［摘要］股票期權(quán)是近幾年來(lái)討論得比較多的話(huà)題。經(jīng)理股票期權(quán)對(duì)于企業(yè)吸引優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理人才，降低成本，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重要的意義，它的實(shí)施受資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和國(guó)家的政策法規(guī)等因素的影響。到目前為止，我國(guó)已相繼出臺(tái)了一系列法規(guī)以規(guī)范經(jīng)理股票期權(quán)的實(shí)施，使其在我國(guó)的推廣與應(yīng)用成為可能。

［關(guān)鍵詞］期權(quán)激勵(lì)；股票期權(quán)；經(jīng)理人；經(jīng)理人激勵(lì)

經(jīng)理股票期權(quán)（ExecutiveStockOptions）是指授予經(jīng)理人在未來(lái)以一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的選擇權(quán)，即在簽訂合同時(shí)向經(jīng)理人提供一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。該既定價(jià)格又稱(chēng)為“行權(quán)價(jià)”。經(jīng)理股票期權(quán)是一種激勵(lì)企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)者的制度安排，它被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)高級(jí)經(jīng)理人員和公司股東雙贏的機(jī)制。自20世紀(jì)70年代在美國(guó)企業(yè)界盛行以來(lái)，這一制度已在許多國(guó)家，尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司中得到了普遍實(shí)施。

高級(jí)經(jīng)理人的報(bào)酬主要包括固定工資、短期激勵(lì)、長(zhǎng)期激勵(lì)和福利4個(gè)組成部分，經(jīng)理股票期權(quán)則屬于長(zhǎng)期激勵(lì)。在我國(guó)，傳統(tǒng)的經(jīng)理人員薪酬結(jié)構(gòu)為“工資＋獎(jiǎng)金＋福利”，這使得經(jīng)理人員過(guò)多地注重企業(yè)的短期效益，因?yàn)檫@與他們的報(bào)酬直接相關(guān)，而在面臨企業(yè)并購(gòu)、重組及長(zhǎng)期投資等重大決策時(shí)，他們往往不能做出最有利于公司股東的決策。通過(guò)實(shí)行經(jīng)理股票期權(quán)，可使公司價(jià)值成為經(jīng)理人收入函數(shù)中的一個(gè)重要變量，矯正經(jīng)理人的短視心理，并使經(jīng)理人與股東形成一個(gè)利益共同體，將經(jīng)理人的目標(biāo)函數(shù)與公司股東的目標(biāo)函數(shù)統(tǒng)一起來(lái)。

具體說(shuō)來(lái)，經(jīng)理股票期權(quán)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，它能夠幫助解決存在于我國(guó)上市公司中比較嚴(yán)重的委托和內(nèi)部人控制問(wèn)題，降低成本。所謂成本主要是指在股東與經(jīng)營(yíng)者之間訂立、管理、實(shí)施那些或明或暗的合同的全部費(fèi)用，它包括以薪金和紅利方式支付給經(jīng)營(yíng)者的顯性成本和由于經(jīng)營(yíng)者過(guò)失所造成企業(yè)發(fā)展損失的隱性成本。通過(guò)股票期權(quán)，將經(jīng)理人的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)或者某一長(zhǎng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)理人能夠分享他們的工作給股東帶來(lái)的收益，從而降低成本。

激勵(lì)問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心。有效的報(bào)酬結(jié)構(gòu)能夠產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)效應(yīng)，是現(xiàn)代公司的特征之一。就所獲報(bào)酬的時(shí)間角度而言，報(bào)酬結(jié)構(gòu)應(yīng)包括短期報(bào)酬和長(zhǎng)期報(bào)酬兩部分。短期報(bào)酬通常主要是工資、津貼，獎(jiǎng)金以及其它和短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)的激勵(lì)安排。長(zhǎng)期報(bào)酬則主要包括與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)的收入，通常有年薪制、經(jīng)營(yíng)者持股制和經(jīng)理股票期權(quán)制等方式。相比較來(lái)說(shuō)，短期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排較易，而長(zhǎng)期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排要復(fù)雜很多，因?yàn)樗鉀Q的是如何使企業(yè)的人與委托人的目標(biāo)趨向一致，避免人道德風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)他們更努力地工作，最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問(wèn)題。本文擬就長(zhǎng)期報(bào)酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵(lì)的有關(guān)問(wèn)題作一下分析探討。

一、對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)的基本認(rèn)識(shí)

經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)及激勵(lì)原則

用于激勵(lì)目的的股票期權(quán)不同于作為衍生金融工具的股票期權(quán)，其激勵(lì)對(duì)象既可以是企業(yè)的管理者，也可以擴(kuò)大到全體員工。然而，企業(yè)發(fā)展與激勵(lì)的關(guān)鍵在于其高層管理者和具有研發(fā)能力的高層技術(shù)人員。因此，研究激勵(lì)問(wèn)題主要是指對(duì)企業(yè)高層人員的激勵(lì)。為了強(qiáng)調(diào)這一群體并給以概括的表述，通?？蓪?duì)他們的股權(quán)激勵(lì)謂之經(jīng)理股票期權(quán)。在此，“經(jīng)理（或經(jīng)理人）”并非是一個(gè)具體的頭銜，它既可以代表總裁或總經(jīng)理，也可以代表企業(yè)高層的各類(lèi)人員。

所謂經(jīng)理股票期權(quán)是指公司授予其經(jīng)理人未來(lái)以一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)奉公司股票的權(quán)利，是一種用來(lái)激勵(lì)公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其它核心人員的制度安排。自上世紀(jì)80年代以來(lái)，這一激勵(lì)方式在西方國(guó)家的企業(yè)中得到廣泛運(yùn)用，被實(shí)踐證明是一種較為有效的人力資源激勵(lì)機(jī)制。充分認(rèn)識(shí)經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著特點(diǎn)可有以下幾點(diǎn)：

第一，經(jīng)理股票期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)，而無(wú)義務(wù)的成分。在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)，經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利。

編者按：本文主要從股票期權(quán)的定義及其特點(diǎn)；股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制和理論基礎(chǔ)；股票期權(quán)制度在實(shí)際運(yùn)用中的成功與不足；股票期權(quán)制度對(duì)于我國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的啟示進(jìn)行論述。其中，主要包括：股票期權(quán)對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的正向激勵(lì)和其有效的替代制度又成了人們研究的熱點(diǎn)、股票期權(quán)的定義及其主要形式、股票期權(quán)機(jī)制的特點(diǎn)、股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制、經(jīng)理股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)、經(jīng)營(yíng)者與股東之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)、管理人員存在著造假的利益驅(qū)動(dòng)、經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃也成為了中國(guó)一些企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的選擇、規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)、上市程序和政府行為、證券市場(chǎng)上的股價(jià)在相當(dāng)程度上反映了公司的基本面等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

摘要：如何通過(guò)有效的報(bào)酬結(jié)構(gòu)產(chǎn)生預(yù)期的激勵(lì)效果，是現(xiàn)代管理學(xué)理論研究的前沿之一。長(zhǎng)期報(bào)酬的設(shè)計(jì)安排是一個(gè)復(fù)雜的工程，它要解決如何使企業(yè)的人與委托人的目標(biāo)趨向一致，避免人道德風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問(wèn)題。本文將致力于分析探討長(zhǎng)期報(bào)酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵(lì)的有關(guān)問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；激勵(lì)機(jī)制

股票期權(quán)制度曾經(jīng)被認(rèn)為是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)新和股市繁榮的重要推動(dòng)機(jī)制，并作為美國(guó)企業(yè)管理的成功經(jīng)驗(yàn)而流行于世界各地。然而，近年來(lái)出現(xiàn)的公司造假丑聞以及由于股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷所引發(fā)的許多問(wèn)題使得人們對(duì)于其有效性產(chǎn)生了疑問(wèn)，股票期權(quán)對(duì)于經(jīng)營(yíng)者的正向激勵(lì)和其有效的替代制度又成了人們研究的熱點(diǎn)。

一、股票期權(quán)的定義及其特點(diǎn)

1．股票期權(quán)的定義及其主要形式。

西方企業(yè)在經(jīng)歷了一系列的丑聞之后，正在反思如何更有效的使用期權(quán)，對(duì)期權(quán)在薪酬體系中的作用、地位重新評(píng)估成為一種趨勢(shì)。微軟的做法只是其中的一例。微軟已于2005年7月初宣布，從9月起將放棄原定賦予執(zhí)行經(jīng)理和公司員工的股票期權(quán)制。作為行業(yè)巨頭，這一做法引起了軒然大波。我國(guó)的公司是否也考慮放棄執(zhí)行股票期權(quán)制？

一、經(jīng)理股票期權(quán)的含義

經(jīng)理股票期權(quán)是現(xiàn)代企業(yè)中剩余索取權(quán)的一種制度安排，是指企業(yè)的所有者向經(jīng)營(yíng)者提供的一種在一定的期限內(nèi)按某一既定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利。經(jīng)理股票期權(quán)通常規(guī)定，給予公司內(nèi)以首席執(zhí)行官為首的高級(jí)階層按某一固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司普通股的權(quán)力，而且這些經(jīng)理人員有權(quán)在一定時(shí)期后將所購(gòu)入的股票在市場(chǎng)上出售，但期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

二、實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)的意義

經(jīng)理股票期權(quán)作為一種激勵(lì)措施，其好處是顯而易見(jiàn)的。不僅公司用于分配的現(xiàn)金可以大大壓縮，還能避免繳納過(guò)高的稅收。與年薪制更多地照顧經(jīng)營(yíng)者的短期利益相比，股票期權(quán)具有長(zhǎng)期報(bào)酬的特點(diǎn)。據(jù)資料統(tǒng)計(jì)，全球排名前500位的大型工業(yè)企業(yè)中，1986年已有89％的公司實(shí)行了經(jīng)理股票期權(quán)制。目前，全美企業(yè)用作認(rèn)股權(quán)配額的總股值已由1985年的590億美元猛增到1萬(wàn)億美元，獲得股票期權(quán)的人員也由高級(jí)經(jīng)理人員擴(kuò)大到普通員工。英特爾公司財(cái)務(wù)總監(jiān)預(yù)言：總有一天，美國(guó)每一名雇員都將獲得所屬公司的股票期權(quán)。

經(jīng)理股票期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）股票期權(quán)制可以有效解決經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)不足問(wèn)題。（2）股票期權(quán)對(duì)經(jīng)理人而言具有所有權(quán)激勵(lì)功能。（3）股票期權(quán)制有利于上市公司降低委托—成本。（4）股票期權(quán)制可以低成本不斷吸引并穩(wěn)定吸引人才。

摘要：股票期權(quán)制度具有激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者、吸引優(yōu)秀人才的積極作用，但是我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)沒(méi)有為這種制度留下空間，導(dǎo)致實(shí)踐中股票期權(quán)制度的發(fā)展偏離了該制度的本意，不能有效發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用。本文擬對(duì)股票期權(quán)制度及其在我國(guó)的發(fā)展作一分析，愿能有所裨益。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；法律環(huán)境；激勵(lì)機(jī)制

我國(guó)國(guó)有企業(yè)的“59歲現(xiàn)象”一度頻發(fā)，不僅是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)有的約束機(jī)制不完善，更深層次的原因是我國(guó)缺乏科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制?！?9歲現(xiàn)象”并非我國(guó)所特有，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)倫理道德相對(duì)成熟的美國(guó)也曾出現(xiàn)過(guò)“64歲現(xiàn)象”（美國(guó)企業(yè)高級(jí)管理人員的退休年齡是65歲），在實(shí)行股票期權(quán)制度后，“64歲現(xiàn)象”得到了很大的改善。

一、股票期權(quán)制度概述

股票期權(quán)制度起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，是一種旨在解決企業(yè)“委托——”矛盾，報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱(chēng)的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，已成為西方企業(yè)最富成效的激勵(lì)制度之一。在1996年《財(cái)富》雜志評(píng)出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，有89％的公司已向高級(jí)管理人員采取了經(jīng)理股票期權(quán)報(bào)酬制度，并且有繼續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)。股票期權(quán)制度以其獨(dú)特的魅力，在我國(guó)企業(yè)界掀起了一場(chǎng)“股票期權(quán)熱”。1996年，上海紡織控股集團(tuán)公司出臺(tái)《企業(yè)經(jīng)營(yíng)者群體持股辦法》，對(duì)總經(jīng)理和黨委書(shū)記實(shí)行股票期權(quán)，這開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)股票期權(quán)制度的先河。1997年，四通利方公司也開(kāi)始引進(jìn)股票期權(quán)制度。1999年，上海貝嶺宣布贈(zèng)與高級(jí)管理和科技人員股票期權(quán)，成為我國(guó)上市公司中最早推行股票期權(quán)制度的企業(yè)。緊接著，北京、上海、南京、武漢等地一些政府部門(mén)和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)股票期權(quán)實(shí)施辦法，鼓勵(lì)企業(yè)采用這種制度。

股票期權(quán)是用來(lái)激勵(lì)公司的高層領(lǐng)導(dǎo)者或核心人員的一種制度安排。股票期權(quán)作為一種金融衍生工具，是指買(mǎi)賣(mài)雙方在特定時(shí)間買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量某種股票的權(quán)利。股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)買(mǎi)方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，獲得在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量股票的權(quán)利，相應(yīng)地賣(mài)方必須服從買(mǎi)方的選擇，承擔(dān)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)股票的義務(wù)。它的運(yùn)行機(jī)理大致如下：企業(yè)在與高級(jí)管理人員（以下統(tǒng)稱(chēng)經(jīng)理人）在簽訂合同時(shí)給予經(jīng)理人在未來(lái)特定日期以簽訂合同時(shí)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票，此行為稱(chēng)為行權(quán)。在行權(quán)之前，經(jīng)理人沒(méi)有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)之后，經(jīng)理人可以自行決定在任何規(guī)定的時(shí)間內(nèi)出售股票，從而取得行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)收益。一般來(lái)講，期權(quán)的有效期是3~10年，如果經(jīng)理人管理有方，公司業(yè)績(jī)良好，從而公司股票攀升，那么經(jīng)理人就可以原先約定的低價(jià)購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量的股票，并通過(guò)出售獲得差價(jià)收益。公司業(yè)績(jī)?cè)胶茫顑r(jià)就越高。如果在規(guī)定的行權(quán)期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)沒(méi)有提升，股價(jià)也沒(méi)有上漲，則經(jīng)理人自動(dòng)放棄行權(quán)。股票期權(quán)制度能夠激勵(lì)經(jīng)理人克盡職責(zé)，全心全意為公司的發(fā)展而努力，實(shí)現(xiàn)股東收益最大化。

內(nèi)容摘要：股票期權(quán)作為一種激勵(lì)經(jīng)理人的報(bào)酬計(jì)劃，以其超越傳統(tǒng)薪酬模式的優(yōu)勢(shì)，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了廣泛運(yùn)用。隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份制改革的不斷深入，很多企業(yè)也開(kāi)始實(shí)施股票期權(quán)制度以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。本文通過(guò)對(duì)幾種股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理方法的對(duì)比分析，得出了選用公允價(jià)值法的優(yōu)勢(shì)及使用公允價(jià)值法對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理較為科學(xué)的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理方法

我國(guó)從20世紀(jì)90年代初期開(kāi)始引進(jìn)股票期權(quán)計(jì)劃，并開(kāi)始向公司內(nèi)部的高層經(jīng)理人以及核心技術(shù)人員授予股票期權(quán)。經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)作實(shí)踐，到2006年末，我國(guó)滬、深兩市共有41家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，其中有14家公司的股票期權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)開(kāi)始正式實(shí)施。

股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)

股票期權(quán)，是指企業(yè)所有者向包含經(jīng)理人在內(nèi)的員工提供的一種在一定時(shí)期內(nèi)，按照某一既定價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利。其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是對(duì)企業(yè)剩余價(jià)值索取權(quán)的分享。

股票期權(quán)產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的“委托”關(guān)系，即企業(yè)的股東作為委托人，希望企業(yè)的經(jīng)理人能夠以股東財(cái)富最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，然而由于經(jīng)理人也有自己的目標(biāo)，所以在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，經(jīng)理人并不完全考慮股東利益，在這種情況下，企業(yè)的股東考慮授予經(jīng)理人一定數(shù)量的股票期權(quán)。由于股票期權(quán)不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)栽谛袡?quán)之前經(jīng)理人沒(méi)有任何收益，但經(jīng)理人行權(quán)后持有的股票可以在市場(chǎng)上出售。由此，經(jīng)理人就可以獲得出售當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格和行權(quán)價(jià)之間的差額收入，經(jīng)理人可以自行決定在任何時(shí)間出售行權(quán)所得的股票。對(duì)經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，企業(yè)授予的股票期權(quán)是一項(xiàng)權(quán)利而非義務(wù)。在期權(quán)的執(zhí)行期限內(nèi)，經(jīng)理人可以行權(quán)也可以棄權(quán)。在執(zhí)行價(jià)格既定的情況下，股票價(jià)格的波動(dòng)給持有股票期權(quán)的經(jīng)理人帶來(lái)了取得未來(lái)收益的機(jī)會(huì)，這項(xiàng)可能取得的未來(lái)收益與股票價(jià)格成正比例關(guān)系，而股票價(jià)格正是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)。這樣就將經(jīng)理人的管理業(yè)績(jī)與其報(bào)酬聯(lián)系在一起，使經(jīng)理人時(shí)刻把股東利益、企業(yè)利益放在首位，有效地提高了經(jīng)理人的工作積極性，實(shí)現(xiàn)了對(duì)經(jīng)理人長(zhǎng)期有效的激勵(lì)和約束。

摘要：本文透過(guò)股票期權(quán)面臨的財(cái)務(wù)造假的困惑，揭示了股票期權(quán)遭遇的制度障礙，即激勵(lì)過(guò)度和監(jiān)督不力。同時(shí)，有針對(duì)性地提出了完善股票期權(quán)制度、使其擺脫困境、重鑄輝煌的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)理股票期權(quán)；委托：激勵(lì)

現(xiàn)代企業(yè)主要是指公開(kāi)上市的公司，是世界大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家所廣泛采用的一種適合當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的較高效的企業(yè)機(jī)制。它以所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離、易聚集大規(guī)模資金為特征，是我國(guó)大中型企業(yè)治理機(jī)制選擇的主要目標(biāo)機(jī)制之一。然而，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)（或稱(chēng)控制權(quán)）的分離，為企業(yè)治理帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，即出現(xiàn)所有者無(wú)法約束企業(yè)的高層經(jīng)理。因此，近年來(lái)在發(fā)達(dá)國(guó)家大企業(yè)普遍采用的經(jīng)理股票期權(quán)，其實(shí)質(zhì)就是重構(gòu)企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制，改善企業(yè)的結(jié)構(gòu)，在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間合理分配剩余索取權(quán)和控制權(quán)，使所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相互制約。

一、經(jīng)理股票期權(quán)的困惑

“2002年，華爾街的紀(jì)年、安然、世通、施樂(lè)等業(yè)界巨鱷頂著令人瞠目的會(huì)計(jì)丑聞粉墨登場(chǎng)?！?“誰(shuí)還在期待期權(quán)?”，《電子商務(wù)》，2003年第1期).安然公司從1985年成立到2000年通過(guò)大肆夸大其收入與利潤(rùn)，使其賬面資產(chǎn)由121億美元猛增至330億美元，而實(shí)際價(jià)值卻只有賬面記錄的1/3，僅2001年10月安然公司就虛報(bào)6億美元盈利；施樂(lè)公司在1997年至2000年期間，通過(guò)提前確認(rèn)銷(xiāo)售收入，利用違規(guī)準(zhǔn)備調(diào)節(jié)利潤(rùn)虛報(bào)了30億美元的營(yíng)業(yè)收入和14億美元的稅前利潤(rùn)；世通公司采取將一般性支出記入資產(chǎn)項(xiàng)目在2001至2002年一季度內(nèi)共虛報(bào)收入71億美元，虛報(bào)利潤(rùn)16億美元；全球藥品制造業(yè)巨頭之一的默克公司則在1999年至2001年度虛報(bào)了124億美元的營(yíng)業(yè)收入。一時(shí)間，全球嘩然，譴責(zé)之詞充斥世界各大報(bào)紙的頭版頭條，矛頭直指經(jīng)理股票期權(quán)，《財(cái)富》雜志甚至稱(chēng)其為“財(cái)會(huì)欺詐的始作俑者”。

經(jīng)理股票期權(quán)制度何以陷入如此尷尬的境地？經(jīng)理股票期權(quán)究竟遭遇了哪些制度障礙？如何應(yīng)對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)的這些困惑？這些都是值得人們深思的問(wèn)題。尤其現(xiàn)在，我國(guó)正進(jìn)行經(jīng)理股票期權(quán)的試點(diǎn)，如何完善經(jīng)理股票期權(quán)制度，更好地發(fā)揮其長(zhǎng)期激勵(lì)效果，避免出現(xiàn)類(lèi)似財(cái)會(huì)欺詐事件，是擺在國(guó)企改革面前的一道必須解答而又刻不容緩的難題。

摘要：2002年上半年，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂(lè)財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件，使美國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)了對(duì)股票期權(quán)的質(zhì)疑，要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來(lái)越高。我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界人士也廣泛關(guān)注由此暴露出來(lái)的股票期權(quán)“失靈”問(wèn)題，甚至推出“股票期權(quán)激勵(lì)在中國(guó)要慎行”之類(lèi)的結(jié)論。

事實(shí)上，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，股票期權(quán)本身是具有創(chuàng)新性的，它能充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合起來(lái)，鼓勵(lì)他們更多關(guān)注公司的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。美國(guó)的問(wèn)題是授予高管股票期權(quán)的比例過(guò)高，濫用期權(quán)導(dǎo)致對(duì)公司或股東利益受損，而我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況則是管理層持股比例過(guò)低，根本無(wú)法起到其應(yīng)有的激勵(lì)作用。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度對(duì)待股票期權(quán)。但是，股票期權(quán)的有效實(shí)施需要配套的制度環(huán)境。以下就具體分析我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的環(huán)境限制并對(duì)環(huán)境的完善提出了相應(yīng)的建議。

一、法律法規(guī)環(huán)境

股票期權(quán)的實(shí)施，首先需要有相應(yīng)的法律法規(guī)予以保障，做到“有法可依，違法必究”，以減少實(shí)施中的不規(guī)范性。由于股票期權(quán)在我國(guó)尚無(wú)先例，所以國(guó)內(nèi)還沒(méi)有關(guān)于股票期權(quán)制度基本框架與實(shí)施細(xì)則的法律，稅法和會(huì)計(jì)法規(guī)中也無(wú)專(zhuān)門(mén)針對(duì)股票期權(quán)的規(guī)定，而且某些現(xiàn)有法規(guī)的條款還限制了股票期權(quán)的貫徹。

1、公司法

公司法的某些條款限制了股票期權(quán)的實(shí)施，主要表現(xiàn)在：（1）股票來(lái)源。西方的股票期權(quán)所需股票的來(lái)源有兩個(gè)：一是公司發(fā)行新股，包括增發(fā)新股時(shí)預(yù)留一部分實(shí)行股票期權(quán)，以及為實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃而專(zhuān)門(mén)發(fā)行股票；二是通過(guò)留存股票賬戶(hù)回購(gòu)股票而形成的庫(kù)存股票。但在我國(guó)這兩個(gè)渠道都受到限制。我國(guó)《公司法》第83條規(guī)定：除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股票外，“其余股票應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集”，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開(kāi)募集，可自留股份，從而無(wú)法在發(fā)行時(shí)預(yù)留部分額度用以實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。而且，《公司法》第149條還規(guī)定，“公司不得收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外，”這使得回購(gòu)股票的方式也不可行。因此，我國(guó)股票期權(quán)的試點(diǎn)企業(yè)目前都是繞開(kāi)這些規(guī)定，通過(guò)其他方式獲取股票來(lái)源的，如國(guó)家股股東所送紅股預(yù)留、國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買(mǎi)股份預(yù)留以及上市公司以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)或自然人的名義購(gòu)買(mǎi)流通股份等。但實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，這些方式容易導(dǎo)致上市公司實(shí)質(zhì)上的利潤(rùn)操縱且缺乏完善的保障。

一般意義上的股票期權(quán)（stockoption），是指其持有者有權(quán)在某一特定時(shí)間內(nèi)以某一特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某一標(biāo)的資——股票，本文所述股票期權(quán)指的是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)的報(bào)酬制度，它賦予公司高級(jí)管理人員一個(gè)權(quán)利，即可在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票。其中，預(yù)先規(guī)定的時(shí)間叫期權(quán)到期日，預(yù)先約定的價(jià)格叫期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

股票期權(quán)強(qiáng)調(diào)的是一種權(quán)利而不是義務(wù)，如果公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好，股價(jià)上漲，擁有該權(quán)利的公司高級(jí)管理人員可取得股票，從而獲得股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格間的差額收益；如果股價(jià)下跌，持權(quán)人可以不行使權(quán)利。股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制主要是基于一種良性循環(huán)：授予股票期權(quán)——持有者努力工作——公司業(yè)績(jī)提高——公司股票價(jià)格上揚(yáng)——持有者行使期權(quán)獲利豐持有者更加努力工作。通過(guò)循環(huán)，使股票期權(quán)持有者與股東的目標(biāo)函數(shù)趨于一致，是一種能有效解決兩權(quán)分離下的問(wèn)題的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

一、美國(guó)股票期權(quán)計(jì)劃及其會(huì)計(jì)處理

1996年《財(cái)富汾雜志評(píng)出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，有89%的企業(yè)已采用向其高級(jí)管理人員授予股票期權(quán)的薪酬制度，同時(shí)，股票期權(quán)數(shù)量在公司總股本中所占比例也在逐年上升，總體達(dá)10%，有些計(jì)算機(jī)公司則高達(dá)16%.1996年以后，這一比例仍在上升，而且擴(kuò)大到中小型企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年美國(guó)高級(jí)管理人員薪酬結(jié)構(gòu)中，基本工資占36%，獎(jiǎng)金占15%，股票期權(quán)占38%，其他收入占11%.

1.兩種股票期權(quán)計(jì)劃。美國(guó)的股票期權(quán)計(jì)劃有兩種：激勵(lì)股票期權(quán)（IncentiveStockOption）和非法定股票期權(quán)（Non-qualifiedStockOption）。兩種股票期權(quán)計(jì)劃的區(qū)別以美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法（IRSCode）為基礎(chǔ)，激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃為高級(jí)管理人員提供了更大的稅收優(yōu)惠，高級(jí)管理人員在行權(quán)時(shí)無(wú)需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差納稅，只有當(dāng)其所持股票再出售時(shí)，才根據(jù)期權(quán)持有期，按資本利得稅稅率（28%）或所得稅稅率（高于28%）納稅。在非法定股票期權(quán)計(jì)劃中，高級(jí)管理人員在行權(quán)時(shí)即需為股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差納稅。因此，對(duì)高級(jí)管理人員而言，激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃比非法定股票期權(quán)計(jì)劃更具有吸引力，對(duì)公司而言，提供非法定股票期權(quán)可得到一定的稅收減免，減免額為行權(quán)時(shí)高級(jí)管理人員所持股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之差；激勵(lì)股票期權(quán)計(jì)劃無(wú)該項(xiàng)稅收減免。

2.股票期權(quán)的贈(zèng)與條件。

[摘要]股票期權(quán)作為一種薪酬激勵(lì)的有效方式，在公司激勵(lì)機(jī)制中發(fā)揮著重要的作用。本文首先從股票期權(quán)的內(nèi)涵出發(fā)剖析其本質(zhì)，探討總結(jié)了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制形成的四大理論依據(jù)：委托理論、交易費(fèi)用理論、內(nèi)部人控制理論、人力資本理論。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際現(xiàn)狀從公司外部、內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面分析了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制運(yùn)用的前提條件和困難。最后對(duì)完善股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制分別在法律、會(huì)計(jì)制度、市場(chǎng)、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面提出了建議。

[關(guān)鍵詞]股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)

Thethoughtontheincentivemechanismofstockoptions

ChenChan40115050

Stockoptionsasavaliditymannerofsalaryincentive，applyanimportantuseincorporateincentivemechanism.Thispaperanalyzesitsessencefromitsintensionfirstly，reviewingandsummarizingfourtheoreticbases，whichleadtostockoptionsdeveloped：theagencyproblem，transactionalcost，interiorcontrol，biningournation‘scurrentsituations，thepaperstudiestheapplicationpreconditionandproblemsoftheincentivemechanismofstockoptions.Atlastthepaperraisessomesuggestionsforthisincentivemechanism，inthefieldsoflaws，accountinglegalsystem，marketsandcorporategovernance，etc.

一、股票期權(quán)的內(nèi)涵