導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇近幾年的企業(yè)并購(gòu)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu) 并購(gòu)現(xiàn)狀 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、并購(gòu)的含義

一般意義上的并購(gòu)包括兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition），簡(jiǎn)稱(chēng)M&A，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為手段，以達(dá)到并購(gòu)中權(quán)利主體控制權(quán)的出讓和取得的權(quán)利讓渡行為，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃，尋求自身變革。

二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)外學(xué)者的研究主要集中在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的成因和表現(xiàn)上，Chakrabarti（1990）認(rèn)為并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)知，對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)、公司治理結(jié)構(gòu)和管理方法上的不同[1]；Robert（2001）認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于并購(gòu)雙方的組織與戰(zhàn)略決策不協(xié)調(diào)一致、缺少合理的整合規(guī)劃和實(shí)施等[2]。Healy（1992）通過(guò)對(duì)1979年-1984年發(fā)生的50大并購(gòu)案進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并沒(méi)有上升，還存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法彌補(bǔ)成本增加、并購(gòu)后管理質(zhì)量不佳等運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)[3]。

我國(guó)學(xué)者也主要關(guān)注并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。劉重（2008）認(rèn)為我該企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治法律風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)[4]。葉厚元、鄧明然（2006）提出了跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)存的五大風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)因素：人才因素、政治因素、財(cái)務(wù)因素、文化因素、整合因素以及匯率因素[5]。

三、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)

（一）中國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

清科研究中心（Zero2IPO Research）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)近幾年的并購(gòu)案例數(shù)及并購(gòu)金額都呈現(xiàn)較為快速的發(fā)展，尤其是2009～2011年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)金額擴(kuò)大一倍以上，案例數(shù)更是2年實(shí)現(xiàn)翻四倍的增長(zhǎng)速度[6]。細(xì)分來(lái)看，我國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)的數(shù)量和金額也均在2011年達(dá)到頂峰，國(guó)內(nèi)并購(gòu)保持多年的活躍態(tài)勢(shì)，而跨國(guó)并購(gòu)的金額則明顯領(lǐng)先。

雖然2012年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)量和金額都有小幅度的下降，相比2011年的頂峰慢慢降低了速度，然而預(yù)測(cè)未來(lái)，企業(yè)以并購(gòu)的方式進(jìn)行資源整合仍將成為自去年11月份IPO停止以后我國(guó)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大并“走出去”的重要手段，因此我國(guó)企業(yè)必須加強(qiáng)并購(gòu)過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，減少不確定性帶來(lái)的損失。

（二）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有如下分類(lèi)：

一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分類(lèi)較為細(xì)致，也易于理解，下面便對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)不可避免地會(huì)遇到來(lái)自東道國(guó)的政治及法律壓力，這種壓力有時(shí)甚至是決定跨國(guó)并購(gòu)的最關(guān)鍵因素，因此，合理地規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國(guó)政府各項(xiàng)行為而對(duì)跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程及后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響的不確定性：包括東道國(guó)內(nèi)部的動(dòng)亂、政權(quán)不穩(wěn)定性，還有并購(gòu)雙方國(guó)家政策、法律法規(guī)的差異，都會(huì)使得跨國(guó)公司在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)遇到障礙。當(dāng)?shù)卣疄榱四撤N政治目的或是為了減少跨國(guó)企業(yè)對(duì)本國(guó)企業(yè)的沖擊，采取嚴(yán)苛的管制，使得跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)往往處于被動(dòng)地位，結(jié)果不佳。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，可能引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性，使得企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失，包括被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)并購(gòu)的出資額往往是并購(gòu)過(guò)程中最受關(guān)注的一個(gè)環(huán)節(jié)，然而信息的不對(duì)稱(chēng)、操作流程的不規(guī)范、監(jiān)督體系的不完善等常常造成并購(gòu)數(shù)額的不合理。同時(shí)，并購(gòu)方在并購(gòu)時(shí)并不都是以自由資金支付，我國(guó)企業(yè)融資平臺(tái)的匱乏所造成的融資壓力也會(huì)使得整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中的融資成本上升，融資風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行貸款、發(fā)行債券或股票都是較為常見(jiàn)的融資渠道，而這些又常常成為中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)及國(guó)外并購(gòu)中的軟肋。最后，不同的重組方案及重組后的架構(gòu)有不同的稅務(wù)成本，企業(yè)在制定重組方案時(shí)，應(yīng)充分考慮其對(duì)公司整體稅務(wù)影響。資本利得是否納稅、資產(chǎn)增值是否納稅、稅收優(yōu)惠是否延續(xù)，這些都會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上的利益得失。

3.整合風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后并購(gòu)雙方面臨人力、物力、財(cái)力及文化的整合，想要快速實(shí)現(xiàn)并購(gòu)前的戰(zhàn)略目標(biāo)，必然需要應(yīng)對(duì)來(lái)自多方面的困擾，整合期間可能遇到的管理機(jī)制沖突、人員的不配合、公司文化的不協(xié)調(diào)都會(huì)對(duì)并購(gòu)的成敗產(chǎn)生負(fù)面影響，并反應(yīng)在經(jīng)濟(jì)效益上。因此并購(gòu)不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，需要具有統(tǒng)籌兼顧的全局觀，預(yù)防可能出現(xiàn)的連鎖反應(yīng)，減少不必要的損失，達(dá)成并購(gòu)的最終目標(biāo)。

四、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

（一）企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制（ERM）

并購(gòu)是否成功需要長(zhǎng)期持續(xù)的觀察，并購(gòu)協(xié)議的簽訂并不意味著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。要想通過(guò)并購(gòu)獲得豐厚回報(bào)，我國(guó)企業(yè)需要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，摒棄一些短期的功利意識(shí)和行為，并做好整個(gè)企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立健全。這種管理體制將企業(yè)并購(gòu)中可能造成政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等的各個(gè)單元都納入統(tǒng)一的體系中，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量，從而定性定量地對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。如此一來(lái)，將有效地防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)可能造成的傷害。

（二）政府完善政策體系，降低政策法規(guī)的阻礙

根據(jù)上文的闡述，近幾年我國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)越來(lái)越頻繁，我國(guó)政府有必要為并購(gòu)營(yíng)造良好的政策和法律環(huán)境，在企業(yè)并購(gòu)中提高監(jiān)督管理水平并減少不必要的麻煩，最大限度地為企業(yè)整合資源、走出國(guó)門(mén)做好政策與法律支持。政府可以建立提供多項(xiàng)服務(wù)或咨詢(xún)的信息平臺(tái)，使得我國(guó)企業(yè)對(duì)相關(guān)的國(guó)內(nèi)外政策法規(guī)有一個(gè)更加清晰和系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，同時(shí)，披露近幾年我國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)的最新消息，幫助后續(xù)企業(yè)吸取前車(chē)之鑒，減少各個(gè)企業(yè)因?qū)Ω鞣N客觀因素判斷失誤或了解不夠詳細(xì)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。尤其我國(guó)企業(yè)并購(gòu)多集中在大型國(guó)企央企，對(duì)于關(guān)乎民生的中小企業(yè)，政府應(yīng)該加大扶持力度，提供政策優(yōu)惠及補(bǔ)貼，鼓勵(lì)中小企業(yè)做大做強(qiáng)，走出國(guó)門(mén)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，從而提高我國(guó)企業(yè)的整體形象，趕上國(guó)際化步伐。

（三）雙方注重人才培養(yǎng)，促進(jìn)業(yè)務(wù)與文化整合

并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程始終需要人員的執(zhí)行，缺乏專(zhuān)業(yè)或有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人才往往會(huì)使得并購(gòu)最終失敗。而我國(guó)由于市場(chǎng)化程度仍然較為落后，企業(yè)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)不足，因此企業(yè)有并購(gòu)等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)人才較為匱乏，這也就對(duì)企業(yè)人才培養(yǎng)提出了新的要求。引進(jìn)具有國(guó)際化管理經(jīng)驗(yàn)的人才并對(duì)本土人才進(jìn)行培訓(xùn)教育，是解決這一問(wèn)題的重要途徑。同時(shí)，通過(guò)人才的互通，并購(gòu)雙方也可以最大限度地促進(jìn)企業(yè)文化的交流和融合，特別是高層管理團(tuán)隊(duì)的快速交融及對(duì)公司管理理念的相互滲透，都將對(duì)并購(gòu)整合過(guò)程產(chǎn)生積極的影響，促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值提升。

參考文獻(xiàn)

[1]Chakrabarti anizational Factors in Postacquisition Perfor- mance[C].IEEE Transactions on Engineering Management，1990 （37）：259-268.

[2]Robert J.Borghese，Paul Borgese，M&A from Planning to Integration：Executing Acquisitions and Increasing Shareholder Value[M]，McGrew-Hill Trade.2001：132-156

[3]Healy.Does Coporate Performance Improve After Mergers[J].Journal of financial economics，1992（02）： 135-137.

[4]劉重.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)分析[J]，時(shí)代金融，2008（11）：100-102.

[5]葉厚元，鄧明然.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的因素及特征分析[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)（信息與管理工程版），2006（09）：72-75.

篇2

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)市場(chǎng) 現(xiàn)狀 趨勢(shì)

一、近年出臺(tái)并購(gòu)政策解讀

近年來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的局面。在國(guó)家宏觀政策指導(dǎo)方面，相關(guān)政府部門(mén)相繼推出政策鼓勵(lì)并購(gòu)重組，2014年3月24日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，從行政審批、交易機(jī)制等方面進(jìn)行梳理，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，全面推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。2014年5月9日，國(guó)務(wù)院了《進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出發(fā)展多層次股票市場(chǎng)，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的作用，拓寬并購(gòu)融資渠道，破除市場(chǎng)壁壘和行業(yè)分割。2014年10月23日，證監(jiān)會(huì)修改并了新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《上市公司收購(gòu)管理辦法》，大幅取消了上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，體現(xiàn)了“管制政策放松、審批環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化”的特點(diǎn)。2015年8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購(gòu)股份的通知》，提出在并購(gòu)重組監(jiān)管中將進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，鼓勵(lì)支付工具和融資方式創(chuàng)新，并通過(guò)多種方式為并購(gòu)重組提供金融支持。

二、中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀概述

在國(guó)家政策的大力鼓勵(lì)、資本市場(chǎng)的鼎力扶持和行業(yè)高速發(fā)展的大背景下，近幾年，我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)作活躍，大量上市公司通過(guò)并購(gòu)重組，特別是市場(chǎng)化的并購(gòu)重組進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出國(guó)內(nèi)并購(gòu)、海外并購(gòu)及外資并購(gòu)齊頭并進(jìn)的趨勢(shì)。

大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示：2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)再創(chuàng)新高，活躍度與規(guī)模量雙雙突破歷史記錄。2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共計(jì)完成并購(gòu)案例2，692起，同比大漲39.6%；披露金額的并購(gòu)案例總計(jì)2，318起，共涉及交易金額1.04萬(wàn)億元，同比提高44.0%。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)案例共完成2，409起，較2014年上漲38.7%，披露金額的2，090起交易共涉及并購(gòu)金額8，145.72億元，同比大漲63.7%；海外并購(gòu)產(chǎn)生222起案例，同比漲幅達(dá)46.1%，披露金額的184起案例共涉及金額1，936.99億元，較上年微降2.8%；外資并購(gòu)本期完成61起，同比出現(xiàn)52.5%的漲幅，其中披露金額的44起案例涉及金額354.54億元，同比增長(zhǎng)22.0%。

三、中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)行業(yè)分析

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)來(lái)看，IT行業(yè)活躍度躍居首位，共完成案例352起，占并購(gòu)總案例數(shù)的13.1%；在并購(gòu)規(guī)模方面，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生多起大額合并案，位居第一，披露金額的235起案例涉及交易額1，455.66億元，占總并購(gòu)金額的13.9%。VC/PE相關(guān)并購(gòu)共計(jì)1，277起，較2014年上升41.4%，披露金額的1，128起交易共涉及金額5，893.39億元，較去年同期上升39.9%。

在并購(gòu)所處領(lǐng)域上，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)逐漸由傳統(tǒng)能源及礦業(yè)領(lǐng)域拓展至新興領(lǐng)域，日漸凸顯并購(gòu)交易資金的籌措能力。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模逐漸膨脹、參與機(jī)構(gòu)日益增多、行業(yè)范圍不斷擴(kuò)張，為并購(gòu)基金的發(fā)展提供了豐富的標(biāo)的資源和堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)根基。

下表列舉了2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)十大最受關(guān)注交易。在這十大并購(gòu)案例中，絕大多數(shù)屬于新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，如在線旅游、在線婚戀、出行行業(yè)等。

表1 2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)十大最受關(guān)注交易

資料來(lái)源：投中集團(tuán)報(bào)告

四、中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)分析

從近幾年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)幾年將繼續(xù)持續(xù)2015年的上升勢(shì)頭，創(chuàng)造并購(gòu)市場(chǎng)的新高度。一方面，國(guó)家正逐步實(shí)施并購(gòu)重組審核制，從行政審批、交易機(jī)制等方面進(jìn)行梳理，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，全面推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。證監(jiān)會(huì)修改并的新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《上市公司收購(gòu)管理辦法》也體現(xiàn)了“管制政策放松、審批環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化”的特點(diǎn)。另一方面，2016年產(chǎn)業(yè)協(xié)同的并購(gòu)邏輯將進(jìn)一步演繹深化，注冊(cè)制落地或促價(jià)值投資得到更大重視，基于價(jià)值投資和產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)有望持續(xù)升溫。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)將成為并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力，跨境并購(gòu)的熱潮仍將延續(xù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孟祥宇，李響.當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的必然性和存在問(wèn)題分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2014，（02）.

篇3

【關(guān)鍵字】上市公司；規(guī)模經(jīng)濟(jì)；企業(yè)并購(gòu)；跨行業(yè)并購(gòu)；完善措施

一、我國(guó)上市公司并購(gòu)領(lǐng)域的主要特征

1.受政府政策的影響

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)政策有很大一部分是由政府推動(dòng)發(fā)起的。尤其是受我國(guó)政府直接管理的國(guó)有企業(yè)，難免不受政府的宏觀調(diào)控相關(guān)政策的影響。除國(guó)有企業(yè)外，政府重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)地區(qū)的企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)往往也很大程度的受到政府政策的影響。例如，上海、深圳等政府重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)地區(qū)都是上市公司并購(gòu)的主要發(fā)生地區(qū)，從1999年至今的全國(guó)最大的20起并購(gòu)事件中，發(fā)生的上海的就占到了八起。

2.以短期經(jīng)濟(jì)利益為主要目標(biāo)

發(fā)生在我國(guó)的上市公司并購(gòu)事件大部分的都是出于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益的追求而進(jìn)行的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮的并不多。這些出于對(duì)短期經(jīng)濟(jì)利益以及非經(jīng)濟(jì)需求為目的企業(yè)當(dāng)中，有的是為了獲得國(guó)家或者地方的信貸以及稅收的優(yōu)待；有的是企業(yè)是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，調(diào)整利潤(rùn)扭虧，防止企業(yè)，避免不能夠滿(mǎn)足上市公司的一些必要的而標(biāo)準(zhǔn)而被終止上市的情況；也有的公司是為了能夠通過(guò)一些投機(jī)機(jī)構(gòu)的上市股票炒作行為而從中獲得收益；更有的的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是為了達(dá)到上市條件，買(mǎi)殼上市，也就相當(dāng)于間接的上市融資行為。

3.企業(yè)并購(gòu)程序簡(jiǎn)單

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)起步較晚，在短時(shí)間內(nèi)的發(fā)展必定面臨很多的待完善部分。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)的法律體系以及并購(gòu)流程還存在很多的缺陷，加上我國(guó)企業(yè)并購(gòu)大部分都是以短期利潤(rùn)為目的，這就造成我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的并購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)當(dāng)中缺乏對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、法律等領(lǐng)域的審計(jì)，而單純的關(guān)注金額的交流，忽視了對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的合理預(yù)估。除了企業(yè)并購(gòu)的程序過(guò)于粗糙外，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)所需要支付代價(jià)的方面也比較單一。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ６际遣捎矛F(xiàn)金支付的方式，股票支付的方式非常少見(jiàn)。

4.行業(yè)內(nèi)并購(gòu)比重大約跨行業(yè)并購(gòu)

我國(guó)上市公司的并購(gòu)存在數(shù)量方面的行業(yè)性差異非常明顯。因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境、業(yè)務(wù)體系、以及管理體制上面都存在很大的相似度，所以同行業(yè)之間的并購(gòu)行為普遍發(fā)生，而跨行業(yè)的公司并購(gòu)行為相對(duì)較少，但是隨著企業(yè)的多元化發(fā)展趨勢(shì)的興盛，跨行業(yè)并購(gòu)模式的并購(gòu)事件在近幾年正在逐漸增多。總體來(lái)講，行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)明顯大于跨行業(yè)的并購(gòu)。

5.不同的行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)規(guī)模存在差異性

我國(guó)的上市公司并購(gòu)實(shí)踐在規(guī)模上具有明顯的行業(yè)差異性。我國(guó)的大型企業(yè)并夠事件大都是發(fā)生在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。相對(duì)中小型企業(yè)并購(gòu)案例發(fā)生的行業(yè)比較雜亂；服務(wù)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)事件正在逐漸增多；從我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去的我國(guó)企業(yè)的大型并購(gòu)多數(shù)都發(fā)生在基礎(chǔ)行業(yè)。

二、跨行業(yè)并購(gòu)與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)的主要差別

1.何為跨行業(yè)并購(gòu)

跨行業(yè)并購(gòu)，顧名思義就是指不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為，與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)最大的區(qū)別就是生并購(gòu)的兩家或者多家企業(yè)身處不同的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)?，F(xiàn)在我國(guó)的企業(yè)重組活動(dòng)可謂是風(fēng)起云涌，企業(yè)的洗牌力度也越來(lái)越大，已經(jīng)出現(xiàn)了跨行業(yè)企業(yè)重組的現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟(jì)的提升以及企業(yè)發(fā)展的需要不斷提高，原有的同行業(yè)內(nèi)、同地區(qū)的資源整合已經(jīng)很難滿(mǎn)足發(fā)展的要求，企業(yè)資源重組的目光已經(jīng)拓展到了跨地區(qū)、跨行業(yè)層面之上。相信隨著企業(yè)重組體系的不斷發(fā)展和完善、國(guó)內(nèi)高校的進(jìn)行資源整合、經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)期馬上到來(lái)。

2.跨行業(yè)并購(gòu)與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)發(fā)生時(shí)間不同

通常行業(yè)的發(fā)展分為開(kāi)發(fā)、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段，我們立足于這個(gè)理論體系來(lái)分析處在不動(dòng)階段的企業(yè)為了提升自身綜合實(shí)力而主要傾向的并購(gòu)模式。處于開(kāi)發(fā)和成長(zhǎng)階段的的中小型企業(yè)面對(duì)資金缺乏的客觀調(diào)價(jià)下為了實(shí)現(xiàn)投資的目的，很容易會(huì)選擇向成熟行業(yè)的資金雄厚的大企業(yè)出賣(mài)自身而作為一種投資。而隨著行業(yè)的逐漸發(fā)展成熟，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈化，為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更加高效的資源整合，降低成本的發(fā)展就會(huì)選擇橫向并購(gòu)。在行業(yè)的成熟期過(guò)后，面臨衰退時(shí)期的時(shí)候，企業(yè)的橫向并購(gòu)就相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，需要慎重選擇。通常這個(gè)時(shí)候的企業(yè)會(huì)選擇縱向并購(gòu)來(lái)滿(mǎn)足自身的減少成本、提高效率，穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展的資源整合模式。身處上述行業(yè)階段的企業(yè)大部分會(huì)采取行業(yè)內(nèi)并購(gòu)。而在企業(yè)面臨自身行業(yè)的衰退，并且試圖擺脫單個(gè)行業(yè)的限制性，拓寬自身的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，多元化發(fā)展，則會(huì)向一個(gè)有前途的新行業(yè)拓展發(fā)展道路，這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)跨行業(yè)并購(gòu)。我國(guó)的跨行業(yè)并購(gòu)主要在近幾年才開(kāi)始出現(xiàn)。

3.行業(yè)內(nèi)并購(gòu)與跨行業(yè)并購(gòu)的優(yōu)劣對(duì)比

首先，跨行業(yè)并購(gòu)在生產(chǎn)組合上更具有高效性?？缧袠I(yè)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一產(chǎn)品體制下的多樣化產(chǎn)品生產(chǎn)，產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)具有多元性，能夠提高資產(chǎn)和設(shè)備的利用率。其次，跨行業(yè)并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的高效利用，從而降低企業(yè)成本，提高資源的利用效率。第三，研究開(kāi)發(fā)的組合效應(yīng)。研究開(kāi)發(fā)的過(guò)程中非常容易出現(xiàn)跨領(lǐng)域的技術(shù)層面，也就是說(shuō)也就開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的技術(shù)應(yīng)用超出了原有產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)范圍，而企業(yè)通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)就能夠更加高效的應(yīng)用研究技術(shù)。

但是與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)相比，跨行業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)更高?？缧袠I(yè)并購(gòu)的時(shí)候需要慎重考慮，如果盲目的進(jìn)行，很容易造成較高的風(fēng)險(xiǎn)。首先是戰(zhàn)略選則的高風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)從舊有的行業(yè)拓展進(jìn)一個(gè)相對(duì)陌生的新領(lǐng)域的時(shí)候，在技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、市場(chǎng)等方面的陌生都將加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)在跨行業(yè)并購(gòu)過(guò)程中將會(huì)從舊有業(yè)務(wù)中分配出相當(dāng)一部分資金而用來(lái)推動(dòng)新領(lǐng)域的發(fā)展，同時(shí)新領(lǐng)域處在起步階段，盈利能力相對(duì)較低，同時(shí)舊有領(lǐng)域的穩(wěn)定性還要面臨這一個(gè)挑戰(zhàn)，這就造成企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)大幅度提升。而這些增加風(fēng)險(xiǎn)的因素在行業(yè)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中相對(duì)容易控制的多。

三、提高上市企業(yè)公司并購(gòu)績(jī)效體系有效途徑

1.企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律體系的完善

由于我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)起步較晚，發(fā)展歷程較短，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)相關(guān)法律體系建設(shè)相對(duì)不夠完善，目前僅僅在證券法、公司法以及上市公司收購(gòu)管理等系列法規(guī)中對(duì)企業(yè)收購(gòu)做了一定的規(guī)范，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及西方的法律制度健全，在面臨很多實(shí)際的糾紛的時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)管轄不清的現(xiàn)象。我國(guó)的上市公司并購(gòu)案件大部分是追求短期的利潤(rùn)，在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中對(duì)財(cái)務(wù)的關(guān)注大于戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)注。經(jīng)過(guò)接近20年的發(fā)展，我國(guó)的上市公司并購(gòu)行為已經(jīng)出現(xiàn)了跨行業(yè)并購(gòu)等新型的發(fā)展模式，并購(gòu)的方式呈現(xiàn)多樣化發(fā)展。隨著并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模的不斷加大以及并購(gòu)方式的不斷多樣化，隨之產(chǎn)生的支付方式以及流程規(guī)范也將更加豐富化，面對(duì)企業(yè)并購(gòu)的快速發(fā)展，并購(gòu)環(huán)境、規(guī)模、方式的不斷更新，與上市公司并購(gòu)行為相配套的法律規(guī)范一定要及時(shí)跟進(jìn)，從而能夠?yàn)槲覈?guó)的上市公司并購(gòu)重組提供完善公平的保障。

2.做好企業(yè)重組策劃方案

影響公司并購(gòu)后績(jī)效的因素很多，我們可以從這項(xiàng)相關(guān)因素下手，調(diào)整好并購(gòu)重組的方案從而改善并購(gòu)后的績(jī)效水平。在上市公司并購(gòu)活動(dòng)中，被收購(gòu)公司的股本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)的方式、所在行業(yè)的周期、市場(chǎng)變動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境都是影響并購(gòu)后績(jī)效的重要因素。所以收購(gòu)方在并購(gòu)之前要做好充分的調(diào)查分析，慎重分析并購(gòu)目標(biāo)和并購(gòu)方式的選擇，深入分析市場(chǎng)現(xiàn)狀，預(yù)先做好最優(yōu)的并購(gòu)方案。我們可以借鑒西方企業(yè)并購(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)，西方的并購(gòu)行為都是在專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)策劃，借助這些經(jīng)驗(yàn)豐富、專(zhuān)業(yè)程度高的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的策劃能夠有效的提高并購(gòu)的成功率。一項(xiàng)策劃完善的并購(gòu)項(xiàng)目能夠大幅度提升并購(gòu)后的績(jī)效。但是目前我國(guó)的公司并購(gòu)活動(dòng)缺乏專(zhuān)業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)來(lái)協(xié)助策劃，所以這就為公司的并購(gòu)策劃加大了難度。我們應(yīng)該積極趕超國(guó)外的先進(jìn)水平，努力提升我國(guó)的并購(gòu)重組涉及方案的水平，最大程度的保障企業(yè)并購(gòu)的成功率。

3.提升中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能

在西方完善的資本領(lǐng)域內(nèi)，都有專(zhuān)門(mén)的投資銀行、律師事務(wù)所以及管理咨詢(xún)公司等中介結(jié)構(gòu)為公司并購(gòu)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。但是我國(guó)的上市并購(gòu)活動(dòng)中普遍是沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)介入的，整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)起、方案策劃、資金籌集、談判收購(gòu)都是企業(yè)自身完成的。在并購(gòu)過(guò)程中往往會(huì)面臨籌集資金困難、缺乏經(jīng)驗(yàn)等困難，這寫(xiě)專(zhuān)業(yè)水平要求高的工作就需要借助中介機(jī)構(gòu)的幫助順利完成了。中介機(jī)構(gòu)能夠憑借自身的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)、豐富的經(jīng)驗(yàn)以及敏感的視角為并購(gòu)活動(dòng)提供寶貴的服務(wù)，同時(shí)中介機(jī)構(gòu)還能夠增加并購(gòu)活動(dòng)的供公平性和合法性。針對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，我們應(yīng)該大力推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，從而通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)為企業(yè)并購(gòu)提供準(zhǔn)確的并購(gòu)方案，再次希望政府加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的重視，盡快將我國(guó)的中介機(jī)構(gòu)發(fā)展起來(lái)，從而為提高我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效提供保障。

4.重視并購(gòu)后的整合

企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效與并購(gòu)重組后的全方位整合密不可分。我們一定要重視并購(gòu)公司于目標(biāo)公司在經(jīng)營(yíng)理念、人力資源、企業(yè)文化、管理制度、人員技術(shù)等方面的融合。這是并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果并購(gòu)重組活動(dòng)的這個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)有做好，那將會(huì)直接降低企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效。組織機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)需要協(xié)調(diào)一致的文化引導(dǎo)和制度管理，公司文化、企業(yè)制度等系列因素完全不相同的兩個(gè)或者多個(gè)單位在并購(gòu)融合后很容易出現(xiàn)不協(xié)調(diào)甚至?xí)l(fā)生沖突。這都將會(huì)妨礙整個(gè)組織的發(fā)展。兩外，企業(yè)的生產(chǎn)流程、人事結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生重大的變動(dòng)，在初期階段一定要加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)流程的整合和人員情緒的穩(wěn)定。在知識(shí)技術(shù)方面的整合也是決定企業(yè)整合效果的關(guān)鍵點(diǎn)，在并購(gòu)以后一定要加強(qiáng)技術(shù)知識(shí)的交流學(xué)習(xí)，統(tǒng)一相關(guān)的管理原則，使雙方盡快的形成融合。

5.引進(jìn)媒體監(jiān)督，改變信息的不對(duì)稱(chēng)

上市公司的并購(gòu)根本目的都是為了提高盈利，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化。但是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中很多利用公司上市，炒作融資的事件也是很常見(jiàn)的。所以加大上市公司重組信息的監(jiān)管對(duì)保障投資者利益具有非常重要的意義。目前我國(guó)頒布的《證券法》當(dāng)中對(duì)上市公司信息公布的準(zhǔn)確性和透明性做了法律的規(guī)范。但是我國(guó)上市公司的信息公布和傳播還存在嚴(yán)重的不對(duì)稱(chēng)。因?yàn)椤蹲C券法》中規(guī)定我國(guó)的上市公司的重大信息僅能夠在制定的平臺(tái)上公布，所以很多非指定平臺(tái)的信息公布不受控制，會(huì)出現(xiàn)信息公布提前或者信息公假難辨的情況?？梢?jiàn)，規(guī)定上市公司信息通過(guò)指定平臺(tái)公布存在不科學(xué)性，它剝奪了其他媒體的報(bào)道權(quán)利，也消弱了媒體的監(jiān)督力量，即減少了信息公布的公開(kāi)性、透明性也加大了信息和傳播的不對(duì)稱(chēng)性。所以我們應(yīng)該充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用，扭轉(zhuǎn)信息公布的不對(duì)稱(chēng)程度，為投資者提供多方位的信息。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；人力資源；策略

一、引言

并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)更大利潤(rùn)的重要手段。近幾年在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的影響下，各國(guó)企業(yè)為了謀求自身的發(fā)展更是不斷地掀起并購(gòu)浪潮。美國(guó)《財(cái)富》雜志2000年的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有3/4的并購(gòu)活動(dòng)所產(chǎn)生的并購(gòu)收益不足以彌補(bǔ)其并購(gòu)成本。另?yè)?jù)畢馬威、埃森哲和麥肯錫的研究數(shù)據(jù)，并購(gòu)后6-8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，50%的企業(yè)生產(chǎn)率下降；并購(gòu)后3年的時(shí)間內(nèi)，62%的企業(yè)出現(xiàn)零增長(zhǎng)。眾多數(shù)據(jù)說(shuō)明，雖然企業(yè)并購(gòu)的初衷是好的，但是結(jié)果往往不盡如人意。在很多企業(yè)的兼并收購(gòu)過(guò)程中，往往著重考慮的是財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)因素，人力資源相關(guān)因素考慮得相對(duì)較少。其實(shí)，在很多企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，人力資源因素經(jīng)常起著至關(guān)重要的作用。這是因?yàn)橹挥袕娜肆Y源角度審視并購(gòu)的全過(guò)程，才能發(fā)現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程中的一些關(guān)鍵問(wèn)題所在，從而避免并購(gòu)失敗。本文將從人力資源管理角度簡(jiǎn)述企業(yè)并購(gòu)失敗的原因并提出解決相應(yīng)問(wèn)題的策略。

二、企業(yè)并購(gòu)中面臨的人力資源問(wèn)題

1、人員流失問(wèn)題

根據(jù)有關(guān)研究資料顯示：32%的被并購(gòu)公司的一版管理人員在三年內(nèi)離開(kāi)了公司，而另有25%和55%的高層管理人員分別在半年到三年內(nèi)離職，而且通常高層管理人員和公司最優(yōu)秀的人才會(huì)最先離職。造成關(guān)鍵人才流失的原因很多：某些人員擔(dān)心新環(huán)境下的適應(yīng)性問(wèn)題，以向外流動(dòng)來(lái)躲避因兩種企業(yè)制度在整合時(shí)產(chǎn)生的摩擦而引起的對(duì)抗；被并購(gòu)的企業(yè)員工產(chǎn)生消極或不正常的心理預(yù)期，而管理者則擔(dān)心被并購(gòu)后個(gè)人地位下降、原來(lái)的權(quán)力喪失；不喜歡并購(gòu)方的管理制度和企業(yè)文化等等。這些憂(yōu)慮與擔(dān)心會(huì)使企業(yè)的員工對(duì)企業(yè)購(gòu)并失去信心，從而有可能引起人員的大量流失。

2、企業(yè)文化沖突問(wèn)題

企業(yè)文化是一個(gè)組織由其價(jià)值觀、信念、儀式、符號(hào)、處事方式等組成的其特有的文化形象，實(shí)際上就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)觀念、待人處事方法，習(xí)慣風(fēng)氣和員工情緒。良好的企業(yè)文化具有獨(dú)特性不可模范，它是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，由于兩種企業(yè)文化的碰撞肯定會(huì)出現(xiàn)不同程度的文化排斥與文化沖突現(xiàn)象，具體可表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)理念沖突，決策管理方面的沖突，價(jià)值觀方面的沖突，精神分化沖突。許多企業(yè)在并購(gòu)前，往往會(huì)仔細(xì)調(diào)查被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)、市場(chǎng)和管理狀況，而對(duì)企業(yè)文化方面的情況卻極少考慮。這是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)對(duì)企業(yè)并購(gòu)本身并沒(méi)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，只考慮如何通過(guò)“并購(gòu)”來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)利益、實(shí)現(xiàn)更大的利潤(rùn)，很多企業(yè)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的企業(yè)文化整合作用缺乏足夠的重視，忽視或者不進(jìn)行文化整合甚至把完全不適用的企業(yè)文化生硬的復(fù)制到被并購(gòu)企業(yè)，這樣很容易引起并購(gòu)雙方之間的矛盾，也很可能導(dǎo)致整個(gè)并購(gòu)的失敗。

3、有效溝通問(wèn)題

在整個(gè)企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)員工都很迫切想知道與并購(gòu)有關(guān)的最新進(jìn)展，想知道新整合后公司未來(lái)的發(fā)展方向，想知道自己在整合后新公司中的職位、薪金、福利待遇等是否有明顯的變化，但在并購(gòu)具體實(shí)踐中，這些問(wèn)題往往不能引起管理層的足夠重視，員工很難得到這方面的詳細(xì)信息，這樣就經(jīng)常造成各種小道消息和謠言通過(guò)非正式渠道傳播擴(kuò)散，從而使企業(yè)整體和大多數(shù)員工都充滿(mǎn)了焦慮、動(dòng)蕩和不安，最終很容易導(dǎo)致員工內(nèi)心對(duì)并購(gòu)的抵觸情緒，或失去對(duì)整個(gè)公司管理層的信任。隨著員工自我保護(hù)意識(shí)的加強(qiáng)以及對(duì)管理層信任度的下降，并購(gòu)方管理層的任何說(shuō)法都會(huì)引起員工對(duì)其真實(shí)性的懷疑。

4、差別對(duì)待自有員工與被并購(gòu)企業(yè)員工

許多企業(yè)在完成并購(gòu)后會(huì)對(duì)吸收的被并購(gòu)企業(yè)的員工進(jìn)行差別對(duì)待，被并購(gòu)企業(yè)的員工無(wú)法獲得與企業(yè)自有員工一樣的福利，他們的工作能力也可能不被認(rèn)可。企業(yè)習(xí)慣從自己一手培養(yǎng)的核心人才中抽調(diào)人員去到關(guān)鍵崗位特別是管理崗位中任職，而不信任被并購(gòu)企業(yè)的原有人才。但是這樣的空降兵往往與原有的員工缺乏默契，直接導(dǎo)致組織效率的下降。這樣的差別也很容易引起員工的反感，降低員工的工作積極性，甚至?xí)l(fā)員工大規(guī)模的離職，增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。

三、企業(yè)并購(gòu)中的人力資源策略

1、重要核心員工的保留

企業(yè)并購(gòu)一個(gè)很重要的目的就在于提高并購(gòu)后企業(yè)的整體核心競(jìng)爭(zhēng)能力，而企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)很大一部分取決于企業(yè)擁有優(yōu)秀的人力資源儲(chǔ)備，這就意味著在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中注重對(duì)優(yōu)秀或核心人員的留用至為重要。為了保留被并購(gòu)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和核心員工，企業(yè)高層管理者們必須盡早制定對(duì)核心員工的保留方案，尤其應(yīng)重點(diǎn)考慮不同的企業(yè)文化、薪資差異、福利待遇等問(wèn)題。在具體實(shí)踐過(guò)程中，并購(gòu)方應(yīng)注意首先掌握被并購(gòu)企業(yè)員工的各種信息，包括員工的年齡構(gòu)成、性格特點(diǎn)、職業(yè)特長(zhǎng)等；還要仔細(xì)評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的核心員工或關(guān)鍵人員，估算其離開(kāi)可能給企業(yè)帶來(lái)的損失；管理層應(yīng)該及時(shí)向他們傳遞公司對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的規(guī)劃設(shè)想，并不斷表達(dá)希望他們留下來(lái)的想法。這樣才能激發(fā)核心員工產(chǎn)生自己在新公司未來(lái)發(fā)展前途的安全感、對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的認(rèn)同感和歸屬感、對(duì)自己本職崗位工作的責(zé)任感和使命感。

2、正確對(duì)待文化差異

既然不同企業(yè)的文化差異是不可避免的，那么我們要做的就是在企業(yè)并購(gòu)后將差異可能引起的沖突降到最合適的范圍內(nèi)。首先，加強(qiáng)員工培訓(xùn)，引導(dǎo)員工適應(yīng)新文化。其次，文化不是一朝一夕形成的，所以要改變它也有一定的難度。不應(yīng)該一味要求員工迅速改變觀念，而忽略他們對(duì)于企業(yè)文化的自我認(rèn)知。應(yīng)允許與并購(gòu)后企業(yè)文化沒(méi)有太大沖突的文化存在，只要是積極向上的文化氛圍，就算是有一定的差異也不會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生阻礙作用。

3、加強(qiáng)員工溝通

在保留住核心員工之后，并購(gòu)雙方要進(jìn)行全面的溝通和交流，這些溝通交流主要包括股東和高層管理者的溝通交流、高層管理者和普通員工層的溝通交流、企業(yè)內(nèi)部和外部（主要是客戶(hù)）的溝通。股東和高層管理者的溝通必須是建立在相互信任的基礎(chǔ)上的，主要目的是讓高層管理者了解企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)、人力資源狀況以及各項(xiàng)規(guī)章制度，使雙方利益趨于一致。高層管理者和普通員工層溝通時(shí)，一般會(huì)采取比較正式溝通的方式，例如安排一系列的員工溝通會(huì)議，讓普通員工層能及時(shí)了解整個(gè)并購(gòu)的進(jìn)程及發(fā)展階段，如公司股權(quán)的變化、未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向等，同時(shí)注意及時(shí)消除普通員工的種種顧慮，如工作地點(diǎn)的變遷、是否會(huì)有裁員的計(jì)劃、自身福利待遇是否有變化等員工們關(guān)心的問(wèn)題。這樣不僅能緩解大量普通員工情緒上的波動(dòng)，還能有效防止關(guān)鍵人才的流失。

4、知人善用，合理配置人才

合適的人應(yīng)該被放在合適的崗位上，企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)該適當(dāng)留用關(guān)鍵人才，而不是一味信任空降兵。被留用的人才對(duì)于工作的環(huán)境更熟悉，技術(shù)也更嫻熟，工作能更順利地開(kāi)展。特別是在混合并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)所在的行業(yè)完全不相關(guān)，自有的人才存在行業(yè)差異，外聘人員又會(huì)產(chǎn)生很大的費(fèi)用，這就更需要留用被并購(gòu)企業(yè)的人才去進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理工作。而且信任是有相互作用的，經(jīng)歷企業(yè)并購(gòu)的員工被委以重任后更容易產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的信任感，有利于建立與企業(yè)間的忠誠(chéng)度。但是，合理配置人才不意味著一味包容原有員工。應(yīng)該建立完善的考核制度，對(duì)于經(jīng)一段時(shí)間努力后仍無(wú)法達(dá)到企業(yè)要求的，比如完全不適應(yīng)新的企業(yè)文化的員工，就應(yīng)該考慮與其解除勞動(dòng)關(guān)系。與此同時(shí)，對(duì)待被并購(gòu)企業(yè)員工的福利待遇一定要與原企業(yè)員工的水平保持公平一致，甚至是有所傾斜，這樣才能避免給被并購(gòu)企業(yè)員工造成不公平的感覺(jué)。

四、結(jié)束語(yǔ)

雖然并購(gòu)沒(méi)能帶來(lái)期望中的回報(bào)，可是現(xiàn)階段各企業(yè)對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)仍然趨之若鶩，渴望通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得發(fā)展。那么在此過(guò)程中，就不該忽視人力資源管理。

篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 并購(gòu)整合

近年來(lái)，企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)出越來(lái)越活躍的態(tài)勢(shì)，全球企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)，爭(zhēng)先恐后地進(jìn)行并購(gòu)，但通過(guò)近幾年的并購(gòu)案例研究，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的失敗率一直較高。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)作為企業(yè)并購(gòu)的主要目的之一，通過(guò)并購(gòu)確實(shí)能給企業(yè)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利益。而在過(guò)去的并購(gòu)案例中，企業(yè)在并購(gòu)后通過(guò)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合，以達(dá)到財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)，從而促使并購(gòu)成功、提高企業(yè)價(jià)值的案例并不多?，F(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)整合后的協(xié)同效應(yīng)仍停留在市場(chǎng)擴(kuò)張、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和多元化等經(jīng)營(yíng)層面，對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及資本運(yùn)作的考慮較少。提及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，更多是體現(xiàn)在避稅、降低成本等，并未提升到資本運(yùn)營(yíng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的層面。因此，在當(dāng)前狀況下，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的認(rèn)識(shí)和理解，糾正企業(yè)并購(gòu)中的偏差，探索財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的路徑，使并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作更加合理。

一、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)涵

在傳統(tǒng)認(rèn)知中，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指在并購(gòu)后，利用稅法、會(huì)計(jì)以及證券等規(guī)定進(jìn)行處理，來(lái)獲取財(cái)務(wù)上純現(xiàn)金流量的相關(guān)效益。這種觀點(diǎn)是比較片面的，通過(guò)不斷的研究，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)涵得到了不斷的豐富。宋獻(xiàn)中（2000）對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)重新進(jìn)行了闡述，更具體地指出并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)該包含成本節(jié)約、自由現(xiàn)金流量控制、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以及稅收效應(yīng)和預(yù)期效應(yīng)等。崔剛、王鑫（2002）認(rèn)為，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不單單是指通過(guò)利用稅法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上的處理來(lái)獲得的相關(guān)效益，還包括由于資金集中使用和資金結(jié)算等金融活動(dòng)的內(nèi)部化、對(duì)外投資的內(nèi)部化等帶來(lái)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力和效果的提高。這一觀點(diǎn)從財(cái)務(wù)運(yùn)作能力角度對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行了總結(jié)，使其內(nèi)涵更為拓展。

二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)

（一）解決資金不平衡問(wèn)題，提升資金利用能力和議價(jià)能力

受行業(yè)發(fā)展期的影響，處于不同周期的企業(yè)的現(xiàn)金流量水平不一樣，行業(yè)發(fā)展初期的企業(yè)往往存在大量的資金缺口，而處于行業(yè)成熟期的企業(yè)往往存在大量的現(xiàn)金流量盈余。通過(guò)并購(gòu)可以使處于行業(yè)初期的企業(yè)解決資金緊缺問(wèn)題、提高議價(jià)能力，使處于行業(yè)成熟期的企業(yè)提高資金利用率，使盈余現(xiàn)金得到充分的利用。

（二）產(chǎn)生減稅、避稅協(xié)同效應(yīng)

減稅效應(yīng)主要表現(xiàn)在虧損遞延條款方面，在虧損當(dāng)年可以免交所得稅，同時(shí)剩余的虧損還能用來(lái)抵消以后幾年經(jīng)營(yíng)期的利潤(rùn)，以此來(lái)減少企業(yè)所得稅，因此，一個(gè)盈利較多的企業(yè)同一個(gè)擁有大量累積虧損的企業(yè)合并，可以帶來(lái)巨額的稅收收益。其次，當(dāng)并購(gòu)方采用可轉(zhuǎn)債作為支付對(duì)價(jià)時(shí)，可以享受利息抵稅的好處，同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)通過(guò)互換股權(quán)或股權(quán)和現(xiàn)金結(jié)合的方式進(jìn)行對(duì)價(jià)時(shí)，也可以實(shí)現(xiàn)減稅效應(yīng)。

（三）融資成本節(jié)約效應(yīng)

通常情況下，企業(yè)的合并會(huì)拓寬資本運(yùn)作平臺(tái)。企業(yè)在合并后其償債能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力都會(huì)得到增強(qiáng)，企業(yè)規(guī)模更大，現(xiàn)金流也會(huì)變得更加充裕，企業(yè)形象也能得到提升，因此會(huì)在無(wú)形中拓寬融資渠道、增多融資機(jī)會(huì)、減少融資成本。首先，較高的信用使得企業(yè)有較多的貸款機(jī)會(huì)，銀行貸款的增加會(huì)降低債券利息的用資費(fèi)用，從而降低了融資成本。其次，在資本市場(chǎng)上的良好形象為股權(quán)融資提供了更有利的條件，可以大批量的發(fā)行證券，使發(fā)行成本降低。同時(shí)，如果被并購(gòu)企業(yè)已經(jīng)公開(kāi)上市，則可利用其上市資源進(jìn)行新的籌資配股，以此獲得低成本的巨額融資。

（四）營(yíng)運(yùn)成本節(jié)約效應(yīng)

并購(gòu)后通過(guò)財(cái)務(wù)整合可以使兩個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和生產(chǎn)能力得到補(bǔ)充和調(diào)整。通過(guò)橫向并購(gòu)，兩個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)、管理和銷(xiāo)售會(huì)得到更大的優(yōu)化，通過(guò)財(cái)務(wù)整合，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡(jiǎn)，使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)提高了固定資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力和員工的生產(chǎn)效率，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的共享與擴(kuò)張，降低了銷(xiāo)售費(fèi)用率。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的固定成本也得到了分?jǐn)偅瑫r(shí)通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)的轉(zhuǎn)移，也會(huì)降低產(chǎn)品成本和技術(shù)開(kāi)發(fā)成本，也就降低了企業(yè)的單位營(yíng)運(yùn)成本。對(duì)于縱向并購(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)上下游的整合，可以打造出從供到銷(xiāo)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，有利于提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位、提高市場(chǎng)占有率，提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，減少不必要支出，降低營(yíng)運(yùn)成本。

（五）股票預(yù)期效應(yīng)

并購(gòu)還會(huì)為公司帶來(lái)股票的預(yù)期效應(yīng)，由于并購(gòu)活動(dòng)會(huì)對(duì)社會(huì)透露出通過(guò)改善被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式，企業(yè)價(jià)值可以得到提高的預(yù)期，可見(jiàn)，不論并購(gòu)活動(dòng)能否實(shí)現(xiàn)成功，企業(yè)的股票價(jià)格都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)上升的時(shí)段。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公司股票價(jià)格的上升必然帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的提高，股東財(cái)富的增加，因此股票預(yù)期效應(yīng)促進(jìn)著企業(yè)的發(fā)展。

（六）風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)

企業(yè)的并購(gòu)為企業(yè)實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略提供了良好的機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以進(jìn)入其他領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，也可以形成銷(xiāo)的完整供應(yīng)鏈，這都會(huì)降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變動(dòng)的對(duì)抗力。

三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)途徑分析

要想通過(guò)并購(gòu)來(lái)提升企業(yè)的價(jià)值，則應(yīng)研究通過(guò)怎樣的路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)整合作為并購(gòu)管理的核心內(nèi)容，是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)條件，因此，只有通過(guò)成功的財(cái)務(wù)整合，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，下面就從這個(gè)方面對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行探討。

（一）完善財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)與職能

財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)作為一切活動(dòng)開(kāi)展的基礎(chǔ)，是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的保障。并購(gòu)后，企業(yè)的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)需根據(jù)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)制定，不同并購(gòu)后的企業(yè)狀況不盡相同，可根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)規(guī)模的大小、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，構(gòu)建并購(gòu)后財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)。如果業(yè)務(wù)類(lèi)型比較復(fù)雜，可以設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)較大、較復(fù)雜的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)；如果業(yè)綻嘈捅冉霞虻ィ則機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)該更加精簡(jiǎn)，例如采用集權(quán)式組織結(jié)構(gòu)?？傊瑧?yīng)在滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的需求下，將組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的更加有效。同時(shí)，要明確責(zé)權(quán)分工，避免造成崗位重疊、低效率工作環(huán)境的情況，使各職能部門(mén)能相互制約、相互監(jiān)督。

（二）統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)核算體系，嚴(yán)格控制資金流向

在財(cái)務(wù)整合中不能忽視的一環(huán)就是財(cái)務(wù)制度的整合，其實(shí)施的好壞程度直接影響著財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。包括財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度等方面的整合，可以依據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)法規(guī)，在公司原有基礎(chǔ)上進(jìn)行修訂、完善。只有建立財(cái)務(wù)體制，才可通過(guò)相關(guān)財(cái)務(wù)規(guī)定和制度對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施監(jiān)督并進(jìn)行有效控制。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)后要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行會(huì)計(jì)核算體系的完善和統(tǒng)一，同時(shí)根據(jù)會(huì)計(jì)信息使用者的需求，整合會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法和會(huì)計(jì)核算程序等。此外，并購(gòu)后要對(duì)資金進(jìn)行嚴(yán)格管理，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督管理，嚴(yán)格控制資金流向。

（三）整合人才優(yōu)勢(shì)，重視對(duì)財(cái)務(wù)員工的素質(zhì)建設(shè)

人才是實(shí)現(xiàn)一切的重要保障，并購(gòu)方與被并購(gòu)方在財(cái)務(wù)工作崗位的設(shè)置上肯定會(huì)有重復(fù)和類(lèi)似的地方，進(jìn)行財(cái)務(wù)工作的人員可能會(huì)大于實(shí)際需要的數(shù)量。因此，需要對(duì)人才和崗位進(jìn)行整合。可以根據(jù)實(shí)際情況保留原企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)職位，留用原企業(yè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)工作人才。為保證并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)員工的內(nèi)部培訓(xùn)與外部培訓(xùn)，提升集團(tuán)財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)，為企業(yè)建設(shè)出一支完整、精英化、高效的財(cái)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)，以滿(mǎn)足企業(yè)并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)方面的各種要求。

（四）加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的整合，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)

所謂資產(chǎn)、負(fù)債的整合是指對(duì)并購(gòu)各方的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行分拆、整合的優(yōu)化組合行為。在整合過(guò)程中，資產(chǎn)負(fù)債的整合是重中之重，影響著財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度。為了使企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值提高，企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，只有把企業(yè)原有的資產(chǎn)和并購(gòu)進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)進(jìn)行有效的融合，才會(huì)取得有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有效地發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)要進(jìn)行吸納、剝離，處置或者出租不良資產(chǎn)，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)則應(yīng)保持其合理結(jié)構(gòu)、科學(xué)管理往來(lái)賬項(xiàng)，以提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率。對(duì)于負(fù)債來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)關(guān)系進(jìn)行調(diào)整，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，通過(guò)增資擴(kuò)股增加現(xiàn)金流入，降低負(fù)債比率。

四、結(jié)束語(yǔ)

在資本運(yùn)營(yíng)浪潮席卷全球的今天，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)不再是停留在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)階段，更多的體現(xiàn)在融資成本的降低、風(fēng)險(xiǎn)的分散和資本市場(chǎng)的預(yù)期效應(yīng)等。通過(guò)有效的財(cái)務(wù)整合，可以為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流的有效利用、稅收減免、規(guī)模擴(kuò)大、成本降低等諸多有利的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，也能加強(qiáng)資本運(yùn)作能力、提供更多投資機(jī)會(huì)。企業(yè)在并購(gòu)后的整合中應(yīng)更多的關(guān)注財(cái)務(wù)整合，把握好整合中的關(guān)鍵點(diǎn)，以促進(jìn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的科學(xué)實(shí)現(xiàn)，使并購(gòu)后的企業(yè)能夠健康良好的成長(zhǎng)。X

⒖嘉南祝

[1]宋獻(xiàn)中.論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)[J].會(huì)計(jì)之友，2000，（10）.

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篇6

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，中國(guó)市場(chǎng)前景被普遍看好，化妝行業(yè)巨擘歐萊雅經(jīng)過(guò)了4年的整合收購(gòu)了國(guó)內(nèi)大眾品牌小護(hù)士；伊士曼柯達(dá)公司以4500萬(wàn)美元現(xiàn)金出資和提供生產(chǎn)技術(shù)，換取中國(guó)樂(lè)凱膠片集團(tuán)公司持有20％的國(guó)有法人股，成為上市公司樂(lè)凱膠片的第二大股東，還有近期美國(guó)百勝餐飲并購(gòu)小肥羊，像這些案例屢見(jiàn)不鮮。外資并購(gòu)中不可避免涉及到外資并購(gòu)協(xié)議這一概念，但中國(guó)目前還沒(méi)有完善的外資并購(gòu)協(xié)議的法律體系，基于此，本文提出完善我國(guó)外資協(xié)議并購(gòu)法律體系的幾點(diǎn)建議，希望能對(duì)企業(yè)的海外并購(gòu)提供法律上的一點(diǎn)幫助。

二、完善外資協(xié)議并購(gòu)法律體系的基本原則

（一）合法公平原則

合法原則是建立完善外資協(xié)議并購(gòu)法律的首要條件。法律的介入對(duì)于外資并購(gòu)發(fā)生的事項(xiàng)，無(wú)疑提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不以規(guī)矩，不能成方圓這句古話(huà)就是最好的佐證。當(dāng)然在制定相關(guān)的法律條文時(shí)，應(yīng)該將公平公正的理念有機(jī)結(jié)合。

（二）誠(chéng)實(shí)守信原則

外資協(xié)議并購(gòu)是合同雙方在公平協(xié)商中確立的，并購(gòu)活動(dòng)的特殊性要求交易雙方需要嚴(yán)格遵從誠(chéng)實(shí)守信原則，這樣才能在產(chǎn)生并購(gòu)法律糾紛時(shí)，誠(chéng)實(shí)信用這一要求就可以從法律之外的角度來(lái)審視孰對(duì)孰錯(cuò)。

（三）效率和競(jìng)爭(zhēng)協(xié)調(diào)原則

經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的一個(gè)重要特征就是競(jìng)爭(zhēng)，而競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的正面作用就是資源的優(yōu)化配置，也就是提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的作用。但是對(duì)競(jìng)爭(zhēng)若不加以法律的約束和指引，很容易引起惡意競(jìng)爭(zhēng)的后果，外資并購(gòu)當(dāng)然也是企業(yè)之間相互競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)有損于并購(gòu)的合理化。

（四）維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全

外資并購(gòu)不同于一般的企業(yè)并購(gòu)，由于其涉及了兩個(gè)或多個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，因此維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，防止由于外資并購(gòu)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)但來(lái)的嚴(yán)重影響。比如雀巢收購(gòu)徐福記、銀鷺食品，安佰深收購(gòu)金錢(qián)豹等案例，有人擔(dān)心食品餐飲行業(yè)外資并購(gòu)有可能導(dǎo)致行業(yè)壟斷。這不僅阻礙了本國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)，也威脅到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)壟斷價(jià)格也會(huì)對(duì)消費(fèi)者利益帶來(lái)?yè)p害。

三、完善外資協(xié)議并購(gòu)法律體系

（一）完善公司法

外資協(xié)議并購(gòu)涉及的基本法律首當(dāng)其沖的是公司法。公司法是規(guī)定公司法律地位、調(diào)整公司組織關(guān)系、規(guī)范公司在設(shè)立、變更與終止過(guò)程中的組織行為的法律規(guī)范的總稱(chēng)。雖然幾經(jīng)修改，但目前仍有一些缺陷，導(dǎo)致了在外資協(xié)議并購(gòu)中損害了一些利益相關(guān)者的權(quán)利。

第一，所有者的權(quán)益保護(hù)。例如在公司法中關(guān)于股東大會(huì)的職權(quán)范圍，沒(méi)有設(shè)定公司轉(zhuǎn)讓重要資產(chǎn)等事項(xiàng)，而在外資協(xié)議并購(gòu)中經(jīng)常涉及這些事項(xiàng)，因此對(duì)于股東的權(quán)益保護(hù)，至少?gòu)耐赓Y并購(gòu)這一方面來(lái)看顯得并不完善。因此我國(guó)公司法應(yīng)盡快從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，在重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)中的決定權(quán)等方面進(jìn)行立法，以此保護(hù)股東的合法權(quán)益。

第二，債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)。債權(quán)人是公司的重要利益相關(guān)者，由于外資并購(gòu)帶來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力的變化有可能會(huì)對(duì)債權(quán)人造成損害。因此公司法中關(guān)于并購(gòu)這一塊內(nèi)容應(yīng)將債權(quán)人的利益考慮進(jìn)來(lái)。我國(guó)目前的公司法對(duì)于債權(quán)人的損害求償權(quán)規(guī)定內(nèi)容空缺，因此建議應(yīng)在條例中增加保護(hù)債權(quán)人由于在并購(gòu)協(xié)議中引起潛在利益損害時(shí)的應(yīng)對(duì)措施。

第三，明確董事高管的義務(wù)

由于在外資并購(gòu)中的一系列活動(dòng)都是由董事或高級(jí)管理人員參與，因此對(duì)他們?cè)诓①?gòu)談判、簽署協(xié)議中的行為需要進(jìn)行監(jiān)督和規(guī)束，盡到勤勉盡責(zé)的義務(wù)。基于此，公司法可以適當(dāng)增加對(duì)于董事在并購(gòu)中的責(zé)任和權(quán)限，以及超出法律規(guī)定所需承擔(dān)的責(zé)任。

（二）完善外資法

外資法是伴隨著我國(guó)中外合資企業(yè)和中外合作企業(yè)的出現(xiàn)而逐步建立并發(fā)展起來(lái)的，經(jīng)過(guò)三十多年的歲月，我國(guó)外資法律體系逐漸龐大和龐雜，由此也出現(xiàn)了一些亟待改善的問(wèn)題。

1.關(guān)于外資的標(biāo)準(zhǔn)

以往我國(guó)法律將外商對(duì)華投資稱(chēng)為外資，其實(shí)通過(guò)外資并購(gòu)與前者帶來(lái)的法律效果在本質(zhì)上沒(méi)有區(qū)別。因此我們?cè)趯?duì)外資法律進(jìn)行完善時(shí)可以借鑒國(guó)外一些做法，將資本控制作為鑒定企業(yè)性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)。外資并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是要控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和管理權(quán)，因此可以將是否取得控制權(quán)的并購(gòu)行為作為并購(gòu)性質(zhì)的認(rèn)定。

2.制定外資并購(gòu)法

目前我國(guó)尚無(wú)獨(dú)立的外資并購(gòu)法，而制定統(tǒng)一的外資并購(gòu)法對(duì)于理清現(xiàn)行的外資并購(gòu)有關(guān)的大量法律或法規(guī)有著現(xiàn)實(shí)意義。外資并購(gòu)法可以作為外資法中的一個(gè)獨(dú)立的分支，包括外資準(zhǔn)入制度、外資的投資方式（例如是通過(guò)新設(shè)還是通過(guò)并購(gòu)方式）、外資并購(gòu)的審批、外資并購(gòu)的限制和鼓勵(lì)政策、外資并購(gòu)的法律后果等等。并著重考慮如何解決有關(guān)外資并購(gòu)中涉及法律的特殊問(wèn)題，或者對(duì)其他法律已涉及外資并購(gòu)內(nèi)容做補(bǔ)充性解釋。

（三）完善反壟斷法

在前文對(duì)維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的原則中提到外資合并往往會(huì)發(fā)生外國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況，這是外資并購(gòu)帶來(lái)的最主要的負(fù)面影響之一。我國(guó)的外資并購(gòu)案例在最近幾年發(fā)生的頻率越來(lái)越高，涉及的領(lǐng)域也越來(lái)越廣，不僅有日化用品行業(yè)、電子設(shè)備行業(yè)，還出現(xiàn)在金融行業(yè)中。而從去年開(kāi)始，我國(guó)的食品餐飲行業(yè)外資并購(gòu)案例也開(kāi)始增多。一旦由于外資并購(gòu)使部分行業(yè)出現(xiàn)大型壟斷企業(yè)，會(huì)破壞本國(guó)市場(chǎng)的健康發(fā)展，后果不堪設(shè)想。

首先要制定嚴(yán)格的審批制度。在反壟斷法中增加對(duì)外資并購(gòu)申請(qǐng)人的資格審核，通過(guò)對(duì)其申請(qǐng)人的企業(yè)規(guī)模、行業(yè)、對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的影響等方面進(jìn)行全面考察。從源頭控制壟斷現(xiàn)象的發(fā)生。其次，有些外資企業(yè)在并購(gòu)時(shí)通過(guò)了審批，但在日后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中亦會(huì)出現(xiàn)壟斷行為，對(duì)于這種情況反壟斷法也應(yīng)該制定相應(yīng)的法律條文規(guī)定相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任和刑事責(zé)任，最后法律上應(yīng)規(guī)定予以豁免的適用情形及標(biāo)準(zhǔn)。從國(guó)外反壟斷法及司法實(shí)踐來(lái)看，即使某一企業(yè)并購(gòu)可能會(huì)產(chǎn)生或加強(qiáng)市場(chǎng)支配地位，但因存在一些積極因素，因而對(duì)該并購(gòu)并不會(huì)絕對(duì)的禁止。對(duì)于反壟斷法從外資協(xié)議并購(gòu)角度進(jìn)行完善，有利于我國(guó)在利用外資進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的同時(shí)，盡可能避免由于外資協(xié)議并購(gòu)帶來(lái)的不利因素，顯得尤為重要。

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篇7

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)能力；組織學(xué)習(xí)；學(xué)習(xí)機(jī)制

企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)自己戰(zhàn)略的把握無(wú)非是以下幾點(diǎn)：擴(kuò)大規(guī)模、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)效益。不管是世界大企業(yè)和大財(cái)團(tuán)還是我國(guó)正處于發(fā)展中的企業(yè)無(wú)一不是通過(guò)大大小小的并購(gòu)發(fā)展起來(lái)的，我國(guó)的許多知名企業(yè)的發(fā)展方式也是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了自己的跨越式的發(fā)展。但是，每一項(xiàng)企業(yè)發(fā)展方式都有自己的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)活動(dòng)也不可避免，其決策過(guò)程常常是異常的復(fù)雜。很多企業(yè)根本不清楚自己是否擁有并購(gòu)能力，或者有能力，不知道自己的企業(yè)適合并購(gòu)什么樣的企業(yè)，所以，研究企業(yè)并購(gòu)能力以指導(dǎo)并購(gòu)決策，就成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

一、國(guó)外并購(gòu)能力的研究成果

對(duì)于并購(gòu)能力的研究，根據(jù)查閱現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)來(lái)看，大多學(xué)者現(xiàn)今研究的主要方向集中在并購(gòu)績(jī)效方面的研究，就是并購(gòu)之后企業(yè)會(huì)實(shí)現(xiàn)什么樣的績(jī)效，是企業(yè)負(fù)效應(yīng)還是正效應(yīng)，是很多學(xué)者所關(guān)心的內(nèi)容，也是企業(yè)家所關(guān)心的。國(guó)外針對(duì)并購(gòu)能力的研究開(kāi)始于并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與并購(gòu)之后企業(yè)所產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，一些研究戰(zhàn)略的學(xué)者們從20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，這些學(xué)者開(kāi)始從社會(huì)學(xué)者和一些心理學(xué)研究學(xué)者的一些研究成果出發(fā)，根據(jù)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)曲線理論，逐漸完善組織學(xué)習(xí)理論Harry G.Barkema&Mario Schijven（2008）并將組織學(xué)習(xí)理論在戰(zhàn)略領(lǐng)域的運(yùn)用總結(jié)為三個(gè)分支：其中，一個(gè)分支為經(jīng)驗(yàn)負(fù)效應(yīng)領(lǐng)域，其中的研究成果提出了經(jīng)驗(yàn)異質(zhì)性和經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間積累對(duì)于公司發(fā)展中的績(jī)效并不是總是正向的觀點(diǎn)。學(xué)者們實(shí)證其影響可能是正向的、可能是負(fù)向的、也可能是U型的；另一個(gè)研究分支模仿和學(xué)習(xí)領(lǐng)域的學(xué)者提出了公司的經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)不僅僅從企業(yè)自身學(xué)習(xí)得來(lái)的假設(shè)，公司的經(jīng)驗(yàn)也可以從外部進(jìn)行學(xué)習(xí)和交流而得來(lái)，模仿其他公司的并購(gòu)方法方式是一種重要的途徑。學(xué)習(xí)機(jī)制領(lǐng)域的研究認(rèn)為并購(gòu)能力的形成其中組織學(xué)習(xí)機(jī)制的建立是一種必要條件，但不一定是企業(yè)并購(gòu)能力的充分條件，組織中的管理者應(yīng)該通過(guò)建立學(xué)習(xí)機(jī)制來(lái)提高其中的并購(gòu)能力，進(jìn)而來(lái)為企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效增加籌碼。Zollo和Winter（2002）從另一個(gè)別的視角對(duì)學(xué)習(xí)機(jī)制領(lǐng)域進(jìn)行了充分的研究在研究過(guò)程中，經(jīng)驗(yàn)異質(zhì)性，和環(huán)境的不確定的因果關(guān)系是建立學(xué)習(xí)機(jī)制的主要原因，比如經(jīng)驗(yàn)的清晰度和解碼目的使組織中的員工更好的明白在并購(gòu)過(guò)程中需要做什么，在不同環(huán)境中對(duì)于并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)要求不一樣，這種異質(zhì)性是激勵(lì)建立學(xué)習(xí)機(jī)制的一種動(dòng)力。其中因果關(guān)系是內(nèi)部還是外部，也是不明確的，所以建立學(xué)習(xí)機(jī)制企業(yè)取得的并購(gòu)后續(xù)的收益就會(huì)越高。學(xué)者Haleblian Kim和Rajagopalan（2006）在傳統(tǒng)的“路徑依賴(lài)” “半自動(dòng)化學(xué)習(xí)”概念的基礎(chǔ)上提出了對(duì)本企業(yè)最近幾年的并購(gòu)案中看企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來(lái)的績(jī)效反映，來(lái)進(jìn)一步學(xué)習(xí)，增加企業(yè)的學(xué)習(xí)能力，進(jìn)而增加并購(gòu)能力的理論假說(shuō)。他們檢驗(yàn)了美國(guó)商業(yè)銀行的的大量并購(gòu)案例，從中研究績(jī)效的反映，其中有正效應(yīng)，也有反向效應(yīng)。好的效應(yīng)是企業(yè)堅(jiān)持原來(lái)的，沒(méi)有成功的效應(yīng)，可能使企業(yè)再需找其他的路徑。好的，正面的效應(yīng)使企業(yè)更有信心對(duì)于原來(lái)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的認(rèn)同性。而差的績(jī)效會(huì)使企業(yè)從新評(píng)估原來(lái)公司的這樣并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)是否可行，不能適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境，企業(yè)可以根據(jù)具體情況，變化路徑，進(jìn)而形成本企業(yè)探索，建立學(xué)習(xí)機(jī)制的內(nèi)在動(dòng)力。這正是建立學(xué)習(xí)機(jī)制的一種方式。Kale和Singh（2007）對(duì)于聯(lián)盟的研究還在繼續(xù)，他們所研究的是對(duì)聯(lián)盟中的組織流程的范圍的度量取決于公司對(duì)于清晰化分享（總結(jié)以前企業(yè)的并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)）Heimeriks和Duysters（2007）也得出了相同的結(jié)論，他們分析了很多案例和做了很多實(shí)證研究對(duì)于跨行業(yè)聯(lián)盟的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)盟經(jīng)驗(yàn)的形成在對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效的影響，是在建立相關(guān)部門(mén)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。聯(lián)盟部門(mén)的建立其實(shí)就是組織學(xué)習(xí)機(jī)制建立的一種形式。根據(jù)國(guó)外現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于并購(gòu)方如何從經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)中建立并購(gòu)能力的增加度是重要的。在這些研究中，也解釋了并購(gòu)中經(jīng)驗(yàn)的作用和建立學(xué)習(xí)機(jī)制的必要性，而信息交流渠道、經(jīng)驗(yàn)的清晰度解碼、企業(yè)內(nèi)部，在現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)應(yīng)該努力建立這樣的機(jī)制。企業(yè)如果可以明白一個(gè)企業(yè)里什么是具備了并購(gòu)的能力。很多企業(yè)也就會(huì)在從中找到自己的不足，發(fā)展和培養(yǎng)自己的并購(gòu)能力，從而找到答案，為什么企業(yè)有的并購(gòu)成功，有的失敗。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者張秋生（2009）提出了并購(gòu)的一系列并購(gòu)理論基礎(chǔ)。其中有并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)能力、并購(gòu)方向、并購(gòu)邊界、并購(gòu)匹配、并購(gòu)協(xié)同、并購(gòu)整合、并購(gòu)績(jī)效為環(huán)節(jié)的并購(gòu)基礎(chǔ)理論體系。并給了出并購(gòu)能力的具體解釋?zhuān)褐妇哂胁①?gòu)動(dòng)機(jī)的收購(gòu)方實(shí)施并購(gòu)的能力（Capabilities of Mergers and Acquisitions），變成企業(yè)在并購(gòu)理論里面重要的一部分。其中在張秋生門(mén)下的學(xué)者在此基礎(chǔ)上，陳軻（2006）對(duì)并購(gòu)能力的研究進(jìn)行了初探，建立的理論基礎(chǔ)是在企業(yè)資源理論的基礎(chǔ)上來(lái)探索企業(yè)并購(gòu)能力的構(gòu)成要素，和一些影響機(jī)制；并對(duì)并購(gòu)能力的定義，對(duì)并購(gòu)能力的理論和實(shí)際意義都非常有利，他認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)在企業(yè)自有的人、財(cái)、物、信息的基礎(chǔ)上，和企業(yè)對(duì)外界環(huán)境政策的把握，來(lái)分析企業(yè)的并購(gòu)能力，是否具備，在并購(gòu)過(guò)程中怎么分別是否可以實(shí)施并購(gòu)。增加企業(yè)的成功率。魏娜（2011）對(duì)企業(yè)并購(gòu)能力進(jìn)行理論分析和研究，認(rèn)為并購(gòu)能力是指企業(yè)通過(guò)一系列的并購(gòu)活動(dòng)使得企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)完成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，從資源和能力的要素分析，并購(gòu)能力是由企業(yè)擁有的資源、并購(gòu)運(yùn)作能力、并購(gòu)管理能力三個(gè)要素構(gòu)成。對(duì)并購(gòu)能力動(dòng)態(tài)分析研究，從并購(gòu)能力的時(shí)間性把握、開(kāi)放性觀察、增減性說(shuō)明并購(gòu)能力的動(dòng)態(tài)性，從并購(gòu)知識(shí)的清晰化、編碼化、共享化、內(nèi)部化方面說(shuō)明并購(gòu)能力動(dòng)態(tài)機(jī)制。

三、并購(gòu)能力研究的發(fā)展方向及建議

組織學(xué)習(xí)理論的研究學(xué)者從三個(gè)不同的學(xué)術(shù)分支對(duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)對(duì)并購(gòu)能力的研究，很清晰的分析了三個(gè)分支各自的理論對(duì)組織建立學(xué)習(xí)機(jī)制的重要性，和學(xué)習(xí)機(jī)制建立對(duì)并購(gòu)能力的績(jī)效性。三個(gè)分支的理論是相互影響的不是相互分離的，應(yīng)該在結(jié)合這三個(gè)理論分支深入研究組織學(xué)習(xí)理論。學(xué)習(xí)機(jī)制理論的研究中，并購(gòu)能力的定義被學(xué)者明確的提出。但能力概念的界定目前還有分歧，有的學(xué)者將其定義為規(guī)范或流程，也有的學(xué)者將其定義為一直企業(yè)應(yīng)該學(xué)習(xí)的機(jī)制，因此，我們還需要對(duì)并購(gòu)能力概念進(jìn)行統(tǒng)一的完整的比較清晰的界定。

學(xué)者們對(duì)現(xiàn)在的理論研究在學(xué)習(xí)機(jī)制的建立對(duì)企業(yè)并購(gòu)能力的影響還是沒(méi)有深入，還是處于剛剛開(kāi)始，仍需要努力，繼續(xù)深入。（Harry G.Barkema&Mario Schijven，2008）盡管現(xiàn)有的研究解釋了學(xué)習(xí)機(jī)制分析戰(zhàn)略經(jīng)驗(yàn)的作用，但對(duì)于學(xué)到的知識(shí)如何轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部還有很多工作要做。

企業(yè)資源理論也為企業(yè)并購(gòu)能力的建立和發(fā)現(xiàn)建立的方向，企業(yè)可以從企業(yè)自身的資源入手，結(jié)合自己的環(huán)境機(jī)會(huì)。然而，并購(gòu)能力作為并購(gòu)基礎(chǔ)理論體系的重要一環(huán)，學(xué)者們對(duì)現(xiàn)在的理論研究在學(xué)習(xí)機(jī)制的建立對(duì)企業(yè)并購(gòu)能力的影響還是沒(méi)有深入，還是處于剛剛開(kāi)始，仍需要努力，繼續(xù)深入。學(xué)者們研究的都是基礎(chǔ)性的概念和理論，深層次的一些判斷指標(biāo)，測(cè)量維度，和測(cè)量方法都需要我們進(jìn)一步去探討。所以我們對(duì)于企業(yè)并購(gòu)能力研究的路子很是很長(zhǎng)，我們要在前人學(xué)者的研究基礎(chǔ)上面繼續(xù)努力，從多方面，多方法研究并購(gòu)能力，為理論和實(shí)務(wù)界做出自己的貢獻(xiàn)。

參 考 文 獻(xiàn)

篇8

關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；經(jīng)濟(jì)效果；雅戈?duì)?/p>

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673—291X（2012）28—0062—03

近些年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)參與到海外并購(gòu)中去，旨在通過(guò)海外并購(gòu)，獲得更多的優(yōu)勢(shì)資源，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展和壯大。從規(guī)模上來(lái)看，海外并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，2004—2007年間，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)的交易額激增了6倍多，從50億美元增至300億美元。2009年，中國(guó)公司海外并購(gòu)活動(dòng)達(dá)298起。其中235起披露價(jià)格的并購(gòu)交易總金額達(dá)到331.47億美元。就并購(gòu)動(dòng)機(jī)而言，也由獲取生產(chǎn)資料或戰(zhàn)略性資源轉(zhuǎn)向通過(guò)對(duì)外投資在國(guó)外市場(chǎng)尋求補(bǔ)償性資產(chǎn)、通過(guò)并購(gòu)獲得國(guó)際品牌和營(yíng)銷(xiāo)渠道以及通過(guò)并購(gòu)獲得外部開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)或者特定技術(shù)等方面。所涉及的行業(yè)除礦業(yè)和能源外，逐步涉及電信、IT、機(jī)械設(shè)備和金融領(lǐng)域[1]。

一、并購(gòu)情況簡(jiǎn)介

2007年11月8日，雅戈?duì)枺瘓F(tuán)）股份有限公司公告稱(chēng)，該公司與美國(guó)Kellwood Company（以下簡(jiǎn)稱(chēng)KWD）及其全資子公司Kellwood Asia Limited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)KWD Asia）簽訂三方《股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，雅戈?duì)柍鲑Y1.2億美元收購(gòu)KWD Asia持有的Smart100%股權(quán)和KWD持有的Xin Ma100%股權(quán)（兩者合稱(chēng)“新馬集團(tuán)”）。無(wú)論是在收購(gòu)資金還是在資產(chǎn)規(guī)模上，這次并購(gòu)都成為了中國(guó)紡織服裝業(yè)迄今為止最大的海外并購(gòu)案。并購(gòu)?fù)瓿珊螅鸥隊(duì)栐趪?guó)內(nèi)外擁有4.3萬(wàn)名員工，年生產(chǎn)加工能力達(dá)8 000萬(wàn)件，一躍成為世界上最大的男裝企業(yè)。

二、并購(gòu)經(jīng)濟(jì)后果研究

（一）市場(chǎng)角度

此處采用事件研究法，對(duì)雅戈?duì)柺召?gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析。雅戈?duì)柕氖召?gòu)案件中，事件日為2007年11月8日。窗口期選擇事件日前后15個(gè)交易日，即（—15，15）。清潔期選擇2003年的3月1日至3月31日。本文選取均值調(diào)整收益法計(jì)算超額收益率，即ARt=Rt—R，其中，ARt代表第t天的超額收益率，Rt代表第t天的實(shí)際收益率，R代表清潔期內(nèi)，即2006年3月1日至3月31日的日平均收益率。累計(jì)超額收益率CART=■ARt。據(jù)此計(jì)算窗口期的超額收益率及累計(jì)超額收益率，其變化趨勢(shì)（如圖1所示）。

由上頁(yè)圖1可知，在整個(gè)窗口期內(nèi)，超額收益率呈現(xiàn)出圍繞零值上下波動(dòng)的狀態(tài)，而超額收益率在公告之前14到12個(gè)交易日呈現(xiàn)出正值，在（—11，0）這個(gè)窗口期內(nèi)基本上保持負(fù)值，但接近于零，保持比較平穩(wěn)的狀態(tài)。但是在收購(gòu)公告之后，累計(jì)超額收益率呈現(xiàn)出急劇下降的狀態(tài)，直至公告日后第15個(gè)交易日，超額累計(jì)收益率低至—0.325，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于此次的并購(gòu)行為持消極的態(tài)度，此次并購(gòu)行為給股東的財(cái)富帶來(lái)了損失。

（二）財(cái)務(wù)角度

為了考察雅戈?duì)柎舜蔚牟①?gòu)行為對(duì)公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，本文選取了企業(yè)并購(gòu)后三年即2008—2010年的財(cái)務(wù)指標(biāo)，與并購(gòu)前兩年即2005年和2006年的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，分析其在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及發(fā)展能力各方面的變化情況。

從表1可以看出，在2007年雅戈?duì)枌?shí)施并購(gòu)之后，其2008—2009年的凈資產(chǎn)收益率都呈上升的趨勢(shì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年和2006年的凈資產(chǎn)收益率，說(shuō)明公司的盈利能力整體有所提升?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率在并購(gòu)后較并購(gòu)前也有明顯的改善，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在2010年雖有所下滑，但從整體上看還基本上能夠保持穩(wěn)定，這說(shuō)明并購(gòu)的實(shí)施帶來(lái)了公司盈利能力的提高。

從表2可以看出，在實(shí)施并購(gòu)之后，雅戈?duì)柕拇尕浿苻D(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與并購(gòu)之前相比，都出現(xiàn)了較大的幅度的下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與并購(gòu)前基本上保持平穩(wěn)的狀態(tài)，在2010年的時(shí)候得到了改善。由此可以看出，雅戈?duì)栐趯?shí)施并購(gòu)之后，營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)了一定的問(wèn)題，但就目前的情況來(lái)看，情況已有所改善。

從表3可以看出，速動(dòng)比率與并購(gòu)前年份相比，除了2009年較低外，其余年份均高于2005年和2006年的水平，這說(shuō)明此次的收購(gòu)行為并沒(méi)有對(duì)雅戈?duì)柕亩唐趦攤芰Ξa(chǎn)生較大的影響。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，并購(gòu)實(shí)施之后，2008—2009年的資產(chǎn)負(fù)債率均高于2005—2007年，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力非常穩(wěn)定，并購(gòu)行為沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)上帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)在并購(gòu)之后，也與并購(gòu)之前基本上保持穩(wěn)定的狀態(tài)，說(shuō)明企業(yè)的償債水平保持了良好的狀態(tài)。

從表4可以看出，在實(shí)施并購(gòu)之后，2008—2009年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出比較波動(dòng)的狀態(tài)，2008年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到了53.26%的水平，說(shuō)明在并購(gòu)之后，雅戈?duì)栍行У氐种屏私鹑谖C(jī)對(duì)它的影響，但是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻不穩(wěn)定，在2008年和2010年都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這可能與雅戈?duì)柫硗獾牡禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)和股權(quán)投資的業(yè)務(wù)相關(guān)。

三、原因分析

篇9

【關(guān)鍵詞】MBO，績(jī)效

一、MBO概念

管理層收購(gòu)(Management Buy-outs，簡(jiǎn)稱(chēng)MBO)，是杠桿收購(gòu)(Leveraged Buy-outs，簡(jiǎn)稱(chēng)LB0)的一種形式，早在1980年由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克萊特（Mike Wright）提出，并對(duì)其進(jìn)行了較為規(guī)范的定義：管理層收購(gòu)即目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸所融資本購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。實(shí)施MBO以后，企業(yè)的管理者同時(shí)也成為了企業(yè)的所有者，這就實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)兩者的統(tǒng)一。

二、研究方法及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文采用實(shí)證研究方法，對(duì)上市公司實(shí)施管理層收購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效的變化做出實(shí)證上的解釋。針對(duì)上述的核心問(wèn)題，探討管理層收購(gòu)對(duì)整體財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。為了考察樣本MBO前后的變化情況，研究過(guò)程中主要考察樣本公司的各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析其變化趨勢(shì)，同時(shí)對(duì)T=[-1，0]至T=[2，3]的配對(duì)樣本進(jìn)行t檢驗(yàn)和相關(guān)分析。

（一）會(huì)計(jì)指標(biāo)研究法及t檢驗(yàn)

1.會(huì)計(jì)指標(biāo)法的原理

會(huì)計(jì)指標(biāo)法即利用并購(gòu)事件前后企業(yè)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行比較分析。會(huì)計(jì)指標(biāo)法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠連續(xù)地、客觀地反映并購(gòu)前后公司績(jī)效的變動(dòng)情況，但其不足之處主要來(lái)源于會(huì)計(jì)指標(biāo)容易受到上市公司的操縱。從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)考察來(lái)看，任何利潤(rùn)操縱手段對(duì)會(huì)計(jì)指標(biāo)的操縱只是一時(shí)的，而并購(gòu)事件的實(shí)質(zhì)性影響最終都會(huì)在會(huì)計(jì)報(bào)表中暴露出來(lái)。因此，會(huì)計(jì)指標(biāo)法在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究方面也就得到了普遍的運(yùn)用。

2.會(huì)計(jì)指標(biāo)的選擇

上市公司績(jī)效的變化，很難用一兩個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)反映，而上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表信息中可以體現(xiàn)公司績(jī)效的主要體現(xiàn)在盈利能力和成長(zhǎng)能力兩個(gè)方面（如表2-1所示）。 T=1，以此類(lèi)推。由于t檢驗(yàn)公式計(jì)算復(fù)雜，因此運(yùn)用Excel中的數(shù)據(jù)分析（t檢驗(yàn)-平均值的成對(duì)二樣本分析）對(duì)T=[-1，0]至T=[2，3]的配對(duì)樣本進(jìn)行t檢驗(yàn)和相關(guān)分析。

（二）研究樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源

1.研究樣本確定

本論文選取近幾年（2004年—2007年）實(shí)施MBO的滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本。樣本取自《股權(quán)風(fēng)云：中國(guó)上市公司管理層收購(gòu)案例全集1997-2008》，以第一次公告收購(gòu)時(shí)間為準(zhǔn)，最終選取13家上市公司作為樣本，其中在深市上市的有3家，在滬市上市的有10家。 2.數(shù)據(jù)資料來(lái)源

本文實(shí)證研究所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于深圳證券交易所和上海證券交易所歷年年報(bào)。

三、上市公司MBO財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證研究

（一）盈利能力分析

1.盈利能力會(huì)計(jì)指標(biāo)分析

首先分析13家上市公司在MBO前一年、MBO當(dāng)年、MBO后一年、MBO后兩年以及MBO后三年的整體盈利能力表現(xiàn)情況，這里考察的主要是研究樣本的凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、每股收益。通過(guò)對(duì)研究樣本年報(bào)數(shù)據(jù)的整理和計(jì)算（見(jiàn)附表），其盈利能力情況如表3-1所示。

由表3-7可知，上市公司MBO實(shí)施期間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的下降趨勢(shì)得到了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的驗(yàn)證。但同時(shí)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的提高并沒(méi)有通過(guò)至少10%的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。由此，我們可以認(rèn)為在MBO實(shí)施后，上市公司的經(jīng)營(yíng)還處于磨合期，對(duì)于上市公司的成長(zhǎng)動(dòng)向還有待于進(jìn)一步的調(diào)查。

四、建議

從研究結(jié)果看，我們得知MBO并不象有人宣傳的那樣對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生有益的影響，特別是在政策環(huán)境、市場(chǎng)機(jī)制不完善的情況下，MBO的管理者很可能采取非市場(chǎng)化的手段謀取自身利益。因此，MBO的引入需要有一個(gè)完善的制度背景和市場(chǎng)條件與之相配合。我國(guó)實(shí)施MBO面臨著種種困難，針對(duì)MBO存在的問(wèn)題，提出如下對(duì)策：

(1)首先要制定完善的管理層收購(gòu)相關(guān)法律體系，使MBO的實(shí)施有法可依。隨著上市公司管理層收購(gòu)的實(shí)施，這不僅牽扯到諸多利益相關(guān)方的利益，同時(shí)也涉及到許多法律問(wèn)題。

(2)其次對(duì)于MBO要有完整系統(tǒng)的戰(zhàn)略計(jì)劃。在實(shí)施NBO前，要有詳細(xì)的計(jì)劃，包括如何籌資、如何還款、在MBO后公司的目標(biāo)任務(wù)以及如何提高公司績(jī)效等都要有明確的計(jì)劃。

（3）完善治理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)MBO上市公司的后續(xù)監(jiān)督。上市公司MBO完成后，企業(yè)管理層所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，如果缺乏有效的監(jiān)督和治理機(jī)制，在實(shí)施MBO的企業(yè)就有可能出現(xiàn)新的以管理層為基礎(chǔ)的“一股獨(dú)大”或內(nèi)部人控制。因此，對(duì)于完善后續(xù)監(jiān)督機(jī)制顯得尤為重要。

篇10

關(guān)鍵詞 中國(guó)企業(yè) 跨國(guó)并購(gòu) 問(wèn)題 對(duì)策建議

一、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

（一）海外并購(gòu)的進(jìn)程加快、規(guī)模擴(kuò)大

2001年中國(guó)加入WTO，可以看作是中國(guó)企業(yè)“走出去”的一個(gè)分水嶺，入世以后，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的進(jìn)程明顯加快，2003年中國(guó)海外并購(gòu)總額僅為36億美元，2007、2008兩年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)異常活躍，2002～2008期間年均并購(gòu)額高達(dá)70.17億美元。2009年上半年雖然中鋁注資力拓失利，但下半年多起中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案獲批，2009年以來(lái)，僅對(duì)澳洲的礦業(yè)投資已近接近百億美元。而2013年2月16日的中海油收購(gòu)加拿大尼克森，規(guī)模更達(dá)151億美元。

（二）并購(gòu)走向多元化

最初，中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)的企業(yè)基本上都是大型國(guó)有企業(yè)，并購(gòu)主體單一。近年來(lái)，中國(guó)政府在資金、政策等方面加大了對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的支持和鼓勵(lì)力度，尤其是對(duì)民營(yíng)企業(yè)。最近幾年，地方企業(yè)和以民營(yíng)企業(yè)為中的中型企業(yè)格外活躍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2008年初到2009年7月底，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)完成的71起海外并購(gòu)中民企并購(gòu)達(dá)33起，占全總數(shù)的46%。而從資源型并購(gòu)上來(lái)說(shuō)，中國(guó)公司也不再滿(mǎn)足于收購(gòu)區(qū)塊，享有部分權(quán)益，而是將目光轉(zhuǎn)向了直接公司并購(gòu)，收購(gòu)金額則加速上升，從最初的幾千萬(wàn)到現(xiàn)今的幾十億、上百億美元的收購(gòu)，令世界震驚。收購(gòu)的資源從傳統(tǒng)的油氣資源，再到非常規(guī)油砂、頁(yè)巖氣，收購(gòu)路徑在改變。地區(qū)也由傳統(tǒng)油氣資源集中的北非、中亞、南美，轉(zhuǎn)向北美和亞太地區(qū)。

（三）并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的行業(yè)領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，在并購(gòu)早期主要集中于第一產(chǎn)業(yè)，包括石油、天然氣和礦產(chǎn)領(lǐng)域等資源開(kāi)發(fā)型的行業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)金額和規(guī)模都比較巨大，動(dòng)輒上億甚至幾十億美元。后來(lái)，并購(gòu)逐漸擴(kuò)大到第二產(chǎn)業(yè)，比如石油冶煉、電氣、化工、汽車(chē)制造以及家電制造等行業(yè)都發(fā)生過(guò)大規(guī)模的海外并購(gòu)，比較引人注目的并購(gòu)交易主要有TCL集團(tuán)、聯(lián)想集團(tuán)和京東方集團(tuán)的跨國(guó)并購(gòu)?，F(xiàn)在海外并購(gòu)的領(lǐng)域更加廣泛，逐漸向金融、IT、通訊等行業(yè)發(fā)展，如2013年2月2日，正大集團(tuán)以727.36億港幣收購(gòu)了中國(guó)平安15.6%的股權(quán)。

二、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

（一）企業(yè)自身?xiàng)l件的限制

1、對(duì)目標(biāo)國(guó)的法律環(huán)境不熟悉，企業(yè)文化、管理理念存在差異

由于中外法律環(huán)境的差異，中國(guó)企業(yè)不熟悉東道國(guó)有關(guān)外資并購(gòu)的法律規(guī)定，甚至因?yàn)閷?duì)有關(guān)法律規(guī)定的細(xì)節(jié)缺乏了解而導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)功敗垂成。另外，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)通常缺乏對(duì)目標(biāo)國(guó)人力資源法規(guī)、政府監(jiān)管、媒體態(tài)度、工會(huì)力量、政治因素和公共關(guān)系等方面的足夠了解。而且由于企業(yè)文化的差異，不同國(guó)家的企業(yè)存在管理制度、理念和方法上的沖突，也是并購(gòu)之后企業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。

2、缺乏海外整合與運(yùn)營(yíng)能力

中國(guó)企業(yè)缺乏海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，尤其對(duì)并購(gòu)交易成功后的整合難度缺乏充分準(zhǔn)備，大大提高了跨國(guó)并購(gòu)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致多起并購(gòu)失敗。以TCL為例，2004年TCL并購(gòu)阿爾卡特和湯姆遜集團(tuán)后，成立的 T&A和TTE像個(gè)“無(wú)底洞”，在不到1年的時(shí)間內(nèi)虧損高達(dá)3.78億元和0.77億元，完成跨國(guó)并購(gòu)后的TCL集團(tuán)直到2006年第三季度方扭虧為盈。事實(shí)上，并購(gòu)中最大的成本是整合成本，目前中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)，對(duì)交易成本和整合成本的估計(jì)不充分，企業(yè)還不能在收購(gòu)前對(duì)自身的現(xiàn)金流能否支撐和消化成本進(jìn)行正確測(cè)算，對(duì)并購(gòu)后企業(yè)整合與運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏控制和應(yīng)對(duì)能力。

3、并購(gòu)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力有待提高

跨國(guó)并購(gòu)表面上看是企業(yè)憑借巨額資金出海并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上需要很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)實(shí)力作為支撐。當(dāng)前，中國(guó)國(guó)內(nèi)與跨國(guó)并購(gòu)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，無(wú)法對(duì)海外并購(gòu)提供強(qiáng)有力支撐。這一點(diǎn)可以從并購(gòu)的整體行業(yè)分布狀況看出來(lái)，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)最多，大約占并購(gòu)總額的70%，而中國(guó)的服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，無(wú)法為海外并購(gòu)提供強(qiáng)有力的服務(wù)產(chǎn)業(yè)支撐。金融業(yè)是并購(gòu)最多的行業(yè)，但是中國(guó)的金融業(yè)發(fā)展滯后，缺乏實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，加之國(guó)內(nèi)政策法規(guī)體制的約束，使得金融行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)很少。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，缺乏強(qiáng)大金融行業(yè)支撐的情況下，中國(guó)很難把握全球跨國(guó)并購(gòu)的主流趨勢(shì)，無(wú)法有效參與全球并購(gòu)進(jìn)程，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)缺乏國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)的經(jīng)歷和磨練，很難產(chǎn)生具有國(guó)際影響力的跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)。

（二）外部條件的限制

1、國(guó)有企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的身份認(rèn)同存在問(wèn)題

在中國(guó)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略之后，響應(yīng)政策號(hào)召去海外進(jìn)行直接投資和跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模較大的前40多家企業(yè)中，有大約33家企業(yè)是“國(guó)”字頭企業(yè)。例如，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司、中國(guó)海洋石油總公司等。這些企業(yè)僅僅從名稱(chēng)上就給人以國(guó)有企業(yè)的印象。當(dāng)這些企業(yè)憑借飛速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)以超常規(guī)的速度參與全球市場(chǎng)并購(gòu)的時(shí)候，往往會(huì)遭到東道國(guó)政府的非常規(guī)對(duì)待，不被看作是按市場(chǎng)規(guī)則正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，而是被當(dāng)作具有政府背景的人。這樣在具體的并購(gòu)交易中往往面臨更嚴(yán)格的歧視性并購(gòu)審查。

2、目標(biāo)國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)浪潮引來(lái)國(guó)際社會(huì)的一片緊張，一些西方國(guó)家將中國(guó)視為潛在威脅，常常以“經(jīng)濟(jì)安全”為由進(jìn)行政治干預(yù)和阻撓。其中美國(guó)和日本是“中國(guó)”呼聲中最高的兩個(gè)國(guó)家。長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)一直將中國(guó)視為其潛在的最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一些美國(guó)政客甚至將中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)視為對(duì)美國(guó)國(guó)家安全的一種挑戰(zhàn)，紛紛阻止中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為。中海油收購(gòu)優(yōu)尼科的失敗就是一個(gè)典型案例。

3、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不健全，服務(wù)水平較低

目前，我國(guó)雖已形成了包括 投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的投資銀行格局，但無(wú)論是實(shí)力還是經(jīng)驗(yàn)都明顯欠缺，行業(yè)協(xié)會(huì)和專(zhuān)業(yè)組織不健全，服務(wù)水平遠(yuǎn)未達(dá)到提供國(guó)際并購(gòu)服務(wù)的要求，許多中介機(jī)構(gòu)甚至還從未接觸過(guò)跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)。這使得中國(guó)企業(yè)在開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)時(shí)很難得到中介機(jī)構(gòu)的高質(zhì)量服務(wù)，無(wú)法獲得有用的信息和幫助，從而導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)中出現(xiàn)問(wèn)題。

4、金融支持不足

首先，企業(yè)海外投資必然面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以及金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具和服務(wù)比較有限；其次，國(guó)內(nèi)銀行還不能提供成熟的離岸金融業(yè)務(wù)，銀行本身在國(guó)際上缺乏分支機(jī)構(gòu)，對(duì)本國(guó)企業(yè)的海外投資和再融資難以提供支持，加大了企業(yè)海外投資的資金約束，增加了企業(yè)投資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

5、缺乏海外投資保險(xiǎn)制度

中國(guó)企業(yè)在走出去的過(guò)程中，面臨著國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)及還貸風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)是單獨(dú)一個(gè)企業(yè)自身無(wú)法承擔(dān)的。由于我國(guó)缺乏海外投資保險(xiǎn)制度，不能為這些海外投資者提供充分的保護(hù)，使得一些政治風(fēng)險(xiǎn)較大國(guó)家的投資企業(yè)，遭受了經(jīng)濟(jì)損失卻得不到賠償。

三、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制及對(duì)策

（一）從企業(yè)自身的角度加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制

1、熟悉境外并購(gòu)法律環(huán)境

我國(guó)企業(yè)應(yīng)該深入了解并研究目標(biāo)國(guó)企業(yè)的法律體系及相關(guān)的法律法規(guī)，高度重視法律環(huán)境所帶來(lái)的影響。比如關(guān)注目標(biāo)國(guó)的反壟斷法、勞工法、政府對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管和外匯管制問(wèn)題等等，充分估計(jì)并購(gòu)后可能出現(xiàn)的勞資糾紛、反壟斷活動(dòng)等問(wèn)題。

2、提高管理運(yùn)營(yíng)能力和企業(yè)整合能力

企業(yè)并購(gòu)不是兩個(gè)企業(yè)的簡(jiǎn)單合并，它意味著企業(yè)資源的整合、文化的整合、人員的整合，甚至管理模式的根本性變革。應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)后企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化，對(duì)原有的管理模式進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新，重視不同國(guó)家不同員工之間的文化差異和管理理念差異，使之融合不同國(guó)家員工之間的價(jià)值觀，減少利益分歧與沖突。通過(guò)有效的整合，提高企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)能力。

3、提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和并購(gòu)企業(yè)自身影響力

從全球跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，戰(zhàn)略并購(gòu)迅速增加，中國(guó)要想把握全球并購(gòu)趨勢(shì)，應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)高端業(yè)務(wù)的并購(gòu)，不能僅停留在資源能源等傳統(tǒng)行業(yè)的低層次并購(gòu)。低層次的并購(gòu)更多的是憑借巨額的資金，屬于粗放型的并購(gòu)模式。而高層次的戰(zhàn)略并購(gòu)還需要企業(yè)的技術(shù)、管理和品牌實(shí)力。中國(guó)企業(yè)要想在全球并購(gòu)中占有一席之地，必須首先從內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展入手，提高自身的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力。

（二）從政府的角度控制風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功率

1、完善海外并購(gòu)的法律法規(guī)體系

應(yīng)制定跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)并購(gòu)基本法，明確允許企業(yè)并購(gòu)的范圍和領(lǐng)域，限制企業(yè)并購(gòu)中的壟斷，建立并購(gòu)審批制度，規(guī)范并購(gòu)程序和企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制。同時(shí)，積極參與跨國(guó)并購(gòu)國(guó)際規(guī)則的制定。

2、建立對(duì)外投資保險(xiǎn)制度

美國(guó)、歐盟和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家之所以成為跨國(guó)并購(gòu)的主導(dǎo)力量與其保障機(jī)制的完善是分不開(kāi)的。日本為了支持海外并購(gòu)，制定了詳細(xì)的跨國(guó)并購(gòu)支持與激勵(lì)制度，成立海外并購(gòu)基金，為企業(yè)海外并購(gòu)提供有效的支撐。中國(guó)目前尚無(wú)系統(tǒng)的跨國(guó)并購(gòu)保障制度。企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)往往是孤軍作戰(zhàn)，很難得到行業(yè)、政府和研究人員的后方支援。政府應(yīng)出臺(tái)相關(guān)激勵(lì)和保障措施，成立跨國(guó)并購(gòu)促進(jìn)基金，同時(shí)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)界和研究機(jī)構(gòu)應(yīng)該做好前期的理論和市場(chǎng)研究，為企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供有力的保障。

3、發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，培育國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理人才

由于缺乏高水平、專(zhuān)業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中往往在信息收集、政府政策的了解、法律手續(xù)和業(yè)務(wù)的辦理等方面需要付出巨大的人力、物力和時(shí)間成本，甚至因?yàn)樾畔⑹占牟坏轿欢媾R巨大的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。所以，發(fā)展一些高水平專(zhuān)業(yè)化的商業(yè)、金融中介機(jī)構(gòu)是非常重要也是非常必要的。

在管理人才的培育上，我國(guó)企業(yè)不僅要立足于自身人才的培養(yǎng)，還應(yīng)該充分利用好國(guó)際上的現(xiàn)有人才，比如對(duì)東道國(guó)的人才進(jìn)行挖掘和使用，用國(guó)際化的視野來(lái)用好全球的人才，才能用好全球的資源。

4、完善政策支撐體系和金融支撐體系

我國(guó)可以借鑒海外一些發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立海外投資委員會(huì)負(fù)責(zé)我國(guó)企業(yè)的海外投資，統(tǒng)一協(xié)調(diào)規(guī)劃國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外投資，根據(jù)實(shí)際情況，制定不同行業(yè)海外投資的相關(guān)政策和扶持鼓勵(lì)政策。

國(guó)家要給予適當(dāng)?shù)馁Y金支持。鑒于目前企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)“融資難”問(wèn)題難以短期內(nèi)根本解決。在我國(guó)外匯儲(chǔ)備極其充裕的情況下，政府外匯資金可以成為緩解企業(yè)“融資難”、降低企業(yè)境外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。而且對(duì)于國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)的支持應(yīng)一視同仁。

參考文獻(xiàn)：

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