國居民的收入是成正比的，沒有顯著增長的居民收入導(dǎo)致中國居民消費(fèi)難有起色。在這樣的顯示情況下，我們只能期待股市的樂觀的未來預(yù)期可帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。股市可帶動(dòng)消費(fèi)和投資的積極性，而若未來股市低迷，經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)更加嚴(yán)重。

此外，解除金融抑制而努力實(shí)行金融自由化的過程中，流動(dòng)性陷阱是不存在的。流動(dòng)性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)在一定時(shí)期內(nèi)，利率水平降低到最低的水平時(shí)，人們將會(huì)預(yù)期利率將會(huì)上升而債券價(jià)格則會(huì)下降，貨幣需求彈性就會(huì)變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來，而利率將不會(huì)再下降。發(fā)生流動(dòng)性陷阱時(shí)，投機(jī)性貨幣需求的利率彈性為無窮大，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。而就中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀而言，雖然貨幣發(fā)行量指標(biāo)M2突破了100萬億，但這只是表面上的規(guī)模，因?yàn)檠胄袑⑵渲泻艽笠徊糠诌M(jìn)行了凍結(jié)處理，導(dǎo)致銀行的儲(chǔ)蓄中有20%的存款準(zhǔn)備金率，而且還有不足于20%的資金運(yùn)轉(zhuǎn)于房地產(chǎn)市場之中。有學(xué)者直接表明，中國正處于十年以來貨幣政策最為緊要的使其。一方面，中國的100萬億的儲(chǔ)蓄總額和3.5萬億的外匯儲(chǔ)備使得中國擁有大量的資金儲(chǔ)備；但另一方面，在中國市場上由此產(chǎn)生的成本也是非常巨大的。

就目前而言，穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)是金融有效改革的一個(gè)必要的宗旨，中國需要解除金融抑制。有學(xué)者提出要取消信貸規(guī)模。筆者認(rèn)為這一政策近期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)，但是擴(kuò)大非正規(guī)金融信貸規(guī)模是可行的。在全部的金融體系中，占85%以上的是商業(yè)銀行，占50%以上的是四大銀行，金融市場嚴(yán)重不協(xié)調(diào)（田東山，2011）。這說明，在中國間接融資市場占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。并且，考慮到我國和發(fā)達(dá)國家之間金融市場發(fā)展水平的巨大差距，政府主導(dǎo)的特性決定了非正規(guī)金融在經(jīng)濟(jì)中無法逾越的地位。非正規(guī)金融的成本優(yōu)勢(shì)就是具有一定的可發(fā)展環(huán)境，且難以壓制（呂奕飛，2013）。以長期的角度分析，可以預(yù)期中國中小型企業(yè)所需要的金融融資來自非正規(guī)金融和正規(guī)金融部門的共同支持。因此，政府應(yīng)該鼓勵(lì)非正規(guī)金融的發(fā)展，并擴(kuò)大非正規(guī)金融信貸規(guī)模，發(fā)揮其能動(dòng)性。

參考文獻(xiàn)

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篇6

論文提要： 本文通過分析目前國際金融監(jiān)管理念新的演變趨勢(shì)，提出了進(jìn)一步完善中國金融監(jiān)管體制以確保金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展的對(duì)策思路。 

隨著市場化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，金融監(jiān)管體制的改革成為目前的熱點(diǎn)之一。但是由于受到過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，我們對(duì)金融監(jiān)管體制的認(rèn)識(shí)還存在著很多誤區(qū)，這嚴(yán)重地影響了金融監(jiān)管體制改革的順利進(jìn)行。因此，我們必須緊跟國際金融監(jiān)管理念新的演變趨勢(shì)，并引進(jìn)新的金融監(jiān)管理念，以保證改革持續(xù)推進(jìn)。 

 

 國際金融監(jiān)管理念新的演變趨勢(shì) 

 

1 金融監(jiān)管更強(qiáng)調(diào)市場力量 

從國際范圍來看，在二十世紀(jì)八十年代以前，市場機(jī)制與政府監(jiān)管之間的關(guān)系實(shí)際上被理解成一種平行替代關(guān)系，金融監(jiān)管力量的強(qiáng)化也就意味著市場機(jī)制力量的弱化，從而形成金融監(jiān)管對(duì)金融市場壓制性特征。隨著全球市場化趨勢(shì)的發(fā)展，金融監(jiān)管不再是替代市場，而是強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)微觀基礎(chǔ)的手段，金融監(jiān)管并不是在某些范圍內(nèi)取代市場機(jī)制，而是從特有的角度介入金融運(yùn)行，促進(jìn)金融體系穩(wěn)定高效的運(yùn)行。重視市場機(jī)制的理念在即將在全球金融界正式實(shí)施的巴塞爾新資本協(xié)議中得到了很好的體現(xiàn)，例如，新資本協(xié)議提供了可供金融機(jī)構(gòu)選擇的難度不同的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，同時(shí)，那些選擇難度更大的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的金融機(jī)構(gòu)，其所需配置的資本金要少，從而在金融市場的競爭中更為主動(dòng)，這種監(jiān)管理念較之1988年巴塞爾協(xié)議所采用的單一的8%的資本充足率要求，顯然是更好地協(xié)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)。另外，巴塞爾新資本協(xié)議不僅強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管約束，還補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的自我約束，以及通過信息披露引入市場約束，有效的信息披露是加強(qiáng)市場約束的必要條件。各國的金融監(jiān)管當(dāng)局越來越強(qiáng)調(diào)市場約束對(duì)保證金融體系安全的重要作用。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為：未來監(jiān)管者不得不更多的依靠市場紀(jì)律─—通過有效的公開信息披露─—來更多地分擔(dān)監(jiān)管任，減少對(duì)政府監(jiān)管的需要。 

 

2 金融監(jiān)管更鼓勵(lì)金融創(chuàng)新 

對(duì)待金融創(chuàng)新，成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也經(jīng)歷了一個(gè)從嚴(yán)格抑制到積極鼓勵(lì)的過程。實(shí)際上，在那些具有濃厚行政管制色彩的監(jiān)管環(huán)境下，不少金融創(chuàng)新可能都是以繞開行政法規(guī)審批規(guī)定等為最初目的，但是，這并不能構(gòu)成監(jiān)管者消滅這些創(chuàng)新的理由，而應(yīng)當(dāng)成為改進(jìn)監(jiān)管方式的推動(dòng)力，因?yàn)檫@些來自金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，往往反映了市場的金融服務(wù)者的新需求，往往反映了金融體系發(fā)展的新趨勢(shì)。例如，通過繞過稅收法規(guī)等產(chǎn)生的金融創(chuàng)新，可能本身就反映了經(jīng)濟(jì)體系存在的一些問題，稅收部門據(jù)此可以改進(jìn)稅收體系加強(qiáng)管理，這就是一個(gè)良性的互動(dòng)過程。為了促進(jìn)這一良性的金融創(chuàng)新互動(dòng)過程，保持一套清晰透明公開的金融創(chuàng)新監(jiān)管規(guī)則和程序最為關(guān)鍵，減少金融創(chuàng)新過程中的人為干預(yù)和隨意性也最為重要，這樣才會(huì)給金融創(chuàng)新主體一個(gè)清晰的創(chuàng)新預(yù)期和穩(wěn)定的創(chuàng)新環(huán)境。 

 

3 金融監(jiān)管更強(qiáng)調(diào)成本收益分析 

金融監(jiān)管在過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，往往只注重監(jiān)管的收益而忽視成本，使監(jiān)管決策建立在非科學(xué)的基礎(chǔ)上。金融監(jiān)管的成本包括直接成本——金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)日常運(yùn)行的行政成本和金融機(jī)構(gòu)為了滿足各種監(jiān)管要求所產(chǎn)生的成本；另外還包括間接成本——金融監(jiān)管對(duì)國民經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行帶來的效率的損失，如過度的管制抑制了競爭，使優(yōu)勝劣汰的機(jī)制得不到實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致資源配置不合理而帶來的效率的損失。監(jiān)管的收益主要包括金融體系安全穩(wěn)定有效的運(yùn)行和維護(hù)投資者的利益，增強(qiáng)公眾的信心?？茖W(xué)的監(jiān)管措施應(yīng)對(duì)監(jiān)管的收益和成本進(jìn)行權(quán)衡考慮，只有監(jiān)管的預(yù)期凈收益達(dá)到最大時(shí)，才是理想的監(jiān)管強(qiáng)度。因此，監(jiān)管并不是越嚴(yán)越好。英國的《金融服務(wù)與市場法》要求金融服務(wù)局在推出任何監(jiān)管法規(guī)和指南時(shí)必須同時(shí)公布對(duì)它的成本收益分析，證明該項(xiàng)措施的收益大于成本。

我國金融監(jiān)管體制面臨的挑戰(zhàn)和問題 

 

第一，在金融市場進(jìn)一步開放形勢(shì)下，外資金融機(jī)構(gòu)大量進(jìn)入，我國金融機(jī)構(gòu)如何來應(yīng)對(duì)國際金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)而緊迫的課題。眾所周知，在影響金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的眾多因素中，金融監(jiān)管體制是最為關(guān)鍵性的因素之一。從全球金融市場競爭看，不同國家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，往往也是金融監(jiān)管效率的競爭。因此，如何提升我國金融機(jī)構(gòu)的競爭力也同時(shí)是我國金融監(jiān)管體制面臨的挑戰(zhàn)之一。 

第二，外資銀行將在我國經(jīng)營那些我國較少開展的新型金融業(yè)務(wù)，如金融租賃、投資組合、保險(xiǎn)中介及金融衍生產(chǎn)品；國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)出于市場壓力，也將加快金融創(chuàng)新。金融監(jiān)管體制如何在監(jiān)管與創(chuàng)新之間進(jìn)行權(quán)衡是一個(gè)嶄新的課題。 

第三，隨著我國金融服務(wù)領(lǐng)域不斷開放，各類金融機(jī)構(gòu)的競爭將更加激烈，速度和范圍，金融衍生產(chǎn)品的大量使用，也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。如何對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的防范，保持我國金融的平穩(wěn)健康發(fā)展，是我國的金融監(jiān)管部門迫切需要解決的問題。 

 

完善我國金融監(jiān)管體制的對(duì)策 

 

 第一，在當(dāng)前的金融監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)引入重視市場機(jī)制的理念。如何確保市場機(jī)制得到有效運(yùn)行，除了法律和制度上的要求外，在這里強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：首先，制定監(jiān)管目標(biāo)必須和金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)目標(biāo)保持一致和協(xié)調(diào)。僅僅根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)，而不考慮金融機(jī)構(gòu)的利益和發(fā)展的監(jiān)管，必然迫使商業(yè)銀行為付出巨大的監(jiān)管服從成本，散失開拓新市場的贏利機(jī)會(huì)，而且往往會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。其次，監(jiān)管措施必須保證市場機(jī)制運(yùn)行的效率，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。從整個(gè)金融組織體系的發(fā)展來看，重視市場機(jī)制的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是從整體上促進(jìn)經(jīng)營管理狀況良好的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，抑制了管理水平底下的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。 

第二，金融監(jiān)管要改變目前過度的抑制金融創(chuàng)新的狀況。目前我國存在著嚴(yán)厲的行政審批和行政管制抑制金融創(chuàng)新的狀況。在目前的商業(yè)銀行法中，就存在著許多直接干涉商業(yè)銀行自主經(jīng)營和自主創(chuàng)新的條款。例如，《商業(yè)銀行法》第七條規(guī)定：“商業(yè)銀行開展信貸業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格審查借款人的資信，實(shí)行擔(dān)保，保障按時(shí)收回貸款?！钡菑纳虡I(yè)銀行的實(shí)際運(yùn)作來看，是否提供擔(dān)保，完全取決于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)決策。對(duì)金融創(chuàng)新采用管制堵塞的辦法最終是行不通的，創(chuàng)新是時(shí)時(shí)會(huì)發(fā)生的，這一點(diǎn)甚至不以監(jiān)管部門的規(guī)定而有所改變。只要市場有需求，存在贏利空間，創(chuàng)新產(chǎn)品就一定會(huì)被供給出來。那些不理性的禁止，只能改變創(chuàng)新主體的成本，而不能取消創(chuàng)新本身，所以堵塞不能解決問題。只能用疏導(dǎo)的辦法，理解創(chuàng)新，理清創(chuàng)新線索，促使監(jiān)管目標(biāo)和創(chuàng)新目標(biāo)一致。 

第三，要建立金融監(jiān)管的成本收益的問責(zé)機(jī)制。在我國行政管制色彩比較濃厚的監(jiān)管體制下，金融監(jiān)管行為具有較大的主觀性和隨意性。往往為了追求監(jiān)管的收益而執(zhí)行過嚴(yán)的監(jiān)管措施，這不僅會(huì)帶來過大的金融監(jiān)管成本，還會(huì)抑制金融創(chuàng)新和市場競爭。因此，我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須盡快對(duì)監(jiān)管措施進(jìn)行成本收益分析，只有監(jiān)管預(yù)期收益大于成本的監(jiān)管措施才能夠?qū)嵤?，同時(shí)接受社會(huì)公眾的監(jiān)督。 

 隨著經(jīng)濟(jì)的全球化、科技力量的推動(dòng)、管制的放松，金融機(jī)構(gòu)之間競爭的空間拓展至全球并日趨激烈，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，在金融機(jī)構(gòu)之間的競爭的背后，同時(shí)也是各國金融監(jiān)管體制和理念的競爭。因此，擯棄過時(shí)的監(jiān)管方式，引進(jìn)新的金融監(jiān)管理念刻不容緩。 

 

參考資料： 

[1]巴曙松：巴塞爾新資本協(xié)議[m].北京：中國金融出版社，2003. 

篇7

[論文摘要]本文簡要描述了美國金融危機(jī)的成因，列舉了金融危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的諸多影響，分析了由此帶來的一系列風(fēng)險(xiǎn)。最后就我國經(jīng)濟(jì)如何防范風(fēng)險(xiǎn)，降低損失、提出了建議。

一、金融危機(jī)的原因與進(jìn)程

次級(jí)債，是指發(fā)放給信用級(jí)別低、收入證明缺失，因而存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)的借款者的抵押貸款。美國的次級(jí)抵押貸款主要是次級(jí)住房抵押貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)較大,次級(jí)按揭貸款的利率較高。金融機(jī)構(gòu)為獲取更多利潤，把“次級(jí)貸款”門檻降得很低。在逐利動(dòng)機(jī)下，美國次級(jí)貸款規(guī)模迅速攀升。2004年之后，由于美國的利率上升和住房市場的持續(xù)降溫，次級(jí)抵押貸款的違約率急劇上升,引起次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，次貸危機(jī)爆發(fā)。

從美國次貸危機(jī)開始，到美國的房利美和房地美“兩房”危機(jī)，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、美國最大的保險(xiǎn)公司AIG瀕臨破產(chǎn)被注資850億美元拯救、全美最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行華盛頓互惠公司倒閉、冰島等國家瀕臨破產(chǎn)，再到全球股市持續(xù)下跌，到目前已經(jīng)演化為席卷美國、影響全世界的金融危機(jī)。

二、金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

1.對(duì)中國虛擬經(jīng)濟(jì)的影響

(1)對(duì)金融業(yè)的影響。①從對(duì)外國投資的情況來看，工行、建行、中行在次級(jí)債中的投資占資產(chǎn)比重小于1%，有海外投資的6家中資銀行次級(jí)債虧損49億人民幣，其損失不會(huì)影響銀行的正常營業(yè)。中國商業(yè)銀行共持有美國雷曼公司20562萬美元貸款，雷曼的破產(chǎn)對(duì)中資銀行的影響也很有限。其他投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)受到一定影響，比如中國投資有限公司曾斥資30億美元入股黑石，5只QDII出資1232億元，截止2008年3月兩者的賬面虧損分別為48%和31.37%。通體來看，由于中國金融業(yè)相對(duì)封閉，金融危機(jī)對(duì)我國金融業(yè)的直接影響并不大。②從證券市場情況來看，中國股市一年來跌幅巨大，滬市從最高點(diǎn)的6124.04點(diǎn)跌至今年9月18日的最低點(diǎn)1802.33點(diǎn)，跌幅達(dá)70.57%。其中一個(gè)原因是，這幾年通過外資通過各種渠道進(jìn)入中國股市，金融危機(jī)引發(fā)的國外資產(chǎn)組合調(diào)整和對(duì)中國新興市場重估，使熱錢從中國撤資，推動(dòng)了對(duì)這次股市下跌。

(2)對(duì)匯率的影響。中國擁有1.8萬億的美元外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，隨著美元貶值中國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)會(huì)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。美元下調(diào)聯(lián)邦基金利率,一方面致使短期撤回的資本會(huì)重新回到中國，推動(dòng)國內(nèi)資本品價(jià)格的上升,產(chǎn)生更大的投機(jī)泡沫;另一方面給中國的貨幣政策運(yùn)用、宏觀調(diào)控帶來很大困難:由于出口不足導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退與能源價(jià)格上漲導(dǎo)致的通貨膨脹并存，政府不但不能采用擴(kuò)張性貨幣政策拉動(dòng)內(nèi)需，還必須運(yùn)用緊縮的貨幣政策抑制通脹,這會(huì)進(jìn)一步加深人民幣升值。日元逃離資金撤出美國可能導(dǎo)致日元升值,影響人民幣有效匯率的穩(wěn)定，導(dǎo)致中國外匯資產(chǎn)實(shí)際購買力下降。

2.對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

(1)對(duì)貿(mào)易的影響。①對(duì)出口的影響。中國是高儲(chǔ)蓄低消費(fèi)的國家，經(jīng)濟(jì)主要依賴國外需求，而美國占我國出口貿(mào)易中的50%，美國國內(nèi)需求下降極大地抑制了中國的出口，影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。據(jù)花旗銀行測(cè)算顯示，若美國經(jīng)濟(jì)放緩1%，中國經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)放緩1.3%。美國需求下降還導(dǎo)致全球?qū)ν庑枨蠼档?，使中國的產(chǎn)能過剩問題更為突出。人民幣不斷升值，也會(huì)進(jìn)一步抑制中國的出口，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，增加了國內(nèi)就業(yè)壓力。②對(duì)進(jìn)口影響。國際大宗商品均使用美元標(biāo)價(jià)，美元貶值造成石油、農(nóng)產(chǎn)品、能源價(jià)格持續(xù)走高，降低企業(yè)利潤空間，引發(fā)通貨膨脹。

(2)對(duì)房地產(chǎn)市場的影響。①隨著美國金融危機(jī)蔓延，美國投行都在為潛在的流動(dòng)性危機(jī)做準(zhǔn)備，并有撤出中國房地產(chǎn)市場的計(jì)劃，出現(xiàn)了美國投行拋售在華房地產(chǎn)資產(chǎn)的現(xiàn)象，這讓低迷的市場雪上加霜。②金融危機(jī)使人們的心理預(yù)警增強(qiáng)，打擊購房者的購房信心，市場的觀望氣氛更加濃郁。③銀行給房地產(chǎn)的貸款在減少，上市融資的方式也隨著股市下跌而破滅，房地產(chǎn)融資的兩個(gè)主要渠道均受到阻礙，再加上之前的二次購房限制、個(gè)人住房貸款利率的提高等等政策，房地產(chǎn)資金供應(yīng)緊張。④從2001到2007年10月，房價(jià)平均漲了100%，此次金融危機(jī)會(huì)擠壓掉中國房地產(chǎn)自身的泡沫，但也會(huì)增加商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)的對(duì)策

1.加強(qiáng)金融業(yè)的監(jiān)管

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制；積極發(fā)展綜合經(jīng)營，提高金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。積極穩(wěn)妥推進(jìn)海外擴(kuò)張，通過資產(chǎn)在各地區(qū)的配置實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的配置，有效降低總體風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)步推進(jìn)衍生產(chǎn)品市場發(fā)展，為各行業(yè)創(chuàng)造應(yīng)對(duì)利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具。

2.調(diào)整外匯儲(chǔ)備戰(zhàn)略

要完善對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化策略，將從美元資產(chǎn)為主到多種貨幣資產(chǎn)，同時(shí)優(yōu)化美元資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)；購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相應(yīng)海外企業(yè)；盡可能購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備；支持有條件的企業(yè)“走出去”，支持國內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”。

3.刺激內(nèi)需，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

擴(kuò)大就業(yè)，提高人民可支配的工資收入；由國家提供更多的公共服務(wù)，例如醫(yī)保、教育、養(yǎng)老保障等，促使公眾減少“預(yù)防性”儲(chǔ)蓄，增加內(nèi)需；加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，出臺(tái)相應(yīng)政策促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；出口企業(yè)要積極開拓新市場，落實(shí)市場多元化戰(zhàn)略。

4.加強(qiáng)監(jiān)管房地產(chǎn)市場

我國的監(jiān)管部門應(yīng)設(shè)立房地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、危機(jī)升級(jí)后的處理措施，以避免危機(jī)發(fā)生或有效應(yīng)對(duì)危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立和完善個(gè)人征信系統(tǒng)，實(shí)行嚴(yán)格的貸款審核制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。推進(jìn)資產(chǎn)證券化，增加融資渠道，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)：

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論文關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新　科技型中小企業(yè)　融資　對(duì)策

論文摘要：文章通過分析科技型中小企業(yè)融資存在的問題，找尋造成融資障礙的原因，最后從金融創(chuàng)新角度探求沖破科技型中小企業(yè)融資障礙的新路徑，從而推動(dòng)科技型中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

作為自主創(chuàng)新主體中最活躍的科技型中小企業(yè)，不管是產(chǎn)品的研發(fā)還是成果的轉(zhuǎn)化，長期以來都受到融資瓶頸的嚴(yán)重制約，對(duì)其自主創(chuàng)新能力和企業(yè)間以及企業(yè)與研究機(jī)構(gòu)間資源共享、相互合作的能力、知識(shí)流動(dòng)的效率產(chǎn)生重大的阻礙。為此，須從多方面、多層次對(duì)科技型中小企業(yè)的自主創(chuàng)新進(jìn)行融資支持。

一、科技型中小企業(yè)融資與金融創(chuàng)新的理論分析

第十一屆中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，科技部副部長劉燕華表示，科技與金融的有機(jī)結(jié)合是促進(jìn)科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力的必要條件。

1.金融創(chuàng)新的概念及理論

所謂金融創(chuàng)新是指各種金融要素的新的組合，是為了追求最大利潤而發(fā)生的金融改革，其表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具的創(chuàng)新以及金融制度的創(chuàng)新，既有微觀層次的創(chuàng)新，又有宏觀層次的變革。“制度改革論”認(rèn)為，金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響互為因果關(guān)系的制度改革，與社會(huì)制度緊密相關(guān)。而政府的管制和干預(yù)本身也構(gòu)成了金融創(chuàng)新的內(nèi)容，當(dāng)微觀主體的創(chuàng)新行為威脅到政府的管制時(shí)，政府必然會(huì)進(jìn)行新的制度創(chuàng)新。

2.高科技中小企業(yè)的特征

科技型中小企業(yè)的成長分為種子期、初創(chuàng)期、早期成長期、高速成長期、穩(wěn)定成長期，在企業(yè)發(fā)展過程中，其融資呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特征：(1)資金需求量大。從企業(yè)最初的成立到形成一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模，都是以大量資金投入為先導(dǎo)，且投資規(guī)模從研究階段到規(guī)模化階段越來越大；(2)融資風(fēng)險(xiǎn)高。由于技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，投入的初始階段只是凈收入，后階段增大投入后才有可能產(chǎn)出；(3)高科技企業(yè)生命周期各階段的風(fēng)險(xiǎn)程度、收益狀況、資金需求以及融資方式不同。

二、科技型中小企業(yè)融資存在的問題分析

由于科技項(xiàng)目具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和潛在高回報(bào)的特性，致使高科技企業(yè)在發(fā)展中經(jīng)常會(huì)遇到比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更加多的困難和挑戰(zhàn)。特別是高科技產(chǎn)品研發(fā)的高投入使其對(duì)資金的需求更加迫切，但該類科技產(chǎn)品所面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及收益的不確定性使其融資更加困難。

三、科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

1.從宏觀層面分析

(1)國有大中型銀行對(duì)中小企業(yè)的融資采取排斥態(tài)度：我國四大國有商業(yè)銀行的貸款對(duì)象主要為國有大型企業(yè)機(jī)構(gòu)，對(duì)于中小企業(yè)，銀行放貸意愿不強(qiáng)。

(2)國家仍然采取金融抑制政策，專為中小企業(yè)服務(wù)的地方小型金融機(jī)構(gòu)尚不發(fā)達(dá)。

(3)創(chuàng)新基金、融資擔(dān)保體系等尚處起步階段，還需要進(jìn)一步發(fā)展。

(4)社會(huì)化支撐體系不健全。主要表現(xiàn)在社會(huì)信用制度不健全、融資中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范、融資擔(dān)保體系不完善等方面。

2.從微觀層面分析

(1)企業(yè)規(guī)模小，自有資本缺乏。

(2)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不透明、財(cái)務(wù)制度不健全。

(3)資金需求的“貸款急，次數(shù)多，單次貸款額度小”的特點(diǎn)也會(huì)使銀行選擇緩貸或不貸。

四、通過金融創(chuàng)新推動(dòng)科技型中小企業(yè)的發(fā)展

1.融資工具的創(chuàng)新

(1)貸款證券化，使貸款成為具有流動(dòng)性的貸款，改善資產(chǎn)質(zhì)量，分散銀行風(fēng)險(xiǎn)，提高金融系統(tǒng)的安全性。

(2)金融期權(quán)，銀行在貸款的同時(shí)購買企業(yè)的期權(quán)，從而降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)實(shí)行融資租賃。高科技產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，通過融資性租賃解決資金短缺難題。

2.融資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新

(1)發(fā)展并規(guī)范民營金融機(jī)構(gòu)，提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率，以便更好地為融資服務(wù)。

(2)進(jìn)一步規(guī)范信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

(3)合理推進(jìn)資本市場對(duì)外開放。

3.融資制度的創(chuàng)新

(1)利率市場化，使民營科技企業(yè)與國有企業(yè)在市場上平等融資，提高資金使用率。

(2)實(shí)現(xiàn)國有銀行產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新，建立商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)。國有銀行通過股份制可以提高自由資金比率，一方面增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，另一方面使銀行在經(jīng)營決策、監(jiān)督方面相互制約，從而更好地保證資金到位。

五、結(jié)論

科技是第一生產(chǎn)力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，促進(jìn)科技和金融的有機(jī)結(jié)合，加快科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的速度與效率，通過金融創(chuàng)新，推進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展有十分重要的作用。

參考文獻(xiàn)

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【2】鄧長春：關(guān)于金融創(chuàng)新內(nèi)容的思考【J】，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)，2000，(1)

【3】唐雙寧：在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提系大力支持金融創(chuàng)新lJl，中國金融，2006，(13)

篇9

論文關(guān)鍵詞：資本市場，股票，債券

 

引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)得到了長足的發(fā)展，資本市場也完成了從無到有、從嘗試探索到深入發(fā)展的巨大轉(zhuǎn)變。目前，中國資本市場正處在一個(gè)歷史性的發(fā)展階段, 如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的資本市場, 如何保持資本市場發(fā)展政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性, 如何在人民幣升值和流動(dòng)性過剩等金融環(huán)境下大力推進(jìn)資本市場發(fā)展,如何利用資本市場的平臺(tái)推進(jìn)包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和市場化改革, 這都是我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重要問題。而要解決好上述問題，必須對(duì)我國資本市場的發(fā)展歷程和目前制約其健康發(fā)展的因素有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)。

一、我國資本市場制度變遷的簡單回顧

資本市場是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。具體來說，資本市場的產(chǎn)生是與股份制的產(chǎn)生和發(fā)展相伴而生的。我國現(xiàn)代資本市場的建立始于20世紀(jì)80年代初期，發(fā)展至今大致經(jīng)歷了一個(gè)從起步、規(guī)范到發(fā)展的過程股票，基本可歸納為以下三個(gè)階段：

（一）從1980年到1990年基本處于起步階段

我國資本市場的興起是從1981年首期國庫券的發(fā)行開始的論文開題報(bào)告。在這一階段資本市場中發(fā)行量最大的是國債。從1981年至1984年，國庫券每年發(fā)行量為40億元，到1990年底共發(fā)行10年、5年和3年期國庫券484.92億元。從1988年起，國家陸續(xù)發(fā)行了財(cái)政債券、國家建設(shè)及特種國債等，期間發(fā)行量列第二、三位的分別是金融債券和企業(yè)債券，而發(fā)行量最[1]小的是股票。我國股票發(fā)行試點(diǎn)始于1984年7月，到1990年底，全國共發(fā)行股票45.9億元。在整個(gè)20世紀(jì)80年代，我國資本市場基本處于起步階段，投資者意識(shí)淡薄，市場規(guī)模狹小，主要以一級(jí)市場為主，且極不規(guī)范。

（二）從1991年到2005年是中國資本市場的探索期

1.1991年到1995年的初步發(fā)展階段

流動(dòng)性是證券的重要特性，面對(duì)國庫券和股票黑市交易現(xiàn)象的存在，政府以柜臺(tái)交易為試點(diǎn)進(jìn)行嘗試性探索。柜臺(tái)交易市場的發(fā)展使整個(gè)社會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到了證券投資股票，尤其是股票投資的巨大的潛在利潤，一舉扭轉(zhuǎn)了國債和股票發(fā)行的困難局面，相對(duì)降低了發(fā)行成本，促進(jìn)了企業(yè)的股份制改造，并為成立全國性的證券交易所奠定了基礎(chǔ)。1990年12月，上海證券交易所正式成立，1991年深圳證券交易所正式營業(yè)。在國債的一級(jí)市場承購包銷發(fā)行方式的成功，標(biāo)志著我國資本市場步入了一個(gè)新的發(fā)展階段。從上市公司看，到1996年底，已由最初的十幾家發(fā)展到530家，投資基金已有75只，對(duì)境外投資者共發(fā)行B股85家、H股23家。從股票二級(jí)市場交易額看，1990年為18億元人民幣，而1996年已達(dá)22693億元。

2.1996年到2000年的規(guī)范化發(fā)展階段

自1995年以后，我國資本市場無論在市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)方面股票，還是在法制建設(shè)、投資主體構(gòu)成、管理體制等方面，都呈現(xiàn)出新的變化，使我國資本市場發(fā)展步入了一個(gè)倡導(dǎo)理性投資、加強(qiáng)規(guī)范化建設(shè)的新階段。至1998年底，深滬兩有上市公司851家，總股本為2345.36億元，總流通股本為740.94億股，總市值為19506億元，投資者已達(dá)3700多萬戶，證券公司近百家，證券交易營業(yè)部達(dá)2400多個(gè)論文開題報(bào)告。1998年12月29日人大審議通過并于1999年7月1日起正式實(shí)施的《中華人民共和國證券法》，對(duì)證券發(fā)行制度做了重大調(diào)整。這標(biāo)志著我國資本市場逐步走上規(guī)范化、法制化的軌道?！?】

3.2001年到2005年的制度創(chuàng)新階段

1990年中國股票市場剛剛問世，面對(duì)種種不確定性以及要保持“公有”的特性，中國政府對(duì)股票發(fā)行上市采取了“規(guī)?？刂?實(shí)質(zhì)審批”模式，確保股票上市進(jìn)程的平穩(wěn)和有序進(jìn)而弱化供給沖擊。其基本操作模式是：中央政府事先確定一個(gè)年度總規(guī)模，然后按行政分配原則在不同部門、省市進(jìn)行分配。2001年4月股票，中國證監(jiān)會(huì)正式取消實(shí)行了9年之久的審批制和指標(biāo)制，代以“核準(zhǔn)制+通道制”的發(fā)行模式，為加速資本市場的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。在這將近15年的探索期間，我國股票市場和債券市場都有了長足的發(fā)展。

（三）從2005年5月以后中國資本市場進(jìn)入快速成長期

針對(duì)股權(quán)分置下大股東與小股東之間的利益不一致問題，我國從2005年4月29日開始啟動(dòng)股權(quán)分置改革，對(duì)這一存在缺陷的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行了革新。這次變革將從根本上解決長期困擾我國資本市場發(fā)展的頑癥。2005年5月以后，中國資本市場解決了制約市場發(fā)展的股權(quán)分置的制度平臺(tái)，進(jìn)而為國內(nèi)資本市場的市場化、國際化，為中國資本市場建立有利于上市公司長期發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制打下了基礎(chǔ)?！?】

2006年股權(quán)分置改革完成之后, 由于中國資本市場不同利益主體之間利益關(guān)系的理順, 投資者預(yù)期發(fā)生了重大調(diào)整。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民幣升值預(yù)期和國際化趨勢(shì)使中國資本市場的發(fā)展面臨更優(yōu)的金融環(huán)境。中國資本市場在2006之后迎來了一個(gè)歷史上少有的快速發(fā)展期——短短2年時(shí)間, 股票市值從2005的3萬億元增長到當(dāng)前的30余萬億元。更為重要的是, 隨著市場規(guī)模的擴(kuò)張, 內(nèi)地市場對(duì)大盤藍(lán)籌的承受能力不斷增強(qiáng), 2007年全年, 新入市資金逐月走高, 中國石油、神華股份、中鐵等公司的發(fā)行凍結(jié)資金量均在2萬億元～3萬億元,這標(biāo)志著目前的內(nèi)地資本市場已經(jīng)具備了相當(dāng)強(qiáng)的需求論文開題報(bào)告。

二、我國資本市場目前存在的問題

發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)我國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。一是有利于完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資；二是有利于國有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，加快非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是有利于提高直接融資比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)股票，提高金融市場效率，維護(hù)金融安全。目前，我國資本市場主要存在以下兩個(gè)方面的問題：

(一)資本市場結(jié)構(gòu)方面的問題

1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理

我國資本市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來說較少，兩者比重相差較大?！?】個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性；而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析，選擇策略投資對(duì)象進(jìn)行理性的價(jià)值投資，是穩(wěn)定資本市場的重要力量。但是目前市場上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小，難以適應(yīng)投資機(jī)構(gòu)化的需要，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場功能的發(fā)揮。

2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理

(1)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在：①國家股、法人股等過于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象；②公眾流通股的比重低，絕大部分股份不能上市流通（非流通陸續(xù)解禁后也有限售期）；③流通股過于分散股票，機(jī)構(gòu)投資者比重?。虎苌鲜泄镜淖畲蠊蓶|不是自然人，通常是一家控股公司。這樣，上市雖然有助于企業(yè)在市場上直接得到資金從而緩解經(jīng)營困難，但長期來看對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)的影響未必理想。同時(shí)，在國家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場的局面，并且由于國有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓，由市場所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購只是在政府部門授意下才可能發(fā)生，這就決定了我國的股市難免投機(jī)盛行。

(2)上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在：①國有企業(yè)比重大，非國有企業(yè)比重?。虎诖笾行推髽I(yè)比重大，小企業(yè)比重??；③國有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少；④傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。例如，滬深兩市2000多家上市公司中股票，通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右；行業(yè)分布存在較大缺陷，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量太多，競爭性領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量超過85%論文開題報(bào)告。

3、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

(1)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在銀行業(yè)，業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中，也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品，金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足；而國外銀行業(yè)在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展期、成熟期，甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會(huì)提供一系列的金融服務(wù)品種。在證券市場，中國股票市場相對(duì)于債券市場發(fā)展迅速，同樣存在法人股、國有股的流通問題以及A股和B股的合并問題。

(2)金融衍生工具發(fā)展滯后。衍生工具是企業(yè)規(guī)避或分散經(jīng)營與投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。1991年中國建立了期貨市場，但交易品種局限于綠豆、有色金屬等商品期貨，至今尚未推出利率、匯率、股指期貨以及期權(quán)、貨幣互換、股權(quán)互換等來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)?！?】由于缺少組合投資所必需的金融衍生品，各類投資者行為趨同，容易形成市場的單邊運(yùn)行，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。

(3)金融手段創(chuàng)新不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中股票，各國金融業(yè)已借助電子技術(shù)的發(fā)展迅速實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化，為在日趨激烈的國際競爭中提高競爭力、拓展生存與發(fā)展空間。中國銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化，銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步，但與國外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。同時(shí)，由于體制問題，金融機(jī)構(gòu)在電子化與網(wǎng)絡(luò)化過程中各自為戰(zhàn)，如各銀行的自動(dòng)取款系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行、互不兼容，增加了金融業(yè)電子化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展成本，也因規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和便利性不足而抑制了自身的快速發(fā)展。

(二)資本市場制度方面的問題

1、體制方面的問題

我國資本市場制度方面的問題主要是體制問題。我國資本市場由于政府和行政機(jī)構(gòu)的介入，行政化色彩較濃，是“計(jì)劃”的資本市場論文開題報(bào)告。首先，資本一級(jí)市場受到行政壟斷，影響了市場融資體系的社會(huì)化和融資渠道的多樣性，地方政府為了保證地方財(cái)政收入，在選擇上市公司時(shí)很少考慮其成長性。所以股票，企業(yè)將主要精力放在“政府公關(guān)”和“包裝上市”上，而不是放在生產(chǎn)經(jīng)營和結(jié)構(gòu)調(diào)整上。很多上市公司上市前并沒有實(shí)質(zhì)性改制，主要目的是“圈錢”，但沒能有效地利用圈來的錢。此外，發(fā)行市盈率也受到限制。券商不能發(fā)揮職責(zé)的原因之一就是一級(jí)市場“包賺不包賠”式的運(yùn)作，投資者的利益得不到保護(hù)。

2、機(jī)制方面的問題

從某種程度上說，體制方面的問題是造成我國資本市場緩慢發(fā)展的主要原因。正是由于體制滯后，我國資本市場存在競爭機(jī)制失效、約束機(jī)制弱化和激勵(lì)機(jī)制不健全等問題。(1)競爭機(jī)制失效。在上市公司中，首先缺乏產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的市場主體，其次缺乏競爭機(jī)制形成的市場價(jià)格，導(dǎo)致資本市場不能形成有效的資源配置機(jī)制，行政機(jī)制在一定程度上取代了市場機(jī)制。(2)約束機(jī)制弱化。我國大部分上市公司都是有國有企業(yè)改造而來，存在著“轉(zhuǎn)軌”不轉(zhuǎn)制現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在：一是“翻牌”。將未根本改制的原名企業(yè)改為股份有限公司并建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)論文開題報(bào)告。二是“圈錢”。在上市中按溢價(jià)募集資金，力保配股資格，達(dá)到圈錢的目的。上市公司中股票，國有股處于控制地位，處于“產(chǎn)權(quán)虛置”狀態(tài)，上市公司原主管部門以國有股代表的身份對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，又不對(duì)后果負(fù)責(zé)；而且董事會(huì)的成員大部分來自大股東和企業(yè)內(nèi)部，很難真正發(fā)揮監(jiān)督的作用。(3)激勵(lì)機(jī)制不健全。發(fā)達(dá)國家上市公司的經(jīng)營者實(shí)行即時(shí)薪金與長期薪酬相結(jié)合的收入形式，具有較大的激勵(lì)作用；而我國只有即時(shí)薪金的激勵(lì)辦法，上市公司股票價(jià)格的變化與公司決策經(jīng)營無利益關(guān)系。因此，導(dǎo)致了經(jīng)營者不太重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，往往為了眼前利益而犧牲長遠(yuǎn)利益。

我國資本市場存在的種種問題，嚴(yán)重制約了它的健康發(fā)展，必須采取有效的對(duì)策與措施，促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展，并趨于成熟和完善。從我國的實(shí)際情況出發(fā)，借鑒國外資本市場成功的經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國資本市場存在的結(jié)構(gòu)和制度方面的問題股票，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，不斷完善投資主體結(jié)構(gòu)，建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，不斷完善多層次資本市場體系，健全我國資本市場體系，豐富證券投資品種，逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系。

參考文獻(xiàn)：

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[2]吳曉求：對(duì)當(dāng)前中國資本市場的若干思考.《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2007年9期.

[3]應(yīng)展宇：中國資本市場證券供給政策的回顧與戰(zhàn)略前瞻.《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》3008年3期.

[4]中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)：csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/.

篇10

西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 王擎、田嬌

“非正規(guī)金融與中國經(jīng)濟(jì)增長效率――基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究”

《財(cái)經(jīng)科學(xué)》2014年第3期

在金融抑制背景下，中國的非正規(guī)金融被認(rèn)為通過支持私營企業(yè)迅速發(fā)展來促進(jìn)中國的經(jīng)濟(jì)增長。然而，由于融資機(jī)制不同，非正規(guī)金融的投資效率會(huì)異于正規(guī)金融。非正規(guī)金融在有效降低交易成本方面存在擴(kuò)張邊界，越過這一邊界將極易爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)實(shí)來看，近年來非正規(guī)金融發(fā)達(dá)地區(qū)相繼發(fā)生了觸目驚心的崩盤案例。

實(shí)證研究非正規(guī)金融活躍程度對(duì)省際經(jīng)濟(jì)增長效率的影響后發(fā)現(xiàn)：

在金融抑制背景下，以小額貸款公司為變量的非正規(guī)金融活躍程度與中國經(jīng)濟(jì)增長的技術(shù)效率正相關(guān)，體現(xiàn)了非正規(guī)金融的有益作用;以金融中介為代表的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長效率有促進(jìn)作用，但力度不大，說明金融體系沒有妨礙經(jīng)濟(jì)的增長，還需繼續(xù)改革以對(duì)經(jīng)濟(jì)增長效率產(chǎn)生更大的推動(dòng)作用;金融市場直接融資方式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長效率無顯著影響，有待進(jìn)一步發(fā)展。新型金融機(jī)構(gòu)的全面推廣這一自然實(shí)驗(yàn)顯示非正規(guī)金融陽光化提升了經(jīng)濟(jì)增長效率，說明新型金融機(jī)構(gòu)是非正規(guī)金融規(guī)范化較好的選擇。

因此，政府應(yīng)當(dāng)培育多層次的金融中介機(jī)構(gòu)或市場，提供競爭的市場環(huán)境。推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的利率市場化改革，以使利率定價(jià)更能反映和調(diào)節(jié)金融供需。放松正規(guī)金融與非正規(guī)金融的連接限制，比如在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下實(shí)施轉(zhuǎn)貸規(guī)則，以打破分割的二元金融市場現(xiàn)狀，緩解小額貸款公司等新型金融機(jī)構(gòu)的融資困境。

并且，將基于信譽(yù)和熟人社會(huì)的隱性擔(dān)保顯性化。比如在村鎮(zhèn)銀行試點(diǎn)存款保險(xiǎn)制度，鼓勵(lì)建立中小企業(yè)融資擔(dān)保體系，完善企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系等，以規(guī)范非正規(guī)金融行為。

最后，以法律法規(guī)增加透明度和可控性，增加市場經(jīng)濟(jì)的法律保障。引導(dǎo)有組織的非正規(guī)金融向規(guī)范化的新型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變，明確無組織的個(gè)人借貸合約的法律有效性。 制度 央行應(yīng)更多地利用利率杠桿

中山大學(xué) 陳浪南

浙江理工大學(xué) 田磊

“基于政策工具視角的我國貨幣政策

沖擊效應(yīng)研究”

《經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊）》第14卷第1期

理論上，央行可利用一種或多種政策工具（公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備金要求）通過中介目標(biāo)變量（儲(chǔ)備總量和利率）作用于最終變量來實(shí)施貨幣政策。貨幣政策效果如何？不同政策工具的效力又有何差異？

對(duì)主要貨幣政策工具實(shí)施的沖擊對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格的影響進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn)，由數(shù)量型貨幣政策工具實(shí)施的緊縮沖擊對(duì)實(shí)際產(chǎn)出有更強(qiáng)的影響;由價(jià)格型貨幣政策工具實(shí)施的緊縮沖擊對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的影響相對(duì)較弱，但對(duì)價(jià)格有持續(xù)影響。

考慮到我國貨幣政策的主要目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定，建議央行在實(shí)施緊縮性貨幣政策時(shí)可更多地利用利率工具。與公開市場賣出和提高準(zhǔn)備金率相比，提高利率有更大的概率使價(jià)格經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)時(shí)間長的下跌過程。同時(shí)，公開市場業(yè)務(wù)操作和準(zhǔn)備金率也不可或缺，但使用準(zhǔn)備金率時(shí)可能引起經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)。 觀點(diǎn) 教師認(rèn)知能力影響學(xué)生表現(xiàn)

斯坦福大學(xué) 埃里克?哈努謝克等

“優(yōu)秀教師的價(jià)值：教師認(rèn)知能力和學(xué)生

表現(xiàn)的國際證據(jù)”

NBER工作論文第20727號(hào)

眾多國際性評(píng)估測(cè)試表明，包括整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的各國學(xué)生的認(rèn)知能力差異很大。而教師素質(zhì)差異通常被認(rèn)為是各國學(xué)生成績差距的一個(gè)關(guān)鍵因素。

利用國際成人能力評(píng)估項(xiàng)目的獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)，這個(gè)研究首次對(duì)各個(gè)國家教師的數(shù)學(xué)和識(shí)字能力差異進(jìn)行量化，發(fā)現(xiàn)各國教師的認(rèn)知能力差別很大。