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【關(guān)鍵詞】層次分析法 盈利能力 評價(jià)指標(biāo)

一、引言

盈利能力就是企業(yè)資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。對于企業(yè)盈利能力的評價(jià)問題，學(xué)者們往往是基于各種模型和方法進(jìn)行研究評論的，而運(yùn)用層次分析法來直接研究企業(yè)盈利能力的文章并不多見。師萍（1997）運(yùn)用層析分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了綜合評價(jià)，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的償債能力對總體財(cái)務(wù)狀況的影響最大，其次是盈利能力。蔣麟鳳（2007）運(yùn)用層次分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈利能力對財(cái)務(wù)狀況的影響最大，償債能力次之。這些研究都是運(yùn)用層次分析的方法對企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，但都沒有直接對企業(yè)盈利能力進(jìn)行具體分析與評價(jià)，文章基于層次分析法，對企業(yè)盈利能力進(jìn)行了徹底剖析，從經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、資本盈利能力和收益質(zhì)量這四個方面對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，并對各盈利指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置，以此來衡量與評價(jià)企業(yè)的盈利能力，具有一定的科學(xué)性與實(shí)踐價(jià)值。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）層次分析法

層次分析法(Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP)是美國著名數(shù)學(xué)家 T. L. Satty在20世紀(jì)70年代提出的，是將評價(jià)對象視為一個系統(tǒng)，通過分析該對象的性質(zhì)、所包含的要素及其相互關(guān)系，按照要素間相互關(guān)聯(lián)程度將要素組合為不同層次，從而形成一個多層次的分析結(jié)構(gòu)系統(tǒng)。在每一層次按照一定準(zhǔn)則，通過兩兩比較判斷的方式標(biāo)度定量化，形成判斷矩陣。通過計(jì)算判斷矩陣的最大特征值以及相對應(yīng)的正交化特征向量計(jì)算要素的權(quán)重，確定每一層次中要素的相對重要性，在此基礎(chǔ)上計(jì)算得出總目標(biāo)層次的總排序。

（二）盈利能力分析指標(biāo)的選擇

盈利能力分析體系包括經(jīng)營盈利能力分析、資產(chǎn)盈利能力分析、資本盈利能力分析和收益質(zhì)量分析，具體由一系列反映企業(yè)盈利指標(biāo)構(gòu)成。

三、構(gòu)建盈利能力分析指標(biāo)體系

（一）構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)圖

財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系由總目標(biāo)層(A)、子目標(biāo)層(B)、具體指標(biāo)層(C) 構(gòu)成（見表1）。

（二）建立判斷矩陣

請財(cái)務(wù)管理專家對兩兩指標(biāo)之間的相對重要程度進(jìn)行比較賦值構(gòu)造判斷矩陣。一般采用1-9及其倒數(shù)的評定標(biāo)度來描述各指標(biāo)的相對重要性，見表2。

（三）計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)

在使用層次分析法的過程中普遍采用特征向量法來計(jì)算判斷矩陣的排序向量，以確定判斷矩陣各因素的權(quán)重。各指標(biāo)權(quán)重系數(shù)計(jì)算過程及結(jié)果，見表3。

（四）進(jìn)行一致性檢驗(yàn)

首先，計(jì)算判斷矩陣最大特征根λmax。其次，計(jì)算CI的值，CI = (λmax - n ) / ( n - 1) ， CR = CI /R I（如果CR

由以上結(jié)果可得企業(yè)綜合盈利能力評價(jià)模型：

Y=0.1254X1+0.3543X2+0.0654X3+0.1351X4+0.0303X5+0.0536X6+0.014X7+0.0152X8+0.08X9+0.0427X10+0.084X11

從該模型可以看出影響企業(yè)盈利能力最明顯的因素是營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)毛利率。

四、案例分析

通過計(jì)算中國石油公司2007-2011年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用層次分析法對其盈利能力做出評析。相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，見表5。

從上例可以看出，中國石油公司在2007-2011年這5年中，2007年盈利能力最強(qiáng)，2011年盈利能力最弱。影響企業(yè)盈利能力最明顯的因素是營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)毛利率，從表中數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的營業(yè)凈利率和營業(yè)毛利率逐年遞減，凈資產(chǎn)收益率總體上呈下降趨勢，成本費(fèi)用利潤率也逐年遞減，說明該企業(yè)的成本費(fèi)用逐年上升，而利潤卻逐年減少。說明該企業(yè)的盈利能力總體趨勢是下降的，企業(yè)管理層應(yīng)積極采取措施改善財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，擴(kuò)寬產(chǎn)品銷售渠道，提高銷售收入，盡量縮減不必要的開支，開源節(jié)流，以此提高企業(yè)的盈利能力，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

五、結(jié)論

基于層次分析法，文章對企業(yè)盈利能力進(jìn)行了徹底剖析，從經(jīng)營盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、資本盈利能力和收益質(zhì)量這四個方面對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，并對各盈利指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行科學(xué)的設(shè)置，以此來衡量與評價(jià)企業(yè)的盈利能力，具有一定的科學(xué)性與實(shí)踐價(jià)值，但不足之處在于現(xiàn)有層次分析法在一定程度上依賴專家的主觀評價(jià)，這將導(dǎo)致結(jié)果不完全可信。因此對于現(xiàn)有層次分析法的改進(jìn)將是未來研究的重點(diǎn)所在。

參考文獻(xiàn)

[1]蔣麟鳳，王紅英，黃小梅.層次分析法在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用[J].江西農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)，2007(01):97-103.

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關(guān)鍵詞：盈利能力；因子分析；競爭力

一、問題提出

在考察上市企業(yè)的綜合競爭力時，盈利能力是一個核心的要素，并且影響著績效評價(jià)的其他方面。對上市企業(yè)盈利能力的評價(jià)是指對上市企業(yè)盈利能力情況所作的評價(jià)，它不僅是對上市企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，而且也是對上市企業(yè)經(jīng)營績效的反應(yīng)，還是上市企業(yè)績效評價(jià)的一個重要組成部分。盈利能力是上市企業(yè)賴以生存的最基本的要求，它是生存力、發(fā)展力、創(chuàng)新力、應(yīng)變力、凝聚力和承載力的基礎(chǔ)和綜合表現(xiàn)，也是競爭力強(qiáng)弱的首要標(biāo)志。使上市企業(yè)經(jīng)營與規(guī)模不斷成長和發(fā)展是其經(jīng)營的首要目的。作為管理者，可以通過盈利能力的評價(jià)，來判斷上市企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高企業(yè)盈利水平。作為投資者，更多的是關(guān)心公司賺取的利潤，因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬是從這當(dāng)中取得的。作為債權(quán)人，利潤是償債能力的重要來源。因此，對上市企業(yè)盈利能力的分析顯得越來越重要。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

（一）國外研究綜述。國外對公司盈利能力的研究比我國

早，從20世紀(jì)初開始，就有學(xué)者對公司盈利能力進(jìn)行研究，其研究范圍相當(dāng)廣泛。

20世紀(jì)初美國學(xué)者亞歷山大?沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，其中資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率和存貨周轉(zhuǎn)率等五個指標(biāo)評價(jià)企業(yè)的盈利能力。Melnnes（1971）分析了美國30家跨國公司發(fā)現(xiàn)最常用的盈利能力指標(biāo)是投資回報(bào)率。在20世紀(jì)80年代以前，基于投資者和債權(quán)人的利益，績效評價(jià)的具體內(nèi)容基本上包括了企業(yè)償債能力，營運(yùn)能力和盈利能力，并以此評價(jià)結(jié)果和經(jīng)理人或雇員的報(bào)酬掛鉤。Prowse（1992）利用1979-1984年的面板數(shù)據(jù)，以凈利潤為因變量，以股權(quán)集中度、資本支出比率、廣告支出比率、研發(fā)支出比率和資產(chǎn)凈值為自變量，研究這些自變量對公司盈利能力的影響。

（二）國內(nèi)研究綜述。我國對于公司盈利能力的研究起步較晚，大體上經(jīng)歷了三個階段：70年代以前的以實(shí)物產(chǎn)量為主的盈利能力；80年代以產(chǎn)值和利潤為主的盈利能力；90年代以來的綜合性的盈利能力評價(jià)。

官軍、李文華（2002）在評價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行模糊數(shù)學(xué)研究的方法的時候，通過將評價(jià)企業(yè)盈利能力的因素構(gòu)造成因素關(guān)系樹有專家評議法給出單因素在總評價(jià)中的影響程度的大小和評價(jià)矩陣，通過綜合評判結(jié)果矩陣和各等級的參數(shù)列向量相乘，最終得出綜合評價(jià)值以評價(jià)不同企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。陳麗萍，李智全（2002）在上市公司業(yè)績評價(jià)體系中，把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和每股收益作為盈利能力的基本指標(biāo)，把扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和扣除非經(jīng)常性損益的每股收益作為一級修正指標(biāo)，把非經(jīng)常性損益結(jié)構(gòu)比、經(jīng)營現(xiàn)金流入、應(yīng)收賬款增加額、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量作為二級修正指標(biāo)來對上市公司的盈利能力進(jìn)行評價(jià)。

除此之外，還有很多學(xué)者對企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，如高瓊琳（2004）運(yùn)用主成分分析、相關(guān)分析和回歸分析方法進(jìn)行研究得出了公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在中度的負(fù)擔(dān)，趙海龍，趙海利（2005）利用房地產(chǎn)行業(yè)上市公司1998-2003年度數(shù)據(jù)，研究在其他因素限定的條件下，資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響。高大為，魏?。?003）、陳超等都對企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，并得出了兩者之間的關(guān)系。

三、河南上市公司盈利能力狀況指標(biāo)體系的構(gòu)建與分析

（一）指標(biāo)體系的構(gòu)建。本文參考證券之星網(wǎng)站的數(shù)據(jù)中心的資料，選取了10個指標(biāo)衡量河南省66所上市企業(yè)的盈利能力狀況。上市企業(yè)的盈利能力是衡量公司能否繼續(xù)存在和生長的基礎(chǔ)，這也是經(jīng)營者和投資者做出一些投資者的依據(jù)。衡量上市公司盈利能力的指標(biāo)很多，這就很容易是選取指標(biāo)體現(xiàn)的信息相互重合，因此，本文首先對選取的反應(yīng)上市公司盈利能力的10個指標(biāo)進(jìn)行因子分析，將這些反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)的公共因素提取出來，然后在對這66家上市公司的盈利能力進(jìn)行綜合評價(jià)。

本文選取的這10個指標(biāo)反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)是：資產(chǎn)收益率（x1）；凈資產(chǎn)收益率（x2）；毛利率（x3）；凈利率（x4）；凈利潤（x5）；營業(yè)利潤率（x6）；每股收益（x7）；每股未分配利潤（x8）；經(jīng)營現(xiàn)金流量（x9）；流動比率（x10）。本文中的數(shù)據(jù)均來源于證券之星網(wǎng)站上公布的關(guān)于河南上市公司的2013年的年度數(shù)據(jù)報(bào)告。

（二）對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)化處理。在運(yùn)用因子分析前，需要對數(shù)據(jù)先進(jìn)行處理，使各個指標(biāo)之間同所研究的問題具有正相關(guān)性。各指標(biāo)觀測值因量綱不同，或雖然量綱相同，但數(shù)量級不同，直接用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算就會突出那些絕對值大的變量的作用，因而削弱那些絕對值小的變量。因此，在計(jì)算前，應(yīng)對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。本課題采用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化法，公式為了消除不同變量之間由于量綱和數(shù)值大小造成的誤差，借助

SPSS17.0對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。公式如下：

（三）因子分析的KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)是兩個常用的測度因子分析模型的有效性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。KMO檢驗(yàn)測度樣本的充足性。KMO的統(tǒng)計(jì)值一般介于0與1之間，若該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在0.5到1之間則表明適合做因子分析，若小于0.5則不適合做因子分析。本課題KMO檢驗(yàn)的結(jié)果是0.743，Bartlett檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量是482.505，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣。因此可以考慮用因子分析對問題進(jìn)行研究。綜合以上兩種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)指標(biāo)，得出原始數(shù)據(jù)適合作因子分析。

（四）因子分析。本文采用因子分析，對河南66家上市企業(yè)的10個指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，并且在這其中提取了兩個主成分，這兩個主成分包含絕大部分信息，解釋了原始變量的大部分信息，因此可以用來評價(jià)上市企業(yè)的盈利能力。

通過旋轉(zhuǎn)的成分矩陣可以看出，資產(chǎn)收益率、凈利潤、每股收益、每股未分配利潤、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流、在第一主成分上占有很大的載荷；凈資產(chǎn)收益率、凈利率、毛利率、營業(yè)利潤率、流動比率在第二主成分上有很高的載荷。

結(jié)合總解釋方差和成分得分系數(shù)矩陣可以計(jì)算出這兩個因子的得分以及綜合排名。其中排名前10位的是：華蘭生物、新天科技、雙匯發(fā)展、四方達(dá)、森源電氣、好想你、許繼電氣、宇通客車、牧原股份、輝煌科技。盈利能力綜合得分大于1的有四家上市公司，分別是華蘭生物為2.18；新天科技為1.32；雙匯發(fā)展盈利能力的綜合得分為1.25；四方達(dá)盈利能力的綜合得分為1.02。其中盈利能力綜合得分為正數(shù)的有32家上市公司。盈利能力綜合得分小于-1的有以下6家上市公司：華英農(nóng)業(yè)為

-1.0087；銀鴿投資為-1.07236；中孚實(shí)業(yè)為-1.11414；蓮花味精為-1.19988；豫光金鉛為-1.51214；洛陽玻璃的盈利能力綜合得分為-2.52877。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)上述因子分析對河南66家上市企業(yè)2013年的年度數(shù)據(jù)的結(jié)果，提出以下一些建議：注重提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資能力；控制公司規(guī)模，提高企業(yè)成本費(fèi)用利潤率；降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司的償債能力。還總結(jié)出了以下一些關(guān)于上市企業(yè)盈利能力分析存在的問題。

首先是利潤結(jié)構(gòu)，通常營業(yè)利潤和投資收益占企業(yè)很大比重，營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的基礎(chǔ)，非經(jīng)常項(xiàng)目對公司的盈利能力也有一定的影響，但不應(yīng)占總體利潤太大比例。如果非經(jīng)常項(xiàng)目收入占比例較大，則企業(yè)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)該利潤的質(zhì)量，不能只重視利潤的多少，而不關(guān)注利潤的質(zhì)量，從而忽視利潤信息及盈利能力的真實(shí)性，從而有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。

其次是資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一。公司舉債經(jīng)營程度的高低對盈利能力有著直接的影響。必須重視資本結(jié)構(gòu)是否合理，不能只盲目增加資本，擴(kuò)大規(guī)模，否則也會妨礙公司利潤的增長。

還應(yīng)該重視未來的盈利能力，企業(yè)未來的盈利能力不僅與前期盈利強(qiáng)弱有關(guān)，還與企業(yè)未來面臨的內(nèi)部環(huán)境有關(guān)。因此，如果僅僅根據(jù)公司的歷史資料來評價(jià)公司的盈利能力，很難對公司的盈利能力做出一個完整準(zhǔn)確的評價(jià)。

最后還應(yīng)該注重非物質(zhì)因素，當(dāng)對公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時，如果只是單純的通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的物質(zhì)性因素，而忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)未來盈利水平。

因此，不過是作為企業(yè)的管理者，還是投資者，都應(yīng)該全面分析企業(yè)的盈利能力，利用不同時期的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的比較，這樣才可以做出正確的判斷。

參考文獻(xiàn)：

[1] 官軍.李文華.企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況評價(jià)的模糊數(shù)學(xué)方法研究[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào).2002（4）.

[2] 陳麗萍.李智全.上市公司業(yè)績體系初探[J].商業(yè)研究.2002（13）.

[3] 高大為.魏巍.中國上市公司盈余管理對資本結(jié)構(gòu)的影響――中國上市公司的實(shí)證分析[J].2004（6）.

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（一）廣東省陽江市五金刀剪企業(yè)概述

2013年，廣東陽江全市五金刀剪產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值430億元，刀剪產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總量約占全國總產(chǎn)量的70%，出口量約占全國的85%。陽江市現(xiàn)有五金刀剪企業(yè)1500多家，主營業(yè)務(wù)收入超過兩千萬元的規(guī)模以上企業(yè)有2000多家，有17家企業(yè)入選中國刀剪企業(yè)30強(qiáng)，產(chǎn)品達(dá)3600多種，吸引從業(yè)人員約30多萬人，市場覆蓋國內(nèi)各省份和全球140多個國家和地區(qū)。陽江市五金刀剪行業(yè)擁有中國馳名商標(biāo)3件，廣東省名牌產(chǎn)品49個，廣東省著名商標(biāo)47件，專利申請量12258件，專利授權(quán)量9023件。

陽江五金刀剪業(yè)已入選中國百佳產(chǎn)業(yè)集群，陽江先后被國家和省認(rèn)定為中國刀剪產(chǎn)業(yè)基地和廣東省火炬計(jì)劃五金刀剪特色產(chǎn)業(yè)基地、廣東省五金刀剪產(chǎn)業(yè)集群升級示范區(qū)，陽東縣東城鎮(zhèn)成為廣東省五金刀具制品專業(yè)鎮(zhèn)、國家級外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級專業(yè)型示范基地。陽江市先后被授予中國菜刀中心、中國剪刀中心、中國小刀中心、中國陶瓷刀中心、中國水果刀中心、中國果蔬刨中心、中國刀剪機(jī)械制造中心、中國五金美容化妝工具中心、中國腳輪中心、中國腳手架中心等國字號招牌[1]。

（二）盈利能力已成為陽江五金刀剪企業(yè)的重要瓶頸

從數(shù)量、規(guī)模、產(chǎn)值等多項(xiàng)指標(biāo)看，陽江五金刀剪企業(yè)在國內(nèi)首屈一指，但隨著幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，盈利能力這一決定企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素正成為陽江市五金刀剪企業(yè)的瓶頸之一。從2014年1月至2014年9月筆者組織對100家陽江市五金刀剪企業(yè)進(jìn)行隨機(jī)抽樣調(diào)查結(jié)果看（詳情見表1），100家五金刀剪企業(yè)平均注冊資本為323.98萬元、平均總資產(chǎn)為1176.31萬元、平均銷售總額為1663.76萬元、平均凈利潤為213.22萬元、凈利潤率18.12%。綜合來看，陽江市五金刀剪企業(yè)存在著規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量偏少、中小企業(yè)居多、產(chǎn)業(yè)集中度低、利潤率低等特點(diǎn)。近年來，企業(yè)在銷售總額難以大幅突破的情況下，五金刀剪從業(yè)者工資水平逐年提高，原材料價(jià)格逐年上漲，國外市場逐年萎縮，陽江五金刀剪企業(yè)受到了較為明顯的沖擊，企業(yè)利潤空間一步步壓縮，企業(yè)盈利能力逐漸減弱。

（三）相關(guān)研究綜述

企業(yè)盈利能力，即企業(yè)獲取利潤的能力，也被稱為資本增值能力，盈利能力是企業(yè)管理能力、生產(chǎn)能力、營銷能力的綜合體現(xiàn)，是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理水平的核心指標(biāo)。Melnnes在1971年對美國30家大型跨國企業(yè)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)最常用的盈利能力指標(biāo)是投資報(bào)酬率[2]。獲得一定的利潤是企業(yè)家進(jìn)行經(jīng)營的主要目標(biāo)之一，也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本前提，因此，企業(yè)經(jīng)營者、股東、員工都會關(guān)心企業(yè)的盈利能力。多位學(xué)者的研究表明營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。于華在2007年提出了多元統(tǒng)計(jì)方法在企業(yè)盈利能力評價(jià)中的應(yīng)用，顧吉宇等2011年針對企業(yè)盈利能力影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究[3]。這些研究成果為本研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，截止2013年年底，還未發(fā)現(xiàn)有針對陽江五金刀剪產(chǎn)業(yè)盈利能力研究的文獻(xiàn)，因此本研究具有一定的開拓性和創(chuàng)新性。

基于陽江市五金刀剪企業(yè)解決經(jīng)營瓶頸的現(xiàn)實(shí)需求，針對全國五金刀剪之都的五金刀剪企業(yè)的盈利能力進(jìn)行實(shí)證研究具有較強(qiáng)的理論與現(xiàn)實(shí)意義，以期厘清五金刀剪企業(yè)盈利能力影響因素，為五金刀剪企業(yè)提升盈利能力提供理論指導(dǎo)。

二、理論假設(shè)

影響五金刀剪企業(yè)盈利能力的因素眾多，結(jié)合前人對企業(yè)盈利能力因素研究基礎(chǔ)之上，結(jié)合五金刀剪企業(yè)的特點(diǎn)，本研究初步認(rèn)為影響五金刀剪企業(yè)盈利的因素如下：

（一）總資產(chǎn)

資產(chǎn)是企業(yè)過去的交易和事項(xiàng)形成的、由企業(yè)控制和掌握的、將來能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。隨著近年五金刀剪企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營成本的增加，雄厚的資本實(shí)力是買進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、聘請優(yōu)秀員工、產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、市場開拓的基本保障。這里假設(shè)總資產(chǎn)規(guī)模與五金刀剪企業(yè)盈利能力正相關(guān)。

（二）負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理程度的重要指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率若低于企業(yè)借款利息，企業(yè)盈利能力將極大削弱，甚至影響企業(yè)的正常運(yùn)營[4]。這里假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率越高與五金刀剪企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。

（三）利潤率

利潤率是一定時間內(nèi)的利潤與同期平均資產(chǎn)占用額的比值，是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)[5]。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。這里假設(shè)利潤率與五金刀剪企業(yè)的盈利能力正相關(guān)。

（四）企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模反應(yīng)了企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營能力的大小。企業(yè)人員少，生產(chǎn)規(guī)模小，開銷也??；企業(yè)人員多，生產(chǎn)規(guī)模大，開銷也大。因此，這里假設(shè)企業(yè)規(guī)模與盈利能力之間無直接關(guān)系。

（五）企業(yè)經(jīng)營歷史

企業(yè)經(jīng)營歷史越久，說明企業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，文化積淀深，企業(yè)知名度和美譽(yù)度往往越高，越容易被消費(fèi)者信任。因此，這里假設(shè)企業(yè)經(jīng)營歷史與五金刀剪企業(yè)盈利能力正相關(guān)。

（六）企業(yè)決策者管理水平

陽江市五金刀剪企業(yè)以民營企業(yè)為主體，企業(yè)規(guī)模普遍偏小，年產(chǎn)值過億元企業(yè)屈指可數(shù)，絕大部分企業(yè)均是家族企業(yè)，因此最高決策者水平對企業(yè)的盈利能力有重要影響。一般來講，最高決策者從事五金刀剪行業(yè)年限和受教育程度是影響五金刀剪企業(yè)最高決策者水平的兩大關(guān)鍵因素。在此我們假設(shè)最高決策者年齡與五金刀剪企業(yè)盈利能力正相關(guān)，受教育程度與五金刀剪企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。

（七）電商化水平

電子商務(wù)近年來發(fā)展迅猛，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)造成了極大的沖擊，五金刀剪產(chǎn)業(yè)也不例外，網(wǎng)上采購原材料、網(wǎng)上銷售等在五金刀剪企業(yè)中應(yīng)用廣泛，電商化有助于擴(kuò)大市場的同時降低企業(yè)生產(chǎn)和營銷成本。在此我們假設(shè)企業(yè)電商交易額與五金刀剪企業(yè)盈利能力正相關(guān)。

三、問卷調(diào)查與結(jié)果

（一）問卷設(shè)計(jì)

根據(jù)本研究的要求，采取選擇題和填空題相結(jié)合的方法設(shè)計(jì)調(diào)查問卷。根據(jù)上文對五金刀剪企業(yè)盈利能力影響因素的理論假設(shè)，調(diào)查問卷的問題主要包括以下8個方面：總資產(chǎn)規(guī)模；資產(chǎn)負(fù)債率；利潤率；企業(yè)規(guī)模；企業(yè)經(jīng)營歷史；決策者年齡；決策者受教育程度；電商化水平。

（二）調(diào)查方法

本研究在廣東省陽江市江城區(qū)、陽東縣、陽西縣、陽春市等4個區(qū)縣隨機(jī)抽取100個五金刀剪企業(yè)開展問卷調(diào)查，為了保證調(diào)查質(zhì)量，在進(jìn)行問卷調(diào)查的同時也對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地訪談。調(diào)查時間2014年1月至2014年9月，2012年和2013年數(shù)據(jù)是本次調(diào)查的主要數(shù)據(jù)。調(diào)查活動由課題組主導(dǎo)，陽江職業(yè)技術(shù)學(xué)院的電子商務(wù)專業(yè)和市場營銷專業(yè)20名學(xué)生利用假期和周末開展調(diào)查，同時課題組還對五金刀剪企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和員工進(jìn)行了訪談。本調(diào)查共發(fā)放調(diào)查問卷100份，最終得到有效問卷93份，有效回收率為93%。

（三）調(diào)查結(jié)果

調(diào)研結(jié)束后，課題組運(yùn)用SPSS19.0等軟件對調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到93家有效五金刀剪企業(yè)樣本數(shù)據(jù)分析結(jié)果見表2。企業(yè)利潤水平平均值為213.22萬元，利潤率均值為18.12%，說明陽江市五金刀剪企業(yè)盈利水平偏弱。其他變量分析如下：總資產(chǎn)規(guī)模均值為1176.32萬元，偏度和峰度大于0表明正態(tài)分布圖尖峰，長尾在右邊；資產(chǎn)負(fù)債率均為為31.87%，偏度為-0.233，說明左偏態(tài)分布，風(fēng)度為2.268，說明正態(tài)分布較平緩；企業(yè)規(guī)模均值為員工數(shù)43.93人，偏度為1.38，峰度為1.61，說明數(shù)據(jù)分布圖右偏而且正態(tài)分布圖尖峰；經(jīng)營歷史均值為16.16年，峰度和偏度都是正數(shù)說明正態(tài)分布圖尖峰；決策者年齡均值為40.23歲，偏度為負(fù)數(shù)，峰度值8.86，說明數(shù)據(jù)分布圖右偏、正態(tài)分布平緩；決策者受教育程度均值為12.17年，偏度、峰度均大于0，說明其為右偏泰分布、正態(tài)分布圖尖峰；電商交易額均值為113.68萬元，偏度為正，峰度值6.13，說明數(shù)據(jù)分布圖右偏、正態(tài)分布平緩。

四、實(shí)證分析

本研究采用多元線性回歸模型對調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，估計(jì)方法是最小二乘法。

（一）多元線性回歸模型的構(gòu)建

根據(jù)本研究在前文的理論假設(shè)，現(xiàn)建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，將各種影響因素統(tǒng)一考慮，全面反映各種因素對五金刀剪企業(yè)盈利能力的影響。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型如下：

Y=F（X1，X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8）

在此模型中，Y為利潤水平（2013年度利潤）；X1是總資產(chǎn)；X2是資產(chǎn)負(fù)債率；X3是利潤率；X4是企業(yè)規(guī)模；X5是企業(yè)經(jīng)營歷史；X6是決策者年齡；X7是決策者受教育程度；X8是電商化水平。現(xiàn)假設(shè)原始回歸模型如下：

Y=α0+α1 X1+α2 X2+α3 X3+α4 X4

+α5 X5+α6 X6+α7 X7+α8 X8 +ε

其中α0、α1、α2、α3、α4、α5、α6、α7、α8為回歸系數(shù)，ε為誤差。

（二）回歸結(jié)果分析

根據(jù)93個有效樣本的數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS19.0軟件對回歸模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)方法是最小二乘法，估計(jì)結(jié)果如表3所示。

根據(jù)實(shí)證模型回歸分析結(jié)果，現(xiàn)將五金刀剪企業(yè)盈利能力的影響因素總結(jié)如下：

1、五金刀剪企業(yè)最高決策者受教育程度的高低對企業(yè)盈利能力影響非常顯著。根據(jù)多元線性回歸結(jié)果，“X7決策者受教育程度”變量在1%水平上顯著，而且系數(shù)為正，這說明若五金刀剪企業(yè)最高決策者受教育水平越高，則企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，這個結(jié)果與前文假設(shè)一致。

2、五金刀剪企業(yè)電商化水平對企業(yè)盈利能力有重要影響。根據(jù)多元線性回歸結(jié)果，“X8電商化水平”變量在5%水平上顯著，變量系數(shù)為正，這說明五金刀剪企業(yè)的電商化程度越高，五金刀剪企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

3、五金刀剪企業(yè)總資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力有較大影響。根據(jù)多元線性回歸結(jié)果，“X1總資產(chǎn)”變量在5%水平上顯著，變量系數(shù)為正，這說明五金刀剪企業(yè)的總資產(chǎn)越大，五金刀剪企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

4、五金刀剪企業(yè)經(jīng)營歷史對企業(yè)盈利能力有較大影響。根據(jù)多元線性回歸結(jié)果，“X5企業(yè)經(jīng)營歷史”變量在10%水平上顯著，變量系數(shù)為正，這說明五金刀剪企業(yè)的歷史越長，五金刀剪企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

5、其他變量。根據(jù)回歸結(jié)果，前文假設(shè)的X2資產(chǎn)負(fù)債率、X3利潤率、X6決策者年齡等四個變量與五金刀剪企業(yè)盈利能力不存在顯著相關(guān)性。

五、結(jié)論與建議

根據(jù)前文的實(shí)證分析結(jié)果，我們可以得出以下結(jié)論：五金刀剪企業(yè)的盈利能力受到最高決策者教育程度、企業(yè)電商化水平、總資產(chǎn)、經(jīng)營歷史四個因素的顯著影響。結(jié)合陽江市五金刀剪企業(yè)的現(xiàn)狀以及轉(zhuǎn)型升級的需要，提高廣東省陽江市五金刀剪企業(yè)盈利能力的對策建議如下：

（一）加強(qiáng)五金刀剪企業(yè)決策者教育培訓(xùn)工作

根據(jù)前文調(diào)查結(jié)果， 陽江市五金刀剪企業(yè)平均受教育年限僅為12.17年，也就是平均水平僅為高中水平，企業(yè)決策者教育水平明顯偏低，務(wù)必加強(qiáng)五金刀剪企業(yè)高層管理人員的教育培訓(xùn)工作，現(xiàn)建議如下：一是做好現(xiàn)有高層管理人員的培訓(xùn)工作，企業(yè)要和高等院校合作培養(yǎng)高層管理人員，如選派高層管理人員赴高校進(jìn)行進(jìn)修培訓(xùn)、邀請專業(yè)領(lǐng)域?qū)＜医淌诘狡髽I(yè)講學(xué)；二是行業(yè)內(nèi)企業(yè)家利用商會、行業(yè)協(xié)會等平臺共同交流、共同學(xué)習(xí)、共同進(jìn)步；三是加強(qiáng)接班人培養(yǎng)，陽江大多五金刀剪企業(yè)是家族企業(yè)，企業(yè)主可選派子女赴境內(nèi)外高水平大學(xué)學(xué)習(xí)，全面提升接班人素質(zhì)和水平。

（二）提高五金刀剪企業(yè)電子商務(wù)應(yīng)用水平

陽江市五金刀剪企業(yè)要善于運(yùn)用電子商務(wù)手段開展經(jīng)營，一是要做好信息化工作，為開展電子商務(wù)奠定基礎(chǔ)；二是利用電子商務(wù)進(jìn)行網(wǎng)上采購原材料、網(wǎng)上尋找工廠加工、網(wǎng)上協(xié)作開發(fā)產(chǎn)品等形式降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率；三是可以利用阿里巴巴、淘寶、速賣通等較成熟電商平臺銷售產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“前店后廠”，降低銷售成本，拓展市場空間，更快更迅速滿足市場需求，提高企業(yè)競爭力。

（三）提高資產(chǎn)運(yùn)營水平

一是五金刀剪企業(yè)必須充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)，降低資產(chǎn)的占用，加速資產(chǎn)的流動與周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，從而提高單位資產(chǎn)的獲利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的效益提升；二是針對陽江五金刀剪企業(yè)沒有一家上市公司的窘境，有一定實(shí)力的五金刀剪企業(yè)必須加強(qiáng)資本運(yùn)作，積極謀求上市，運(yùn)用社會資本擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)，推動企業(yè)發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞 無形資產(chǎn) 商譽(yù) 盈利能力 多元回歸 云南城投

中圖分類號：F324.5；F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

0引言

十三中全會召開以來，國務(wù)院出臺了多項(xiàng)激發(fā)市場活力、增強(qiáng)市場自由競爭的措施，旨在充分發(fā)揮市場的優(yōu)化資源配置的功能。隨著市場競爭的日益激烈，企業(yè)在爭奪市場占有率和提升盈利水平方面將會越發(fā)艱難。未來市場的爭奪不再是以傳統(tǒng)上的成本營銷取勝，而是靠品牌價(jià)值來贏得市場。所以，企業(yè)中的無形資產(chǎn)和商譽(yù)將會在財(cái)務(wù)報(bào)表中占據(jù)的位置將越來越重要。同時，這也會對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生巨大影響。

有關(guān)企業(yè)盈利能力方面的研究，國內(nèi)外的研究成果頗為豐富。例如：Barth等（1998）在其發(fā)表的論文中探討了企業(yè)品牌對企業(yè)盈利能力的貢獻(xiàn)程度。 Lev（2003）分析了企業(yè)專利權(quán)收入與企業(yè)的盈利能力之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，專利權(quán)收入的相關(guān)系數(shù)明顯大于利潤表中其他收入項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)。這說明專利不僅可以提高企業(yè)的盈利能力，而且相比于其他資產(chǎn)專利權(quán)的收入更加穩(wěn)定。朱英睿（2014）以深圳證券交易所上市的“信息技術(shù)”公司為研究對象，得出信息行業(yè)的無形資產(chǎn)和企業(yè)盈利能力之間并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。上述研究大部分都是從產(chǎn)業(yè)的角度去分析無形資產(chǎn)與企業(yè)盈利能力的關(guān)系，而對于單一上市公司的無形資產(chǎn)和企業(yè)盈利能力關(guān)系的研究相對較少。

在參考國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文以云南城投為研究對象，依據(jù)每年度的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對其無形資產(chǎn)、商譽(yù)與企業(yè)盈利能力關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，從而云南城投的后期戰(zhàn)略規(guī)劃和策略制定提供可供參考的依據(jù)。

1指標(biāo)的選取和數(shù)據(jù)的來源

1.1指標(biāo)的選取

借鑒國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究的指標(biāo)選取經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)選取指標(biāo)的科學(xué)性原則和數(shù)據(jù)的可獲得性原則，通過參考上海證券交易所中股票交易數(shù)據(jù)板塊，查詢到云南城投2007年至2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表，并從中選取無形資產(chǎn)凈值（x1）、商譽(yù)凈值（x2）和營業(yè)利潤（y）分別作為衡量云南城投的無形資產(chǎn)、商譽(yù)和企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。

1.2數(shù)據(jù)的來源

本文采集的數(shù)據(jù)都來自上海證券交易所在股票交易板塊所公布的上市公司數(shù)據(jù)，集中參考了云南城投（600239）2007年至2014年年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)表模塊數(shù)據(jù)。

2實(shí)證分析

2.1數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于本文采用的數(shù)據(jù)是2007年到2014年云南城投財(cái)務(wù)報(bào)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以屬于時間序列數(shù)據(jù)。因此，在研究無形資產(chǎn)、商譽(yù)和企業(yè)盈利能力之間的相關(guān)關(guān)系之前必須做數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文運(yùn)用Eviews8.0中單位根檢驗(yàn)方法分別對無形資產(chǎn)、商譽(yù)、營業(yè)利潤三組數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果得出，營業(yè)利潤（y）、無形資產(chǎn)（x1）、商譽(yù)（x2）在零階差分上都不顯著，因此不能拒絕原假設(shè)，即y、x1、x2是非平穩(wěn)的，而在對營業(yè)利潤、無形資產(chǎn)、商譽(yù)進(jìn)行以階差分后，得出三組數(shù)據(jù)在10%的顯著性水平上都顯著，其中商譽(yù)在5%的顯著性水平上也顯著，因此得出y、x1、x2都是I（1）。

2.2模型的構(gòu)建和分析

通過單位根檢驗(yàn)后，得出營業(yè)利潤、無形資產(chǎn)和商譽(yù)三組數(shù)據(jù)在一階差分上數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，滿足了時間序列回歸模型的前提。因此，本文以營業(yè)利潤作為因變量，無形資產(chǎn)和商譽(yù)作為自變量，建立回歸模型。再次把三組數(shù)據(jù)輸入Eviews8.0中，利用最小二乘法建立回歸模型，結(jié)果得出，無形資產(chǎn)和商譽(yù)的回歸系數(shù)在0.05的顯著性水平下顯著，同時R2為0.81，說明無形資產(chǎn)和商譽(yù)能解釋營業(yè)利潤的81%，D-W為2.41小于2.5，說明不存在異方差，并且模型檢驗(yàn)F值的顯著性為0.015，在0.05顯著性水平下顯著，說明模型擬合較好。綜上所述，得出營業(yè)利潤（y）與無形資產(chǎn)（x1）、商譽(yù)（x2）的回歸方程如下：

y=-437000000+810.62X1+137.38X2

2.3協(xié)整檢驗(yàn)

時間序列數(shù)據(jù)在得出回歸方程之后，還要對方程的殘差進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文使用E-G檢驗(yàn)的方法對回歸方程的殘差進(jìn)行檢驗(yàn)，得出殘差在零階差分的顯著性為0.0965，小于0.10，所以在10%的顯著性水平下顯著，因此認(rèn)為殘差序列R是平穩(wěn)I（0），那么營業(yè)利潤與無形資產(chǎn)、商譽(yù)之間存在協(xié)整關(guān)系。

3結(jié)論與建議

3.1結(jié)論

從上述回歸方程結(jié)果得出，在其他條件不變的情況下，云南城投的無形資產(chǎn)每變動1個單位，其營業(yè)利潤就變動810.62個單位；云南城投的商譽(yù)每變動1個單位，其營業(yè)利潤就變動137.38個單位。因此，無形資產(chǎn)、商譽(yù)對云南城投營業(yè)利潤之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。

3.2建議

依據(jù)本文的研究結(jié)論，云南城投要想做大做強(qiáng)，提升自己的盈利能力，筆者應(yīng)該做到以下幾個方面：

（1）提升自己無形資產(chǎn)的價(jià)值凈值，特別集中于自身的品牌價(jià)值的開發(fā)和提升，尤其注重保護(hù)自身的商標(biāo)權(quán)和專利權(quán)，并利用科技手段是自己擁有更多的技術(shù)專利，從而來提升自己無形資產(chǎn)的價(jià)值，增強(qiáng)自己盈利能力。

（2）要主動的尋找自身獨(dú)特的優(yōu)勢，使自己在市場競爭中與對手區(qū)分開來，并且要注重投入，努力發(fā)展這種優(yōu)勢，從而使這種獨(dú)特的優(yōu)勢為企業(yè)長期的盈利提供便利，進(jìn)而利于增強(qiáng)企業(yè)自身的盈利能力。

參考文獻(xiàn)

[1] Barth，Clinch，G.Revalued Financial Tangible and Intangible Assets： Associations with Share Prices and Non Market-Based Estimates [J].Journal of Accounting Research，1998（36）：199-233.

篇5

一、研究假設(shè)

營運(yùn)資本管理涵蓋營運(yùn)資本效率管理與營運(yùn)資本政策管理兩方面：衡量營運(yùn)資本管理的指標(biāo)有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期；營運(yùn)資本政策管理包含營運(yùn)資本投資與融資政策，分別用流動資產(chǎn)率與流動負(fù)債率來表示。凈資產(chǎn)收益率為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，是財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中最具綜合性的盈利指標(biāo)。所以筆者采取凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)盈利能力。

假設(shè)1：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期與盈利能力負(fù)相關(guān)?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)涉及存貨與應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)，其周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率越高，盈利性越強(qiáng)。

假設(shè)2：營運(yùn)資本投資政策的激進(jìn)水平與盈利能力正相關(guān)。流動資產(chǎn)的盈利性遠(yuǎn)低于長期資產(chǎn)，其占總資產(chǎn)比例越小，資金利用率越高，盈利性愈強(qiáng)。但流動資產(chǎn)占比過小，企業(yè)將會面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)3：營運(yùn)資本籌資政策的激進(jìn)水平與盈利能力正相關(guān)。流動負(fù)債彈性大，企業(yè)資金需求小時可選擇償還利息且其本身的利息遠(yuǎn)低于長期負(fù)債，故短期負(fù)債籌資成本低于長期負(fù)債。企業(yè)融資成本低，盈利性好。

假設(shè)4：流動比率與企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。較多的流動資產(chǎn)與較少的流動負(fù)債都相當(dāng)于降低企業(yè)的盈利性，故盈利能力與流動比率呈反向變動。

二、研究設(shè)計(jì)

為提高研究結(jié)果可靠性，筆者剔除ST類及數(shù)據(jù)不全的公司，且由于金融業(yè)的業(yè)務(wù)特殊故也被刨除。經(jīng)過以上篩選，本文在國泰安數(shù)據(jù)庫上選取了我國新三板中小企業(yè)的314家公司作為研究樣本。

（一）變量說明

因變量為凈資產(chǎn)收益率ROE；自變量：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期CTP（存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期），流動資產(chǎn)率CAT，流動負(fù)債率CAL，流動比率CR；控制變量：企業(yè)規(guī)模SIZE[LN（期末資產(chǎn)總額）]，資產(chǎn)負(fù)債率LEV（期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額），營業(yè)收入增長率SG[（營業(yè)收入t-營業(yè)收入t-1）/營業(yè)收入t-1]。

（二）模型構(gòu)建

MOD1ROEit=β1+β2CTPit+β3CRit+β4CATit+β5CALit+β6SIZEit+β7LEVit+β8SGit+e，β為回歸系數(shù)，e為殘差。

三、實(shí)證研究

（一）相關(guān)性分析：應(yīng)用Pearson相關(guān)性分析對變量進(jìn)行檢驗(yàn)，得出流動比率、流動資產(chǎn)率及流動負(fù)債率均在1%水平上與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期在5%水平上與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)。資產(chǎn)負(fù)債率通過1%的顯著性檢驗(yàn)，企業(yè)規(guī)模與營業(yè)收入增長率通過5%的顯著性檢驗(yàn)。

（二）多元回歸分析：調(diào)整后R方為0.421，說明該線性方程擬合度較好。F值為39.491，則模型具備較好解釋能力。

多元回歸分析結(jié)果顯示：變量sig值均小于0.05，通過了顯著性檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)論如下：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期在1%水平上與盈利能力顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)1成立，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，即企業(yè)資金回流速度快，營運(yùn)資金管理效率高，盈利性能力強(qiáng)。流動資產(chǎn)比率與企業(yè)盈利能力顯著正相關(guān)，說明盈利能力與營運(yùn)資本投資政策的激進(jìn)程度呈負(fù)相關(guān)。與假設(shè)2相反，可能是短期償債能力對于中小企業(yè)的重要性所致。企業(yè)能選擇合適的流動資產(chǎn)比率以提高盈利性。流動負(fù)債比率在1%水平上與盈利能力顯著正相關(guān)，假設(shè)3成立。短期負(fù)債占比越高，籌資成本越低，盈利能力越強(qiáng)。流動比率與盈利能力在5%的水平上呈負(fù)相關(guān)，假設(shè)4也成立。流動資產(chǎn)占比大盈利性差，流動負(fù)債占比小籌資成本大，二者比值越高，盈利能力就弱。

四、相關(guān)建議

上述研究表明企業(yè)盈利能力與營運(yùn)資本顯著相關(guān)，現(xiàn)提出以下建議：

（一）提高營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率。從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計(jì)算出發(fā)，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的管理。

企業(yè)須評定客戶信用等級，制定不同的信用期限政策以提高應(yīng)收賬款回款速度。但要避免信用政策過于嚴(yán)苛而喪失客戶，使得盈利能力降低；企業(yè)一方面可用科學(xué)的管理方法?算企業(yè)的最高最低存貨量，制定生產(chǎn)計(jì)劃盡量減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)的存貨閑置，另一方面提高作業(yè)效率以加快存貨周轉(zhuǎn)速度，減少對營運(yùn)資金的占用；企業(yè)應(yīng)與供應(yīng)商建立密切的商業(yè)關(guān)系將應(yīng)付賬款期限延長至合理范圍，從而提高企業(yè)營運(yùn)資金利用率。

篇6

（天津工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，天津300387）

摘要：

本文通過構(gòu)建精益生產(chǎn)與企業(yè)績效之間關(guān)系的理論模型，選取國內(nèi)10家實(shí)施精益生產(chǎn)企業(yè)和10家未實(shí)施精益生產(chǎn)企業(yè)為研究對象，檢驗(yàn)盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和發(fā)展能力四類財(cái)務(wù)指標(biāo)的顯著性，即對精益生產(chǎn)的實(shí)施與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。本文研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：精益生產(chǎn)的實(shí)施對企業(yè)盈利能力有顯著的正向影響，與企業(yè)營運(yùn)能力存在并不明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與償債能力和發(fā)展能力存在不顯著的正相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞 ：精益生產(chǎn)；企業(yè)績效；盈利能力

中圖分類號：F272.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X（2015）06-0037-04

收稿日期：2015-04-10

作者簡介：安丹（1989-），女，山東日照人，碩士研究生，主要從事企業(yè)成本管理研究。E-mail：845171058@qq.com

潘玉香（1968-），女，吉林長春人，副教授，博士研究生，主要從事財(cái)務(wù)會計(jì)、財(cái)務(wù)管理和企業(yè)戰(zhàn)略成本管理研究。

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)和管理的相關(guān)理論研究不斷進(jìn)化，精益管理于20世紀(jì)90年代應(yīng)運(yùn)而生。1990年，Jones等在總結(jié)豐田公司生產(chǎn)模式和管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，撰寫了《精益生產(chǎn)方式——改變世界的機(jī)器》一書，將日本豐田汽車公司的生產(chǎn)方式稱為精益生產(chǎn)方式，這是精益生產(chǎn)概念的首次出現(xiàn)。Womack等［1］認(rèn)為，精益生產(chǎn)能消耗較少的企業(yè)資源，制造出最少缺陷的產(chǎn)品，以準(zhǔn)確地滿足客戶的需要。隨著精益生產(chǎn)思想的不斷發(fā)展，越來越多的現(xiàn)代企業(yè)開始應(yīng)用這項(xiàng)管理技術(shù)，精益生產(chǎn)被業(yè)界看做是現(xiàn)代運(yùn)營和供應(yīng)鏈管理的黃金準(zhǔn)則。

精益生產(chǎn)包含多個種類，如看板管理、JIT和TQM等，因而精益生產(chǎn)和財(cái)務(wù)績效的關(guān)系是復(fù)雜的。Chapman和Carter［2］認(rèn)為在精益生產(chǎn)JIT的實(shí)施過程中，可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、縮短換線時間、持續(xù)改善以及有效的設(shè)施布局等措施來提升企業(yè)的績效和競爭力。Inman和Mehra［3］通過對ROI、總成本和服務(wù)水平等3個變量的分析，發(fā)現(xiàn)JIT的實(shí)施與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。Balakrishnan等［4］對實(shí)施精益生產(chǎn)和未實(shí)施精益生產(chǎn)的企業(yè)的ROA進(jìn)行對比分析，認(rèn)為兩類企業(yè)在ROA方面沒有明顯差異。

綜上，當(dāng)前學(xué)術(shù)界對精益生產(chǎn)和企業(yè)績效的關(guān)系研究說法不一，實(shí)證研究大多選取單一指標(biāo)作為績效評價(jià)指標(biāo)，對企業(yè)績效的分析不夠全面，且國內(nèi)研究主要通過問卷調(diào)查等形式，圍繞精益評價(jià)體系構(gòu)建以及整個精益生產(chǎn)的認(rèn)識過程展開，主觀性較強(qiáng)。因此，精益生產(chǎn)方式對企業(yè)績效的作用機(jī)制仍不十分清楚。本文選取國內(nèi)10家實(shí)施精益生產(chǎn)的上市公司和10家未實(shí)施精益生產(chǎn)的上市公司作為樣本，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析的方法，構(gòu)建分別代表企業(yè)盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和發(fā)展能力的綜合績效指標(biāo)，對精益生產(chǎn)在我國的實(shí)施效果進(jìn)行實(shí)證研究。

二、研究假設(shè)

本文基于盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力和發(fā)展能力等四個方面，對精益生產(chǎn)和企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行研究。其中，盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲得利潤的能力，具體衡量指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率等。營運(yùn)能力揭示企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作管理能力，主要用企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率來衡量。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志。發(fā)展能力主要指企業(yè)未來發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)摿?，也稱成長能力?；谙嚓P(guān)文獻(xiàn)綜述分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：精益生產(chǎn)與企業(yè)盈利能力存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：精益生產(chǎn)與企業(yè)營運(yùn)能力存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：精益生產(chǎn)與企業(yè)償債能力存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)4：精益生產(chǎn)與企業(yè)發(fā)展能力存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

1.研究方法

本文在客觀數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用配對比較的方法來研究精益生產(chǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系，探究精益生產(chǎn)思想對現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等方面產(chǎn)生的綜合影響。本文在對樣本配對比較時按照樣本企業(yè)所在行業(yè)和規(guī)模兩個維度選取參照企業(yè)，以消除影響行業(yè)內(nèi)企業(yè)績效的因素，同時避免規(guī)模效應(yīng)的影響。

本文利用EXCEL、spss 17.0等統(tǒng)計(jì)分析工具對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析。

2.數(shù)據(jù)采集

通過對我國上市公司的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查，本文選取10家實(shí)施精益生產(chǎn)的制造業(yè)企業(yè)，同時為進(jìn)行配對比較分析，還選取了同行業(yè)同規(guī)模的另外10家未實(shí)施精益生產(chǎn)的上市公司作為配對樣本，形成一個包含20家上市公司的研究樣本。

通過查詢?nèi)f德數(shù)據(jù)庫、上交所和深交所等網(wǎng)站，最終選取了這20家公司2013年的年報(bào)數(shù)據(jù)，并使用EXCEL對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步計(jì)算和整合。

3.變量選取

（1）被解釋變量。本文借鑒國資委《中央企業(yè)綜合績效評價(jià)實(shí)施細(xì)則》，將企業(yè)財(cái)務(wù)績效指標(biāo)具體分解為盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力，分別用F1、F2、F3和F4表示，同時借鑒王平心等［5］的經(jīng)驗(yàn)，將EVA納入企業(yè)績效評價(jià)體系，以更真實(shí)地評價(jià)和預(yù)測公司的業(yè)績。各項(xiàng)績效具體指標(biāo)如表1所示：

（2）解釋變量。本文研究精益生產(chǎn)和企業(yè)績效的關(guān)系，將虛擬變量“是否實(shí)施精益生產(chǎn)”（JY）作為解釋變量，其中實(shí)施精益生產(chǎn)的企業(yè)賦值為1，未實(shí)施精益生產(chǎn)的企業(yè)賦值為0。

（3）控制變量。根據(jù)與規(guī)模效應(yīng)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，企業(yè)經(jīng)營過程中規(guī)模擴(kuò)大，會帶來經(jīng)濟(jì)效益的提高，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，但也可能由于信息失真、管理官僚化等弊端，反而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的后果。因而本文將企業(yè)規(guī)模指標(biāo)作為研究的控制變量，用企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。本文通過對相關(guān)文獻(xiàn)的研究綜述發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率（ADR）對企業(yè)績效也有顯著的影響。因而本文把企業(yè)規(guī)模指標(biāo)和財(cái)務(wù)杠桿作為研究的控制變量，研究精益生產(chǎn)的實(shí)施與企業(yè)績效的關(guān)系。

4.數(shù)據(jù)預(yù)處理

（1）探索性因子分析。本文通過探索性因子分析來研究解釋企業(yè)績效的各變量的特征、性質(zhì)及其內(nèi)部聯(lián)系。在進(jìn)行因子分析之前對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)。

通過檢驗(yàn)，盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的KMO檢測值分別為0.687、0.667、0.673和0.502，均大于0.500，Bartlett球形檢驗(yàn)顯著性，顯著值均為0.000<0.059，因而我們選取的評價(jià)指標(biāo)符合因子分析的條件。

（2）主成分分析。為得到能夠代表盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的F1、F2、F3和F4等綜合指標(biāo)，需要進(jìn)行主成分分析。筆者將相應(yīng)的財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)導(dǎo)入SPSS軟件，得到

主成分分析結(jié)果如表2所示：

通過對表2的分析可知，盈利能力指標(biāo)中，前兩個主成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率為98.166%，這說明90%以上的總方差都可以由前兩個潛在因子解釋。因此，本文構(gòu)建全新的盈利能力綜合績效指標(biāo)：

F1=0.791f11+0.191f12（1）

F2=0.591f21+0.254f22（2）

F3=0.731f31+0.181f32（3）

F4=0.640f41+0.331f42（4）

其中，f11和f12分別為兩個主成分的得分，f21、f22、f23分別是營運(yùn)能力的3個主成分得分，f31、f32分別是償債能力的兩個主成分得分，f41、f42分別是發(fā)展能力的兩個主成分得分。由因子載荷矩陣和因子得分系數(shù)矩陣，可得到以下主成分得分表達(dá)式：

f11=0.305X11+0.308X12+0.309X13+0.181X14（5）

f12=-0.163X11-0.072X12-0.124X13+0.455X14（6）

f21=0.396X21+0.001X22+0.379X23+0.349X24（7）

f22=0.055X21+0.981X22+0.068X23-0.130X24（8）

f31=-0.401X31+0.411X32+0.356X33（9）

f32=0.060X31+0.049X32+0.241X33（10）

f41=0.508X41+0.508X42+0.069X43（11）

f42=0.035X41+0.032X42-0.116X43（12）

四、實(shí)證結(jié)果分析

1.偏相關(guān)分析

偏相關(guān)分析也稱凈相關(guān)分析，指在控制其他變量的線性影響的條件下分析兩個變量間的線性相關(guān)性。在本文中，將控制自變量設(shè)為企業(yè)規(guī)模（SIZE）和資產(chǎn)負(fù)債率（ADR）后，分別研究企業(yè)績效F1、F2、F3和F4與虛擬變量精益生產(chǎn)（JY）之間的相關(guān)性。

通過分析可知，在控制了自變量ADR和SIZE后，企業(yè)盈利能力綜合指標(biāo)F1和虛擬變量精益生產(chǎn)之間有正相關(guān)關(guān)系。其中相關(guān)系數(shù)為0.001，顯著值0.015<0.050，說明盈利能力和虛擬變量精益生產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系在95%的置信區(qū)間上是顯著的。

在控制了變量ADR和SIZE后，企業(yè)營運(yùn)能力綜合指標(biāo)F2和虛擬變量精益生產(chǎn)之間有負(fù)相關(guān)關(guān)系。其中相關(guān)系數(shù)為-0.015，顯著值0.176>0.050，說明營運(yùn)能力和虛擬變量精益生產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著，由此推斷假設(shè)2不成立。

在控制了變量ADR和SIZE后，企業(yè)償債能力綜合指標(biāo)F3和虛擬變量精益生產(chǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。其中相關(guān)系數(shù)為0.098，顯著值0.700，說明兩者的正相關(guān)關(guān)系并不顯著，兩者之間沒有必然的聯(lián)系，由此推斷假設(shè)3不成立。

在控制變量ADR和SIZE后，企業(yè)發(fā)展能力綜合指標(biāo)F4和虛擬變量精益生產(chǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。其中相關(guān)系數(shù)為0.040，顯著值0.189，說明發(fā)展能力和虛擬變量精益生產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系在置信區(qū)間上是不顯著的，由此推斷假設(shè)4不成立。

2.回歸分析

由上述分析可知，精益生產(chǎn)的實(shí)施與企業(yè)盈利能力F1存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。結(jié)合已選定的虛擬變量精益生產(chǎn)（JY）和控制變量資產(chǎn)負(fù)債率（ADR）、公司規(guī)模（SIZE），本文建立的研究模型如下：

F1=α0+α1JY+α2SIZE+α3ADR+ε（13）

F1為企業(yè)盈利能力綜合指標(biāo)，α0為常數(shù)項(xiàng)，αn為第n個變量的回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

對上述回歸模型進(jìn)行擬合度檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示：

由表3可知，2為0.229，說明盈利能力指標(biāo)有22.9%能夠被這些變量解釋，且顯著值為0.007<0.010，F(xiàn)值為2.339，說明在1%的顯著性水平上這個模型的線性關(guān)系是顯著的，具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

在上述檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示：

由此得出：

F1=2.635+0.176JY+0.004SIZE-0.046ADR+ε（14）

通過上述分析，控制變量SIZE的顯著值為0.184，相關(guān)系數(shù)為0.004，說明企業(yè)規(guī)模和企業(yè)盈利能力之間存在著并不顯著的正相關(guān)關(guān)系。JY和ADR的顯著值為0.016和0.018，均小于0.050，所以JY和ADR的系數(shù)均具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。此外，JY的系數(shù)為0.176，說明企業(yè)盈利能力與精益生產(chǎn)的實(shí)施之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論與建議

通過構(gòu)建相關(guān)回歸方程發(fā)現(xiàn)，精益生產(chǎn)和企業(yè)盈利能力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，從而在一定程度上說明精益生產(chǎn)的實(shí)施對企業(yè)績效的提高起到了促進(jìn)作用，這一基于我國企業(yè)的研究分析是對以往研究結(jié)果的有效補(bǔ)充。但通過本文的研究分析發(fā)現(xiàn)，精益生產(chǎn)的實(shí)施與企業(yè)營運(yùn)能力存在并不明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系；精益生產(chǎn)的實(shí)施與償債能力和發(fā)展能力之間存在不顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步完善精益生產(chǎn)體系，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而達(dá)到全面提升企業(yè)綜合績效的目的。

綜上所述，本文給出以下建議：第一，加強(qiáng)精益思想的宣傳和培訓(xùn)。精益生產(chǎn)的推行需要企業(yè)上至管理層下至具體員工的全員參與，因此，需要做好充分的前期準(zhǔn)備工作，改變整體觀念，公司各級人員掌握精益思想等相關(guān)理論概念。第二，推行精益生產(chǎn)需要對傳統(tǒng)的成本管理體系進(jìn)行改造升級，以建立相應(yīng)的成本管理體系與精益生產(chǎn)體系相配套，要充分利用相關(guān)信息技術(shù)的支持，重新設(shè)計(jì)完善成本管理流程，將組織的各種信息和資源有機(jī)的結(jié)合起來，建立集成成本管理體系。第三，基于供應(yīng)鏈成本管理，將精益生產(chǎn)思想與成本管理相結(jié)合，建立全方位企業(yè)成本控制，優(yōu)化目標(biāo)成本管理，最終實(shí)現(xiàn)整體成本的降低。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

【摘要】本文選取我國創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司作為實(shí)證樣本，在搜集ipo數(shù)據(jù)信息的基礎(chǔ)上，將創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利指標(biāo)的變異值作為因變量，選取理論上影響上市前后盈利能力變化的各方面要素指標(biāo)，將其作為自變量，組建相應(yīng)的回歸模型。發(fā)現(xiàn)了近年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績屢屢受挫的原因之一在于企業(yè)上市前明顯的盈余管理，也從另一個角度驗(yàn)證了主營業(yè)務(wù)利潤的比例高且呈上升趨勢，則企業(yè)的盈利能力越具有持續(xù)性，其盈利質(zhì)量越高。

 

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；盈利能力；持續(xù)性

2009年10月23日，我國的創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所正式開板，意味著我國多層次資本市場建設(shè)邁上了一個嶄新的臺階。從設(shè)立至今，創(chuàng)業(yè)板得到了快速的發(fā)展。人們一般預(yù)期，企業(yè)上市時不僅獲得一筆可觀的股權(quán)資本，提高資信等級，改善資本結(jié)構(gòu)；還可以在資本市場上持續(xù)融資，增強(qiáng)抵御競爭環(huán)境下支付風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力，在把握戰(zhàn)略投資機(jī)會和吸引戰(zhàn)略資源方面處于有利的競爭地位，盈利的絕對水平應(yīng)該上升。反觀我國創(chuàng)業(yè)板，其中大多數(shù)企業(yè)上市當(dāng)年的經(jīng)營業(yè)績顯著低于上市前1年、前2年，或者說企業(yè)上市后難以維持上市前的業(yè)績水平，上市后盈利能力顯著下降。國內(nèi)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)在主板和中小板的大多數(shù)公司上市后經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)下降態(tài)勢。那么創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市后的經(jīng)營業(yè)績下滑是延續(xù)主板和中小板“一年紅火、二年平淡、三年虧損、四年重組”的怪圈；亦或僅是一個短暫出現(xiàn)的情況？為此，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后的盈利能力持續(xù)性到底怎樣？如果盈利能力沒有持續(xù)，造成這種情況的原因又會是什么呢？本文擬從這兩個角度進(jìn)行研究，以期為企業(yè)自身提高盈利能力和監(jiān)管方加強(qiáng)監(jiān)督提供一些參考意見。

 

一、盈利能力持續(xù)性的界定

盈利能力持續(xù)性是盈利質(zhì)量的主要方面，指的是導(dǎo)致當(dāng)前盈利變動的事件或交易能夠影響未來盈利時間的長短。本文認(rèn)為，盈利能力持續(xù)性的研究可從兩個角度進(jìn)行：盈利的增長性和盈利的持續(xù)性。

 

（一）盈利的增長性

盈利增長性指企業(yè)的盈利水平是否處于上行區(qū)域，保持逐年增長的趨勢。如果企業(yè)能夠具有前瞻性，并且有良好的營運(yùn)模式和發(fā)展前景，使企業(yè)的盈利能力逐年遞增或者雖然有波動但是總體上呈上揚(yáng)的趨勢，則可認(rèn)為該企業(yè)具有一定的增長性盈利能力。在選擇衡量方法時可采用“相對指標(biāo)絕對化”的方法?！跋鄬χ笜?biāo)絕對化”指的是盈利率的升降值，從中判斷企業(yè)盈利水平是否出現(xiàn)增長、保持或者惡化。如果企業(yè)的盈利值增長率或者盈利率的升降值保持正值，則說明企業(yè)的盈利增長性好。并且正值越大，盈利增長性越好。不僅要考慮升降值的正負(fù)性，而且還要考慮增幅和降福的大小。

 

（二）盈利的持續(xù)性

盈利持續(xù)性表明盈利變動的基本態(tài)勢，企業(yè)的盈利水平在一個時間區(qū)域內(nèi)保持一定速度的增長。有時，盡管企業(yè)的盈利水平很高，但是缺乏持續(xù)性，這很可能就是經(jīng)營狀況欠佳的一種反映。要討論盈利的持續(xù)性，就勢必要探討盈利的結(jié)構(gòu)組成。一般的，利潤由主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤、公允價(jià)值變動損益、投資收益、資產(chǎn)減值損益、營業(yè)外收支及前期損益調(diào)整組成。

 

盈利的不同組成部分的持續(xù)性各不相同，ramakrishnan和thomas（1991）認(rèn)為，盈利可以按照不同的持續(xù)性分為三類：第一類是永久性會計(jì)盈余，這類性質(zhì)的盈利預(yù)期會持續(xù)到公司未來的會計(jì)年度，以后年度也會產(chǎn)生相同或者類似的會計(jì)利潤，該種盈利的持續(xù)性最好，例如主營業(yè)務(wù)利潤；第二類是暫時性會計(jì)盈利，此類性質(zhì)的會計(jì)盈利的持續(xù)性僅限于當(dāng)年會計(jì)年度，也就是說今年獲得的會計(jì)利潤在以后的年度不會再發(fā)生，它一般是一次性買賣所產(chǎn)生的，比較常見的是公司處置固定資產(chǎn)所取得的利得或損失；第三類是價(jià)格無關(guān)的會計(jì)盈利，此類的盈利是由公司的會計(jì)變更引起的，它既不會影響公司當(dāng)年會計(jì)年度的經(jīng)營業(yè)績，也不會影響以后會計(jì)年度的經(jīng)營業(yè)績。由此可見，永久性的會計(jì)盈利代表著公司未來持久的獲利能力，即主營業(yè)務(wù)利潤是企業(yè)盈利的核心，是利潤中最穩(wěn)定可靠和最可預(yù)期的部分。在衡量公司盈利能力持續(xù)性時可以分析各利潤項(xiàng)目的在利潤總額中的所占比重，如果主營業(yè)務(wù)利潤的比重較大，且該比重逐年增長，則可認(rèn)為盈利持續(xù)性較強(qiáng)。而暫時性的會計(jì)盈利，通常是企業(yè)為了上市和避免退市時盈余管理的有力工具，為了避免上市公司盈余管理嫌疑，在考慮盈利持續(xù)性影響因素時，加入非經(jīng)常性損益比率作為衡量指標(biāo)。

 

二、研究過程

（一）研究對象選擇

能夠在我國創(chuàng)業(yè)板首批掛牌交易的公司，無疑是高新技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，發(fā)展?jié)摿Υ?、盈利能力?qiáng)。因此，本文選擇創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司作為盈利能力持續(xù)性分析的實(shí)證樣本，并基于2007-2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而綜合連續(xù)地反映其上市前后影響盈利持續(xù)性的因素。樣本數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)中樣本公司上市前后披露的年報(bào)，并經(jīng)過手工

 

（二）因變量的選取

本文回歸模型的因變量采用的是上市前后的綜合盈利指標(biāo)值的變動額，該值是將上市后兩年的綜合盈利指標(biāo)值平均值減去上市前兩年的綜合盈利指標(biāo)值平均值得到。采用這個指標(biāo)的原因有二：第一，反映盈利能力的指標(biāo)很多，具有代表性的就有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售利潤率和主營業(yè)務(wù)利潤率，為了避免單因素指標(biāo)片面和孤立的缺點(diǎn)，本文利用熵權(quán)法將上述四個指標(biāo)構(gòu)建成一個綜合盈利指標(biāo)。眾所周知，熵權(quán)法是一種用于多指標(biāo)的綜合評價(jià)方法，因其客觀性而得到廣泛使用，為了避免受到人為因素干擾，本文模型中利用熵權(quán)法對四個指標(biāo)賦權(quán)重，然后將28家樣本公司的四個指標(biāo)數(shù)加權(quán)加總，確定出綜合盈利指標(biāo)值；第二，由于本文重點(diǎn)是從上市的角度考慮盈利能力持續(xù)性的影響因素，因此，為了體現(xiàn)上市前后的區(qū)別，因變量確定為上市前后的綜合盈利指標(biāo)值的變動額。

 

（三）上市前后盈利能力持續(xù)性描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2反映了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤主營業(yè)務(wù)利潤率這四個指標(biāo)的年升降值變化情況。升降值為正數(shù)的表示當(dāng)年比前一年該指標(biāo)出現(xiàn)了增長，為負(fù)數(shù)則表示出現(xiàn)了下跌，升降值的絕對值越大則表示升降的幅度越大。從定性的角度看，除了凈資產(chǎn)收益率在2010年相對于2009年出現(xiàn)了上升外，其余三個指標(biāo)均為下降；而從2011年相對于2010年的指標(biāo)看，除了銷售凈利率出現(xiàn)下降，其余三個指標(biāo)均為上升。從定量的角度看，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在2009年的下降幅度是最大，2010年和2011年在逐年遞減，而銷售凈利率和主營業(yè)務(wù)利潤率在上市以后升降幅度較小。從總體情況看，創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司上市后盈利持續(xù)性表現(xiàn)并不樂觀。

（四）自變量的選取

在前人研究成果的基礎(chǔ)上，加之考慮到創(chuàng)業(yè)板上市公司的特殊性，選取了以下六個指標(biāo)作為影響創(chuàng)業(yè)板公司盈利持續(xù)性的自變量。

1.行業(yè)因素

公司的盈利模式、盈利能力、盈利狀況都與所處的行業(yè)環(huán)境有密不可分的聯(lián)系，因此，行業(yè)因素是影響盈利持續(xù)性的

重要因素。由于行業(yè)之間的區(qū)別主要在于主營業(yè)務(wù)的區(qū)別，本文采用行業(yè)內(nèi)公司上市前兩年的主營業(yè)務(wù)利潤率的中位數(shù)作為行業(yè)特征值。需要說明的是，該行業(yè)特征值并不表示它與盈利持續(xù)性的相關(guān)程度，只表示是否相關(guān)。在模型中用x1表示。

 

2.上市前兩年公司非經(jīng)常性損益比率平均值

公司在上市前兩年和上市當(dāng)年為了吸引投資者，往往具有強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)，其中一個做法就是利用非日常經(jīng)營活動項(xiàng)目，調(diào)高短期利潤，即前文提到的暫時性會計(jì)盈利。因此，為了避免上市公司盈余管理嫌疑，本文以上市前兩年公司非經(jīng)常性損益比率平均值和上市當(dāng)年公司非經(jīng)常性損益比率作為衡量該公司上市前是否具有盈余管理嫌疑的兩個指標(biāo)，在模型中用x2和x3表示。

 

3.注冊地址

中國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上存在著東部地區(qū)和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平嚴(yán)重失衡的問題。本文認(rèn)為，東部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板上市公司比中西部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板上市公司有更好的地理優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，盈利能力在上市前后應(yīng)該更具有持續(xù)性。因此，將注冊地址設(shè)置為虛擬變量，上市公司注冊地址在東部地區(qū)設(shè)置為1，注冊地址在中西部地區(qū)設(shè)置為0，在模型中用x4表示。

 

4.高新技術(shù)企業(yè)

在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，90%以上都屬于高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)的靈魂，它能為企業(yè)帶來高成長和高盈利。本文將高新技術(shù)企業(yè)設(shè)置為虛擬變量，該企業(yè)產(chǎn)品在《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》中的企業(yè)設(shè)置為1，如不是則設(shè)置為0，在模型中用x5表示。

 

5.主營業(yè)務(wù)利潤比例變動額

如前文所述，主營業(yè)務(wù)利潤是最核心和最具有持續(xù)性的利潤，主營業(yè)務(wù)利潤的比重越大且成上升趨勢，也將推動公司的盈利能力越來越持久。因此，本文將主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例作為影響盈利持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性因素。具體指標(biāo)值采用上市后兩年的主營業(yè)務(wù)利潤比例的平均數(shù)減去上市前兩年的平均數(shù)的數(shù)值，在模型中用“x6”表示。

 

（五）回歸模型

1.模型的建立

根據(jù)以上分析，本文初步建立如下的多因素回歸模型：

2.模型的回歸分析

我們利用eviews對模型進(jìn)行估計(jì)和驗(yàn)證，得到第一次回歸的結(jié)果。雖然模型整體通過了方程顯著性檢驗(yàn)（f檢驗(yàn)），說明模型擬合的效果較好，但是自變量x1、x3、x4、x5沒有通過t檢驗(yàn)，即回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)。意味著所屬行業(yè)、上市當(dāng)年非經(jīng)常性損益比率、上市公司注冊地址和是否是高新技術(shù)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板公司上市后盈利能力變動額不相關(guān)或者相關(guān)性不明顯。這里需要解釋的是公司所屬行業(yè)與公司上市后盈利下降無關(guān)，指的是創(chuàng)業(yè)板公司在上市后盈利都出現(xiàn)了下滑，行業(yè)間沒有顯著區(qū)別。針對模型的上述問題，本文采用向后剔除法進(jìn)行逐步修正，得到如下回歸模型：

 

3.模型結(jié)果的解釋

該模型r-squared值為59.71%，擬合較好。x2和x6的p值為0.0002、0，通過了顯著性檢驗(yàn)。說明可以利用得到的模型對創(chuàng)業(yè)板28家第一批上市公司上市后平均盈利水平相對于上市前出現(xiàn)下降的現(xiàn)象進(jìn)行解釋。對于常數(shù)項(xiàng)-2.424，表明創(chuàng)業(yè)板公司不受其他因素影響的情況下，上市后的盈利水平比上市前下降2.42%。公司上市前一年非經(jīng)常性損益比率（x2）前面的系數(shù)為-70.5998，說明上市前非經(jīng)常性損益比率很高，存在盈余管理嫌疑的公司，在上市后的盈利能力往往會下降，成負(fù)相關(guān)關(guān)系。主營業(yè)務(wù)利潤比例的變動額（x6）前面的系數(shù)為0.5011，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后盈利水平的變動情況與主營業(yè)務(wù)利潤比例的變動情況呈正相關(guān)，公司盈利的質(zhì)量越好，盈利水平的持續(xù)性越好。

 

三、結(jié)論

根據(jù)對創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不難從中窺探出近年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績屢屢受挫的原因之一在于上市前的盈余管理，也從另一個角度驗(yàn)證了主營業(yè)務(wù)利潤的比例高且呈上升趨勢，則企業(yè)的盈利能力越具有持續(xù)性，其盈利質(zhì)量越高。因此，消除或抑制盈余管理行為，增強(qiáng)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會計(jì)盈余的可靠性，以及對盈余質(zhì)量的監(jiān)管已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

 

（一）樹立市場化的監(jiān)管理念

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場上市核準(zhǔn)不僅存在類似審批制下的盈余管理動機(jī)，而且由證監(jiān)會充當(dāng)審核批準(zhǔn)的角色似有裁判員充當(dāng)運(yùn)動員之嫌，它無法履行監(jiān)督監(jiān)管的職責(zé)。就創(chuàng)業(yè)板審核上市而言，國家應(yīng)繼續(xù)推行創(chuàng)業(yè)板上市政策的市場化改革，將準(zhǔn)市場化的核準(zhǔn)制逐步轉(zhuǎn)為完全市場化的注冊制，即上市之前按法規(guī)向主管機(jī)構(gòu)申請注冊；同時，按公開原則把有關(guān)資料如實(shí)向社會公眾公布，使投資者在投資前能據(jù)此判斷該證券有無投資價(jià)值。針對終止交易政策，一方面嚴(yán)格創(chuàng)業(yè)板企業(yè)執(zhí)行退出機(jī)制，不宜人為地遷就“垃圾”，出臺類似st和pt這樣的挽救政策以免干擾市場有效運(yùn)作；另一方面要充分發(fā)揮市場的力量，擴(kuò)大供給使所謂的資源失去市場為市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用創(chuàng)造條件。

 

（二）建立和完善公司盈余管理的信息透明制度

由于企業(yè)的盈余管理具有自主性、目的性、動機(jī)性和可操作性，同時也具有隨意性、欺騙性和損益性，因此，國家有必要制定企業(yè)盈余管理信息披露的相關(guān)制度與規(guī)范，加強(qiáng)對企業(yè)盈余管理信息的管理，避免企業(yè)盈余管理的。為了在開板之初即立好“規(guī)”，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作和誠信經(jīng)營，深交所在總結(jié)目前上市公司監(jiān)管工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的基本特點(diǎn)，針對上市公司規(guī)范運(yùn)作涉及的各個方面，及相關(guān)信息披露義務(wù)人的行為規(guī)范中存在的薄弱環(huán)節(jié)或突出問題，提出了嚴(yán)格的要求和明確的規(guī)定，目的是為了不斷提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)發(fā)展和健康發(fā)展。

 

（三）加強(qiáng)對盈利質(zhì)量的監(jiān)管

在評價(jià)盈利持續(xù)性時，各界往往更多的關(guān)注盈利的數(shù)量，卻忽視了盈利的結(jié)構(gòu)。然而，盈利的數(shù)量水平，是不能揭示公司潛在的盈利能力和內(nèi)在質(zhì)量的。特別是對于高新企業(yè)的大本營創(chuàng)業(yè)板來說，企業(yè)的主營產(chǎn)品大部分是歸屬于《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》，市場競爭力和創(chuàng)新性都是其他企業(yè)難以企及的。因此對于盈利的要求不能停止在“越來越多”，也要“越來越好”。公司管理層面要加強(qiáng)對公司主業(yè)的經(jīng)營，使之做大做強(qiáng)。

篇8

論文摘要：為研究我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響，采用我國10家上市商業(yè)銀行2004年至2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，選取了影響盈利能力的5個指標(biāo)，利用因子分析法對其進(jìn)行綜合得分評價(jià)，并與影響資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，得出我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力成正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，最后提出優(yōu)化上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的建議。

0引言

隨著我國金融市場的日益全球化，我國的銀行業(yè)只有不斷增強(qiáng)自身盈利能力才能避免淘汰，在競爭中贏取勝利。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利、長期發(fā)展等問題。上市商業(yè)銀行作為通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來盈利的商業(yè)性企業(yè)，在一定程度上也適用資本結(jié)構(gòu)理論，由于存款保險(xiǎn)制度、法定準(zhǔn)備金、監(jiān)管資本等方面的嚴(yán)格限制使銀行資本結(jié)構(gòu)研究遠(yuǎn)比一般企業(yè)要復(fù)雜。有效的資本結(jié)構(gòu)會促使經(jīng)營者努力改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況，制定合理的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高整體的盈利能力。

關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的聯(lián)系，很多西方學(xué)者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認(rèn)為，銀行業(yè)是一個壟斷的存款服務(wù)提供商，在存在進(jìn)入障礙的情況下，商業(yè)銀行會不斷增加負(fù)債，因?yàn)榇藭r它們可以憑借提供給存款者的服務(wù)來獲取利潤，存款越多（即負(fù)債越多），銀行的價(jià)值就會越高。

國內(nèi)關(guān)于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業(yè)銀行2001至2007年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究資料發(fā)現(xiàn)：商業(yè)銀行的融資結(jié)構(gòu)與盈利能力之間呈正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)性質(zhì)與盈利能力負(fù)相關(guān)；第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關(guān)，前五大股東的持股比例與資本利潤率負(fù)相關(guān)；資本充足率與資本利潤率顯著正相關(guān)。

由于盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到銀行的盈利情況，資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系一直是財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)。很多研究熱衷于將盈利能力指標(biāo)作為資本結(jié)構(gòu)的解釋變量之一進(jìn)行研究；對于銀行資本結(jié)構(gòu)與績效的研究通常使用單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為被解釋變量，并且集中于對商業(yè)銀行的治理、尋求補(bǔ)充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多，對銀行業(yè)的監(jiān)管要求也越來越嚴(yán)格，如何更好地控制上市銀行的資金風(fēng)險(xiǎn)是廣泛關(guān)注的問題。因此從商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)角度對盈利能力進(jìn)行分析就顯得十分重要。

1樣本與變量選取

1.1樣本選擇本文將以我國10家上市商業(yè)銀行為樣本，分別是：中國銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報(bào)數(shù)據(jù)為原始資料。由于有些年份部分?jǐn)?shù)據(jù)不全，因此本文共有45組數(shù)據(jù)。

1.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力指標(biāo)的確定反映盈利能力的指標(biāo)有很多，結(jié)合銀行業(yè)的特點(diǎn)，本文選取營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率這五個指標(biāo)作為評價(jià)盈利能力的指標(biāo)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取，本文采用巴塞爾協(xié)議的框架對融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標(biāo)；對股權(quán)結(jié)構(gòu)主要選用股權(quán)集中度進(jìn)行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標(biāo)；另外選取資產(chǎn)負(fù)債率考察總資產(chǎn)中債務(wù)資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

本文借鑒一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個整體，得出盈利能力的綜合指標(biāo)值，試圖構(gòu)建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結(jié)構(gòu)的各指標(biāo)為解釋變量的商業(yè)銀行盈利能力與資本結(jié)構(gòu)相互關(guān)系的函數(shù)模型，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)對它們之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析和檢驗(yàn)。

2我國上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響

2.1上市商業(yè)銀行綜合盈利能力分析采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標(biāo)中的公共因子提取出來，用這些公共因子對上市商業(yè)銀行的盈利能力再進(jìn)行綜合評價(jià)。

2.1.1是否適合因子分析的檢驗(yàn)：判斷是否適合運(yùn)用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)。利用這兩種方法，對營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本收入比、股本凈回報(bào)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行了因子分析適合性的判斷。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，巴特利特球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關(guān)系數(shù)矩陣是一個單位矩陣的假設(shè)，證明了研究變量之間具有相關(guān)性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會比較好。

2.1.2因子變量的提取:設(shè)定提取因子的標(biāo)準(zhǔn)是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結(jié)果顯示有2個變量的特征值大于l，而且因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構(gòu)建因子變量的要求。由總方差解釋表的結(jié)果來看，本文應(yīng)該構(gòu)建2個因子。

2.1.3盈利能力的綜合得分：根據(jù)因子得分系數(shù)以及原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可計(jì)算出第一公因子和第二公因子的得分?jǐn)?shù)，分?jǐn)?shù)分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣

Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；

Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5

由提取公因子所產(chǎn)生的新生變量為Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以計(jì)算出Y的值，進(jìn)而可以得出各上市商業(yè)銀行盈利能力的綜合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。

2.2資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的回歸過程在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進(jìn)一步分析上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力之間的依賴關(guān)系，使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量，以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數(shù)學(xué)模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a為常數(shù)項(xiàng)，b、c、d、e為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

采用逐步回歸法，將F檢驗(yàn)P值大于等于0.1的剔除出回歸方程，小于等于0.05的選入回歸方程，最終選入的變量剩下1個，為資本充足率。沒有進(jìn)入回歸模型的各個變量的檢驗(yàn)結(jié)果，其P值均大于0.05，無需再進(jìn)行分析。由相關(guān)關(guān)系分析可得，相關(guān)系數(shù)為0.492，說明盈利能力與上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)有一定的正相關(guān)關(guān)系。由結(jié)果可以看出：方程的常數(shù)項(xiàng)為-0.925、系數(shù)估計(jì)值為0.084，均通過5%的顯著性水平檢驗(yàn)。此外F=13.748〉F（1，43）說明整個模型通過檢驗(yàn)。方程為：Y=0.084X4-0.925+ε。

3結(jié)論與建議

我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系實(shí)證結(jié)果表明：資本結(jié)構(gòu)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即上市銀行資本充足率越高，其獲利能力越強(qiáng)。商業(yè)銀行經(jīng)營的本質(zhì)是盈利，要獲得合理的資本結(jié)構(gòu)，可以從以下幾方面。

3.1降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)量增加低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重，進(jìn)而才能削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量。大力開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、重視拓展投資業(yè)務(wù)、發(fā)展中間業(yè)務(wù)都可以是調(diào)整我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分布結(jié)構(gòu)的途徑。此外，商業(yè)銀行不能單純地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，而應(yīng)適當(dāng)控制資產(chǎn)規(guī)模，提高資金的營運(yùn)效率，降低不良貸款比例，改變粗放式經(jīng)營方式。

篇9

【關(guān)鍵詞】電力行業(yè) 盈利數(shù)量性 盈利獲現(xiàn)性 盈利成長性

一、盈利能力分析相關(guān)理論概述

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力，它能有效地評價(jià)企業(yè)價(jià)值，衡量企業(yè)投資者的獲利回報(bào)能力。企業(yè)只有保持較高的盈利能力，才能在激烈的市場競爭中生存、發(fā)展。而盈利能力分析則是通過科學(xué)的評價(jià)方法，運(yùn)用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，對企業(yè)的盈利狀況以及未來的盈利能力做出分析與評價(jià)，是財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

盈利能力的分析方法有比率分析法、趨勢分析法、因子分析法等，通過分析企業(yè)的盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理、資本運(yùn)用等各方面可能存在的問題，從而改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營能力，以此保障所有者的權(quán)益，提升企業(yè)的綜合競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

二、我國電力行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

電力行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)。一方面，社會經(jīng)濟(jì)增長與用電量增長呈正相關(guān)關(guān)系，而目前國內(nèi)的宏觀形勢為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，所以全社會電力需求保持適度平穩(wěn)增長，有利于提升電力行業(yè)的盈利能力。另一方面，由于煤炭是發(fā)電的主要原材料，而煤炭市場整體疲軟且全球化程度不斷加深，煤炭的價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢，電煤矛盾趨于緩和，隨著生產(chǎn)成本的大大降低，電力行業(yè)的盈利能力大幅提高。

在現(xiàn)階段，我國電力行業(yè)主要采取火電和水電等形式。根據(jù)資料顯示，2012年全年和2013年一季度，電力板塊營業(yè)收入分別同比增長10.6%和4.0%?；痣姲鍓K受益于電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)下降等因素，利潤總額分別增長124.1%和173.8%；水電板塊受益于來水較好和利率下調(diào)，利潤總額分別增長33.8%和285.6%，共同推動電力板塊整體利潤總額增長89.4%和173.8%。截止到現(xiàn)在，電力行業(yè)共有55家在國內(nèi)上市的公司，其中33家在上交所上市，22家在深交所上市。而在上交所上市的華能國際和長江電力分別為目前的火電龍頭和水電龍頭，在電力行業(yè)有較大的影響力。

三、電力行業(yè)上市公司盈利能力評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

一般情況下，在構(gòu)建盈利能力評價(jià)指標(biāo)體系時，選取的指標(biāo)數(shù)量越多，越能真實(shí)的反映企業(yè)盈利能力。但出于可操作性與方便性的考慮，本文遵循指標(biāo)選取的科學(xué)性、全面性、可比性、實(shí)用性等原則，并結(jié)合電力行業(yè)沒有獨(dú)立的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，受“市場煤、計(jì)劃電”兩頭擠壓的行業(yè)特點(diǎn)，從盈利數(shù)量性、盈利獲現(xiàn)性、盈利成長性三個方面，構(gòu)建電力行業(yè)上市公司盈利能力分析指標(biāo)體系。具體指標(biāo)構(gòu)成如表1所示。

四、電力行業(yè)上市公司盈利能力的實(shí)證分析

截止到現(xiàn)在，電力企業(yè)共有在國內(nèi)上市的公司55家，本文主要以國內(nèi)規(guī)模較大的火電類上市公司——華能國際和最大的水電類上市公司——長江電力為分析對象，利用2008年至2012年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出相關(guān)指標(biāo)，對其進(jìn)行盈利能力對比分析，比較它們的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（一）盈利數(shù)量性

盈利數(shù)量性是指企業(yè)在收入和利潤等量上的表現(xiàn)。

由表2和圖1、2可以看出，華能國際的總資產(chǎn)報(bào)酬率較低且并不穩(wěn)定，在2008年為負(fù)值，09年回升后卻又在接下來的三年里持續(xù)下降，直至去年開始回升。出現(xiàn)上述現(xiàn)象主要是因?yàn)槔麧櫩傤~偏低且不穩(wěn)定，而總資產(chǎn)又呈逐年上升的趨勢。08年利潤總額為負(fù)，使總資產(chǎn)報(bào)酬率也表現(xiàn)為負(fù)值。說明華能國際應(yīng)增強(qiáng)對企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)注，從而促進(jìn)單位資產(chǎn)收益水平的提高。而長江電力雖然利潤總額和利息支出逐年增加，但是資產(chǎn)總額忽上忽下，導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率升降來回波動，但總體穩(wěn)定在一個區(qū)間且該值保持比較高的水平。說明長江電力的運(yùn)用總資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)效益的能力較強(qiáng)，在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面取得較好的效果。

從銷售毛利率來看，華能國際該指標(biāo)總體偏低，尤其是08年極低，這主要與市場供求變動和成本管理水平有關(guān)。銷售毛利率過低表明企業(yè)沒有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平不高，甚至出現(xiàn)無法彌補(bǔ)期間費(fèi)用而出現(xiàn)虧損，所以企業(yè)應(yīng)提高經(jīng)營管理水平。而長江電力的銷售毛利率明顯高于華能國際，且該比例在近5年的變動幅度還不到5%，表現(xiàn)出很強(qiáng)的穩(wěn)定性，說明長江電力存在成本上的優(yōu)勢，主營業(yè)務(wù)獲利能力明顯高于華能國際。

（二）盈利獲現(xiàn)性

盈利獲現(xiàn)性是指把利潤收入轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流入企業(yè)的能力，綜合體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力和盈利質(zhì)量。

由表3和圖3、4可以看出，華能國際的主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率較高，09年、11年、12年該指標(biāo)都大于1，即當(dāng)期收到的銷貨現(xiàn)金大于當(dāng)期的銷貨收入，說明企業(yè)當(dāng)期的銷貨全部變現(xiàn)，而且又收回了部分前期的應(yīng)收賬款。可以看出，華能國際的銷售收入創(chuàng)造的現(xiàn)金流量多，利潤質(zhì)量比較好。而長江電力近5年主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率極低，說明銷售收入中有大量的賬款沒有回收，可能會產(chǎn)生壞賬，企業(yè)缺乏現(xiàn)金保障，這將給企業(yè)經(jīng)營成果帶來嚴(yán)重不利的影響。

從凈利潤現(xiàn)金比率來看，華能國際該指標(biāo)在08年表現(xiàn)為負(fù)值說明該年盈利的可靠性和穩(wěn)定性不好，但是09年開始回升，都表現(xiàn)為正值，尤其在11年比率很高，說明回收款項(xiàng)的能力提高，盈利能力提升。長江電力的凈利潤現(xiàn)金比率普遍不高，企業(yè)的凈收益質(zhì)量較差，盈利獲現(xiàn)性不及華能國際。

（三）盈利成長性

盈利成長性是指企業(yè)盈利的持續(xù)增幅，反映盈利能力的成長空間。

由表4和圖5、6可以看出，華能國際從08年到11年凈利潤增長率為負(fù)值，08年凈利潤為負(fù)值，09年到11年的凈利潤雖然表現(xiàn)為正值，但是逐年下降，到了12年凈利潤大幅度提高，盈利能力回升。長江電力的凈利潤增長率雖在08年，11年表現(xiàn)為負(fù)值，但那兩年仍高于華能國際，只是12年的增幅不及華能國際。從整體上看，長江電力的盈利趨勢更強(qiáng)更穩(wěn)定。

市盈率越大，表明股票市場預(yù)期該公司由良好的發(fā)展前景，將來的盈利水平有所提高。但企業(yè)的市盈率若過高，說明該股票價(jià)格有泡沫，價(jià)值被高估。市盈率越小，由于購買成本低，進(jìn)行投資時所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會越少，這種股票更適合投資。華能國際08年和11年的每股收益分別為-0.31和0.09，所以在市盈率上分別表現(xiàn)為負(fù)值和一個較高的比率。長江電力的市盈率一直保持在一個較低的水平，且逐年下降，反映出長江電力更適合投資，有較好的成長性。

（四）小結(jié)

綜上所述，長江電力運(yùn)用總資產(chǎn)獲取收益、主營業(yè)務(wù)獲利能力較強(qiáng)，但是盈利獲現(xiàn)性不及華能國際，凈收益質(zhì)量較差，存在較大數(shù)量的掛賬。總體上，相對于華能國際盈利趨勢更強(qiáng)更穩(wěn)定，盈利成長性更好。

五、結(jié)論

根據(jù)以上分析，結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀及特點(diǎn)，提高盈利能力可從以下兩個方面著手。首先企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營管理能力，深掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力，以盡可能少的資產(chǎn)占用，盡可能短的時間周轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出盡可能多的純收入。其次由于電力行業(yè)的電價(jià)受到政府的管制，而且還受“市場煤，計(jì)劃電”的兩頭擠壓，這就決定了企業(yè)創(chuàng)新盈利模式的必要性和迫切性。企業(yè)應(yīng)積極改變當(dāng)前產(chǎn)品單一，不具備自主定價(jià)權(quán)的不利局面，做各面的努力以提升盈利能力。

本文還存在一些不足。例如，在構(gòu)建盈利能力評價(jià)指標(biāo)體系時具體只選取了6個指標(biāo)，只分析了近5年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在最終評價(jià)企業(yè)盈利能力時有一定的局限性與片面性。對于實(shí)證分析所選取的企業(yè)在數(shù)量方面存在不足，而且僅選取了電力行業(yè)中大規(guī)模的上市公司，缺少對中小型上市公司分析。此外，本文未分析國家宏觀環(huán)境、會計(jì)政策的選擇等非財(cái)務(wù)因素對電力行業(yè)盈利能力的影響，還尚有需要改進(jìn)的地方。

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篇10

近年來，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)已經(jīng)是解決就業(yè)難的一個有效途徑。常州紡織服裝職業(yè)技術(shù)學(xué)院是江蘇省第一批創(chuàng)業(yè)教育示范校，是江蘇省內(nèi)開展創(chuàng)業(yè)教育較早的院校，該院針對創(chuàng)業(yè)教育的實(shí)施，摸索出一套教育教學(xué)的模式。目前，該校的創(chuàng)業(yè)教育示范園內(nèi)已有一批學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功的商鋪。

創(chuàng)業(yè)教育應(yīng)該注重案例教學(xué)的方法，尤其是針對高職學(xué)生講授財(cái)務(wù)分析時，更應(yīng)該注重利用易于理解的案例教學(xué)方法。本文通過設(shè)計(jì)，以該院某學(xué)生開辦的超市為例，對創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)進(jìn)行前景預(yù)測，進(jìn)行盈利能力分析。

2010年1月初，即將畢業(yè)的王同學(xué)在學(xué)院創(chuàng)業(yè)基金的資助下投入資本100 000元，在校園內(nèi)開辦了學(xué)生超市。經(jīng)過一個月的運(yùn)營，1月31日，王同學(xué)的校園超市資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表分別如下：

表1校園超市資產(chǎn)負(fù)債表 （2010年1月31日） 單位：元

資產(chǎn) 金額 負(fù)債及所有者權(quán)益 金額

銀行存款 60 500 應(yīng)付票據(jù) 10 000

應(yīng)收賬款 1 120 應(yīng)付賬款 50

庫存商品 11 400 預(yù)收賬款 800

預(yù)付賬款 10 000 應(yīng)交稅費(fèi) 400

固定資產(chǎn) 30 000 實(shí)收資本 100 000

減：累計(jì)折舊 800 未分配利潤 970

固定資產(chǎn)凈值 29 200

資產(chǎn)合計(jì) 112 220 負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 112 220

表2校園超市利潤表（2007年1月1日~31日） 單位：元

項(xiàng)目 金額

一、營業(yè)收入 26 300

減：營業(yè)成本 20 600

營業(yè)稅金及附加 100

銷售費(fèi)用 4 330

二、營業(yè)利潤 1 270

減：所得稅 300

三、凈利潤 970

企業(yè)盈利能力分析時，應(yīng)選擇更能說明問題，便于不同會計(jì)期之間、不同企業(yè)之間進(jìn)行比較的相對數(shù)作為分析指標(biāo)。本文以凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)，進(jìn)行分析評價(jià)。表3為我國小型企業(yè)為《商業(yè)零售業(yè)盈利能力評價(jià)指標(biāo)》，以此指標(biāo)進(jìn)行對比。

表3商業(yè)零售業(yè)盈利能力評價(jià)指標(biāo) 范圍：小型企業(yè)

盈利能力狀況 優(yōu)秀值 良好值 平均值 較低值 較差值

凈資產(chǎn)利潤率（%） 0.86 0.58 0.125 -0.3 -0.72

總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 0.49 0.3 0.03 -0.2 -0.475

銷售（營業(yè)）利潤率（%） 30.6 18.7 8.8 4.1 -2.5

成本費(fèi)用利潤率（%） 7.3 4.5 1.1 -3.1 -16.6

一、凈資產(chǎn)利潤率

凈資產(chǎn)利潤率，也稱所有者權(quán)益利潤率，是一定時期的凈利潤與所有者權(quán)益之比。凈資產(chǎn)利潤率從所有者角度來考察企業(yè)盈利水平的高低。其計(jì)算公式為：

該比率表明投資者投資的盈利能力，該比率越高，說明所有者投資帶來的收益越高。王同學(xué)一月份的凈資產(chǎn)利潤率計(jì)算如下：

王同學(xué)的校園超市凈資產(chǎn)利潤率為0.965%，已經(jīng)超過表3提供的行業(yè)優(yōu)秀水平0.86%，說明該校園超市在經(jīng)營中獲得了理想收益。

二、總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)報(bào)酬率，又稱資產(chǎn)所得率。是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效益的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

王同學(xué)的校園超市的總資產(chǎn)利潤率為：

由計(jì)算結(jié)果可知，校園超市的總資產(chǎn)報(bào)酬率為1.197%，明顯高于行業(yè)優(yōu)秀值0.49%。說明資產(chǎn)盈利能力較好。

三、銷售利潤率

銷售利潤率，是指銷售利潤與銷售收入之比，其計(jì)算公式如下：

銷售利潤=銷售收入-銷售成本-銷售稅金及附加

銷售利潤率表示銷售利潤在銷售收入所占的比重，該比率也可以解釋為企業(yè)每1元銷售收入可實(shí)現(xiàn)的銷售利潤額?？梢杂?jì)算校園超市的銷售利潤率為：

根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，該校園超市的銷售利潤率略高于行業(yè)良好值18.7% 。

四、結(jié)論

由此可見，案例教學(xué)法就是將理論與實(shí)踐相結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用能力的一種十分有效的方法。這種方法于20世紀(jì)初由哈佛大學(xué)創(chuàng)造，它主要圍繞一定的教學(xué)目的把實(shí)際中真實(shí)的情景加以典型化處理，形成供學(xué)生思考分析和決斷的案例，通過獨(dú)立研究和相互討論的方式來提高學(xué)員的分析問題和解決問題的能力的一種方法。

教學(xué)方法案例化是在創(chuàng)業(yè)教育實(shí)施過程中的財(cái)務(wù)分析教學(xué)中采用案例的方法進(jìn)行知識和技能的傳授，將已經(jīng)發(fā)生或?qū)砜赡馨l(fā)生的問題作為案例形式讓學(xué)生去分析和研究，本文通過現(xiàn)實(shí)中存在的案例，通過幾個公式的計(jì)算和對比，很容易分析并掌握相應(yīng)的財(cái)務(wù)分析技能，從而提高學(xué)生解決實(shí)際問題的能力。

參考文獻(xiàn)：