目前,國內(nèi)多數(shù)高校金融學(xué)專業(yè)都是不分方向的,最終培養(yǎng)出的是一批批“樣樣通、樣樣松”型的人才。針對這種狀況,本課題組

就金融學(xué)專業(yè)的建設(shè)提出了如下的改革方案:在大金融的平臺上,探索符合市場需要的銀行、保險、證券等專業(yè)方向,構(gòu)建出“一個專業(yè)多

個方向”的金融學(xué)專業(yè),最終把金融學(xué)專業(yè)的本科學(xué)生培養(yǎng)成“一專多能”的復(fù)合型、市場急需的高級應(yīng)用型人才。本文對設(shè)立證券期貨

方向的必要性和可行性方面進行了系統(tǒng)的研究。

金融學(xué)證券期貨

一、引言

摘要：伴隨著經(jīng)濟市場的不斷革新，社會經(jīng)濟領(lǐng)域不斷加強開放政策，統(tǒng)計學(xué)在全球經(jīng)濟市場以及經(jīng)濟管理等領(lǐng)域發(fā)揮了重要的作用。近幾年來，受到經(jīng)濟全球化的影響，我國經(jīng)濟體制也隨之實行開放發(fā)展，證券期貨市場迎來了新的挑戰(zhàn)。我國的證券期貨市場相比英國、美國等發(fā)達國家，起步比較晚，目前正處于初步發(fā)展階段。證券期貨市場是促進我國經(jīng)濟體制形成良好格局的重要手段，因此，為了實現(xiàn)證券期貨市場的快速發(fā)展，要加強對統(tǒng)計工作的嚴格規(guī)范。本文闡述了我國目前證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，主要研究了統(tǒng)計學(xué)及相關(guān)學(xué)科在證券期貨市場的應(yīng)用，并根據(jù)證券期貨市場的發(fā)展情況對統(tǒng)計學(xué)的價值進行了分析。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計學(xué)；應(yīng)用；證券期貨市場

一、統(tǒng)計學(xué)以及相關(guān)學(xué)科在證券期貨市場中的應(yīng)用

隨著經(jīng)濟金融的不斷發(fā)展，MBA人才已經(jīng)不再是金融界的頂梁柱，而統(tǒng)計學(xué)和數(shù)理邏輯強的人才才是新的具有競爭力的人才。在美國華爾街，許多鉆研于統(tǒng)計學(xué)以及數(shù)學(xué)的中國留學(xué)生都被聘任到金融部門，成就了一批年輕的年薪百萬的“白領(lǐng)”貴族。比如，在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁，在1988年提前畢業(yè)后到美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后直接進入到華爾街證券公司工作。由于他出色的統(tǒng)計學(xué)基礎(chǔ)和數(shù)學(xué)思維邏輯，他逐漸建立了自己的投資體系，現(xiàn)已經(jīng)成為該證券公司的副總次，成為了華人進入華爾街高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)人才之一。華爾街是目前世界上金融證券業(yè)最發(fā)達的地方，華爾街對人才的需求，正體現(xiàn)出金融證券市場未來的發(fā)展趨勢。在變化莫測的金融市場環(huán)境下，數(shù)字成為了在傳遞信息方面最為直接的載體，因此，金融證券交易已成為市場交易中的重要手段。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展也逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字化經(jīng)濟，統(tǒng)計學(xué)及數(shù)學(xué)邏輯在分析經(jīng)濟發(fā)展狀況中起到重要的作用。

二、統(tǒng)計學(xué)在證券市場中的具體應(yīng)用

經(jīng)濟發(fā)展中數(shù)學(xué)思維以及統(tǒng)計理論的研究，使經(jīng)濟的發(fā)展更加數(shù)量化。金融領(lǐng)域中定價公式和組合體系的應(yīng)用，也證明了統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)理論的重要作用。據(jù)調(diào)查，在西方金融市場中，投資者一般運用組合理論、技術(shù)分析管理來進行投資，還有一部分人依然在堅持基礎(chǔ)的分析。不管投資者依靠哪一種分析手段來進行決策，組合理論和技術(shù)分析中已經(jīng)被廣大投資者所認同，代表了統(tǒng)計工具在金融市場中不可替代的作用。目前對市場價格的研究，揭示了其發(fā)展之間的數(shù)量依存關(guān)系，這種客觀存在的關(guān)系成為投資以及管理的重要手段。統(tǒng)計學(xué)可以比較全面的對金融數(shù)據(jù)中的各種因素進行分析和統(tǒng)計。其主要體現(xiàn)在：

改革開放四十載，中國資本市場也隨之風(fēng)起潮涌四十年，從無到有，星火燎原。但與此同時，隨著中國資本市場的發(fā)展壯大，各類證券期貨糾紛案件也日益增多，并且由于此類糾紛具有極高的專業(yè)性和較高的公眾關(guān)注度，相關(guān)執(zhí)法機關(guān)、司法機關(guān)的處置工作在實踐中實際操作難度較大，處置的時效性也難以得到保證。為促進此類證券期貨糾紛的依法、公正、高效化解，中國證監(jiān)會協(xié)同最高人民法院在現(xiàn)行《民事訴訟法》已有民事調(diào)解、民事和解制度、《行政訴訟法》已有行政調(diào)解以及證監(jiān)會證券期貨領(lǐng)域行政和解制度的基本框架基礎(chǔ)上，對證券期貨領(lǐng)域的糾紛處理機制提出了更有針對性的具體解決方案:第一，2016年5月，兩部門聯(lián)合《最高人民法院、中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于在全國部分地區(qū)開展證券期貨糾紛多元化解機制試點工作的通知》(法〔2016〕149號，以下簡稱《通知》)①，要求在全國31個省、自治區(qū)、直轄市的36個城市試點開展關(guān)于證券期貨糾紛多元化解機制工作，并指定8家試點調(diào)解組織共同參與試點工作;第二，在試點工作初見成效后，2018年11月，兩部門再次聯(lián)合《最高人民法院、中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于全面推進證券期貨糾紛多元化解機制建設(shè)的意見》(以下簡稱《意見》)②，標志著該項工作由從創(chuàng)新試點走向全面推進，由點到面，推向全國。本文將從國外已有同類制度介紹，我國民事及行政調(diào)解和解機制介紹，我國證券期貨糾紛多元化解機制的發(fā)展情況，該機制對于執(zhí)法司法機關(guān)、當(dāng)事方的影響，未來需要重點關(guān)注的問題五個方面進行闡述。

一、境外相關(guān)證券期貨調(diào)解和解機制介紹

1.香港以《證券與期貨條例》為框架的證券期貨和解制度香港《證券與期貨條例》于2003年4月1日生效，它兼容吸納香港過去10條證券期貨市場的法律法規(guī)的精華，是目前香港證券與期貨市場的“基本法”地位的法律之一。根據(jù)其相關(guān)規(guī)定，香港證監(jiān)會只要認為和解行為有利于維護投資大眾或公眾利益，就可以與相對人進行和解，而且和解的程序和時間要求相當(dāng)靈活，在采取紀律處分、啟動案件前或是移送司法機關(guān)的各個程序中均可采用。較之中國大陸以證監(jiān)會《行政和解試點實施辦法》為標志的證券期貨領(lǐng)域行政和解制度，香港證券期貨和解制度的適用范圍更為廣泛，提出和解的主體不只限于當(dāng)事人，也包括香港證監(jiān)會，各項具體操作也更為靈活①。2.美國行政執(zhí)法和解制度行政執(zhí)法和解制度在美國屬于非訴訟代替性糾紛解決方法的范疇。美國在1946年《聯(lián)邦行政程序法》中正式規(guī)定行政執(zhí)法和解制度，就證券領(lǐng)域的行政和解制度提出了一些具體的操作要求。1990年，美國國會通過《行政爭議解決法》，1996年，美國國會對該法案進行修訂。2002年美國為避免“安然案”類似案件再次發(fā)生而起草通過的《薩班斯—奧克斯利法》規(guī)定通過和解或其他執(zhí)法程序沒收的違法所得和罰款，可以由相關(guān)行政機構(gòu)向法院提出申請或自主設(shè)立一項專門的公平基金(fairfund)作為投資者的補充補償專款。2007年，美國設(shè)立金融業(yè)監(jiān)管局，這一機構(gòu)實際上也是美國證券領(lǐng)域調(diào)解的專門機構(gòu)。近年來，行政和解等諸多ADR措施在美國行政機關(guān)執(zhí)法活動實踐中得到了廣泛和充分的運用，行政和解在美國已經(jīng)被認為是一種非常行之有效的訴訟外糾紛解決路徑。3.英國金融申訴專員服務(wù)署從1981年開始，英國在銀行、保險業(yè)中嘗試開始設(shè)置申訴專員制度，如保險申訴專員署、銀行申訴專員等，目的是給投資者提供傳統(tǒng)訴訟程序之外的糾紛解決程序。為克服不同金融行業(yè)申訴專員制度共存所造成的混亂，英國整合原有金融業(yè)中的諸多申訴專員組織，由金融服務(wù)管理局成立金融申訴專員服務(wù)署，形成一個統(tǒng)一的金融業(yè)糾紛解決機構(gòu)。若雙方當(dāng)事人均接受金融申訴專員服務(wù)署的裁定，則該裁定對糾紛雙方均產(chǎn)生拘束力，其中金融機構(gòu)一方不得向法院起訴，而出于保護投資者的目的，投資者一方在金融機構(gòu)不履行決定的情況下還可向法院申請執(zhí)行;兜底條款是如果投資者不接受金融申訴專員服務(wù)署的裁定，仍可采取訴訟途徑解決爭議糾紛。4.德國銀行業(yè)協(xié)會調(diào)解專員歐洲各國在普通民事訴訟制度的基礎(chǔ)上，傾向于依托銀行業(yè)協(xié)會等行業(yè)協(xié)會或設(shè)立專門的投資者保護機構(gòu)，建立專門化的糾紛調(diào)解組織，承擔(dān)調(diào)解特定金融糾紛的職能，如德國銀行業(yè)協(xié)會的調(diào)解專員。1992年德國銀行業(yè)協(xié)會出臺《德國銀行業(yè)協(xié)會客戶調(diào)解條例》，正式建立德國銀行業(yè)協(xié)會主導(dǎo)的調(diào)解專員制度，將其作為專門協(xié)調(diào)處理自然人、法人及其他組織與銀行業(yè)協(xié)會會員之間相關(guān)金融糾紛的民間機構(gòu)。對于銀行等機構(gòu)與投資者之間小額糾紛，可由調(diào)解員使用簡易快速裁決程序處理，一般在5000歐元以下的糾紛可適用該快速程序。該制度非依據(jù)明確的成文法法律規(guī)定來推進，而是主要依據(jù)銀行等行業(yè)協(xié)會會員自愿加入，并承認其裁決的約束力來維持。②

二、我國民事及行政調(diào)解和解機制介紹

(一)《民事訴訟法》確立的民事調(diào)解、和解制度2017年修訂的《民事訴訟法》第九條規(guī)定，法院審理民事案件時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)事人自愿和合法的原則進行調(diào)解;如調(diào)解不成，應(yīng)當(dāng)及時進行判決③;第九十三條規(guī)定，人民法院審理民事案件，根據(jù)當(dāng)事人自愿的原則，在案件基本事實清楚的基礎(chǔ)上，進行調(diào)解;第五十條規(guī)定雙方當(dāng)事人可以自行和解，第五十三條規(guī)定，當(dāng)事人一方人數(shù)眾多的共同訴訟案件，可以由當(dāng)事人自主推選若干代表人進行訴訟。代表人的行為對其所代表的所有當(dāng)事人發(fā)生法律效力，但變更、放棄訴訟請求或者承認對方當(dāng)事人的訴訟請求，進行和解，必須經(jīng)被代表的當(dāng)事人同意。民事調(diào)解、和解制度作為民事訴訟制度的有效補充，一直在實踐中發(fā)揮著不可或缺的作用。(二)《行政訴訟法》及相關(guān)司法解釋確立的行政調(diào)解制度、和解要求在現(xiàn)行《行政訴訟法》中，對行政糾紛中適用調(diào)解的范圍進行了界定，第六十條規(guī)定，人民法院審理行政案件，原則上不適用調(diào)解。但行政賠償、行政機關(guān)依法行使法律、法規(guī)規(guī)定的自由裁量權(quán)的案件可以調(diào)解。調(diào)解工作應(yīng)當(dāng)嚴格遵循自愿、合法原則，不得損害國家、社會公益和其他公民的合法權(quán)益。而在《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國行政訴訟法〉的解釋》法釋〔2018〕1號(以下簡稱《解釋》)第八十四條中再次明確人民法院審理行政訴訟法第六十條第一款規(guī)定的行政案件，認為案件法律關(guān)系清晰、基本事實清楚，在征得雙方當(dāng)事人同意后，也可以進行調(diào)解。關(guān)于行政糾紛的自行和解在一定范圍內(nèi)允許，《解釋》第一百二十四條第二款“人民法院在審查抗訴材料期間，當(dāng)事人之間已經(jīng)達成和解協(xié)議的，人民法院可以建議人民檢察院撤回抗訴”。(三)證監(jiān)會《行政和解試點實施辦法》為標志的證券期貨領(lǐng)域行政和解制度2015年2月，中國證監(jiān)會《行政和解試點實施辦法》(以下簡稱《辦法》)，這標志著證券期貨領(lǐng)域試點行政和解制度的正式創(chuàng)立。1.確立證券期貨領(lǐng)域試點行政和解的適用范圍《辦法》第六條、第七條對行政和解的適用范圍進行了界定:第一，屬于實施虛假陳述、欺詐客戶、內(nèi)幕交易、操縱市場等行為。第二，符合以下全部條件，方可適用行政和解程序:一是中國證監(jiān)會已正式立案，經(jīng)過充分有效的調(diào)查程序，案件基本事實或法律關(guān)系仍難完全明確;二是該案件采取行政和解方式結(jié)案更有利于保護投資者的合法權(quán)益，實現(xiàn)主要監(jiān)管目的;三是行政相對人愿意給予有效補償給因其行為受到損失投資者;四是以行政和解方式結(jié)案不違反法律、法規(guī)的禁止性規(guī)定，不損害社會公共利益和他人合法權(quán)益。①2.明確證券期貨領(lǐng)域試點行政和解的實施程序《辦法》第三章“行政和解的實施程序”中明確證券期貨領(lǐng)域試點行政和解的實施程序。行政和解基本程序由當(dāng)事人申請受理環(huán)節(jié)、雙方和解協(xié)商環(huán)節(jié)、達成和解協(xié)議環(huán)節(jié)、行政和解協(xié)議執(zhí)行等組成。證監(jiān)會內(nèi)部由行政和解辦公室具體負責(zé)執(zhí)行，與案件調(diào)查、案件審理部門相互隔離獨立。證監(jiān)會實施行政和解，要嚴格遵循公平、自愿、協(xié)商、效能原則，同時明確了中國證監(jiān)會相關(guān)機構(gòu)不得主動或者變相主動向行政相對人提出行政和解的要求，或者強制要求行政相對人采用行政和解程序。3.創(chuàng)造性地提出一系列新機制行政和解制度的建立是證券期貨領(lǐng)域執(zhí)法實踐的重大創(chuàng)造，《辦法》還創(chuàng)造性地提出了一系列新機制:第一，行政和解金制度?！掇k法》第四章“行政和解金的管理和使用”中規(guī)定:行政和解金由行政和解金管理機構(gòu)開設(shè)專戶進行專門管理。投資者認為自己因行政相對人的可能違法行為而造成損失的，可以向行政和解金管理機構(gòu)申請補償。行政和解金管理使用的具體辦法由中國證監(jiān)會會同財政部另行制定②。第二，專家咨詢機制?！掇k法》第二十五條還規(guī)定，證監(jiān)會在行政和解協(xié)商的過程中，可以就該案件所涉及的重大實踐問題或疑難學(xué)術(shù)問題，征求各家證券期貨交易所、登記結(jié)算機構(gòu)的專業(yè)人員的建議，也可以征詢各教學(xué)科研機構(gòu)有關(guān)專家學(xué)者的意見。③(四)上述制度為證券期貨糾紛多元化解機制提供上位法依據(jù)如前文所述，現(xiàn)行《民事訴訟法》《行政訴訟法》中已有民事調(diào)解、和解和行政調(diào)解制度的基本框架，對于行政和解也做出了一定的規(guī)定，這為證券期貨糾紛具體領(lǐng)域的多元化解細化規(guī)定提供了上位法依據(jù)。而證監(jiān)會《辦法》關(guān)于行政和解的有關(guān)規(guī)定也為證券期貨糾紛未來的特有糾紛化機制的產(chǎn)生提供了有力的理論支持和實踐導(dǎo)向。證券期貨領(lǐng)域的糾紛較之普通民事、行政糾紛更為復(fù)雜，專業(yè)性更強，涉及自然人與法人、法人與法人之間因證券、期貨、基金、股權(quán)投資等資本市場新型業(yè)務(wù)產(chǎn)生的各種合同糾紛和侵權(quán)責(zé)任糾紛，處理難度極大，司法執(zhí)法實踐對于證券期貨特有糾紛化機制的需求十分迫切。

三、中國證券期貨糾紛多元化解機制的發(fā)展情況分析

摘要：李從珠，丁紹芳，王靈華，孫大寧.統(tǒng)計學(xué)在證券期貨制場中的應(yīng)用.

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標體系的研究；新華財經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計學(xué)證券市場期貨市場

分類號：O212C8F832.5文獻標識碼：A

文章編號：1002-1566(2000)01-0054-04

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets

一、我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達900家，滬深市場的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發(fā)展速度之快。市價總值21083億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經(jīng)濟的晴雨表。

統(tǒng)計學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計背景、數(shù)理能力強的人才。一些在美國獲得統(tǒng)計或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個世界上金融證券業(yè)最發(fā)達的地方，他以統(tǒng)計和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經(jīng)濟是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予在期權(quán)定價方面做出開拓性貢獻的經(jīng)濟學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)家。他們在二十多年前就探索出具有劃時代意義的定價模型——布萊克.斯科爾期定價公式。本世紀20年代開設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標準化的設(shè)計合約，很難轉(zhuǎn)讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經(jīng)濟學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進概率統(tǒng)計上隨機變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價格定位依據(jù)，很快形成一個完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國的重要位置。定價公式成為整個市場運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個期權(quán)公式的定價思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測遠期價格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進一步推動了對各種金融產(chǎn)品的價值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發(fā)達，如今國外大型金融機構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時，總是首先追究最初的定價是否存在漏洞和錯誤

建立一個模型就摘取經(jīng)濟領(lǐng)域的桂冠這一事實，體現(xiàn)了經(jīng)濟與統(tǒng)計數(shù)學(xué)密不可分的關(guān)系。據(jù)不完全統(tǒng)計，自1969年設(shè)立諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎以來的40多位獲獎?wù)咧?，著名的計量?jīng)濟學(xué)家有23位，10位擔(dān)任過世界計量經(jīng)濟學(xué)會會長，有六位直接靠計量經(jīng)濟的研究和應(yīng)用成果獲獎。借用統(tǒng)計數(shù)學(xué)，將經(jīng)濟理論數(shù)學(xué)公式化，將經(jīng)濟行為定量化，已成為當(dāng)今世界經(jīng)濟的熱門課題。

摘要：李從珠，丁紹芳，王靈華，孫大寧.統(tǒng)計學(xué)在證券期貨制場中的應(yīng)用.

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標體系的研究；新華財經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計學(xué)證券市場期貨市場

分類號：O212C8F832.5文獻標識碼：A

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets

LICong-zhu,DINGShao-fang,WANGLing-hua,SUNDa-ning

摘要：李從珠，丁紹芳，王靈華，孫大寧.統(tǒng)計學(xué)在證券期貨制場中的應(yīng)用.

本文較系統(tǒng)地介紹了統(tǒng)計學(xué)在證券期貨市場中的應(yīng)用，其中包括作者的一些最新研究成果，如：證券期貨市場指標體系的研究；新華財經(jīng)指數(shù)的編制；證券投資組合的研究與應(yīng)用等。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計學(xué)證券市場期貨市場

分類號：O212C8F832.5文獻標識碼：A

文章編號：1002-1566(2000)01-0054-04

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets

同志們：

在我國資本市場進入一個深刻變化和更大發(fā)展的新形勢下，全省證券期貨工作會議今天勝利召開了。為了適應(yīng)新形勢的需要，就在本次會議前的3月1日，原中國證監(jiān)會武漢證管辦按照全國的統(tǒng)一安排部署，正式更名為中國證券監(jiān)督管理委員會湖北監(jiān)管局，簡稱湖北證監(jiān)局。因此，我首先要代表湖北證監(jiān)局黨委和全局干部職工，向多年來關(guān)心和支持我們工作的湖北省委、省政府、省直各部門和各市州黨委、政府的領(lǐng)導(dǎo)以及全省上市公司、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、相關(guān)中介機構(gòu)和媒體的同志們表示衷心的感謝！

今年新春伊始，國務(wù)院以國發(fā)3號文件，了關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，同時又召開了全國銀行、證券、保險工作會議；中國證監(jiān)會召開了全國證券期貨監(jiān)管工作會議。我們這次會議就是在這一新形勢的要求下召開的。剛才，超良副省長代表省政府作了題為《抓住機遇，加快發(fā)展，開創(chuàng)全省資本市場新局面》的重要講話。根據(jù)會議安排，我主要結(jié)合這幾年來湖北資本市場的實際情況，圍繞全面貫徹落實國務(wù)院《若干意見》精神，大力推進我省證券期貨市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展這一主題，和大家一起領(lǐng)會精神，總結(jié)經(jīng)驗，查找問題，分析形勢，制定措施，推動發(fā)展。下面我講3個方面的問題，供大家討論。

一、總結(jié)經(jīng)驗，找準差距，正確認識湖北資本市場當(dāng)前面臨的形勢

近年來，我國證券市場受市場結(jié)構(gòu)性矛盾和體制性原因共同作用的影響，經(jīng)歷了32個月的持續(xù)低迷，市場外部環(huán)境和內(nèi)部結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)了一些深刻的變化。在這種弱市情況下，湖北區(qū)域證券市場歷經(jīng)體制轉(zhuǎn)軌和結(jié)構(gòu)調(diào)整的劇烈變化和戰(zhàn)斗洗禮，克服了去年上半年突如其來的"非典"影響和長期股市低迷等不利因素，在結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)范發(fā)展方面都取得了新的成績。

一是上市公司質(zhì)量有所改善。第一，上市公司規(guī)范化程度有所提高。****年，轄內(nèi)上市公司不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高了規(guī)范運作水平，公司質(zhì)量也有所改善。長期以來困擾上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)不完善、募集資金使用不當(dāng)、關(guān)聯(lián)欠款、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等問題都有所改善。目前全省58家上市公司均已按照要求建立了獨立董事制度，共計聘請獨立董事184名。80%左右的上市公司董事會中獨立董事人數(shù)都達到了1/3以上，獨立董事的作用正在逐步發(fā)揮。與此同時，上市公司內(nèi)部控制和監(jiān)督機制也有所完善。據(jù)初步統(tǒng)計，有48家公司按照《上市公司章程指引》的規(guī)定，建立了對董事會負責(zé)的內(nèi)部審計機構(gòu)；36家公司根據(jù)《上市公司治理準則》的要求在董事會下設(shè)了專門的審計委員會，負責(zé)監(jiān)督公司的內(nèi)部審計制度及其實施，并對公司的財務(wù)信息及其披露進行審核；部分上市公司已初步形成了具有自身特色的公司治理文化，如東風(fēng)汽車的投資者關(guān)系管理、長源電力的信息呈報單制度、精倫電子的累積投票制度等。截至****年三季度末，全省存在關(guān)聯(lián)方資金占用的上市公司減少了19家，從年初的46家降至27家，關(guān)聯(lián)欠款總額也由年初的56.72億元降至38.5億元，下降了18.22億元。第二，上市公司主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強。去年前三季度，轄內(nèi)57家上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入387.70億元，較上年同期增長9.76%；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤66.42億元，較上年同期增長5.26%。與此同時，轄內(nèi)共有41家上市公司盈利能力較上年同期有不同程度的增長，其中有2家公司凈利潤增幅在100%以上。武鋼股份、東風(fēng)汽車等一批上市公司以其優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績和良好的發(fā)展勢頭躋身藍籌股行列。根據(jù)各公司盈利預(yù)測的情況來看，預(yù)計****年全年轄內(nèi)將有7家上市公司實現(xiàn)扭虧為盈，6家上市公司業(yè)績同比出現(xiàn)較大幅度的上升。第三，上市公司整體業(yè)績第四季度已出現(xiàn)拐點。目前上市公司****年年報還未完全公布。從初步摸底的情況看，全省上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入將達到506億元以上，較上年增長4.77%；實現(xiàn)凈利潤達到22億元以上，比上年增長59.76%。全省上市公司平均凈利潤、平均每股收益、平均凈資產(chǎn)收益率等各項指標與上年同期相比，呈現(xiàn)了50%以上的大幅增長態(tài)勢，明顯呈現(xiàn)出拐點跡象，表明湖北上市公司的整體業(yè)績正在走出低谷。

一、序言

我國自九十年代初建立證券期貨市場以來，短短幾年，得到了迅猛發(fā)展，方興未艾。僅拿股市來看(截至1999年07月13日)，在滬深兩市上市的境內(nèi)公司已達900家，滬深市場的A，B股股數(shù)是981只，上市公司900家，其中滬市501只(461家)，深市480只(439家)，滬深A(yù)股股數(shù)874只，B股股數(shù)107只。這與1991年滬市8家深市6家上市公司相比，可見發(fā)展速度之快。市價總值21083億元人民幣，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過25%；開辦證券90家，兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司237家，下屬證券營業(yè)部2400多家；現(xiàn)有43家境內(nèi)企業(yè)海外上市，累計籌集資金100多億美元；已有107家公司成功發(fā)行了B股，籌集資金近50億美元；股民已達4000多萬。自1999年五月十九日井噴式行情以來，滬深兩市的日成交量猛增，至六月二十五日高達800多億(1998年8月18日香港股市一天的成交量為790億港元)，創(chuàng)下空前的天量。證券市場的作用愈來愈大，并逐漸成為國民經(jīng)濟的晴雨表。

統(tǒng)計學(xué)及其相關(guān)學(xué)科在證券期貨交易中有什么作用呢?我們先從世界范圍談起。

據(jù)有關(guān)報道，當(dāng)今華爾街最搶手的不再是傳統(tǒng)的MBA，而是有統(tǒng)計背景、數(shù)理能力強的人才。一些在美國獲得統(tǒng)計或數(shù)學(xué)博士學(xué)位的中國留學(xué)生被華爾街錄用，轉(zhuǎn)眼間便當(dāng)上了年薪百萬美元的“白領(lǐng)”貴族。如，1984年入中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班的黃沁于1988年提前畢業(yè)，赴美國麻省理工學(xué)院就讀研究生，畢業(yè)后受聘到華爾街某大型證券公司工作。在這個世界上金融證券業(yè)最發(fā)達的地方，他以統(tǒng)計和數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，建立了自己的投資理論，現(xiàn)已升任該公司副總裁，主管對外投資工作。年僅27歲的黃沁是進入華爾街金融界高層領(lǐng)導(dǎo)的少數(shù)華人之一。

華爾街取才原則的轉(zhuǎn)向，從一個側(cè)面反映出證券期貨等金融業(yè)目前發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和未來的潮流。證券金融交易是信息量最大，信息敏感度最強、信息變化頻度最高的領(lǐng)域。隨著市場日趨復(fù)雜，數(shù)字已成為傳遞信息最直接的裁體，加上未來的經(jīng)濟是被網(wǎng)絡(luò)覆蓋與籠罩的數(shù)字化經(jīng)濟，大量的數(shù)學(xué)與統(tǒng)計工具將在分析研究中發(fā)揮不可或缺的重要影響。能否把握那看似枯燥無味的數(shù)字所隱含的精微變化，成為決定未來競爭成敗的關(guān)鍵因素之一。

前年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予在期權(quán)定價方面做出開拓性貢獻的經(jīng)濟學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)家。他們在二十多年前就探索出具有劃時代意義的定價模型——布萊克.斯科爾期定價公式。本世紀20年代開設(shè)了股票期權(quán)品種，由于采用柜臺交易方式和缺乏標準化的設(shè)計合約，很難轉(zhuǎn)讓對沖，交易量不足稱道。1973年美國經(jīng)濟學(xué)家布萊克和斯科爾斯，引進概率統(tǒng)計上隨機變量函數(shù)的一些定理和積分求值，推導(dǎo)出不支付紅利的股票期權(quán)定價公式，從此期權(quán)有了明確科學(xué)的價格定位依據(jù)，很快形成一個完整的市場，并迅速推廣到全世界，直至現(xiàn)在，期權(quán)占據(jù)著金融王國的重要位置。定價公式成為整個市場運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。這個期權(quán)公式的定價思想所引發(fā)的金融革命表現(xiàn)在，預(yù)測遠期價格成為可能，不僅使期權(quán)為指數(shù)、貨幣、利率、期貨交易提供了全新的保值，投資手段，極大地豐富了金融市場，而且進一步推動了對各種金融產(chǎn)品的價值研究，提高了操作的理論水平。由此可以推斷，沒有布萊克.斯科爾斯定價模型，期權(quán)就不可能發(fā)展這么快，全球金融衍生品市場也就不可能有今天的高度發(fā)達，如今國外大型金融機構(gòu)在總結(jié)金融交易失利原因時，總是首先追究最初的定價是否存在漏洞和錯誤

國務(wù)院關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》下發(fā)以來，我國資本市場發(fā)展迅速，取得了舉世矚目的成就。資本市場初具規(guī)模，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，法律法規(guī)體系逐步健全，市場規(guī)范化程度進一步提高，已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，為國有企業(yè)、金融市場改革和發(fā)展，優(yōu)化資源配置，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展，作出了重要貢獻。為貫徹落實黨的*和*屆三中全會精神，圍繞全面建設(shè)小康社會的戰(zhàn)略目標，積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，現(xiàn)提出如下意見。

一、充分認識大力發(fā)展資本市場的重要意義

大力發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對我國實現(xiàn)本世紀頭20年國民經(jīng)濟翻兩番的戰(zhàn)略目標具有重要意義。一是有利于完善社會主義市場經(jīng)濟體制，更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資。二是有利于國有經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，加快非國有經(jīng)濟發(fā)展。三是有利于提高直接融資比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)，提高金融市場效率，維護金融安全。

我國資本市場是伴隨著經(jīng)濟體制改革的進程逐步發(fā)展起來的。由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計上的局限，資本市場還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，制約了市場功能的有效發(fā)揮。這些問題是資本市場發(fā)展中遇到的問題，也只有在發(fā)展中逐步加以解決。黨的*提出了全面建設(shè)小康社會的戰(zhàn)略目標，*屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，對資本市場發(fā)展作出了部署，為我國資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展指明了方向。要認清形勢，抓住機遇，轉(zhuǎn)變觀念，大力發(fā)展資本市場，提高直接融資比例，創(chuàng)造和培育良好的投資環(huán)境，充分發(fā)揮資本市場在促進資本形成、優(yōu)化資源配置、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面的作用，為國民經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展和全面建設(shè)小康社會作出新的貢獻。

二、推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)

推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想是：以鄧小平理論和“三個代表”重要思想為指導(dǎo)，全面落實黨的*和*屆三中全會精神，遵循“公開、公平、公正”原則和“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的方針，堅持服務(wù)于國民經(jīng)濟全局，實現(xiàn)與國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展；堅持依法治市，保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益；堅持資本市場改革的市場化取向，充分發(fā)揮市場機制的作用；堅持改革的力度、發(fā)展的速度與市場可承受程度的統(tǒng)一，處理好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系；堅持用發(fā)展的辦法解決前進中的問題，處理好加快資本市場發(fā)展與防范市場風(fēng)險的關(guān)系；堅持循序漸進，不斷提高對外開放水平。