90年代美國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，是與80年代末以來(lái)經(jīng)濟(jì)全球化的加速推進(jìn)密不可分的。

（一）貿(mào)易全球化的發(fā)展為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資帶來(lái)了新的動(dòng)力

首先，貿(mào)易自由化的發(fā)展使跨國(guó)公司能更好地將其所有權(quán)優(yōu)勢(shì)與東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，為跨國(guó)公司調(diào)整其對(duì)外直接投資的地區(qū)分布和增加對(duì)外直接投資帶來(lái)了動(dòng)力。隨著各國(guó)關(guān)稅水平不斷降低，非關(guān)稅壁壘不斷減少，跨國(guó)公司海外子公司在東道國(guó)的中間投入品進(jìn)口也越來(lái)越自由。這一方面，使跨國(guó)公司能通過(guò)內(nèi)部貿(mào)易，為一些子公司解決因東道國(guó)難以提供足夠符合其要求的中間投入品而帶來(lái)的質(zhì)量控制問(wèn)題；另一方面，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還可以使跨國(guó)公司根據(jù)不同東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，通過(guò)直接投資實(shí)行區(qū)域性專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益。此外，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還為跨國(guó)公司通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)獲取額外收益提供了方便。其次，貿(mào)易自由化的發(fā)展加劇了東道國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了東道國(guó)整體市場(chǎng)環(huán)境的改善和勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性的增強(qiáng)，為子公司降低在東道國(guó)的生產(chǎn)成本、提高經(jīng)營(yíng)效益創(chuàng)造了更好的條件。最后，貿(mào)易自由化的發(fā)展，特別是服務(wù)貿(mào)易自由化的發(fā)展為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資提供了更廣闊的空間。

（二）金融全球化為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場(chǎng)全球化從兩個(gè)方面降低了美國(guó)跨國(guó)公司的籌資成本。第一，隨著金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展，套匯、套利活動(dòng)加劇，全球利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于下降，這降低了跨國(guó)公司間接融資的利息成本。第二，金融市場(chǎng)全球化降低了企業(yè)在金融市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的成本。這主要是由于以下幾個(gè)原因：其一，金融市場(chǎng)全球化大大改變了資本供應(yīng)人和企業(yè)之間的關(guān)系。金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展使企業(yè)的潛在投資者大大增加，而潛在投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競(jìng)爭(zhēng)，大大降低了企業(yè)進(jìn)行直接融資的利息成本和交易成本。其二，金融市場(chǎng)全球化使?fàn)帄Z企業(yè)控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，從而強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)管理人員的監(jiān)督，降低了企業(yè)直接融資的利息成本。金融市場(chǎng)的全球化給企業(yè)管理人員帶來(lái)了強(qiáng)大壓力：如果他們經(jīng)營(yíng)管理不善，企業(yè)就很可能成為被兼并的目標(biāo)。相反，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好就會(huì)使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛在的投資者也會(huì)隨之增加，這有利于企業(yè)降低進(jìn)一步融資的成本。其三，金融市場(chǎng)全球化降低了證券交易的成本，直接和間接地降低了企業(yè)直接融資的成本。在金融全球化不斷發(fā)展的背景下，證券經(jīng)紀(jì)人、投資銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)及彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，它們?yōu)闋?zhēng)奪客戶(hù)而不得不降低服務(wù)價(jià)格，從而降低了企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的證券交易成本。同時(shí)，企業(yè)也可通過(guò)選擇效率高的證券交易所，降低證券交易的成本，進(jìn)而降低籌資成本。另外，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)融資的企業(yè)對(duì)信息的披露必須遵循嚴(yán)格的規(guī)定，因而通過(guò)得到有價(jià)值的內(nèi)部消息進(jìn)行內(nèi)部交易的可能性大大降低，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券經(jīng)紀(jì)人將會(huì)增加，該企業(yè)證券的流動(dòng)性也會(huì)增強(qiáng)，從而籌資成本降低。其四，金融全球化使企業(yè)能有效利用各種不同的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技術(shù)，以降低風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。

金融全球化的發(fā)展所帶來(lái)的籌資成本降低正是美國(guó)跨國(guó)公司增加從國(guó)際資本市場(chǎng)籌資以擴(kuò)大其對(duì)外直接投資規(guī)模的動(dòng)力和基礎(chǔ)。

摘要：本文利用協(xié)整檢驗(yàn)（Co-integration）、誤差糾正模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，對(duì)山東省1985年至2004年間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后表明，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，山東省外商直接投資與出口之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，外商直接投資與出口之間存在單方向的因果關(guān)系，外商直接投資與進(jìn)口之間不存在明顯的協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：外商直接投資；進(jìn)出口貿(mào)易；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差糾正模型；因果檢驗(yàn)

一、引言

隨著山東省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改善，山東省在對(duì)外貿(mào)易和利用外資方面取得了很大的進(jìn)步。據(jù)山東省統(tǒng)計(jì)年鑒資料顯示，截至2004年底，累計(jì)已有113家世界500強(qiáng)在山東省興辦企業(yè)262家。2004年，新批合同外商直接投資214.5億美元，比上年增長(zhǎng)53.7%，實(shí)際外商直接投資87.0億美元，增長(zhǎng)22.7%；新簽外商直接投資項(xiàng)目5891個(gè)，增長(zhǎng)11.1%。與此同時(shí)，山東省的進(jìn)出口貿(mào)易也得到了迅猛發(fā)展，年出口額由1985年的23.4652億美元增加到2004年的358.7286億美元；年進(jìn)口額由1985年的17.9796億美元增加到2004年的249.0850億美元。

對(duì)于國(guó)際直接投資東道國(guó)而言，外商直接投資與進(jìn)口或出口的關(guān)系表現(xiàn)為二者的互補(bǔ)性、替代性或是相互關(guān)系的不確定性。本文通過(guò)實(shí)證分析來(lái)探討山東省FDI與進(jìn)、出口貿(mào)易的關(guān)系。

二、實(shí)證分析

一、影響因素綜述

(一)東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模。東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模是對(duì)外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結(jié)論在實(shí)證研究中比較一致。20世紀(jì)90年代一些研究者對(duì)特定國(guó)家和地區(qū)的研究，表明真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場(chǎng)規(guī)模的變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認(rèn)為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)容量較大，就是市場(chǎng)需求較大。項(xiàng)本武(2006)在其研究中得出我國(guó)的對(duì)外直接投資與接受投資的東道國(guó)GDP是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國(guó)對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認(rèn)為存在一種因果關(guān)系，企業(yè)最初的外國(guó)市場(chǎng)聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開(kāi)始。隨著出口活動(dòng)的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷(xiāo)售子公司。最后，當(dāng)市場(chǎng)條件成熟后，母公司開(kāi)始進(jìn)行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)間接指示器。因此，用對(duì)東道國(guó)的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的變量，反映了產(chǎn)品在東道國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，是FDI的決定因素之一。

(三)東道國(guó)的匯率水平。國(guó)際投資從貨幣相對(duì)強(qiáng)勢(shì)國(guó)家流向貨幣相對(duì)弱勢(shì)國(guó)家，主要因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)貨幣具有購(gòu)買(mǎi)力的優(yōu)勢(shì)，可以在貨幣相對(duì)弱勢(shì)的國(guó)家獲得較低的資本成本。在一個(gè)低資本成本的東道國(guó)，外國(guó)公司能夠以一個(gè)比其母國(guó)國(guó)內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來(lái)資本化其在外國(guó)市場(chǎng)上的未來(lái)收益，這樣就刺激相對(duì)強(qiáng)勢(shì)貨幣國(guó)家的公司更多地對(duì)外直接投資。根據(jù)這一理論，如果東道國(guó)貨幣相對(duì)于母國(guó)價(jià)值越高，那么母國(guó)貨幣在東道國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力越弱，從而對(duì)其直接投資越少；反之，則投資越多。

(四)東道國(guó)的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實(shí)證結(jié)果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)東道國(guó)公司稅對(duì)FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)出口市場(chǎng)的投資對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂照呤置舾?。Egger＆Loretz(2006)的研究證明母國(guó)的公司稅將促進(jìn)其對(duì)外投資，東道國(guó)公司稅的保留則與母國(guó)對(duì)其直接投資有消極影響。

(五)投資環(huán)境。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個(gè)國(guó)家的治理基礎(chǔ)形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設(shè)對(duì)FDI流入與流出來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要決定因素。這里，一國(guó)投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)潛力的大小和一國(guó)綜合治理基礎(chǔ)的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類(lèi)發(fā)展指數(shù)來(lái)合成該變量。

一、引言

近年來(lái)，中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速。隨著“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)，2013年起中國(guó)對(duì)歐直接投資高速增長(zhǎng)，每年投資企業(yè)都超過(guò)100家，2016年直接投資總額超過(guò)350億歐元，同比增長(zhǎng)高達(dá)77%。中國(guó)對(duì)外直接投資尤其使南歐國(guó)家顯著受益。2016年，希臘議會(huì)批準(zhǔn)了中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)與希臘政府簽訂的收購(gòu)希臘最大港口比雷埃夫斯港口管理局多數(shù)股權(quán)的協(xié)議。該協(xié)議金額高達(dá)43億歐元，是“一帶一路”倡議推進(jìn)過(guò)程中的重要經(jīng)濟(jì)成果，是迄今為止中國(guó)在歐洲進(jìn)行的最大一筆對(duì)外直接投資項(xiàng)目。2011年，中國(guó)三峽集團(tuán)以26.9億歐元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)葡萄牙電力公司21.35%股權(quán)，為進(jìn)一步開(kāi)拓南歐新能源市場(chǎng)和推進(jìn)“一帶一路”倡議做出巨大貢獻(xiàn)。2014年，國(guó)家電網(wǎng)公司以21億歐元收購(gòu)意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán)，成為意大利輸電網(wǎng)和天然氣輸氣網(wǎng)市場(chǎng)的重要力量。這三項(xiàng)具有代表性的項(xiàng)目表明我國(guó)企業(yè)對(duì)南歐能源市場(chǎng)的重視。中國(guó)已成為對(duì)地中海沿線(xiàn)國(guó)家的跨境投資強(qiáng)國(guó)。目前，關(guān)于中國(guó)對(duì)南歐國(guó)家能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資及策略的相關(guān)問(wèn)題仍未得到足夠的關(guān)注。我們選取南歐意大利、西班牙、葡萄牙和希臘四國(guó)作為重點(diǎn)研究對(duì)象。一方面，南歐四國(guó)是中國(guó)對(duì)外直接投資最為集中的目的國(guó)，具有代表性意義;另一方面，四國(guó)數(shù)據(jù)資料較為完整，有利于對(duì)我國(guó)向南歐的資本輸出策略進(jìn)行全面比較研究。本文通過(guò)收集國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)資料，嘗試從南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家入手，分析中國(guó)對(duì)南歐能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資的發(fā)展、影響和差異化投資策略，以期為中國(guó)企業(yè)拓展南歐能源市場(chǎng)提供有益對(duì)策建議。

二、中國(guó)對(duì)南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資的發(fā)展及成因

中國(guó)對(duì)歐洲的對(duì)外直接投資始于21世紀(jì)初。相關(guān)數(shù)據(jù)表明2008年之前，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資活動(dòng)非常有限。南歐國(guó)家的保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策是造成這一時(shí)期中國(guó)在該區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y發(fā)展滯后的主要原因。2008年以前，南歐大多數(shù)國(guó)家被歐洲對(duì)外關(guān)系委員會(huì)劃分為“隨和的重商主義”國(guó)家，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)交往相對(duì)較為保守。(一)中國(guó)企業(yè)對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展現(xiàn)狀。隨著金融危機(jī)爆發(fā)，南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始對(duì)我國(guó)企業(yè)保持市場(chǎng)開(kāi)放政策，為中國(guó)企業(yè)在南歐投資提供更多優(yōu)惠。其中，意大利和希臘兩國(guó)在2008年前后的政策變化最為明顯。意大利在2008年率先從我國(guó)中聯(lián)重科對(duì)世界混凝土機(jī)械公司三巨頭之一意大利西法公司2.2億歐元的并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目中獲益。同年11月，我國(guó)中遠(yuǎn)集團(tuán)完成45億歐元的希臘港口投資項(xiàng)目。中國(guó)聯(lián)通對(duì)西班牙電訊的投資也使西班牙成為我國(guó)直接投資的重要目的國(guó)。2011年，中國(guó)對(duì)葡萄牙的對(duì)外直接投資項(xiàng)目金額高達(dá)30億歐元。南歐四國(guó)成為中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資的主要目的地。中國(guó)對(duì)南歐發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資盡管起步晚，但過(guò)去五年增長(zhǎng)穩(wěn)健。我國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資占中國(guó)對(duì)歐洲對(duì)外直接投資的份額增長(zhǎng)迅速，由2009年的8%快速增至2014年的33%。截至2014年年底，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資占同期我國(guó)對(duì)歐盟投資的23.5%。近年來(lái)中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)也幫助南歐發(fā)達(dá)國(guó)家躍居歐盟資本輸入大國(guó)的行列。意大利、西班牙和葡萄牙成為歐盟成員國(guó)中接收中國(guó)對(duì)外直接投資10強(qiáng)國(guó)家。希臘的名次也升至歐盟第15位。近兩年中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資情況表明，未來(lái)幾年四國(guó)的地位還將繼續(xù)上升。(二)中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展成因。中國(guó)近年來(lái)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)是內(nèi)外兩個(gè)方面因素共同作用的結(jié)果。從我國(guó)對(duì)歐直接投資的內(nèi)部因素看，中國(guó)“一帶一路”建設(shè)、推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作等對(duì)外直接投資鼓勵(lì)政策成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)在南歐開(kāi)展對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要助推因素。中國(guó)對(duì)歐盟和南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y動(dòng)力中，來(lái)自歐盟方面的外部因素主要包括:投資接收國(guó)的國(guó)民收入增長(zhǎng)、東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、對(duì)外開(kāi)放度和自然資源稟賦、雙邊貿(mào)易關(guān)系以及南歐發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)。盡管中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資普遍呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但我國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略方向在四國(guó)間也表現(xiàn)出差異化特征。十四年來(lái)，我國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資的行業(yè)流向差異明顯。第一，中國(guó)對(duì)希臘和意大利的對(duì)外直接投資雖然都主要集中在交通運(yùn)輸業(yè)，但中國(guó)對(duì)希臘交通運(yùn)輸業(yè)的投資占比高達(dá)95%，而對(duì)意大利的投資則更多元化，包括能源、科技等行業(yè)。第二，我國(guó)對(duì)葡萄牙投資一直以來(lái)主要集中在能源業(yè)，但近幾年也呈多元化趨勢(shì)。2014后中國(guó)對(duì)葡萄牙投資轉(zhuǎn)向金融業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和生物科技。從行業(yè)分布看，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資項(xiàng)目主要分布在四大領(lǐng)域:交通運(yùn)輸、能源、科技和金融。這一戰(zhàn)略投向與我國(guó)對(duì)歐盟整體的對(duì)外直接投資方向有一定差異。中國(guó)企業(yè)對(duì)歐盟的對(duì)外直接投資主要集中行業(yè)分別是:能源、汽車(chē)與交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)。中國(guó)在信息和通信技術(shù)、運(yùn)輸、金融與及商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域?qū)W盟對(duì)外直接投資增速放緩。中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資形式與歐盟整體形式差異較小。國(guó)有企業(yè)仍是中國(guó)在南歐對(duì)外直接投資的主力軍?？傮w而言，在我國(guó)對(duì)南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y形式中，設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)的對(duì)外直接投資量超過(guò)以并購(gòu)方式進(jìn)行的對(duì)外直接投資。這主要是由于南歐國(guó)家的單位勞動(dòng)成本較低，更易于我國(guó)企業(yè)采用設(shè)立企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。但中國(guó)企業(yè)對(duì)意大利、西班牙、葡萄牙三國(guó)的對(duì)外直接投資方式與對(duì)歐盟的整體直接投資形式一致，并購(gòu)方式均多于設(shè)立境外企業(yè)方式。四國(guó)中，我國(guó)企業(yè)只有對(duì)希臘的直接投資項(xiàng)目采用設(shè)立企業(yè)的形式多于并購(gòu)形式。

三、中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資差異化策略分析

(一)對(duì)傳統(tǒng)能源業(yè)對(duì)外直接投資的決定因素分析。與歐洲其他國(guó)家類(lèi)似，南歐四國(guó)的能源業(yè)也表現(xiàn)出“三高兩低”的特點(diǎn)。南歐傳統(tǒng)能源行業(yè)的國(guó)有化程度高，政府管控度高、外資準(zhǔn)入門(mén)檻高。這些特點(diǎn)進(jìn)一步造成南歐國(guó)家能源市場(chǎng)效率低，國(guó)際化程度低。歐盟的成立和歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展扭轉(zhuǎn)了這種局面，推動(dòng)南歐能源業(yè)的市場(chǎng)化和對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)決定于以下三個(gè)方面因素。第一，多數(shù)南歐國(guó)家在受到金融危機(jī)的影響后開(kāi)始改革包括能源市場(chǎng)在內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理方式。其中，希臘和葡萄牙先后出臺(tái)市場(chǎng)化改革政策規(guī)定，有利于我國(guó)企業(yè)走出去，參與南歐能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。第二，南歐市場(chǎng)形勢(shì)的變化與中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)。為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，我國(guó)開(kāi)始調(diào)整自21世紀(jì)初實(shí)行的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略。中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略更加強(qiáng)調(diào)海外直接投資的效率，回報(bào)率更高的項(xiàng)目成為我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)的首選。中國(guó)積極推進(jìn)對(duì)外直接投資發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)給予鼓勵(lì)和支持。2013年“一帶一路”倡議推進(jìn)以來(lái)，南歐工業(yè)化國(guó)家從中國(guó)對(duì)外直接投資中受益更多。我國(guó)能源企業(yè)通過(guò)投資南歐尋找更廣闊的機(jī)遇，融入國(guó)際能源市場(chǎng)，以?xún)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)對(duì)南歐能源市場(chǎng)的直接投資活動(dòng)表明，我國(guó)對(duì)南歐的對(duì)外直接投資策略具有差異化的特點(diǎn)。這種差異化戰(zhàn)略源于我國(guó)的對(duì)外直接投資戰(zhàn)略的形成機(jī)制廣泛性，對(duì)外直接投資戰(zhàn)略格局涉及多部門(mén)、多產(chǎn)業(yè)、多區(qū)域的參與。多方面的共同利益聯(lián)合促進(jìn)了我國(guó)能源企業(yè)對(duì)南歐能源業(yè)投資的蓬勃發(fā)展。第三，中國(guó)大力支持可再生能源發(fā)展的政策促進(jìn)了企業(yè)對(duì)海外綠色產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的增長(zhǎng)。中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)日益重視，逐步擺脫對(duì)傳統(tǒng)高污染能源和傳統(tǒng)能源供應(yīng)渠道的依賴(lài)。我國(guó)能源戰(zhàn)略的“綠色”轉(zhuǎn)型直接影響到全球能源市場(chǎng)，給南歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型帶來(lái)挑戰(zhàn)和機(jī)遇。早在2009年年末我國(guó)就取代美國(guó)成為全球可再生能源的最大海外投資國(guó)，2014年中國(guó)在可再生能源產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資高達(dá)833億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以383億美元排在第2位的美國(guó)。我國(guó)公布的《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014－2020年)》將加大可再生能源的國(guó)內(nèi)外投資作為重要發(fā)展目標(biāo)?？稍偕茉磳?duì)外直接投資進(jìn)入我國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。以上因素為中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)開(kāi)展對(duì)外直接投資創(chuàng)造了有利條件，將南歐四國(guó)發(fā)展成為我國(guó)能源企業(yè)對(duì)外直接投資的主要接收國(guó)。我國(guó)的投資企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)，其中戰(zhàn)略投資占主導(dǎo)地位。盡管近年來(lái)我國(guó)在南歐的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速，但投資仍較為分散，總體戰(zhàn)略趨勢(shì)較弱。此外，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在該區(qū)域的戰(zhàn)略投資有限。中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資戰(zhàn)略主要以開(kāi)拓市場(chǎng)和尋求高價(jià)值資產(chǎn)為目標(biāo)。我國(guó)企業(yè)近年來(lái)對(duì)意大利和西班牙的直接投資體現(xiàn)出這種戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)意大利開(kāi)展的對(duì)外直接投資有利于我國(guó)企業(yè)開(kāi)拓地中海區(qū)域市場(chǎng)，而能否進(jìn)入西班牙市場(chǎng)也間接為拓展拉丁美洲市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資多數(shù)集中在南歐工業(yè)化程度較高的區(qū)域，而投資于不同行業(yè)也體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略目標(biāo)的差異化特點(diǎn)。中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)直接投資最主要的接收國(guó)是葡萄牙和意大利。對(duì)兩國(guó)能源業(yè)的直接投資超過(guò)對(duì)南歐區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y總量的95%。我國(guó)對(duì)葡萄牙的直接投資占葡萄牙能源業(yè)外商直接投資總額的比重高達(dá)90%。除上述三個(gè)決定因素外，葡萄牙加速?lài)?guó)有資產(chǎn)重組和私有化過(guò)程也是我國(guó)對(duì)葡萄牙能源業(yè)直接投資高速增長(zhǎng)的主要原因之一。例如，私有化后葡萄牙能源網(wǎng)公司的股價(jià)下降，為2012年國(guó)家電網(wǎng)并購(gòu)其25%的股份創(chuàng)造了有利條件。(二)可再生能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資策略分析。中國(guó)對(duì)南歐可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資表現(xiàn)出不同的趨勢(shì)。對(duì)意大利和西班牙可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資占我國(guó)對(duì)歐盟可再生能源業(yè)投資的12%，兩國(guó)成為我國(guó)企業(yè)在可再生能源領(lǐng)域在南歐地區(qū)的最大對(duì)外直接投資國(guó)。相反，我國(guó)企業(yè)對(duì)希臘和葡萄牙兩國(guó)可再生能源領(lǐng)域投資相對(duì)滯后。中國(guó)對(duì)意大利、西班牙兩國(guó)可再生能源對(duì)外直接投資幾乎全部集中在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)。對(duì)西班牙的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)投資更突出，包括金科、正泰等多家企業(yè)。相比之下，由我國(guó)華銳風(fēng)電等企業(yè)投資的西班牙風(fēng)能市場(chǎng)上投資項(xiàng)目較少，規(guī)模有限。投資意大利太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的企業(yè)包括賽維、尚德、英利等。中國(guó)對(duì)外直接投資集中于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)主要是由于我國(guó)企業(yè)有傾向于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的投資傳統(tǒng)，與風(fēng)能相比，企業(yè)更熟悉太陽(yáng)能市場(chǎng)。同時(shí)，意大利、西班牙兩國(guó)相繼出臺(tái)的對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)外商直接投資的寬松和優(yōu)惠政策也是重要原因之一。雖然希臘、葡萄牙兩國(guó)也為投資于本國(guó)可再生能源業(yè)的外國(guó)資本創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，但中國(guó)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的投資相對(duì)較少。多數(shù)投資都集中于風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，如華銳風(fēng)電投資希臘PPC公司項(xiàng)目、三峽集團(tuán)投資葡萄牙電力風(fēng)能項(xiàng)目等。中國(guó)在可再生能源業(yè)方面對(duì)意大利和西班牙的投資水平明顯高于對(duì)希臘和葡萄牙兩國(guó)的投資，其中原因是多方面的。第一，希臘、葡萄牙兩國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的私有化重組的時(shí)機(jī)和速度都落后于意大利、西班牙兩國(guó)，這是造成中國(guó)對(duì)新能源業(yè)對(duì)外直接投資策略在南歐四國(guó)間的這種分化的主要原因。直到近兩年，希臘、葡萄牙兩國(guó)的新能源市場(chǎng)始終把持在壟斷勢(shì)力較大的幾家國(guó)有和混合所有制企業(yè)手中，造成外資進(jìn)入阻礙重重。第二，葡萄牙自身的風(fēng)能產(chǎn)業(yè)在發(fā)展程度上和體量?jī)蓚€(gè)方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，這種自身?xiàng)l件限制了我國(guó)優(yōu)勢(shì)太陽(yáng)能企業(yè)對(duì)其開(kāi)展對(duì)外直接投資活動(dòng)，造成整體投資水平較低的局面。第三，中國(guó)風(fēng)能企業(yè)在開(kāi)展對(duì)外直接投資過(guò)程中所運(yùn)用的方式方法較為保守。我國(guó)風(fēng)能企業(yè)對(duì)外直接投資主要采用的是投資合作建廠的傳統(tǒng)方式，這種投資方式的項(xiàng)目規(guī)模較小，發(fā)展速度緩慢。對(duì)于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后只能在風(fēng)能領(lǐng)域吸引外資的希臘、葡萄牙兩國(guó)，降低了我國(guó)資本的進(jìn)入規(guī)模和速度。中國(guó)在傳統(tǒng)能源業(yè)和可再生能源業(yè)方面對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資不僅分布不均衡，在主要投資形式上也存在差異。中國(guó)在意大利和葡萄牙兩國(guó)能源業(yè)的對(duì)外直接投資主要采用并購(gòu)的方式，較少采用設(shè)立境外企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。相比而言，對(duì)希臘和西班牙兩國(guó)的對(duì)外直接投資則更多采用設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。這種在投資形式上的分化是由于中國(guó)對(duì)四國(guó)投資領(lǐng)域的不同造成的。傳統(tǒng)能源業(yè)的投資形式一般多采用并購(gòu)，而新能源領(lǐng)域的投資形式更多采用成本較低的設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。中國(guó)企業(yè)對(duì)意大利、葡萄牙兩國(guó)的對(duì)外直接投資多集中在傳統(tǒng)能源業(yè)，而對(duì)希臘、西班牙兩國(guó)的投資則主要集中在可再生能源業(yè)，從而造成我國(guó)在四國(guó)間的對(duì)外直接投資形式上出現(xiàn)的分化。

90年月美國(guó)對(duì)外直接投資范圍的迅速擴(kuò)大，是與80年月末以來(lái)經(jīng)濟(jì)舉世化的加速推進(jìn)密不行分的。

（一）商業(yè)舉世化的生長(zhǎng)為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資帶來(lái)了新的動(dòng)力

首先，商業(yè)自由化的生長(zhǎng)使跨國(guó)公司能更好地將其全部權(quán)上風(fēng)與東道國(guó)的區(qū)位上風(fēng)相團(tuán)結(jié)，為跨國(guó)公司調(diào)解其對(duì)外直接投資的地域散布和增長(zhǎng)對(duì)外直接投資帶來(lái)了動(dòng)力。隨著列國(guó)關(guān)稅水平不停低落，非關(guān)稅壁壘不停淘汰，跨國(guó)公司海良人公司在東道國(guó)的中心投入品入口也越來(lái)越自由。這一方面，使跨國(guó)公司能議決內(nèi)部商業(yè)，為一些子公司管理因東道國(guó)難以提供富足切合其要求的中心投入品而帶來(lái)的質(zhì)量控制題目；另一方面，公司內(nèi)部商業(yè)的生長(zhǎng)還可以使跨國(guó)公司憑據(jù)差異東道國(guó)的區(qū)位上風(fēng)，議決直接投資實(shí)驗(yàn)地域性專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)點(diǎn)。另外，公司內(nèi)部商業(yè)的生長(zhǎng)還為跨國(guó)公司議決轉(zhuǎn)移定價(jià)獲取特別收益提供了方便。其次，商業(yè)自由化的生長(zhǎng)加劇了東道國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了東道國(guó)團(tuán)體市場(chǎng)情況的革新和勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性的增強(qiáng)，為子公司低落在東道國(guó)的生產(chǎn)資本、前進(jìn)謀劃效益創(chuàng)造了更好的條件。著末，商業(yè)自由化的生長(zhǎng)，特別是服務(wù)商業(yè)自由化的生長(zhǎng)為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資提供了更遼闊的空間。

（二）金融舉世化為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場(chǎng)舉世化從兩個(gè)方面低落了美國(guó)跨國(guó)公司的籌資資本。第一，隨著金融市場(chǎng)舉世化的生長(zhǎng)，套匯、套利活動(dòng)加劇，舉世利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于降落，這低落了跨國(guó)公司間接融資的利息資本。第二，金融市場(chǎng)舉世化低落了企業(yè)在金融市場(chǎng)上舉行直接融資的資本。這主要是由于以下幾個(gè)緣故原由：其一，金融市場(chǎng)舉世化大大轉(zhuǎn)變了資本提供人和企業(yè)之間的關(guān)連。金融市場(chǎng)舉世化的生長(zhǎng)使企業(yè)的潛伏投資者大大增長(zhǎng)，而潛伏投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競(jìng)爭(zhēng)，大大低落了企業(yè)舉行直接融資的利息資本和交易資本。其二，金融市場(chǎng)舉世化使?fàn)幦∑髽I(yè)控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)猛烈，從而強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)管理職員的監(jiān)視，低落了企業(yè)直接融資的利息資本。金融市場(chǎng)的舉世化給企業(yè)管理職員帶來(lái)了壯大壓力：要是他們謀劃管理不善，企業(yè)就很大概成為被吞并的目的。相反，企業(yè)謀劃狀態(tài)良好就會(huì)使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛伏的投資者也會(huì)隨之增長(zhǎng)，這有利于企業(yè)低落進(jìn)一步融資的資本。其三，金融市場(chǎng)舉世化低落了證券交易的資本，直接和間接地低落了企業(yè)直接融資的資本。在金融舉世化不停生長(zhǎng)的配景下，證券掮客人、投資銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)及相互之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨猛烈，它們?yōu)闋?zhēng)取客戶(hù)而不得不低落服務(wù)價(jià)錢(qián)，從而低落了企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的證券交易資本。同時(shí)，企業(yè)也可議決選擇屈從高的證券交易所，低落證券交易的資本，進(jìn)而低落籌資資本。另外，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)融資的企業(yè)對(duì)信息的表露必須遵照嚴(yán)酷的劃定，因而議決得到有價(jià)錢(qián)的內(nèi)部消息舉行內(nèi)部交易的大概性大大低落，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券掮客人將會(huì)增長(zhǎng)，該企業(yè)證券的活動(dòng)性也會(huì)增強(qiáng)，從而籌資資本低落。其四，金融舉世化使企業(yè)能有用使用種種差異的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技能，以低落危害和籌資資本。

金融舉世化的生長(zhǎng)所帶來(lái)的籌資資本低落正是美國(guó)跨國(guó)公司增長(zhǎng)從國(guó)際資本市場(chǎng)籌資以擴(kuò)大其對(duì)外直接投資范圍的動(dòng)力和基礎(chǔ)。

在世界經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際直接投資是最能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化概念的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作方式之一，且與國(guó)際貿(mào)易有著密不可分的內(nèi)在聯(lián)系。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快，從總體上看，國(guó)際對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易相互作用、相互促進(jìn)，都在大幅度增加和日益擴(kuò)大。但具體而言，在經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，一國(guó)的對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易究竟存在著何種關(guān)系，是具有互補(bǔ)性還是具有替代性？對(duì)外直接投資是促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展還是相反？在加入WTO之后，我國(guó)政府和企業(yè)如何充分利用WTO的規(guī)則，在對(duì)外直接投資中促進(jìn)貿(mào)易出口的增長(zhǎng)，本文試圖對(duì)這些問(wèn)題做一分析。

一、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的因素有許多，從理論上講，僅就國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對(duì)貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對(duì)貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國(guó)際直接投資的類(lèi)型。

按照小島清對(duì)外直接投資的理論，從一國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)分析，國(guó)際直接投資可分為三種類(lèi)型：（注：［日］小島清：《對(duì)外貿(mào)易論》第423頁(yè)，南開(kāi)大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國(guó)尋求某種自然資源既是為了滿(mǎn)足母國(guó)本國(guó)的需要，也可以向其他國(guó)家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國(guó)自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國(guó)與東道國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國(guó)家之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場(chǎng)導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來(lái)還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場(chǎng)型投資。因此，在這種類(lèi)型中，國(guó)際直接投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國(guó)公司在東道國(guó)投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時(shí)，“就地生產(chǎn)，就地銷(xiāo)售”的結(jié)果勢(shì)必會(huì)減少貿(mào)易的往來(lái)，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對(duì)貿(mào)易的間接促進(jìn)會(huì)使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時(shí)，在東道國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)導(dǎo)向型投資也可能會(huì)帶來(lái)服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國(guó)尋求低成本勞動(dòng)力的投資。這種類(lèi)型的投資，因國(guó)家之間比較優(yōu)勢(shì)而形成的國(guó)際分工，在初始乃至相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)階段中無(wú)疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢(shì)是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動(dòng)態(tài)分析，闡述了母國(guó)的出口與對(duì)外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售主要以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國(guó)家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時(shí)又面對(duì)其他國(guó)家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場(chǎng)占有率的必然要求，這時(shí)便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對(duì)外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對(duì)外直接投資不會(huì)產(chǎn)生對(duì)母國(guó)出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過(guò)早，就有可能替代母國(guó)的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口貿(mào)易的替代影響將越來(lái)越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

我國(guó)對(duì)外投資的增加是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同國(guó)際市場(chǎng)接軌的一種標(biāo)志，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度不斷上升，人們對(duì)于對(duì)外投資的興趣也越發(fā)的濃厚。本著同國(guó)際市場(chǎng)逐步接軌的戰(zhàn)略規(guī)劃，我國(guó)對(duì)于對(duì)外投資的行為予以在政策上的支持。要發(fā)展對(duì)外投資，需要對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的現(xiàn)狀有所了解。

一、我國(guó)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)行為大多還停留在貨物出口和技術(shù)引進(jìn)方面。在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，國(guó)際資本和外商對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用功不可沒(méi)。而隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，以及全球一體化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我國(guó)企業(yè)和資本需要更多的發(fā)展空間和對(duì)外貿(mào)易的途徑。為此，在資本流通的動(dòng)因上，我國(guó)已經(jīng)初步具備了發(fā)展對(duì)外投資的前期條件。

1、我國(guó)貨幣的穩(wěn)定和升值在美國(guó)信貸危機(jī)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的沖擊以后，國(guó)際市場(chǎng)內(nèi)的原有投資者的投資能力出現(xiàn)了問(wèn)題。而我國(guó)人民幣在貨幣穩(wěn)定和升值上的潛力被許多金融運(yùn)作者所相中。隨著人民幣的穩(wěn)步升值，對(duì)我國(guó)外貿(mào)投資產(chǎn)生了巨大的動(dòng)力。由于美元在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中穩(wěn)定貨幣的地位下降。使得在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中人民幣的購(gòu)買(mǎi)力和儲(chǔ)藏價(jià)值穩(wěn)步上升。而我國(guó)貨幣的升值帶動(dòng)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中流通的價(jià)值也就隨之上升了?？偨痤~為我國(guó)對(duì)外投資提供相當(dāng)良好的環(huán)境。

2、我國(guó)工業(yè)化生產(chǎn)的需求隨著我國(guó)工業(yè)化事業(yè)的逐步發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)對(duì)于能源和原材料的消耗也在不斷的增加。而我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)于擴(kuò)大我國(guó)國(guó)內(nèi)能源開(kāi)采的行為不予提倡。這時(shí)，投資國(guó)外能源產(chǎn)業(yè)，特別是國(guó)際發(fā)展中國(guó)家的能源產(chǎn)業(yè)對(duì)于我國(guó)工業(yè)化的發(fā)展和進(jìn)程都有著很好的經(jīng)濟(jì)效益。同樣的，通過(guò)對(duì)外投資專(zhuān)業(yè)我國(guó)國(guó)內(nèi)多余產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)與優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條也有著重要的意義。

3、貿(mào)易摩擦。近些年來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的摩擦在不斷上升。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步開(kāi)放，我國(guó)特色企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中出色的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力被各國(guó)所關(guān)注。這導(dǎo)致近幾年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)于我國(guó)的貿(mào)易壁壘逐漸增多。如何減少對(duì)外貿(mào)易當(dāng)中摩擦，將產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外進(jìn)行是良好的方式。不僅能夠保證我國(guó)貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，同時(shí)也能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造更為開(kāi)放和先進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保證我國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易當(dāng)中的穩(wěn)步發(fā)展。

摘要：跨國(guó)公司對(duì)外直接投資已成了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展的重要推動(dòng)力量。經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化使金融業(yè)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資日益凸顯。文章探討了金融業(yè)跨國(guó)投資的理論依據(jù)，并根據(jù)鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論，以美國(guó)的實(shí)踐為主驗(yàn)證了金融業(yè)跨國(guó)投資也符合鄧寧的這一直接投資主流理論；同時(shí)，分析總結(jié)了金融業(yè)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：金融業(yè)跨國(guó)公司；對(duì)外直接投資；影響因素；效應(yīng)

1970年代以來(lái)，隨著跨國(guó)銀行的迅猛發(fā)展，對(duì)外直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，以銀行、證券和保險(xiǎn)為代表的金融業(yè)對(duì)外直接投資已成了跨國(guó)公司對(duì)外投資的新生力量。金融機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資不僅為它們?cè)谀竾?guó)擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)提供了新的機(jī)會(huì)，而且為它們拓展海外市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外直接投資對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展、金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生著深刻的影響。

隨著金融自由化步伐的加快，銀行、保險(xiǎn)和證券業(yè)之間的界限越來(lái)越模糊，全球金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)逐漸明顯，考慮到金融業(yè)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，因此，有必要將包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)等領(lǐng)域的金融業(yè)對(duì)外直接投資的決定因素納入研究視野。

一、金融業(yè)跨國(guó)直接投資的理論依據(jù)

金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外直接投資作為跨國(guó)公司的一種特殊形態(tài)，適應(yīng)于國(guó)際貿(mào)易的快速增長(zhǎng)、跨國(guó)公司對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)的需要、其母國(guó)和潛在東道國(guó)政策、制度的變化，為實(shí)現(xiàn)其整體戰(zhàn)略而從事跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)。金融業(yè)跨國(guó)投資一般也是出于節(jié)約成本費(fèi)用、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、追逐更多的利潤(rùn)；同時(shí)還有為客戶(hù)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)服務(wù)、減少市場(chǎng)不完全的影響和對(duì)不完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的寡占反應(yīng)等動(dòng)機(jī)。

一、國(guó)際直接投資與貿(mào)易的理論解析

影響國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)的因素有許多，從理論上講，僅就國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際直接投資的關(guān)系而言，直接投資究竟是構(gòu)成對(duì)貿(mào)易的替代，還是產(chǎn)生了對(duì)貿(mào)易的創(chuàng)造，這主要取決于國(guó)際直接投資的類(lèi)型。

按照小島清對(duì)外直接投資的理論，從一國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)分析，國(guó)際直接投資可分為三種類(lèi)型：（注：［日］小島清：《對(duì)外貿(mào)易論》第423頁(yè)，南開(kāi)大學(xué)出版社1987年版。）(1)自然資源導(dǎo)向型投資。在東道國(guó)尋求某種自然資源既是為了滿(mǎn)足母國(guó)本國(guó)的需要，也可以向其他國(guó)家出口。因此，資源導(dǎo)向型的投資不僅擴(kuò)大了母國(guó)自然資源的生產(chǎn)規(guī)模，而且也促進(jìn)了母國(guó)與東道國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，甚至還擴(kuò)大了與其他國(guó)家之間的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。(2)市場(chǎng)導(dǎo)向型投資。如細(xì)分起來(lái)還可以分為突破貿(mào)易壁壘型投資和占領(lǐng)市場(chǎng)型投資。因此，在這種類(lèi)型中，國(guó)際直接投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系比較復(fù)雜。如：跨國(guó)公司在東道國(guó)投資后的初始階段，因各種需求的存在，貿(mào)易是創(chuàng)造性的；當(dāng)投資和生產(chǎn)形成一定規(guī)模時(shí)，“就地生產(chǎn)，就地銷(xiāo)售”的結(jié)果勢(shì)必會(huì)減少貿(mào)易的往來(lái)，因而具有貿(mào)易替代效應(yīng)。但如果是突破貿(mào)易壁壘型投資，也許這種投資對(duì)貿(mào)易的間接促進(jìn)會(huì)使貿(mào)易的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但全面地分析，即使是前面所述的替代貿(mào)易時(shí)，在東道國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)導(dǎo)向型投資也可能會(huì)帶來(lái)服務(wù)貿(mào)易方面新的需求。(3)生產(chǎn)要素導(dǎo)向型投資。這主要是指在東道國(guó)尋求低成本勞動(dòng)力的投資。這種類(lèi)型的投資，因國(guó)家之間比較優(yōu)勢(shì)而形成的國(guó)際分工，在初始乃至相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)階段中無(wú)疑是加大了貿(mào)易的發(fā)展，如發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中國(guó)家投資而進(jìn)行的加工貿(mào)易。但因比較優(yōu)勢(shì)是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的，這種投資與貿(mào)易的關(guān)系也要視具體情況而進(jìn)行具體分析。

在理論上闡述對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)貿(mào)易的替代關(guān)系的還有佛農(nóng)(Vernon.R)，他在其著名的產(chǎn)品周期理論中，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的創(chuàng)新、模仿和擴(kuò)散的動(dòng)態(tài)分析，闡述了母國(guó)的出口與對(duì)外直接投資的關(guān)系。在新產(chǎn)品的第一階段，產(chǎn)品在技術(shù)創(chuàng)新國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售主要以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需要為主（也存在向收入水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較接近的其他國(guó)家出口的可能性）；但是，隨著技術(shù)的成熟化，同時(shí)又面對(duì)其他國(guó)家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，降低產(chǎn)品成本成為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)維持其海外市場(chǎng)占有率的必然要求，這時(shí)便出現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的對(duì)外直接投資。佛農(nóng)認(rèn)為，一般地這種對(duì)外直接投資不會(huì)產(chǎn)生對(duì)母國(guó)出口的替代效應(yīng)。但是，如果這種投資發(fā)生得過(guò)早，就有可能替代母國(guó)的出口。在技術(shù)進(jìn)步日益加快的情況下，隨著跨國(guó)公司國(guó)際化程度的提高，新產(chǎn)品的生命周期不斷縮短，對(duì)外直接投資對(duì)母國(guó)出口貿(mào)易的替代影響將越來(lái)越明顯。（注：Vemon.R:"InternationalInvestmentandInternationalProductionintheProductCycle",

pp255-267,Vol.41,No.4,OxfordBulletinofEconomicsandStatistics(November,1966).）

總之，對(duì)外直接投資與國(guó)際貿(mào)易的關(guān)系即存在互補(bǔ)性，也具有相互替代性，這要根據(jù)母國(guó)（或跨國(guó)公司）投資的動(dòng)機(jī)、類(lèi)型和發(fā)展階段而定。

[摘要]本文首先對(duì)東道國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度對(duì)外商直接投資溢出效應(yīng)影響的具體機(jī)制進(jìn)行了闡述，然后在趙奇?zhèn)サ龋?007）所構(gòu)建的理論模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。采用我國(guó)1997～2004年31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果表明，相對(duì)于現(xiàn)有外資規(guī)模我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度滯后，是造成外商直接投資技術(shù)溢出效應(yīng)為負(fù)的原因之一。文章最后針對(duì)提高對(duì)外開(kāi)放程度以獲取正向外商直接投資溢出效應(yīng)提出了政策建議。

不少學(xué)者認(rèn)識(shí)到東道國(guó)開(kāi)放程度會(huì)對(duì)外商直接投資溢出效應(yīng)產(chǎn)生重要影響。通常而言，外商直接投資溢出效應(yīng)的大小是隨著該國(guó)開(kāi)放度的提高而增加的。這是因?yàn)橥赓Y比重越大，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與其接觸的機(jī)會(huì)就越多，示范-模仿效應(yīng)發(fā)生的可能性就越大（Findlay，1978）。而且，較高的開(kāi)放程度意味著國(guó)內(nèi)企業(yè)本身的技術(shù)能力達(dá)到了一定的程度，可以同跨國(guó)公司在海外市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)（蔣殿春、張宇，2006）。此外，出口的擴(kuò)大可以使國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得較多的利潤(rùn)，從而為國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)革新和技術(shù)設(shè)備的引進(jìn)提供資金來(lái)源（何潔、許羅丹，1999）。但蔣殿春和張宇（2006）還指出，如果行業(yè)中外商直接投資流入過(guò)高，跨國(guó)公司就會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)的東道國(guó)企業(yè)形成強(qiáng)有力的沖擊，從而使外商直接投資的技術(shù)外溢效果往往不理想。

盡管上述研究從不同側(cè)面討論了對(duì)外開(kāi)放程度對(duì)外商直接投資溢出效應(yīng)的影響，但是還沒(méi)有人詳細(xì)闡述這種影響的具體機(jī)制，相關(guān)的實(shí)證研究也缺乏理論基礎(chǔ)。所以，本文首先對(duì)東道國(guó)開(kāi)放度影響外商直接投資溢出效應(yīng)的具體機(jī)制進(jìn)行了描述，然后又以趙奇?zhèn)サ热耍?007）所建立的一個(gè)包含制度因素的內(nèi)生增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，建立計(jì)量模型，就東道國(guó)開(kāi)放度對(duì)外商直接投資溢出效應(yīng)的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。最后，根據(jù)計(jì)量分析的結(jié)果做出結(jié)論，并提出政策建議。

一、東道國(guó)開(kāi)放程度影響

外商直接投資溢出效應(yīng)的機(jī)制分析

在進(jìn)行實(shí)證分析之前，我們有必要解釋東道國(guó)對(duì)外開(kāi)放度是如何影響外商直接投資溢出效應(yīng)實(shí)現(xiàn)途徑的。