第一條為保證各級領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔從政，根據(jù)20*年12月中央紀(jì)委第五次全體會議精神，制定本規(guī)定。

第二條各級領(lǐng)導(dǎo)干部一律不得接受下列單位或者個人的現(xiàn)金、有價證券和支付憑證：

（一）管理和服務(wù)的對象；

（二）主管范圍內(nèi)的下屬單位和個人；

（三）外商、私營企業(yè)主；

（四）其他與行使職權(quán)有關(guān)系的單位和個人。

一、俄羅斯國家有價證券市場的主要參與者

20世紀(jì)下半葉興起的全球化涉及所有的經(jīng)濟(jì)活動，也包括金融市場。金融市場的全球化主要表現(xiàn)為資本市場的開放程度和資本流動的自由程度等。其中，資本市場中非居民的比重是反映資本市場開放的主要指標(biāo)。在美國國債市場上，非居民的比重為22%，德國為77%。受金融自由化思想的指導(dǎo)以及IMF的壓力，俄羅斯的資本市場開放程度很高，如1997年在俄羅斯國家有價證券市場上非居民的比重為30%，在外匯債務(wù)市場上為40%。

俄羅斯的銀行是短期國債和聯(lián)邦債券市場上最大的投資者。到2001年初，財政部發(fā)行的債券的50%掌握在銀行手中，第二大投資者是非居民。根據(jù)中央銀行的資料，在2001年初，非居民手中的國債為450億盧布，約占市場的24.6%。其余20-25%的份額為俄羅斯的金融和非金融機(jī)構(gòu)占有。截止到2001年4月，中央銀行持有總額為2560億盧布的聯(lián)邦債券。

俄羅斯盧布證券市場的特點(diǎn)是債券集中度很高。市場是一個批發(fā)市場，大型的銀行和金融機(jī)構(gòu)是市場的主體，它們可以操縱市場價格。中小投資者在市場中處于絕對弱勢地位，權(quán)利和利益無法得到保護(hù)。高風(fēng)險是俄羅斯金融市場的特點(diǎn)之一。1996-1997年投資于短期國債和股票的巨大收益到1998年變成了巨大的損失。

俄羅斯國家有價證券市場的監(jiān)管主要由財政部、證券委員會和中央銀行來完成。由于分工的混亂和利益的爭奪，這3家監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)生激烈沖突。

2、國家有價證券市場的規(guī)模和收益結(jié)構(gòu)

一、辦案實(shí)踐中出現(xiàn)的不知如何認(rèn)定犯罪的問題

在具體辦案實(shí)踐中，對于采用金錢、物品方式的行賄手段的案件辦案人員比較容易理解和把握，認(rèn)定犯罪性質(zhì)及定罪量刑的尺度上也較熟悉。但是，在認(rèn)定采用有價證券行賄、用公司股份(干股)或者用上市公司發(fā)行的原始股份行賄的案件時，如何準(zhǔn)確的認(rèn)定行賄和受賄的性質(zhì)等問題上就屢現(xiàn)撤銷案件的情況。由于辦案人員之間知識結(jié)構(gòu)的差異，及對證券方面相關(guān)業(yè)務(wù)知識的生疏，使在討論有價證券賄賂案件時產(chǎn)生討論意見出現(xiàn)分歧也就不足為奇了。出現(xiàn)分歧時往往對案件定性上持謹(jǐn)慎態(tài)度，通常采取疑案從無來處理，使得有些足以認(rèn)定為賄賂犯罪的案件最終導(dǎo)致不能立案偵查進(jìn)而追究相應(yīng)犯罪嫌疑人的刑事責(zé)任。因此，本人認(rèn)為在現(xiàn)階段我國證券市場持續(xù)發(fā)展繁榮的形勢下，隨著大量股民的涌現(xiàn)、股權(quán)改制企業(yè)的轉(zhuǎn)產(chǎn)和上市公司的增多，這些市，場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物勢必會伴隨著大量相關(guān)證券類犯罪的出現(xiàn)，因而十分有必要認(rèn)真研究一下證券市場及其相關(guān)證券業(yè)務(wù)方面的知識。

證券本身這個概念也是近十幾年才在我國出現(xiàn)的新鮮事物，那么證券都有哪些種類，又有哪些證券可以作為賄賂犯罪的工具呢?比如，國庫券、企業(yè)債券等。這說明債券是一種債權(quán)憑證，而股票是一種股權(quán)憑證，二者均為有價證券，均可以用金錢計算其價值，因此都可以作為賄賂犯罪的工具使用。尤其是未上市發(fā)行的原始股票。以其可期待的巨大利益性。作為行賄的手段而成為近年來腐蝕和侵害國家工作人員職務(wù)廉潔性被較多所采用的手段之一。

二、股份市場的快速發(fā)展帶來潛在的商業(yè)賄賂行為

這些年檢察機(jī)關(guān)立案查辦的賄賂案件每年都數(shù)以萬計，其涉及面之廣，數(shù)額之大，情節(jié)之嚴(yán)重，以及犯罪手段之多樣化，社會危害之深，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了建國以來的任何時期。隨著社會的不斷發(fā)展進(jìn)步，人們的思想觀念也受到潛移默化的影響，加之經(jīng)營環(huán)境和市場規(guī)則向著市場經(jīng)濟(jì)的方式轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致許多公司、企業(yè)在經(jīng)營和生產(chǎn)運(yùn)行中，商業(yè)賄賂行為等違規(guī)手段也越發(fā)的隱蔽，方法也更加多樣。行賄的手段和方式花樣繁多是這一時期的表現(xiàn)特點(diǎn)，雖然經(jīng)多年持續(xù)不斷的打擊，賄賂犯罪的蔓延勢頭并未得到有效的遏制，這股污流毒害已經(jīng)在向黨政領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)、行政執(zhí)法機(jī)關(guān)和經(jīng)濟(jì)管理部門滲透，廣大群眾對此意見很大。在保障市場經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的過程當(dāng)中，法律的引導(dǎo)和規(guī)范功能從中起到的作用也只是被動性的，這一特征本身也是符合法律自身作用和功能的，因?yàn)榉傻闹贫ㄊ冀K取決于社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并滯后于社會經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)速度。因此，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了原有法律無法適應(yīng)的情況時，才會制定新的法律來取代舊的法律。

三、股份市場運(yùn)行中的潛規(guī)則如何形成賄賂的根源

一、俄羅斯國家有價證券市場的產(chǎn)生過程

債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補(bǔ)財政赤字的非通脹手段。

1.短期國債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國債的發(fā)行（一級交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉(zhuǎn)期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進(jìn)行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易。

┌────┬─────────────────────────────┐

│證券種類││

├────┼─────────────────────────────┤

│數(shù)量││

├────┼─────────────────────────────┤

│指定價格││

一、俄羅斯國家有價證券市場的產(chǎn)生過程

債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補(bǔ)財政赤字的非通脹手段。

1.短期國債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國債的發(fā)行（一級交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉(zhuǎn)期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進(jìn)行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易。

一、俄羅斯國家有價證券市場的產(chǎn)生過程

債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補(bǔ)財政赤字的非通脹手段。

1.短期國債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國債的發(fā)行（一級交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉(zhuǎn)期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進(jìn)行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易。

一、俄羅斯國家有價證券市場的產(chǎn)生過程

債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補(bǔ)財政赤字的非通脹手段。

1.短期國債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國債的發(fā)行（一級交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉(zhuǎn)期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進(jìn)行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易。

衍生品交易本質(zhì)上是信用交易，離不開擔(dān)保制度的運(yùn)用，尤其在場外衍生品交易中，衍生品交易擔(dān)保是重要的信用支持方式。但就場內(nèi)衍生品交易而言，隨著中央對手方清算模式的發(fā)展，逐漸構(gòu)建了以保證金為核心的集中履約擔(dān)保制度，保證金制度成為計算擔(dān)保物多少以保證期貨合約履行的基礎(chǔ)性法律安排。有價證券作為擔(dān)保物是期貨保證金的重要表現(xiàn)形式。接受何種形式的有價證券充抵期貨交易保證金不僅影響保證金金額的計算，也影響保證金執(zhí)行的方式和效率。從歐美期貨市場看，保證金中現(xiàn)金比例一般都小于50%，甚至小于10%。［1］有價證券充抵期貨保證金，有利于降低期貨交易者資金占用成本，提高商業(yè)運(yùn)營效率，靈活管理資產(chǎn)。但是，價值不穩(wěn)定、缺乏流動性的有價證券也會給交易所清算帶來巨大的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險，甚至引發(fā)市場系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，各國普遍將有價證券這一擔(dān)保物的管理作為期貨市場風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。從法律角度看，如何正確看待有價證券充抵期貨保證金的法律性質(zhì)、法律構(gòu)成，不僅關(guān)涉交易所、結(jié)算會員(期貨公司)、客戶三者之間的法律關(guān)系屬性，更關(guān)系其法律效力、處分權(quán)的行使等問題，這些都直接影響著期貨保證金作為履約擔(dān)保制度的有效性。因此，本文擬在總結(jié)現(xiàn)行有價證券充抵期貨保證金制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合境內(nèi)外期貨市場法律實(shí)踐，對進(jìn)一步完善有價證券充抵期貨保證金的制度提出完善建議。

一、我國現(xiàn)行有價證券充抵期貨保證金法律制度分析

我國《期貨交易管理條例》和《期貨交易所管理辦法》中對有價證券充抵期貨保證金的種類、金額、使用等主要內(nèi)容進(jìn)行了原則性規(guī)定，上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所以及中國金融期貨交易所在結(jié)算規(guī)則層面進(jìn)行了具體規(guī)定。

(一)有價證券充抵期貨保證金的法律屬性

2012年修訂的《期貨交易管理條例》對期貨保證金概念進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定有價證券可以直接作為期貨保證金。但在《期貨交易所管理辦法》以及上海期貨交易所制定的結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則中，仍然使用了有價證券充抵保證金的提法。在中國金融期貨交易所的結(jié)算細(xì)則中，則使用了有價證券作為期貨保證金的提法。因此，有必要對有價證券充抵或作為期貨保證金的法律屬性加以明晰。無論是有價證券充抵期貨保證金還是作為期貨保證金，均是通過交易所的結(jié)算會員辦理的。以標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵保證金為例，從法律關(guān)系看，涉及客戶、交割庫、結(jié)算會員、交易所四方法律關(guān)系和三個主要法律協(xié)議書。關(guān)于三個主要法律協(xié)議書，一是標(biāo)準(zhǔn)倉單亦即提貨憑證，是交割倉庫開具并經(jīng)交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)化的提貨憑證?？蛻粑薪灰姿慕Y(jié)算會員辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單申請手續(xù)，經(jīng)過交割庫驗(yàn)收、簽發(fā)、確認(rèn)環(huán)節(jié)后，在交易所的倉單管理系統(tǒng)中生成電子形式的標(biāo)準(zhǔn)倉單。二是客戶專項授權(quán)協(xié)議書，即客戶與結(jié)算會員簽署的關(guān)于將標(biāo)準(zhǔn)倉單授權(quán)給結(jié)算會員充抵該結(jié)算會員的保證金的協(xié)議。三是標(biāo)準(zhǔn)倉單充抵期貨保證金協(xié)議書，是結(jié)算會員與交易所之間達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押協(xié)議。對于國債充抵期貨保證金而言，只是省去了標(biāo)準(zhǔn)倉單生成環(huán)節(jié)。有價證券充抵保證金或者作為保證金本質(zhì)上是一種質(zhì)押法律關(guān)系，是權(quán)利質(zhì)押的一種，因此應(yīng)理解為有價證券充抵期貨保證金更為合適。從法律關(guān)系上，可視為出質(zhì)人(客戶)將有價證券押給原質(zhì)權(quán)人(結(jié)算會員)，再由原質(zhì)權(quán)人轉(zhuǎn)質(zhì)給質(zhì)權(quán)人(交易所)。該轉(zhuǎn)質(zhì)押行為業(yè)經(jīng)出質(zhì)人同意，應(yīng)屬于一種權(quán)利轉(zhuǎn)質(zhì)行為。但是，各家交易所制定的客戶專項授權(quán)書中，并沒有該種權(quán)利轉(zhuǎn)質(zhì)的明確意思表示內(nèi)容，對該專項授權(quán)書的性質(zhì)認(rèn)定也沒有明確規(guī)定，顯然不利于明確交易所、結(jié)算會員和客戶之間的權(quán)利質(zhì)押法律關(guān)系。此外，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用＜中華人民共和國擔(dān)保法＞若干問題的解釋》第101條規(guī)定，以票據(jù)、債券、存款單、倉單、提單出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)人再轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押的無效。因此，如果認(rèn)定上述行為是權(quán)利轉(zhuǎn)質(zhì)行為，則在法律效力方面還存在一定障礙。

(二)充抵期貨保證金的有價證券的種類及法律權(quán)屬

一、俄羅斯國家有價證券市場的產(chǎn)生過程

債券是在金融市場上吸收資本的工具。它主要包括債券的收益結(jié)構(gòu)、債券的流轉(zhuǎn)期、債券的信用等級。

1992年俄羅斯開始推行全面的休克療法，其核心內(nèi)容是私有化和自由化。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，收支出現(xiàn)巨大缺口。在1995年之前，彌補(bǔ)國家預(yù)算赤字主要靠向中央銀行借貸來解決，即依靠多發(fā)行貨幣來補(bǔ)充預(yù)算的缺口，其后果是進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。為了遏制嚴(yán)重的通貨膨脹，從1995年開始俄羅斯政府不得不以發(fā)行國家債券方式作為彌補(bǔ)財政赤字的非通脹手段。

1.短期國債和聯(lián)邦債券（ГКО－ОФЗ）市場的形成

在1991年末，俄羅斯就通過了《國家債務(wù)法》，俄羅斯中央銀行也進(jìn)行了第一次國內(nèi)債務(wù)的試驗(yàn)性發(fā)行。這次試驗(yàn)性發(fā)行成為國家短期債務(wù)的原型。它的發(fā)行采取無紙方式，以競買的方式出售，到期價格由市場的供求來決定。

1993年5月18日在莫斯科外匯交易所（ММВσ）進(jìn)行了第一次短期國債的發(fā)行（一級交易），當(dāng)年5月份開始了定期的二級交易，其中有24個銀行和金融公司獲得了短期國債市場交易商的資格。新債券以無紙方式發(fā)行，可以貼現(xiàn)銷售，最小面值為10萬盧布，流轉(zhuǎn)期為3個月，免征稅。中央銀行對這批債券的發(fā)行給予擔(dān)保。在當(dāng)年國家發(fā)行了6500億盧布的短期國債。進(jìn)行了第一次債券的一級發(fā)行以后，開始每周進(jìn)行兩次二級交易，10月19日允許自然人參加國債市場交易。